VitalikはRollupに疑問を呈し、Aztecは制御可能なプライバシーを活用して際立つことができるのか？

CoinW 研究院

概要

Aztec は、イーサリアム上に構築されたプライバシー優先型の zkRollup であり、単なるスケーリングを目的とするのではなく、「デフォルトのプライバシー、検証可能な実行」のスマートコントラクトシステムの構築を試みています。プライベートな実行とチェーン上の検証を組み合わせたアーキテクチャと、ゼロ知識開発のために特別に設計された Noir 言語を通じて、Aztec は完全なプライバシー原生アプリケーションエコシステムの構築を目指しています。プロジェクトは複数のラウンドでトップ機関からの資金調達を完了し、トークン経済モデルにおいてネットワークインセンティブとコミュニティ参加メカニズムを明確にしています。主流の L2 のパフォーマンス競争路線に対して、Aztec は差別化されたプライバシー実行の方向性を選択し、イーサリアムエコシステム内で強い独自性を持っています。しかし、その長期的な価値は、プライバシーの需要が主流になるかどうか、そして規制、技術的性能、エコシステムの拡張などの重要な変数の進展に依存しています。

1. Aztec 最近なぜ市場に注目されているのか？

トラックの展望：プライバシーの物語の構造的回復

過去数年、規制が厳しくなり、取引所が匿名プロトコルに慎重になったことで、プライバシートラックは明らかに冷え込んでいました。多くのプライバシープロジェクトは周縁化され、「プライバシー」は一時期高リスクの物語と見なされていました。しかし、環境は変化しています。チェーン上のアプリケーションがアップグレードされるにつれて、プライバシーは新しい方法で議論の中心に戻り始めています。AI エージェントは自動化戦略を可能にし、自動化された実行は取引ロジックとデータが完全に公開されることはないことを意味します；RWA と機関の参入も「検証可能だが過度に透明ではない」モデルを必要とします；資産は実際でなければなりませんが、商業的な詳細はすべて公開する必要はありません。同時に、zkEVM、zkVM などの技術が成熟し、検証可能だが見えない計算がより実行可能になっています。プライバシーはもはや単なる匿名送金ツールではなく、新しいインフラ能力のようになっています。Aztec の温度上昇は、この構造的変化の一つの表れです。

チームの背景と信頼性

Aztec は初期に Aztec Connect を立ち上げ、プライバシー DeFi を探求しましたが、その後この製品を自主的に閉鎖し、「プライバシー原生 Rollup」の構築に焦点を移しました。この調整は当時論争を引き起こしましたが、チームが長期的な技術路線のために選択をする意欲を示しており、短期的な物語を維持するのではなく、長期的な視点を持っていることを示しています。その後、Aztec はデフォルトのプライバシーに焦点を当てた zk Rollup アーキテクチャに明確に集中し、ゼロ知識開発向けのプログラミング言語 Noir を導入し、完全なプライバシーのスマートコントラクトシステムを徐々に構築しています。

チームの創設者 Zac Williamson は、長年にわたりゼロ知識証明と暗号学の研究に従事しており、PLONK 汎用証明システムの初期貢献者の一人です。Aztec チームは、プライバシー資産プロトコルから Rollup アーキテクチャ、さらには Noir 言語の開発に至るまで、ZK 技術に長年取り組んできました。その路線は常に検証可能なプライバシー計算に焦点を当てています。プライバシートラックの低迷期であっても、チームは研究開発を停止することなく、積極的に製品の方向性を転換し再構築しました。このような継続的な投資と技術的背景により、Aztec は市場のサイクルに左右される短期的なホットトピックではなく、長期的なインフラプロジェクトのように見えます。

