Hyperliquidは予測市場に参入して勝てるのか？

著者：Zhou, ChainCatcher

2026年5月、Hyperliquidは正式にメインネットでHIP-4イベント契約を立ち上げ、予測市場機能Outcomes（結果契約）を導入しました。立ち上げ初日、名目取引量は605万契約に達し、当日の予測市場全体の約0.7%を占めました。比較として、当日Kalshiは約5.46億契約、Polymarketは約1.9億契約で、規模の差は大きいです。

しかし、DL Newsによると、最初のBTC価格方向のバイナリー契約の1日の取引量は、PolymarketとKalshiの同類市場の合計の約3倍に達しました。

Coinglassのデータによると、HYPEトークンは年初から現在までに約60%上昇し、過去90日間で約42%の上昇を記録しています。

すでにチェーン上の永続契約市場で70%以上のシェアを占めるプラットフォームが、今や全く異なる論理の予測市場に正式に参入しました。HyperliquidはHIP-3を通じて商品トークン化の戦場を成功裏に開拓しましたが、今回は再び神話を再現できるのでしょうか？

一、perp DEXからHIP-3へ：Hyperliquidの拡張の自信

Hyperliquidの拡張は、過去数年の実績に基づいています。高性能なオーダーブック、極めて低い手数料、KYCなしの分散型特性を活用し、2023年から徐々にプロのトレーダーやマーケットメーカーを惹きつけ、強力な流動性基盤を形成しました。

HIP-3の成功は重要な前例です。2025年10月に立ち上げられた後、Hyperliquidは無許可の商品および株式の永続契約を開放しました。ちょうど商品と米国株が顕著な市場を迎え、プラットフォームはこの伝統的資産の利益を迅速に享受しました。

データによると、未決済契約は最高で10億ドルを突破し、24時間の取引量は48億ドルを超えることが何度もありました。その中で、銀の永続契約の週次取引量は約30億ドル、金は約7億ドル、NVIDIAなどの株式の永続契約の累計取引量は12億ドルを超えました。

地政学的な状況の影響により、この優位性はさらに際立ちました。イランの状況が悪化する中、原油価格は激しく変動し、Hyperliquidの原油永続契約の1日の取引量は一時22億ドルを突破し、ビットコインに次いでプラットフォームの第2の取引商品となりました。

これは、Hyperliquidの流動性のフライホイールが暗号資産内でだけでなく、伝統的金融市場の需要を受け入れることができることを十分に証明しています。多くの中央集権取引所のユーザーや伝統的なトレーダーを引き寄せています。

HIP-4予測市場は、同じ論理に基づく別の拡張の試みです。しかし、今回は直面する堀の性質が以前とは全く異なります。

二、HIP-4の取引インフラにおける差別化

HIP-4は表面的には予測市場ですが、本質的にはHyperliquidの完全なデリバティブシステムに組み込まれたバイナリーオプションとバリアオプションです。 全担保メカニズムを採用し、レバレッジなし、強制清算リスクなしで、契約価格は0.001から0.999の間でリアルタイムにイベント発生の暗黙の確率を反映し、非線形決済方式をサポートし、ユーザーに伝統的オプションに近い戦略的柔軟性を与えます。

HyperliquidはPolymarketのプレイを単純にコピーするのではなく、このツールをプラットフォームの既存の高性能CLOBオーダーブックとマッチングエンジンにネイティブに組み込みました。

これは、HIP-4が現物、永続契約と完全に同じアカウント、同じマージンプール、同じ流動性環境を共有していることを意味し、ユーザーは真のクロスプロダクトヘッジと資金の再利用を実現できます。

その中で、手数料の優位性が最も直接的です。公式文書によると、HIP-4契約のオープンは無料で、決済または清算時に少額の手数料がかかるだけで、鋳造も同様に無料です。 Polymarketの最高2%の勝者手数料と比較して、この設計は高頻度取引者や大口プレイヤーにとって、コスト優位性が非常に顕著です。

バーンスタインのアナリストは報告書で、バイナリー契約はマクロ経済に焦点を当てたファンドに、伝統的なツールよりも明確なイベントリスクヘッジの方法を提供し、プレミアム、最大損失、利益が事前に知られていることが、ゼロオープン手数料構造によって強化された価値であると指摘しています。

