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ドラゴンフライ、セコイアなどから6000万ドル以上の資金調達を受けた、オンチェーンデリバティブプロトコル「バリエーショナル」についての一文 | CryptoSeed

核心的な視点

ChainCatcher セレクション

2026-05-22 14:22:28

コレクション

Hyperliquidとは何が違うのですか？

著者；momo，ChainCatcher

最近、分散型デリバティブ取引プラットフォームVariationalが、Dragonflyが主導する5000万ドルのAラウンド資金調達を完了したと発表しました。これまでの3回の資金調達を合わせると、Variationalの累計資金調達額は6180万ドルに達しました。その背後には、Dragonflyをはじめ、Sequoia Capital、Coinbase Ventures、Bain Capital Crypto、Hack VCなどの多くの著名な機関が投資しています。

DeFiLlamaのデータによると、Variationalの未決済契約（OI）は8.1億ドルを超えており、Hyperliquidの94億ドルにはまだ大きな差がありますが、現在、OIはオンチェーンデリバティブプロトコルの中で4位にランクされています。

競争が激しい分散型デリバティブ市場で、Variationalはなぜトップ機関からの支持を得続けることができるのでしょうか？チームの背景は何でしょうか？また、どのような差別化された道を歩んでいるのでしょうか？この記事では簡単に整理します。

チームの背景は？

チームの背景と起業経験を見ると、VariationalとHyperliquidには多くの類似点があります。どちらも名門校を卒業し、量的取引の出身で、量的ファンドを設立した後、オンチェーンデリバティブプラットフォームの構築に転向しています。

しかし、Hyperliquidの初期の神秘的でチームが匿名であるアプローチとは異なり、Variationalはホワイトペーパーで創業チームの背景と起業経験を公開しています。

VariationalはLucas SchuermannとEdward Yuによって共同設立されました。CEOのLucasはコロンビア大学を卒業し、以前は取引システムのエンジニアリングアーキテクチャを担当していました。Edward Yuは中国系の背景を持つ量的アナリスト出身です。二人はコロンビア大学の工学部で学び、研究している間に知り合い、2017年に量的ヘッジファンドQu Capitalを共同設立しました。

2019年、Qu CapitalはDigital Currency Groupに買収されました。その後、二人はGenesis Tradingに参加し、Lucasはエンジニアリングの副社長、Edward Yuは量的取引の副社長を務めました。

ホワイトペーパーによると、2021年にGenesisを離れる前に、彼らのチームは数千億ドル規模の取引量を処理していました。退職後、彼らは自営の取引会社Variationalを設立し、1000万ドルの資金調達を完了しました。

その後の数年間、チームは自営取引戦略を運営しながら、主流のCEXおよびDEXとの取引インターフェースの統合を完了しました。その後、チームは自身の取引業務とシステム経験に基づいて、Variational Protocolの開発と運用を開始しました。

さらに、Variationalの開発および量的チームのメンバーは、Google、Meta、Virtu Financial、IMC Trading、Jane Streetなどのテクノロジーおよび量的機関からも集まっています。ホワイトペーパーによれば、コア技術チームのメンバーは一般的に10年以上のソフトウェアエンジニアリングまたは量的研究の経験を持っています。

製品の特徴は？Hyperliquidとの違いは？

Variationalの取引インターフェースを見ると、Hyperliquidとの違いはあまり大きくありません。プラットフォームには約450の取引ペアが上場しており、主に暗号通貨とTradFiの2つの資産カテゴリをカバーしており、ユーザーには最大50倍のレバレッジ取引能力を提供しています。TradFiセクターは現在ベータテスト段階にあり、公式によれば、TradFi市場には100以上の取引ペアが上場される予定です。

ただし、VariationalはプレスリリースでHyperliquidとの明確な差別化を示しています。

Variationalは自社のモデルがブローカーに近いと述べており、別のHyperliquidスタイルの取引所ではないとしています。目標ユーザーは暗号ネイティブのトレーダーに限らず、ゼロ手数料の取引と流動性の集約を通じて、オンチェーンデリバティブの実行体験を従来の市場により近づけることを目指しています。

現在、VariationalはArbitrum上で運営されており、二つの製品ラインモデルを採用しています。Omniバージョンは主に小売ユーザーを対象とし、複数の流動性ソースを集約した永続的契約取引製品を位置づけています。一方、Proは機関向けの店頭デリバティブ取引を対象としています。

Hyperliquidとの最大の違いは、注文マッチングと流動性メカニズムです。Hyperliquidは自社のL1チェーンと公開の中央限界注文簿（CLOB）に依存しており、プロトコル内のマーケットメーカーまたはHLP金庫が競争して価格を提示します。トレーダーはMaker/Taker手数料を支払う必要があります。一方、VariationalはRFQ（リクエストフォークオファー）モデルを採用しており、単一の流動性提供者を対戦相手とし、オンチェーン内部のマーケットメイキングに依存せず、CEX、DEX、店頭取引チャネルおよび伝統的な金融のマーケットメーカーからリアルタイムで外部流動性を集約し、ヘッジを通じてリスクを管理しています。

このような差別化された道を選んだ理由は、VariationalのCEO Lucasが、オンチェーンの流動性はCMEなどの伝統的な取引所に比べてまだ遅れていると考えており、注文簿モデルには「コールドスタート」問題があると認識しているからです。外部から流動性を集約することで、オンチェーンでゼロから流動性を再構築する必要がありません。