資本力

2021 年 12 月、Aztec は約 1700 万ドルの A ラウンドの資金調達を完了し、P a r a digm が主導し、a _c a pit a l、V a ri a nt、N a scent、Vit a lik B uterin などの業界の著名な投資家が参加しました。2022 年 12 月、市場全体が低迷している中で、Aztec はさらに 1 億ドルの B ラウンドの資金調達を完了し、a 16 z crypto が主導し、A C a pit a l、King River などの機関が参加し、累計資金調達規模は 1.19 億ドルを超えました。a 16 z や P a r a digm は、暗号インフラに長期的に投資しているトップ機関であり、短期的な物語の取引ではなく、技術と基盤アーキテクチャへの長期的な賭けを好みます。2022 年末の熊市の中で大規模な資金調達を完了したこと自体が一つの信号です：資本が重視しているのは Aztec の技術的な道筋と長期的な潜在能力であり、当時の市場の感情ではありません。

Aztec の現在の注目度は、ZK 分野でのチームの長期的な蓄積、明確な製品再構築の路線、そしてトップ資本の継続的な支援によって推進されています。資本と市場の関心が先行し、実際のエコシステムの規模はまだ構築中です。

2. Aztec のコアポジショニング：何を構築しているのか？

単なる Layer2 ではなく、プライバシー型実行層

Aztec は独立した Layer1 公共チェーン ではなく、イーサリアム上に構築された zkRollup の二層ネットワークです。すべての取引結果とゼロ知識証明は最終的にイーサリアムのメインネットに提出されるため、安全性は依然としてイーサリアムから来ています。しかし、これを単なる L2 と理解するのは正確ではありません。ほとんどの二層ネットワークは、ガスコストの削減や取引速度の向上など、パフォーマンスの問題を解決しています。一方、Aztec が解決しようとしているのは、ブロックチェーンがデフォルトで完全に透明であるという構造的な問題です。

イーサリアム上では、アカウントの残高、取引履歴、コントラクトの呼び出しロジックはすべて公開されています。この透明性は検証可能性を保証しますが、多くの現実のシナリオの実現を制限します。機関の戦略は隠すことができず、チェーン上の入札は秘密にできず、将来的に AI 自動実行のアルゴリズムも詳細を暴露することになります。現実世界の商業活動は完全に公開された環境で運営されるわけではありません。Aztec の出発点は、ブロックチェーンが検証可能性を維持しながら、合理的なプライバシーの境界を持つことを可能にすることです。

技術の核心：プライベート実行、チェーン上の検証

Aztec の基盤論理は「プライベート実行、公共検証」と要約できます。ユーザーはローカルで取引またはコントラクトの呼び出しを完了し、ゼロ知識証明を生成します。チェーン上で検証されるのは「この事がルールに合致しているかどうか」であり、「具体的に何をしたか」ではありません。ネットワークは計算が正しいことを確認しますが、金額、データ、または実行の詳細を見る必要はありません。これは従来の Rollup とは異なります。通常の L2 は取引を圧縮して提出するだけで、本質的にデータは依然として公開されています。一方、Aztec は実行モードそのものを変更し、状態をプライベートにすることができるが、実行は依然として信頼できるようにします。この構造は「検証可能だが見えない」と呼ばれています。これは透明性を排除するのではなく、データ層から証明層に透明性を移すものです。

プライバシーのスマートコントラクトと Noir エコシステム

Aztec の目標は単なるプライバシー送金ではなく、「プライバシーのスマートコントラクト」をサポートすることです。従来の公共チェーンでは、コントラクトの状態はデフォルトで公開されています。Aztec では、コントラクトはプライベートな状態とプライベートなロジックを持つことができ、必要に応じて公開世界と相互作用します。開発者はどの情報を公開し、どの情報を秘密にするかを自分で決定できるため、「制御可能な透明性」のアプリケーション構造を形成します。このようなモデルを実際に開発可能にするために、Aztec はゼロ知識アプリケーション向けのプログラミング言語 Noir を導入しました。ゼロ知識開発は本来非常に複雑ですが、Noir はこの複雑さをエンジニアリング化し、開発者がより通常のプログラミングに近い方法でプライバシーアプリケーションを構築できるようにしようとしています。Aztec は単にネットワークを構築するのではなく、実行環境、証明メカニズム、開発ツールチェーンを含む一整套のプライバシー原生の実行システムを構築しています。