アカウントの統合はその構造的なハイライトです。トレーダーは同じUSDCマージンアカウント内で同時にBTCの永続ポジションと予測結果契約を保持でき、例えばBTCを空売りしながら、HIP-4契約を通じて非農業雇用データやFRBの決定などのマクロイベントをヘッジできます。 このような摩擦のない組み合わせ戦略は、PolymarketやKalshiの独立アカウントシステムでは現在実現が難しいです。

機関サポートの面では、3つのプラットフォームは異なる道を歩んでいます。

Hyperliquidは既存のデリバティブインフラを活用し、FalconXは主ブローカー保証金融資サービスを提供し、Ripple Primeは最初の提携DeFiプラットフォームとしてHyperliquidを位置付け、Anchorage DigitalもHYPEの保管とステーキングをサポートしています。

Kalshiは機関取引で先行し、Greenlight Commoditiesが仲介し、Jump Tradingが参加したカスタマイズされた大宗取引を完了し、機関ブローカーClear Streetはヘッジファンドに規制された予測市場の清算サービスを提供する最初の先物手数料商となりました。

PolymarketはICEから16億ドル以上の投資を受け、株主にはGeneral Catalyst、Point72、Founders Fundが含まれ、Jump Tradingとの株式交換による流動性協力を通じて専門的なマーケットメイキングサービスを導入し、現在の評価は150億ドルに近づいています。

三、技術を超えた真の障壁

予測市場のコア競争力は技術だけではなく、コンテンツと運営のビジネスでもあり、魅力的なホットトピックを継続的に提供する必要があります。そうしなければ、オーダーブックの深さとユーザーの活発さを維持できません。

Galaxy Researchの報告によると、予測市場の最大の制約は流動性であり、流動性の根源はトピック供給にあります。 大多数の市場のオーダーブックの深さは限られており、数千ドルの取引でオッズが大きく変動する可能性があります。参加者を継続的に惹きつけるホットな市場だけが、信頼できる確率信号を形成できます。

実際のデータもこの課題を裏付けています。Dune Analyticsのデータによると、HIP-4が立ち上がった後、Hyperliquidの予測市場全体の名目取引量は約395万ドルで、全体の0.02%にも満たないです。PolymarketとKalshiの累計名目取引量は800億ドルを超えています。HyperliquidはBTC価格に関する契約で早期のハイライトを得ましたが、全体の規模はまだ始まったばかりです。

現在、HIP-4市場はBTC価格方向の契約が主流で、政治、スポーツ、エンターテインメントなどのロングテールトピックのカバーが不足しています。Chainstackの技術報告によると、新しい市場を展開するには100万HYPEをステーキングする必要があり、これはHIP-3の2倍のハードルです。 そのため、初期のコンテンツは資金力のある少数の大規模な開発者によって提供されることが多く、コンテンツの多様性の拡張速度が制限される可能性があります。

業界内には、トピック運営能力はインフラよりも維持が難しいという事例があります。例えば、Opinionは1月に市場シェアが26%に達しましたが、その後急速に3.3%程度に下落しました。DragonflyのパートナーであるHaseeb Qureshiも、90%の予測市場プロジェクトが年末までに無視される状況に直面する可能性があると予測しています。

裁定メカニズムにも潜在的なリスクがあります。価格に関する契約はオラクルを通じて客観的に清算できますが、政治やスポーツのイベントに争議が生じた場合、公信力が試されます。Chainstackの技術報告では、HIP-4の初期コミュニティ文書の多くがテストネットの逆解析から来ており、公式の規範文書はまだ徐々に整備されていると述べています。それに対して、Polymarketはコミュニティ投票メカニズムを通じて多くの争議処理の経験を蓄積しています。

さらに、ユーザーのプロファイルには構造的なズレがあります。Galaxy Researchの報告によると、KalshiはFanDuelやDraftKingsのモデルを模倣し、異なるユーザーの複雑さに応じて初級、中級、高級のインターフェースを設計しています。Hyperliquidのコアユーザーは高頻度取引に慣れたハードコアトレーダーであり、予測市場の主要な新規ユーザーはエンターテインメント性やイベント駆動型のプレイを好む傾向があります。 この差異は単にインターフェースを調整するだけでは迅速に埋められません。

