ダニー・ライアン：ウォール街はあなたが思っているよりも分散化を必要としており、イーサリアムが唯一の答えです。

最も驚いた発見は：ウォール街は実際に分散化を強く求めている。

これは直感に反するように聞こえます。私たちのような暗号パンクや暗号ネイティブは分散化を気にしますが、大衆はどうやらバイナンスでステーブルコインを取引したり、チェーン上でミームコインを追いかけたりすることにもっと関心があるようです。誰もこれを気にしていないように見えますが、ウォール街は気にしています。

ダニー・ライアンはEtherealizeの共同創設者であり、元イーサリアム財団のコア研究者です。彼はDevconnect ARG 2025で、プロトコル開発から機関応用への移行に関する深い洞察を共有しました。

はじめに：プロトコル研究から「銀行の視点」で世界を見る

お久しぶりです。前回のDevconには欠席しましたが、それが当時の私がイーサリアムについて言える唯一のことでした。

私は約10年間、分散型システムの分野で働き、イーサリアムの構築、メカニズム設計、分散化、安全性、弾力性を研究してきました。そして今、私は毎日銀行とやり取りしています。これは少し奇妙ですが、実際には非常に興味深いです。私は多くのことを学び、彼らも私たちから多くを学びました。例えば、人々が名刺を頻繁に使用していることに驚きました。皆がLinkedInを使っているのに、私はまだLinkedInに登録していません（私の同僚はこれをあまり喜んでいないと思います）が、ウォール街は依然としてこれらのツールに依存しています。

ウォール街について言えば、実際には「ウォール街」はもはやウォール街にはありません。ニューヨーク証券取引所がそこに残っている以外は、ほとんどの機関がマンハッタンのミッドタウンに移転しました。

現状：伝統的金融市場の極度の非効率

私たちは通常、機関市場が非常に効率的だと考えています。オンラインでの即時取引は簡単だと思うかもしれませんが、実際には株式取引の決済には1日かかります（T+1）、これはすでに最も効率的な市場です。深く観察すると、機関市場は非効率と多くの手作業のステップで満ちています。

技術的な面は極度に断片化しています。ある資産マネージャーは、ポジションを管理するために一つのソフトウェアを使用し、決済のために別のソフトウェアを使用し、コンプライアンスのために第三のソフトウェアを使用しなければなりません。これらのソフトウェア間には複雑な統合が必要です。まるで「フランケンシュタイン」のように寄せ集められた災害的なソフトウェアスタックです。中にはファックスを送り合っている機関もあります。決済やその他の重要な活動には時間がかかりすぎます。債券の決済には2日かかりますが、これは10年前にT+3からT+2にアップグレードされた「大きな勝利」です。

イーサリアムの世界では、取引と決済が同時に行われます。これが私たちの生まれ持った利点です。

伝統的なシステムは中間者とシステム的なカウンターパーティリスク（Counterparty Risk）で満ちています。この構造は100年以上続いており、法律が紙の上に重ねられ、中間者の上に重ねられています。人類学的な観点から見ると、彼らがこのようなシステムを構築できたのは奇跡です。しかし、今私たちはより良い技術を持っており、修正する時が来ました。

コアの洞察：機関は実際に「分散化」を「渇望」している

最も驚いた発見は：ウォール街（一般的に機関）は実際に分散化を強く求めている。

これは直感に反するように聞こえます。私たちのような暗号パンクや暗号ネイティブは分散化を気にしますが、大衆はどうやらバイナンスでステーブルコインを取引したり、チェーン上でミームコインを追いかけたりすることにもっと関心があるようです。誰もこれを気にしていないように見えますが、ウォール街は気にしています。彼らの視点から理由を「翻訳」してみましょう：

1. カウンターパーティリスクの排除： 機関の最も重要な視点の一つは「誰が私を騙すか？」です。取引相手から関連銀行、基盤となるインフラストラクチャーまで、各層にリスクがあります。そして、インフラストラクチャー層の分散化と信頼できる中立性（Credible Neutrality）は、このリスクを大幅に低減または排除することができます。

2. 稼働時間（Uptime）： これは非常に重要です。彼らは100%のオンライン率を要求します。イーサリアムがこれを実現できるのは、十数種類のクライアントと数千のノードが稼働しているからです。これは偶然ではなく、意図的な設計です。

3. 希少な暗号経済的安全性（Crypto Economic Security）： 世界には「兆ドル」規模の資産クラスの安全性を担保できる分散型システムはごくわずかです。私が言っているのは、無数の個人投資家が持つ数百ドルではなく、数百億から数千億ドルに達する世界的な資産の総額です。明日、適当にシステムを立ち上げてこのレベルの安全性を持つことは不可能です。イーサリアムはこの希少な資源を持っています。