3. 経済モデルと長期的価値

現在のトークン情報：総量、配分と発行メカニズム

Aztec のホワイトペーパーによれば、AZTEC の創世総供給量は 103.5 億枚であり、異なる役割と用途に応じて配分されます。全体として、トークンは投資家、コアチーム、財団、エコシステム構築、コミュニティ参加者などの複数のグループに配分されます。その中で、約 21.96%（約 22.73 億枚）がトークン販売に使用され、公開オークションや創世ノード販売などの形式が含まれます。この部分は主に初期の価格発見とネットワーク開始段階の参加インセンティブに使用されます。

構造的に見ると、AZTEC の配分ロジックは以下のいくつかのコア方向に基づいて展開されています：一部は初期の投資家と支持者への還元に使用され、一部はチームの長期的なインセンティブに使用され、財団はプロトコルの発展とガバナンスの支援を担当し、エコシステム補助金は開発者とアプリケーションの実現を促進するために使用されます；さらに、専用のネットワーク報酬メカニズム（Y1 Network Rewards）や流動性と将来のインセンティブの準備金もあります。このトークノミクスは、初期の資本支援を考慮しつつ、後続のネットワーク運営とエコシステム拡張に大きな割合を確保しており、全体的に長期的なインフラ型プロジェクトの配分構造に偏っています。

プライバシー L2 の価値捕獲ロジック：トークンはどのように機能するのか

AZTEC の機能設計は主に以下のいくつかのカテゴリーを含みます：

（1）ネットワークの安全性とステーキングインセンティブ。AZTEC トークンは、ネットワーク参加者（Sequencers またはソートノードと呼ばれる）のステーキングに使用され、ネットワークの安定性と分散化の安全性を維持することが期待されます。トークン保有者はノードを運営するか、トークンを委託して報酬を得ることができ、このメカニズムは他の PoS / ステーキングシステムに類似しています。

（2）ガバナンス権：AZTEC 保有者はネットワークのガバナンスに参加でき、プロトコルのアップグレード、パラメータの調整、エコシステムリソースの配分などを行うことができます。これにより、トークンは単なる価値の担体ではなく、コミュニティの意思決定のツールとなります。

（3）手数料の支払いと実行インセンティブ：将来的に Aztec のスマートコントラクト実行環境が有効化された場合、トークンは取引や実行手数料の支払いに使用され、証明やソートサービスを提供する参加者にインセンティブを提供する可能性があります。

これらの設計から、プライバシー能力がその価値捕獲能力の一部となることがわかります。一般的な L2 が主にスケーリングの価値に依存するのとは異なり、Aztec は「プライバシー」、「選択的開示」、「制御可能な透明性」モデルを通じて、現実世界の金融、機関レベルのアプリケーション、またはプライバシーに高い要求を持つシナリオに技術的基盤を提供します。理論的には、これによりネットワークの手数料率とトークン需要構造が高価値のチェーン上の活動により近づくことになります。

4. トークンの発行と TGE：公平なオークション＆コミュニティ投票

CCA メカニズムを用いたトークンの公開発行

Aztec のトークンの公開発行は、Uniswap Labs と共同開発した Uniswap v4 の「連続清算オークション」（Continuous Clearing Auction, CCA）メカニズムを採用しています。これは現在のところ、チェーン上で初めて CCA を全面的に使用したトークン発行の試みです。CCA メカニズムの設計目的は、市場参加者がチェーン上で透明で公平な方法で自ら価格を設定し、オークションを行うことを可能にし、従来の発行における先行、ガス戦争、少数の大口による配分の独占を回避することです。オークション全体のプロセスはチェーン上で検証可能で、中立的かつ透明であり、真の市場価格発見を促進します。

