Lineraコミュニティの資金調達が冷え込んでいるが、"a16zの概念"はなぜ売れないのか？

著者：Zhou，ChainCatcher

9月9日、Lineraは$LNRAコミュニティの資金調達期間が終了したと発表し、69カ国から617名の参加者が合計84.8万ドルを調達したが、150万ドルの最低資金調達目標には達しなかった。公式によると、資金は参加者のウォレットに返金された。

Lineraはa16zなどの機関に支えられ、2回の資金調達で1000万ドル以上を調達し、かつては資本市場で次世代のパブリックチェーン候補と見なされていた。コミュニティラウンドの価格は0.16ドルで、公式は0.02ドルの特別価格を打ち出し、バッジのボーナスを加えて参加者を引き入れたが、それでも150万ドルのハードルは達成できなかった。市場は今回、市場の夢を認めなかった！

Diemの遺産から予測市場へ、Lineraの3年間

公式資料によると、LineraはLayer1のパブリックチェーンで、マイクロチェーンアーキテクチャを採用し、各ユーザーとアプリケーションがそれぞれの軽量実行チェーンを並行して処理することを可能にしている。

2022年から2023年にかけて、Lineraは次世代の高性能パブリックチェーンとして位置づけられ、リアルタイムアプリケーションと低遅延を強調している。創業者のMathieu BaudetはMetaでFastPayに関する研究に参加しており、公式はLineraがその作業を実現可能なチェーンにしたと述べている。

同時期にMetaにはDiemがあり、これは以前のLibraステーブルコイン計画の後継プロジェクトであったが、規制により停止された。Diemチームが解散した後、一部のメンバーがAptosとSuiを設立し、Moveを引き続き使用しているが、LineraはRustを使用している。

資金調達に関しては、2022年6月にLineraは600万ドルのシードラウンドを完了し、投資家にはa16z、Tribe Capital、Cygni Capital、Kima Venturesが含まれている。2023年8月には再度600万ドルを調達し、a16zが引き続き参加し、同ラウンドにはBorderless Capital、GSR、DFG、Matrixport Ventures、Flow Tradersなども参加した。2回の合計は約1200万ドルである。

メインネットは3年以上も未上线で、製品面では短期間のチェーン上予測プラットフォームLinera Marketsを補完し、1分ごとの価格変動をカバーし、BTC、ETH、SOLなどのさまざまな資産を扱っている。

8月、Baudetは業界の状況を再評価し、5分ごとのBTCの価格変動のような短周期予測市場が予想以上に人気があると述べ、Linera Marketsの1分間の取引を製品の試験から外部への主要なストーリーに変え、アプリケーションを自ら作成し、チェーンがアプリケーション収入を得る道筋を示した。

公式によると、Linera Marketsはテストネットで25週間以上運用されており、約8500万件の取引と5万人以上のユーザーがいる。販売ページでは、1日あたり8000人以上の参加者がいると記載されている。

コミュニティラウンドの公募が開始され、8月下旬に事前登録が開放され、9月1日にウィンドウが開かれ、当初は8日に終了予定だったが、10時間延長された。最低目標は150万ドル、ハードキャップは800万ドルである。

公式販売ページによると、参加者はまずSonarで身分確認を完了し、その後Baseチェーン上のUSDCを使用して購入する必要があり、単一の最低購入額は100ドルで、オープンプールの単一ウォレット上限は約10万ドルである。アメリカの投資家は適格投資家の要件を満たし、12ヶ月間ロックする必要があり、一部の地域では登録できない。

テストネットのバッジは独立したエアドロップに対応し、トークン総量の約1%を占める。コミュニティラウンドの販売中、バッジを持つユーザーは追加でリザーブプールに優先的に含まれ、その他のユーザーはオープンプールに入る。超過分は比例配分される。

コミュニティラウンドの価格は0.16ドルで、完全希薄化評価は1.6億ドルに相当する。最初の160万ドルを購入するとFounderの身分が得られ、メインネットが上线しトークン生成前に公式アプリで1回取引を行うと、1枚につき7枚をコミュニティのリザーブから受け取ることができ、コストは1枚あたり0.02ドルに換算される。

しかし、このラウンドのコミュニティ販売の結果はあまり良くなかった。ウィンドウが開いた翌日の認購額はハードキャップの約1.1%に過ぎず、多くのユーザーがプロジェクトの以前のトップトレーディングアプリとの比較や機関ラウンドの評価に関する主張に疑問を呈した。

また、販売ルールが理解しにくく、追加トークンの適用対象や解除時間が不明で、アジアの多くのアドレスがKYCの段階でブロックされたと指摘する声もあった。KOL 链上达人は、LineraがAptosやSuiと同じ周期で上线していれば、高リターンのエアドロップのターゲットと見なされる可能性が高かったが、現在は個人投資家が機関のストーリーに対してあまり反応しなくなっていると述べた。

