ブロックチェーンキャピタルのパートナー：オンチェーンの二重資本構造はまだ価値発見の初期段階にある

著者：Spencer Bogart、Blockchain Capitalの普通パートナー

翻訳：胡韬、ChainCatcher

オンチェーン経済は、プログラム可能性、コンポーザビリティ、グローバル分散など、真にユニークな特性の一連を持っています。これは、誰でも構築でき、誰でも公開でき、あらゆるものが他の人が構築したすべてのコンテンツに自由に接続できることを意味します。プロトコルは、グローバル規模の対抗的環境で、実際の資金を使用して生産環境でテストされます。最終的に、金融界の過去のあらゆるものを超える速度とオープン性を持つ、より迅速でオープンなエコシステムが形成されました。

しかし、真に巨大な資金プールに関わると、これらの特性は問題を引き起こします。信託責任を負う機関投資家や投資委員会は、投資環境のリスクを評価できる必要があります。オンチェーンインフラストラクチャの無許可の特性や、新しく、十分にテストされていないプロトコルが予期しない結果をもたらす可能性があるため、このリスク評価は、より制御された環境で行うよりも困難です。

オンチェーン経済がその潜在能力を最大限に発揮するためには、オープンなイノベーションと強力な資本の両方が必要です。私は、私たちがこの二つの実現の道を見始めていると考えています。

現在形成されているのは、二層のアーキテクチャです。

第一層は、私たちの既存の無許可の環境であり、この環境では、コンポーザビリティとオープンなイノベーションがエコシステムの発展を推進しています。この層は消えず、消えるべきではありません。

第二層は、一連のチェーンであり、L2チェーン、L1チェーン、または他のタイプのチェーンで、ほとんどが同じコードベースとセキュリティインフラストラクチャに基づいていますが、リスク分配の尾端の処理方法が異なります。これらのチェーンのセキュリティモデルには、極端な事象が発生した際に取引を一時停止または凍結する能力が含まれています。機関資本にとって、この能力はリスク管理の特性であり、全体のリスクエクスポージャーを制御可能にします。

私たちは今日、二次組織の中でこれを見ています：いくつかの二次組織は、何らかの凍結権を持つセキュリティ評議会を設立しています。最近、私たちはこのメカニズムが実際に適用されるのを目撃しました。Arbitrumのセキュリティ評議会は、Kelp DAO事件に介入し、資金を回収しました。

これら二層のアーキテクチャは異なる用途を持ち、これが重要な点です。無許可層は溶鉱炉であり、プロトコルはここで、真の圧力の下で、実際の資金を利用して、対抗的な環境で構築されます。最終的に誕生するプロトコルはより強力になります。一方、機関層は正式な認可とコンプライアンス要件を持つ資金の大規模な展開を可能にします。

それらの交差融合は特に重要です。

特定の環境で何年も鍛えられたプロトコルは、実際のセキュリティ事件の試練に耐え、さまざまな市場環境で信頼性のある運用能力を示し、成熟したガバナンス体系を構築しています。現在、それはその影響力を機関レベルに拡大するための信頼できる道を持っています。機関レベルに展開でき、純粋な暗号ネイティブ環境が得られるよりも深い資金プールを得ることができます。

ライフサイクルは次のようになります：無許可で構築し、公開環境でテストを受け、自身の実力を証明します。そして、機関レベルに拡大し、全く異なる規模で資金を調達します。

これは確かに優れたアーキテクチャです。エコシステムのオープンで実験的な側面はその利点を発揮し続け、新しいプロトコルを次々と導入し、暗号ネイティブ資本を利用して初期リスクを引き受け、限界を突破します。一方、機関レベルは十分な流動性と安定性を提供し、成功したプロトコルが達成できる上限を引き上げます。この世界では、機関の信頼を得ることの報酬も大幅に増加します。イノベーションの動力も強化され、成功の報酬はこれまで以上に豊かになります。

しかし、真の課題はコールドスタートにどのように対処するかです：機関資本が最も好むブロックチェーンは、現在の最適なアプリケーションが存在するブロックチェーンとは限りません。取引量が最も多く、実績のあるプロトコルは、安全保障を提供しないブロックチェーンに深遠なネットワーク効果をもたらします。この問題をどのように解決するか——最適なプロトコル選択が機関向けのブロックチェーンに展開されるインスタンスなのか、新しいプロトコルが最初から機関アーキテクチャを対象に構築されるのか、あるいは機関資本が最終的に既存のブロックチェーンを受け入れるのか——は注目すべき動的な要素の一つです。

しかし、全体のアーキテクチャは非常に合理的に感じられます。オンチェーン経済は、異なる資本プールが共有のエコシステムに流入する真の資本構造を構築しています。無許可の基盤は新しいものを絶えず生み出しています。制度層は深さを提供します。そして、両者の接続がシステム全体を機能させます。