公開オークションは 2025 年 12 月 2 日から 12 月 6 日まで行われ、16,700 名以上の参加者がオークションに参加し、約 19,476 枚の ETH（約 6100 万ドル相当）のトークンが販売され、最終的に AZTEC の総供給量の約 14.95% が配分されました。参加者には一般のコミュニティユーザーだけでなく、テストネットノードの運営者、初期のエコシステム貢献者、ETH ステーキング者なども含まれています。プロジェクト側はオークションにおいて一人あたりの最高入札額の上限を設定し、大口の集中を制限し、一般ユーザーの参加機会を高めました。オークション終了後、Uniswap v4 の流動性プールに初期流動性が自動的にマッチングされ、約 273 百万 AZTEC トークン（約 2.6% の供給）が取引ペアの開始に使用され、将来の二次市場取引の基盤を提供します。

コミュニティ投票による TGE の開始

オークションが完了した後、大量の競売、ノード販売、報酬を通じて得られた AZTEC トークンは、トークン生成イベント（Token Generation Event, TGE）が発生するまでロックされた状態にあります。公式発表によれば、この TGE はコミュニティガバナンス投票で承認され、2026 年 2 月 12 日（北京時間）に実施されることが決定されました。この時、トークン販売に参加したユーザーは自由に AZTEC トークンを譲渡し、取引することができます。

このような取り決めは、Aztec のガバナンスロジックを反映しています：トークンの最終的な自由流通は、チームが一方的に決定するのではなく、販売に参加したユーザーがチェーン上のガバナンス投票を通じて共同で決定します。TGE の成功した発動は、Aztec がトークン経済の新しい段階に入ったことを示し、コミュニティがネットワークのガバナンスと将来の権力配分に実際に参加し始めることを意味します。

Aztec のトークン発行とロック解除メカニズムは、公平な価格発見方法、広範なコミュニティ参加、チェーン上のガバナンスメカニズムを組み合わせており、その長期的な価値形成のためによりオープンで分散化された基盤を築いています。

5. 競争格局

主流 L2 との違い：性能を競うのではなく、プライバシーを競う

現在の主流のイーサリアム二層ネットワーク、例えば Starknet、zkSync、Scroll の核心目標はスケーリングであり、スループットの向上、コストの削減、EVM 互換性の強化などです。これらはチェーンが遅すぎる、手数料が高すぎるという問題を解決しており、プライバシーは核心的な売りではありません。Aztec も zkRollup アーキテクチャに基づいていますが、その出発点は異なります。公式には、プライバシーをデフォルトの特性とする privacy-first zkRollup として位置付けられています。これは付加機能ではなく、プライバシーを重視しています。プライベートな状態とプライバシーのスマートコントラクトをサポートし、検証可能だが見えない実行モデルを強調しています。したがって、Aztec と主流 L2 の関係は性能競争ではなく、差別化競争です。他のプロジェクトはスケーリング市場を争っていますが、Aztec はプライバシー実行層の構築を試みています。

他のプライバシープロジェクトとの比較：技術的な道筋とエコシステムの統合

プライバシートラック内部で、Aztec は特別な位置にあります。Zcash は支払いレベルのプライバシーを代表し、核心は取引金額とアドレスを隠すことですが、複雑なスマートコントラクトをサポートしていません。Secret Network は TEE 技術を通じてプライバシーコントラクトを実現していますが、これは独立した Layer1 であり、イーサリアムエコシステムとの統合にはクロスチェーンブリッジが必要です。一方、Zama などの FHE プロジェクトは、より先進的な全同態暗号計算を探求していますが、まだ初期段階にあります。それに対して、Aztec の特徴は、イーサリアム上に直接構築されており、安全性がメインネットから引き継がれることです；プライバシーのスマートコントラクトをサポートし、単なるプライバシー送金ではありません；Noir 言語を通じて完全なプライバシー開発ツール体系を構築しています。現在のイーサリアムエコシステム内で、Aztec はプライバシーのスマートコントラクトの方向性を最も体系的に推進しているプロジェクトの一つです。