最終的に合計で84.8万ドルを調達し、これは最低目標の56.6%、ハードキャップの10.6%に相当し、公式発表で最低目標に達しなかったことが確認された。最高製品責任者のRyan Trostは、チームは約5人で、支出が限られており、このラウンドではプロジェクトが収入を生む前に参加したいコアユーザーにトークンをできるだけ分散させることを希望していると述べた。テストネットのユーザーの平均購入額は予想を上回っているが、数字はこのラウンドが返金される必要があることを示している。

一次市場の冷え込み、Lineraだけの状況ではない

視野を広げると、Lineraの状況は孤立したものではない。RootDataの統計によると、2026年1月から8月までの暗号業界の公開された資金調達総額は約119.7億ドルで、前年同期比で約52.9%減少しており、その中で一次市場は約115.21億ドルで、前年同期比で約14.6%減少している。資金調達イベントは329件で、前年同期比で約31.7%減少している。暗号市場の構造が変化し、資金調達総額は依然として少数の大口取引によって支えられており、機関の出資がより集中している。

個人投資家が直接参加できる公開販売はさらに明確に縮小している。公開販売の追跡データによると、2026年第1四半期のICO、IDO、IEOの合計は約3.9億ドル、105件であった。6月上旬までには約5800万ドル、37件に減少し、資金調達額と件数は第1四半期を大幅に下回っている。2025年第1四半期には約8.49億ドル、429件に達したこともあった。

これは、一次市場が早期の不確実性を引き受ける資金が減少し、残った資金がよりプロジェクトを選別するようになっていることを意味する。

以前、多くのスタープロジェクトは二次市場でのパフォーマンスが良くなかった。MegaETHはプレマーケットで一時60億ドルのFDVにまで高騰し、今年4月30日に正式に上場した際、開盤FDVは16億から20億ドルの間であったが、最高値は上場当日に記録され、現在の価格は0.037ドルにまで下落し、FDVは3.7億ドルに減少し、最高値から80%下落した。

Monadは2024年にParadigmが約2.25億ドルの機関ラウンドをリードし、2025年11月にはCoinbaseで約2.69億ドルの公開販売を完了し、上場後FDVは一時47億ドル近くに達したが、現在は約23億ドルに落ち着いており、最高値から52%下落している。

PlasmaはLineraと同じSonarの公募システムを使用し、目標は5000万ドルであったが、実際には3.73億ドルを調達し、5億ドルのFDVで価格設定され、上場初日に1.68ドルの歴史的高値に達したが、その後は下落し、現在の価格は約0.084ドルで、最高値から95%下落している。現在の完全希薄化評価は約6.5億ドルで、上場後に積み上げられたプレミアムはほぼ全て消失した。

以前は一次市場がストーリーに対して支払う意欲があり、物語が十分に響き、流動性が十分に熱ければ、公募は満たされるか、さらには超過調達されることができた。しかし、今年に入ってから、公開販売の規模と件数は同時に減少している。Lineraは旧周期の機関評価と新しいストーリーを持って価格を尋ねているが、市場全体はもはや市場の夢に対して支払わなくなっている。

ストーリーが売れなくなった

実際、すでに上线しているパブリックチェーンも厳しい状況にある。背景が強力な新しいチェーンが次々と登場する中、旧チェーンのブロックスペースはますます同質の商品に似てきており、ユーザーと手数料は少数のアプリケーションを持つネットワークに吸い取られている。スループットとゼロ知識証明だけでは新しい評価を語るのは難しくなっている。

そのため、旧チェーンも製品を作り始めている。

9月8日、イーサリアムの第2層Scrollはガバナンスフォーラムで進捗更新を発表し、汎用zkEVMからAI製品Compassに特化したネットワークに段階的に移行する準備をしており、移行期間は約9ヶ月である。これは正式な提案ではなく、今後のネットワークの転換やDAOの承認が必要な事項は別途提案される。

その製品には、ユーザー向けのCompass、30以上の大規模モデルに接続するCompass API、プライバシーレイヤーCENO、決済製品USXが含まれている。チームはCENOが30以上の潜在的な顧客と接触しており、そのうち12社が概念実証を行っていると述べているが、Compassはまだ初期の消費者検証段階にある。

このような動きはこの会社だけではない。MegaETHは投機的なMegaMafiaアクセラレーターを閉鎖し、自社開発の消費アプリケーションに転向し、ステーブルコイン製品USDmの収益を用いて買い戻しと焼却を行っている。Arbitrum、Sei、Sophonもアプリケーションと手数料を自社のアカウントに戻すことを議論している。

万向ブロックチェーンの肖風は今年、約9割の暗号プロジェクトが依然として明確なユーザー、持続的な収入、または規制遵守を欠いていると指摘し、次の段階では収入、安定性、実体経済との接続を重視する必要があると述べている。ホワイトペーパーや性能指標だけでは評価を支えるには不十分である。

買い手はもはやストーリーの大きさに基づいて入札することはなく、ユーザーがいるか、収入があるかを重視しています。言い換えれば、単純に物語を使ってFDVを高くするこの道は、もはや通りにくくなっています。暗号資本市場の風向きが変わりました。