4. 成熟したアプリケーション層： イーサリアムはすでに10年間稼働しています。銀行と話すと、彼らが内部で少しでもブロックチェーンを理解している場合、指しているのはEVMとSolidityです。彼らは成熟した安全基準とアプリケーション基準を必要としており、明日登場する最新の人気ソフトウェアではありません。

5. プライバシー（Privacy）： これは私が非常に重視している点です。機関のためにプライバシーを構築することは、ブロックチェーン全体のプライバシーの物語を推進する「トロイの木馬」です。機関の採用にとって、プライバシーは入場券（Table Stakes）であり、単なる付加価値のあるクールな機能ではありません。プライバシーの問題を解決しなければ、市場のアップグレードはあり得ません。なぜなら、機関Aと機関Bが取引する際にポジションを直接暴露することは市場の運営規則に反するからです。幸いなことに、イーサリアムは暗号学（特にゼロ知識証明ZK）の分野に数十億ドルを投資しており、スケーラビリティへの投資（計算の圧縮）が偶然にもプライバシー保護の恩恵をもたらしました。

6. ネットワーク効果と流動性： 資本は資本が集まる場所に流れる傾向があります。ステーブルコインの大規模な採用に伴い、イーサリアムはこの点で圧倒的にリードしています。

7. モジュール化インフラストラクチャー（Layer 2）： これは非常に重要です。私が機関にLayer 2を説明すると、彼らは非常に納得します。銀行はカスタマイズ可能で拡張可能なシステムを構築したいと考えていますが、これらのシステムがイーサリアムという価値のインターネットに接続できることを望んでいます。

機関と真剣に対話し、認識の真空を埋めると、ウォール街はイーサリアムを必要としていることがわかります。

現実世界 vs. 投機世界

開発者として、時にはフラストレーションを感じることがあります。あなたは停止できない、分散型のシステムを構築するために努力しているのに、人々は「地下室の三人」によって制御されるマルチシグウォレットから発行されたミームトークンを追いかけています。あなたは、誰も分散化を気にしていないのではないかと心配するでしょう。

しかし、機関の分散化に対する需要は、実際には現実世界への窓口です。もし単なる投機であれば、人々は確かに気にしません。しかし、もし退職金や不動産契約をチェーン上に置く必要があるなら、現実世界は分散化を強制的に要求します。これらのシナリオでは、既存のシステムに劣らない、あるいはそれ以上の安全性が必要です。

戦略の転換：単なる「説明」から「より良い製品の構築」へ

イーサリアムコミュニティはインフラストラクチャーとメカニズム設計を構築するのが得意ですが、「ただ作れば、彼らは来る」という心態を超える必要があります。

私たちは機関に対して、なぜ分散化が必要なのかを単に説明するだけではいけません。私たちはグローバルな資産をチェーン上に強制的に移行させる必要があります。どうやって？単なるトークン化ではなく、既存のシステムよりもはるかに優れたシステムを構築し、グローバルな資産がチェーン上に移行せざるを得ないようにするのです。

価値提案は二つの段階に分けられます：

1. 単純により良い（Simply Better）： より速く、より安く、中間者を信頼する必要がなく、インターフェースがより使いやすい。

2. エコシステムの拡張性（Extended Ecosystem）： 資産のプログラム可能性、DeFiの組み合わせ性など。

私たちはしばしば第2点にこだわりすぎますが、第1点にもっと時間をかける必要があります。現在の機関製品はインターフェースが優雅で、レポート機能が強力ですが、基盤は依然として石器時代に留まっています。ブロックチェーンの特性（例えば原子決済）を利用することで、製品を本質的により良くすることができます。第1点をしっかりと行うことで、長尾資産を第2点の革新分野に引き込むことができます。

成功の測定：兆ドル規模の資産と市場の進化

私たちは成功を「兆（Trillions）」の単位で測るべきです。現在、いわゆるRWA（現実世界資産）はイーサリアム上で約180億ドルです。ちなみに、機関と話すと、彼らはRWAとは呼ばず、「資産（Assets）」と呼びます。世界の資産管理規模は約120兆ドルと推定されており、私たちが世界経済をチェーン上に移行させたいのであれば、機関資本をターゲットにする必要があります。

成功のもう一つの測定基準は影響力と市場の進化です。

これには二つの段階が含まれます：

1. 再配線（Rewire）： イーサリアムとLayer 2のプログラミング決済ルールを利用して、手動チェックを排除します。機関市場にとって、イーサリアムは実際には「非常に速い」ものです（T+1決済と比較して）。

