ビットワイズのCIOマット：今0%の暗号資産を配置しているなら、それは市場の先行きに対して積極的に弱気であるということです。

ゲスト： Matt Hougan、Bitwise Asset Management チーフインベストメントオフィサー（CIO）

ホスト： John Gillen、The Milk Road Show

ポッドキャストソース： Milk Road

元のタイトル： Matt Hougan: 暗号は50%下落… ウォール街は全力投資

放送日： 2026年8月12日録音、8月13日アップロード

翻訳：深潮 TechFlow

声明：この記事は転載内容です。読者は原文リンクを通じて詳細情報を得ることができます。著者が転載形式に異議を唱える場合はご連絡ください。著者の要求に従って修正を行います。転載は情報共有のためのものであり、投資アドバイスを構成するものではなく、Wuの見解や立場を代表するものではありません。

利益声明：Matt HouganはBitwise Asset Managementのチーフインベストメントオフィサーです。Bitwiseは150億以上の暗号資産を管理しており、BTC/ETH/SOL現物ETF、オンチェーンボールト、アクティブ戦略などの製品を提供しています。番組で議論された5%の暗号配置提案、ETH8000目標価格、Hyperliquid、Ondo、Chainlink、Solana、Aave、Uniswapなどの具体的な資産について、Bitwiseはすべて製品ラインまたは研究をカバーしています。Houganは番組内で「Bitwiseのビジネスは100% YOLOの方が私にとって良い」と明言しましたが、5%の配置を推奨しています。読者はこの立場に基づいて彼の見解を判断する必要があります。

要点まとめ

Matt HouganはBitwiseのチーフインベストメントオフィサーであり、前ETF.comのCEOで、同社を3回に分けてFactSet、Informa、BATS Global Marketsに売却しました。彼はCFA InstituteのETFと暗号資産に関する2冊の著作の共著者であり、3度Barron's ETFラウンドテーブルに選ばれました。言い換えれば、彼はETF業界全体をゼロから構築した人物の一人であり、現在は暗号側に立っているKOLではありません。

今回の最大の対比はタイトルにあります：暗号は高値から50%下落しましたが、Houganはウォール街が全力投資していると言います。これはスローガンではありません。彼は具体的な証拠を示します：上院がCLARITY法案の投票を延期した週に、BlackRockはEthereumなどのブロックチェーン上で2つのトークン化ファンドを発表しました。Wells Fargo、UBS、Stifelなどの最大の資産管理プラットフォームの人々は彼に言いました、彼らは短期的な価格を気にせず、暗号を今後10年で形成される資産クラスと見なしています。Morgan Stanleyは市場が下落しているときにSolana ETFを承認しましたが、FOMOのためではなく、正反対です。

Houganの最も重要な2つの判断：第一に、BTCは悪いニュースを気にしなくなりました。AIバブルが崩壊し、SaylorがBTCを売却し、CLARITY法案の確率が40%から14%に下がっても、BTCは反発しました。「売るべき人はすでに売ってしまった。残っている人はそれが100万ドルに達すると信じている。」第二に、0%の暗号配置は中立ではなく、極度の弱気です。世界の株式は110兆ドル、暗号は2.5兆ドル、中立の重みは約2%であるべきです。もしあなたがゼロのポジションを持っているなら、実際には積極的な弱気の判断をしていることになります。

興味深い見解の要約

CLARITY法案と規制について

「この法案は決して死なない。おそらく永遠に通過することもない。常に「半死半生」の状態で生き続ける。」 「暗号はそれを待たない。BlackRockは上院が延期した週にトークン化ファンドを発表する。」 「反暗号の人々はdying breedです。BlackRock、Nasdaq、NYSE、JPMorgan、Standard Charteredが後ろで推進しているとき、誰もこの事を瓶の中に戻すことはできない。」

BTCの価格行動について

「弱気市場は無関心で死ぬ。市場が悪いニュースに反応しなくなったとき、弱気市場は死んでいることがわかる。」 「売るべき人はすでに売った。残っている人はこのコインが100万ドルに達すると信じている。彼らはAIバブルが崩壊するかどうか気にしない。」 「BTCの横ばいは良いことだ。ボラティリティが抑えられ、上に放出されるときは非常に速い。」

DCA対一括購入について

「Jan VanEckとMatthew Siegelはどちらも正しい。DCAは行動学的保険で、あなたがパニック売却して高値で追いかけるのを避ける。しかし絶対的なリターンの観点からは、Janが正しい。BTCはすぐに上昇する可能性がある。」 「もしあなたがこのコインが100万ドルに達すると本当に信じているなら、なぜ5000ドルを賭ける必要があるのか？2018年に5000ドルで購入し、2019年に3500ドルで購入し、今63000ドルで購入して、最終的にはすべてうまくいった。」