総合的に見ると、Hyperliquidは暗号価格関連とマクロデータ関連の予測市場において一定の競争力を持っています。しかし、perp DEX時代の支配的な成功を再現するためには、トピック運営、公信力の構築、ユーザーの引き付けにおいて、まだ十分に検証されていない能力を証明する必要があります。

四、これは双方向の侵入競争である

全体の業界を見ると、予測市場の全体的な規模は急速に拡大しています。チェーン上のデータによると、2026年以降、予測市場の取引量は4ヶ月連続で100億ドルを超えています。バーンスタイン研究機関はこれをデジタル資産分野の三大コアトレンドの一つとして位置付け、トークン化やステーブルコインと並べています。

市場シェアの面では、Kalshiが目立っており、1月の29.4%から47%に上昇し、数ヶ月連続で月間取引量の新記録を樹立しています。Polymarketは今年初めに全面的な手数料を開始した後、4月の取引量は3月に比べてわずかに減少しましたが、依然として40億ドルを超え、市場シェアは27.9%から38.9%に上昇し、引き続き第2位を維持しています。

二つの寡占構造は急成長の中でさらに強固になり、Hyperliquidが参入するのは、トップが高度に集中した市場であり、伝統的な資本が加速的に流入し、競争のハードルが著しく高まっています。

中央集権取引所も予測市場のレイアウトを加速しています。公開情報によると、MEXCは2026年3月にネイティブな予測市場機能を導入し、GateはPolymarketを直接統合した最初のCEXとなりました。バイナンスは4月にPredict.funを通じてチェーン上の予測市場を統合し、一部の費用を補助しています。Crypto.comもCFTC準拠の予測契約を推進中です。CoinbaseはKalshiと提携し、米国50州で予測市場機能を立ち上げました。

同時に、予測市場とデリバティブの境界が同時に打破されています。 Polymarketはレバレッジ付きのBTC、NVIDIA、金契約を準備中であり、KalshiはTimelessという名の永続契約製品を導入し、最初のカスタマイズされた機関大宗取引を完了しました。Hyperliquidは予測市場に侵入する一方で、競合もその本拠地に侵入しています。

注目すべきは、HIP-4提案の共同著者の一人がKalshiの暗号ビジネス責任者であるJohn Wangであり、両プラットフォームは2026年3月に提携関係を発表しています。これはHyperliquidとKalshiの間に純粋な競争関係がないことを示しており、将来的には一定の協力と統合の余地が存在します。

Delphi Digitalは、真の突破口はトッププラットフォームとの正面競争にあるのではなく、技術スタックを分割し、異なるユーザータイプにサービスを提供することにあると指摘しています。集約端末と高度な分析ツールはプロのトレーダーを満足させ、ソーシャルインターフェースはより広範な大衆エンターテインメント市場を引き寄せます。

業界全体が予測市場とデリバティブの融合に向かっており、両者をシームレスに結びつけるプラットフォームがこの分野で構造的な優位性を形成するでしょう。

結論

全体的に見ると、Hyperliquidの総合的なインフラの優位性は相対的に際立っており、その強力な流動性、共有マージン構造、オープン時のゼロ手数料設計により、暗号価格関連とマクロデータ予測市場において一定の競争優位性を持っています。しかし、perp DEX時代の支配的な成功を完全に再現することは簡単ではありません。

予測市場は本質的にはコンテンツと運営のビジネスであり、HIP-4はトピック供給、公信力の構築、ユーザープロファイルの適合において自らの能力を証明する必要があります。これらの分野はHyperliquidの伝統的な強みではなく、短期間で一気に解決することは難しいでしょう。

いずれにせよ、Hyperliquidはバイナンスなどの中央集権取引所にとって最も警戒すべきチェーン上の競争相手の一つとなっています。その品目の拡張は、CEXの生存空間を圧縮し、全体のデリバティブ市場の構造を再形成しています。

2026年6月、ワールドカップが間もなく開幕します。これはHIP-4が無許可で全面開放された後の初めての重大な試練となります。その時、政治やスポーツ関連の市場が安定した規模の流動性を示すことができれば、Hyperliquidは局所的な優位性を全体的な突破に転換することが期待されます。そうでなければ、予測市場においてHyperliquidは既存のperpユーザーに追加のヘッジツールを提供するだけで、真の意味でのプレイヤーにはなれないかもしれません。