上場企業の財務監査：Hashkeyを例に、取引所が発行するプラットフォームコインはどの科目に計上されるかを探る。

著者：Viki_Nan.mp3

まず、この記事はHashkeyやHSKに対するFUDではなく、会計処理の観点から私の理解を共有するものです。

私はA/H株上場企業の財務監査業務に深く関与してきました。
会計基準を理解し、暗号通貨を理解し、自由に自分の理解を発表できる人は少ないと思います。

私の解釈がHSKトークン保有者にとって、HashkeyのIPOにおける会計処理がHSKトークンの分類や可能な影響を理解するための別の視点を提供できることを願っています。

一、背景と定義：取引所発行トークンの計上科目 ------ 契約負債 or 金融負債？

✅資産側の合意：比較的一致

デジタル資産は在庫/無形資産に計上され、ここに関しては大きな争いはありません。明確な国際会計基準はまだありませんが、業界内では合理的な分類方法と見なされています。OSLの財務報告を見れば、デジタル資産の分類はHashkeyの招募書と基本的に核心的な差異はありません。アメリカの基準は少し異なります（Coinbaseの財務報告を参照できますが、ここでは議論しません）。

❓負債側の分岐：取引所は自社発行のプラットフォームコインHSKをどのように記録すべきか？

まず「負債」とはなぜかを理解する必要があります。取引所はトークンの発行者であり、トークンを発行することで「義務」が生じます。

しかし、プラットフォームコインを発行する上場企業は非常に少なく、この部分の処理方法にはほとんど前例がありません。カナダの別の上場取引所を見つけました。彼らは自社のプラットフォームコインINXを発行しました。

• HashKey（IFRS 15基準に基づく）：契約負債として分類（「履行義務」と定義され、会社がHSK保有者に対して負っているのはお金ではなく、将来のサービス、例えば手数料の割引や会員特典などです）。

• INX（IFRS 9基準に基づく）：金融負債として分類（トークンはINX保有者が会社の将来のキャッシュフローや資産に対して持つ権利を表します）。

核心： なぜ上場企業は自社発行の二次市場で取引されるトークンを「履行義務」と定義するのでしょうか？

この分類は金融市場の変動性を回避できます。金融負債として分類されると、トークンは公正価値で測定され、トークン価格の上昇は会社の負債を膨張させ、利益を急落させます（逆に、負債が縮小し、利益が急増することになります）；契約負債として分類されると、歴史的コストで固定できます。

二、会計視点：プラットフォームコインHSKに関する会計仕訳の推演と招募書の文言解釈

長年財務報告に関わってきた経験から、招募書の財務報告部分にはいくつか注目すべき文言があります。これらは重要な説明的な言葉であり、明確な指向性があります。会計仕訳の推測と合わせて解釈します：

会計仕訳の推演：

1. 初期確認（HashKeyがHSKを従業員、KOL、流動性提供者に報酬として発行する時）

借：営業費用 / 販売費用 / 管理費用 / 研究開発費用（授与日付の公正価値で計上）

貸：契約負債

注意：このステップはコスト支出であり、当期の利益を実際に減少させます。招募書によると、2024年のHSKに関連するコストは1.767億香港ドルに達します。これが招募書にこの二つの文が書かれている理由です：

契約負債の増加は、主にHSKの配布量の増加によるものです。 （配布量の増加 = 借金が増えた）

HSKの営業費用および支出の変動は、我々の業績に影響を与えました。 （通貨で給与/調達を支払い、通貨が多く発行されるとコストが高くなる）

2. 中間状態（保有期間）： 価格の変動は負債残高に影響を与えません。歴史的コストがすでに固定されています。

3. 終了確認（ごく少数のユーザーがHSKを持ち帰って手数料を割引する時、またはBreakageルールに基づいて収益を確認する時）：

借：契約負債

貸：営業収益

注："HSK市場価格の変動は、我々の契約負債やその後の確認に関連する収益に重大な影響を与えないと予想されます。"（歴史的コスト測定：2025年にHSK価格が下落しても、会社のバランスシートは縮小したり利益を得たりしません）