10月の底についての合意

「私は毎日3、4人が10月に底を打つと言っているのを聞いているので、緊張しています。合意が形成されると、往々にしてそうはならない。」 「カレンダーは確かにBTCのリターンの信頼できる指標です。50Kの範囲まで下がる可能性があります。しかし年末にはもっと高くなると見ています。上昇の余地は下落の余地よりもはるかに大きい。」

機関の動向について

「Wells Fargo、UBS、Stifelなどのプラットフォームの船はすでにゆっくりと回転しています。彼らは短期的な価格を気にせず、暗号を今後10年で形成される資産クラスと見なしています。」 「Morgan StanleyがSolana ETFを承認したのはFOMOのためではありません。正反対です。市場が下落しているときに彼らは承認しました。」

5%の配置について

「5%は魔法の数字です。5%未満では、暗号をポートフォリオに加えることでリターンが著しく向上しますが、ポートフォリオ全体のボラティリティはほとんど変わりません。」 「5%を超えると、リターンは引き続き上昇しますが、ボラティリティも大幅に上昇し始めます。」 「0%は中立ではなく、極度の弱気です。世界の株式は110兆ドル、暗号は2.5兆ドルです。中立であるべきは約2%です。あなたがゼロのポジションを持っているなら、実際には積極的な弱気の判断をしていることになります。」

本文

一、CLARITY法案は通過しなかったが、暗号は待たない

ホスト John Gillen：あなたは最近のCIOメモで、CLARITY法案が通過しなくても本当に死ぬことはなく、暗号は続くと言いました。詳しく説明できますか？

Matt Houganは、彼がそのメモを書いたとき、すべての人が8月5日または7日に最終結果が出ると予想していたため、国会が休会するので、皆が日付を数ヶ月間囲んでいたと言います。しかし、彼は近づくにつれて、これはワシントンの運営方法ではないことに気づきました。案の定、休会が近づくと、上院議員たちは「9月に再度話そう」「レイムダックの期間に再度話そう」と言い始めました。彼が顧客に準備した判断は：元々決定的な瞬間だと思っていたが、結果は空砲でした。実際、8月の休会前に投票は行われず、最後の瞬間に上院議員が9月の潜在的な投票を申請したため、この問題はさらに先に延びました。

Houganの核心的な判断：この法案は決して死なない。おそらく永遠に通過することもない。常に「半死半生」の状態で生き続ける。 彼は自分が間違っている可能性もあると言い、政治的圧力がかかれば、大選前に通過する可能性もあるが、基本的なケースは今年の年末までCLARITY法案が「半死半生」の状態であることだと述べました。

もう一つの判断も実現しつつあります：暗号はそれを待たない。 ウォール街はトークン化を推進し続け、人々はステーブルコインを推進し続けるでしょう。Houganが強調しているのは、暗号自身が引き続き構築し続けるということです。

ホストが補足しました：彼は以前、Certa LabsのチーフリーガルオフィサーRebecca Rettigにインタビューしたことがあり、彼女は「ワシントンの法案は最終的に通過する前に9回死ぬ」と言っていました。Rettigは以前キャピトルヒルで働いていました。Houganは自分が完全に希望を捨てていないと言いました。

二、24/7株式取引とトークン化：BlackRockは規制を待たない

ホスト：あなたは1時間前に「24/7株式取引はほとんどの人が予想するよりも大きく、迅速に進むだろう」とツイートしましたが、これはSECがトークン化株式取引を許可するための革新免除を進めていることを指していますか？なぜそんなに楽観的なのですか？

Houganの論理は非常にシンプルです：金融機関はお金を稼ぐのが好きです。 株式の24/7/365取引は、9:30から4:00までの週5日よりも多くの利益を上げます。世界中の80億人がアメリカの数億人よりも多くの利益を上げることができます。だから彼らはそれを行うのです。これが、あなたがこれらのすべてのトークン化プロジェクトや、電話会議でこの問題を話しているすべての会社を見る理由です。制約要因は常に規制です。 もしSECが本当にルールを制定してトークン化取引を「ここ」から「そこ」に持っていくなら、ウォール街はその扉を突き破るでしょう。

Houganは対比点を挙げました：トークン化市場は現在非常に小さい。 オンチェーン資産は3000億、トークン化株式は数億です。世界の株式市場は110兆ドルです。数百倍の差があります。Houganはその後、この110兆ドルは時代遅れで、牛市の後には125兆ドルになる可能性があると言いました。世界の総資産は670兆ドルです。