2. 進化（Evolve）： 市場のアクセスを拡大します。現在の市場は非常に高いハードルがあります。時には法律のため、時には単に小さなサークルゲームのためです。しかし、チェーン上の製品やDeFiを通じて、より多くの人々が参加できるようにすることができます。これは正の和ゲーム（Positive Sum）です。機関はより多くの資産を管理したいと考え、大衆は金融商品を得たいと考えています。

結論：最も重要な仕事

私は最も重要な問題を解決することに取り組むのが好きです。現在、私は毎日Etherealizeで機関の採用に取り組んでいます。これには認識の真空を埋めることが含まれ、なぜDeFiのない奇妙で閉じられた「プライバシーチェーン」を使用すべきではなく、イーサリアムの上に構築すべきなのかを説明することが含まれます。

私たちは本当にプライベート環境を構築し、資産の流動性、法律の複雑さ、コンプライアンスを理解する必要があります。もし私たちがこれを行わなければ、世界経済を他者に譲り渡すことになります。もし私たちが世界を変えたいのであれば、世界をイーサリアムに迎え入れる時が来ました。

現場Q&Aセッション

Q1：機関と話す際、イーサリアムの分散化についての最大の誤解は何ですか？

ダニー： 現在の機関はますます理解が進んでおり、彼らはFOMO（取り残される恐怖）を感じており、フィンテックが彼らのランチを奪うことを心配しています。主な誤解は「分散化」が「無法地帯」や「アクセス制御ができないこと」を意味すると思っていることかもしれません。実際、チェーン上の環境は高度にプログラム可能であり、ルールを設定できます。この恐怖は、遅れを取ることへの懸念に変わりつつあり、これはビルダーにとって非常に良い機会です。

Q2：機関分野に進出したい開発者に何かアドバイスはありますか？

ダニー： イーサリアムの技術スタックを理解するのが難しいのと同様に、ウォール街も複雑な巨大な獣です。私のアドバイスは、パートナーを見つけることです。ウォール街で取引をしたことがあり、分散化を学びたいと思っている友人を見つけて、強力なチームを組んでください。

Q3：採用率が増加するにつれて、イーサリアムが機関に「取り込まれる（Co-opted）」リスクはありますか？

ダニー： もちろんあります。私たちはイーサリアムのコアの弾力性、分散性、グローバル性を維持しながら、グローバルな資産を導入する必要があります。「フォーク（Forking）」の能力を保持している限り、リスクは存在します。私は「硬直主義者（Ossificationist）」ではありませんが、私たちにはまだ多くの仕事がありますが、資産を導入する過程では非常に慎重である必要があります。

Q4：機関の前で正しい物語を伝えるためにはどうすればよいですか？

ダニー： 私たちは協力して力を合わせる必要があります。イーサリアム財団が企業グループ（Enterprise Group）を設立したのは良い第一歩です。しかし、これは数百の重要な企業と数百万兆の資産に関わることであり、一人で戦うことはできません。私たちは物語と教育で団結し、世界中の交渉の場で私たちの声を確保する必要があります。

Q5：今知っていることの中で、始めた時に知っておきたかったことはありますか？

ダニー： 言語の翻訳です。例えば、私はモルガン・スタンレーの元石油ビジネス責任者と「RWA」について話しましたが、彼は全く理解できませんでした。なぜなら、彼らにとってそれは「資産」だからです。また、「原子決済（Atomic Settlement）」についても、彼らにはこの概念がありません。なぜなら、伝統的な金融では、資産の決済と資金の支払いがしばしば分かれているからです（利息を稼ぐために意図的に支払いを遅らせることもあります）。私たちは彼らの言語を学び、正しい「翻訳」を提供する必要があります。

Q6：機関の目を引くものは何ですか？

ダニー： Layer 2（L2）です。これは本当に共鳴を呼びます。公共の大きなプールで泳ぐのではなく、機関は主権を持ちながら（自分たちとパートナーでL2を構築し）、イーサリアムエコシステムに接続できるという概念を非常に好みます。

Q7：エコシステムの協力についてどう考えますか？

ダニー： 過去一年間、私はあまりにも自分の仕事に集中しすぎて、協力が減ってしまいました。これは反省が必要です。グローバルな資産がチェーン上に移行するにつれて、インフラストラクチャーだけでなく、DeFi、チェーン上の貸付、資本形成、コンプライアンススタックなど、エコシステムのすべての部分が十分に活用される必要があります。私たちがこの数年間に構築してきたすべては、この瞬間のためにあります。