三、契約負債のBreakageとは何か？HSKの95%のBreakageはどのような影響をもたらすか？

概念の分解：

まず契約負債とBreakage（損耗/未行使権利）を理解する必要があります。

契約負債は会社がユーザーに対して負っているサービス（例えば手数料の割引権）であり、履行義務です。

breakage（損耗）： 会社がユーザーが永遠に行使しないと予想する権利の部分です。伝統的な業界（例えばスターバックス）では、これは通常ユーザーがギフトカードを失くすことを指します。Web3では、これはユーザーがコインを保有して投機するために自発的に放棄することを指すかもしれません。

データの側面：

• 経営陣の推定：5%が使用される（利用率）、95%は死コイン/行使されない（Breakage）。

• 現実のデータ：0.49% - 1.71%の実際の使用率（利用率）。

財務的結果：

IFRS 15の比例確認法（Proportional Method）に基づく収益確認の公式は本質的に次のようになります：

収益確認 = 実際の使用金額 / 予想総使用率

HashKeyのデータ（予想使用率5%）を代入すると：

収益確認 = 実際の使用金額 / 5% = 実際の使用金額 * 20

財務報告は経営陣の会計推定に基づき、20倍の加速で収益を確認します。ユーザーが1ドルを実際に割引すると、報告書は20ドルの収益を確認します。

四、重要な二層のずれ ------ なぜ95%の死コインが存在するのか

• ずれ一：アイデンティティのずれ（流通チェーン分析）

• 会社 -> サプライヤー/従業員： 給与として発行（Hashkeyのコストに計上）。

• サプライヤー -> 投資家： 売却して現金化（断層が発生）。

• 投資家： コインを保有して値上がりを待つ（使用を放棄）。

• 結論：コインを受け取った人はコインを保持せず、コインを保持している人はコインを「使用」しないため、ユーティリティ属性が大規模に失効します（95%のbreakage）。

• ずれ二：トークンの位置づけのずれ

• 会社の視点： 会社にとってトークンは契約負債です。

• 投資家の視点： 投資家にとってトークンは金融資産です。

• ずれのポイントは：通常、契約負債と契約資産は対応し、金融負債と金融資産は対応します。これはカウンターパーティーの両端がそれぞれの科目をどのように処理するかの方法です。しかし、現在のずれは：契約負債 VS 金融資産となっています。

五、代替的仮定 ------ 契約負債に計上しない場合、どの科目に計上される可能性があるか？

• 仮定の推演： もし金融負債（Financial Liability、INXの処理方法に類似）として分類された場合？

• 測定ロジック： 公正価値で測定。

• 財務的影響： コイン価格が上昇 = 大損；コイン価格が下落 = 大儲け。

• 比較： 損益計算書は「営業収益駆動」から「投資収益駆動」に変わり、変動が非常に激しくなります。

• なぜ契約負債を選ぶのか？

• コイン価格の上昇による利益の急増/急落の変動を回避するため。

• 主な業務収益の成長の伏線を張るため。

• IFRS 15のルールを利用して、利益の平滑なリリースを実現するため。

六、監査とコンプライアンスのパラドックス ------ 会計基準がWeb3の発展に遅れたことによる「グレーゾーン」

• 実質が形式に優先する挑戦：

• 法的形式：HSKは確かに金融負債や権利工具の定義に合致しません。そして、割引機能が存在する限り、それは履行義務です。

• 経済的実質：95%またはそれ以上の人々がHSKを株式投機と見なしています。「家に住んで投機しない」という言葉をHSKトークンに当てはめると、「コインを使って投機しない」と理解できます。

• 監査人のジレンマ：

• なぜ5%の予想使用率を認めることができるのか？0.49%の歴史的データがあるからです。これは経営陣の会計推定であり、この「責任」は経営陣が負うものであり、この部分の収益確認の金額は大きく影響しません。

• 監査の観点からは合規ですが、論理的には検討の余地があります。 これは会計基準がWeb3の前で遅れていることを示しています。

七、トークン投資家への考察

• HSK保有者のジレンマ： あなたは発行者によって明確に「契約負債」と定義された資産を持っていますが、それを「金融資産」として見るべきでしょうか？

• リスク警告： もしエコシステムが本当に繁栄し、ユーザーがHSKを大量に割引に使い始めた場合（可能性は極めて低いですが）、95%のbreakageの仮定が崩れ、会社は収益の吐き出しに直面することになるのでしょうか？