ホストが証拠を補足しました：上院がCLARITY法案の投票を1ヶ月間延期したその週に、BlackRockはEthereumなどのブロックチェーン上で2つのトークン化ファンドを発表しました。 Houganの判断は：これがUberやAirbnbのシナリオです。消費者と企業は規制の前を進んでおり、需要が明らかで、彼らは規制に準拠して行えると感じています。規制は最終的に追いつくでしょう。BlackRockがこれを行うのは、彼らが規制に準拠できると感じているからであり、彼らは需要がそこにあることを知っており、世界がすべての資産をトークン化する方向に進んでいることを知っており、彼らはその世界で引き続き世界最大の資産管理会社でありたいと考えています。

三、反暗号軍はdying breed

ホスト：CLARITY法案の戦いは、反暗号軍がまだ死んでいないことを思い起こさせます。誰かがCLARITY法案が通過しなかったことを公然と祝っています。このような規制リスクはまだ存在しますか？

Hougan：常にリスクです。あなたは極端な政治派が再び権力を握るかどうかを決して知りません。しかし、これを推進しているのが暗号だけでなく、BlackRock、Nasdaq、NYSE、JPMorgan、Standard Charteredであるとき、これを瓶の中に戻すのは非常に難しいです。

彼は一部の領域に挑戦があることを認めました：開発者の責任（developer liability）には不確実性があります。しかし、「資産をチェーン上に移動する」という大きな方向性において、反暗号軍はそれを取り戻すことはできません。彼はこれらの人々がdying breedであると言いました。

ホストが補足しました：Standard Charteredが今週発表したレポート：2030年までにオンチェーンのトークン化資産が4兆ドルに達すると予測し、Chainlinkに200の目標価格を設定しました。 Houganは、もし規制が整えば、Standard Charteredの数字はさらに保守的である可能性があると言いました。これらの事は一旦雪だるま式に進むと非常に速く進むでしょう。世界は広いです。670兆ドルの世界の資産の4%は24兆ドル以上であり、現在オンチェーンは1%未満です。

Houganの最も直感に反する判断：トークン化されたRWAが現在これほど小さいのは、まさに規制当局が何年も圧力をかけてきたからです。一旦解放されれば、これは抑圧された需要が弾けることになります。

四、BTCの横ばいは良いこと：弱気市場は無関心で死ぬ

ホスト：BTCがここ数週間横ばいですが、どう思いますか？

Houganの回答は意外でした：「弱気市場は無関心で死ぬ。あなたは弱気市場が死んだことを知るのは、市場が悪いニュースに反応しなくなったときです。」

彼は最近の悪いニュースを挙げました：AI株のボラティリティ（Situational Awarenessの爆発的な動きによる最も顕著なモメンタム圧縮取引）、Saylorが大量のBTCを売却、CLARITY法案の確率が40%から14%に下がったこと。BTCは逆に上昇しました。

Houganの説明：売るべき人はすでに売った。残っている人はこのコインが100万ドルに達すると信じている。彼らはAIバブルが崩壊するかどうか気にしない。 これはBTCにとって最終的には良いことです。HouganはBTCの横ばいを心配するのではなく、安心しています。

五、DCA対Buy Now、10月の底についての合意

ホスト：私はVanEckのJan VanEckとMatthew Siegelにインタビューしたことがあります。Janは「派手なことをせず、今すぐポジションを構築しろ」と言い、Matthewは「今からQ4にDCAで入るべきだ」と言いました。あなたはどう思いますか？Bitwiseはどうしていますか？

Hougan：彼ら二人はどちらも正しい。 Matthewは行動学の観点から正しいです。暗号の最大のリスクの一つは行動リスクです：購入、15%下落、パニック売却、新高値で追いかける。DCAは行動学的保険です：今月10%を購入し、来月下がったら、むしろ嬉しくなって次の10%を購入します。もしあなたがそれが上昇すると信じているなら、DCAはあなたにパニックに対抗するメカニズムを提供します。

しかし絶対的なリターンの観点からは、Janが正しい。 HouganはBTCのボラティリティが抑えられており、上に放出されるときは非常に速いと考えています。もしあなたが絶対的なリターンを追求しているなら、今すぐフルポジションを持つべきです。

ホストが10月の底についての合意を補足しました：彼は多くの人がBTCが10月に底を打つと言っているのを聞いており、これが彼を緊張させています。なぜなら、合意が形成されると、往々にしてそうはならないからです。Houganはこの合意が非常に強いことを認め、毎日3、4人が言っているのを聞いているので、彼も緊張しています。しかしBTCのカレンダーリターンは常に信頼できる指標であり、彼自身も反論できません。 合意は50Kの範囲まで下がる可能性があります。しかし、もしあなたがそれが100万ドルに達すると信じているなら、なぜ5000ドルを賭ける必要があるのでしょうか？2018年に5000ドルで購入し、2019年に3500ドルで購入し、今63000ドルで購入して、最終的にはすべてうまくいった。