6. 潜在的リスクと未来の変数

規制リスク：プライバシーは制限されるのか？

プライバシープロトコルは暗号業界で常に敏感な問題です。過去数年、一部のプライバシーツールは規制の圧力に直面し、政策レベルでは追跡不可能な技術に対して完全に友好的ではありません。Aztec はデフォルトのプライバシーを強調していますが、これは検証可能であり、完全に匿名のブラックボックスではありませんが、規制の視点から見ると、プライバシーインフラ自体が重点的に注目される可能性があります。未来の不確実性は、規制がこの「制御可能なプライバシー」を許可するかどうか、取引所や機関がプライバシー型 L2 を支持するかどうかに依存します。これは Aztec の発展空間に直接影響を与えます。

技術とエコシステムのリスク

ゼロ知識証明は計算リソースを必要とします。通常の L2 に比べて、プライバシー実行はより複雑であり、ユーザーはローカルで証明を生成する必要があり、そのプロセスはゼロコストではありません。同時に、プライベートな状態の設計と開発のハードルは高くなります。Noir は ZK プログラミングの難易度を下げましたが、これは新しい言語であり、エコシステムの成熟度には時間が必要です。もし性能と体験が持続的に最適化されなければ、大規模な採用に影響を与える可能性があります。さらに、Aztec はプライバシー原生の路線を歩んでいますが、主流の L2 はすでに成熟した EVM エコシステムと多くのユーザーを持っています。開発者がプライバシーのためにアプリケーションを再設計する意欲があるかどうかは現実的な問題です。同時に技術競争も加速しています。より高性能な zkVM、モジュール化ソリューション、さらには FHE 技術が、代替圧力をもたらす可能性があります。

考察：RWA が「制御可能なプライバシー」の需要を高めるのか？

規制と技術リスクに加えて、チェーン上の金融が「制御可能な透明性」を必要とするかどうかも、Aztec の長期的な空間に影響を与えるかもしれません。RWA は次の段階の重要な増分方向と見なされています。しかし、散発的な DeFi とは異なり、RWA の核心的な参加者は通常機関です。機関は現実の取引において大量の敏感な情報を含むことが多いです：取引相手、価格条項、ポジション構造、戦略の配置など。これらの情報が完全に公開されると、交渉力が弱まり、市場行動自体に影響を与える可能性があります。

したがって、RWA は「完全な匿名」を追求するのではなく、むしろ合規性の前提の下での選択的開示に偏っています。資産は実際であり、検証可能でなければなりません；ルールは監査可能でなければなりません；しかし、商業的な詳細はすべての人に公開する必要はありません。この観点から見ると、Aztec が強調する「検証可能だが見えない」モデルは、この需要に論理的に適合しています。提供されるのはブラックボックスの匿名ではなく、制御可能な透明性です：公開された検証結果、隠された敏感なデータです。

しかし、現実の状況も冷静に観察する価値があります。現在、多くの RWA プロジェクトは、公共チェーンのプライバシーレイヤーを直接採用するのではなく、許可されたチェーン、アライアンスチェーン、またはオフチェーンの管理を選択しています。これは、RWA にプライバシーの需要があることを示していますが、公共チェーンのプライバシーアーキテクチャの受け入れ度はまだ探索段階にあります。もし将来のトレンドがオープンな公共チェーンを採用し、合規性のあるプライバシー実行を重ねることであれば、Aztec のようなアーキテクチャは構造的な機会を迎えるかもしれません；もし機関が長期的に閉じたシステムを好むのであれば、公共チェーンのプライバシーの空間は制限される可能性があります。

参考

1. Aztec Documentation: https://docs.aztec.network/

2. Aztec network: https://aztec.network/

3. Noir documentation: https://noir-lang.org/

4. Aztec whitepaper: https://aztec.network/economic-whitepaper