Houganの判断：年末には高くなると見ています。中間の道筋は多くの要因に依存しますが、上昇の余地は下落の余地よりもはるかに大きいです。

六、機関の動向：Wells Fargo、UBS、Morgan Stanleyが転換中

ホスト：最近、顧客と何を話していますか？彼らはCLARITY法案、量子リスク、Jim Cramerの売却を心配していますか？

Houganは、彼が最近1ヶ月間、世界最大の資産管理プラットフォームの人々と多くの会話をしていると言いました。Wells Fargo、UBS、Stifelなどです。最大の驚きは：彼らの船はすでにゆっくりと回転しています。彼らは短期的な価格を気にしていません。 彼らは暗号を今後10年で形成される資産クラスと見なしています。弱気市場が発生したことを彼らも理解しており、これらの人々は非常に賢いですが、彼らはこれが資産クラスの一部であることを理解しています。

Houganは具体例を挙げました：Morgan Stanleyは市場が下落しているときにSolana ETFを承認しました。FOMOのためではありません。正反対です。

七、オンチェーン資産管理とETH $8000

ホスト：オンチェーンボールトと資産管理についてどう思いますか？どの資産が最も恩恵を受けますか？

HouganはBitwiseの自社ボールトビジネスが今年大幅に成長したと述べましたが、暗号市場は不確実です。彼はオンチェーン資産管理が非常に巨大になると考えており、ボールトはその一つの原語ですが、唯一ではありません。3〜6ヶ月以内に他のオンチェーン資産管理の方法が登場するでしょう。 資金は2つの方向に流れます：第一に、収入生成戦略（資金調達率のアービトラージなど）、オンチェーン資産はオフチェーン資産が提供できない独自の収入機会を提供します；第二に、トークン化株式のポートフォリオで、オンチェーンは従来のシェルよりも柔軟です。さらにオンチェーン独自のもの：パーペチュアル、プレIPO株など。

ホストが機関の山寨コインへの関心について尋ねました。Houganは2つの領域があると言いました：第一に、ステーブルコインとトークン化のテーマ。 機関はこのテーマに対するエクスポージャーを探しています。Circle、Securitize、Robinhoodは従来の答えですが、オンチェーンの答えはEthereum、Solana、Chainlink、Ondoです。Houganは：これらの機関投資家はOndoを聞いたことがないが、彼らはそれが何かを尋ねていると言いました。 第二に、実際の収入。Hyperliquidは最も顕著な例です。 しかし、全体の暗号スタックには実際の収入プロジェクトがあります。

ホストがETHについて言及しました。HouganのETHの強気論点：オンチェーン資産の総量は10倍から100倍になるでしょう。ETHはトークン化とステーブルコインの市場シェアでリードしています。 ETHの2つの問題：オンチェーン資産を引き続き吸収できるか、Houganはできると考えています（Lindy効果：信頼、ブランド、時間）；市場シェアを価値に変換する方法、コミュニティは「ETHの貨幣資産価値」に焦点を当てていますが、Houganは興味深いがまだ完全には成立していないと感じています。彼のETH目標価格は$8000（Bitwiseの公式予測）です。

八、5%は無料のランチ、0%は積極的な弱気

ホスト：Bitwiseは5%の暗号配置を推奨しています。この数字はどのようにして得られたのですか？

Hougan：5%は魔法の数字です。 5%未満では、暗号をポートフォリオに加えることでリターンが著しく向上しますが、ポートフォリオ全体のボラティリティはほとんど変わりません。依然として株式がポートフォリオのボラティリティを駆動しており、あなたが得るのは金融文献で言われる「無料のランチ」です：多様化されたリターンと上昇の余地があり、リスクはほとんど増加しません。5%を超えると、リターンは引き続き上昇しますが、ボラティリティも大幅に上昇し始めます。

ホストが補足しました：他の資産管理はより高い配置を推奨してきました。Houganは自嘲しました：「あなたが100% YOLOすることは私のビジネスにとって良いが、私たちは責任あることをしています。」

Houganの最も直感に反する判断：0%は極度の弱気です。 世界の株式は110兆ドル、暗号は2.5兆ドルです。もしあなたが中立の重みを持つなら、約2%であるべきです。5%は穏やかな強気、0%は極度の弱気です。あなたがゼロのポジションを持っているなら、実際には積極的な弱気の判断をしていることになります。あなたは市場から外れています。

ホストが締めくくりました：今の時点で暗号にゼロのポジションを持つことは大きなリスクです。