비트코인 역사상 가장 긴장감 넘치는 24시간을 되짚어보다

이 글은 2020년 3월 14일 체인캡처 공식 계정에 처음 게시되었습니다.

3월 12일 12시부터 13일 12시까지, 비트코인은 암호화폐 산업에서 가장 영향력 있는 통화로서 두 번의 큰 하락을 겪었으며, 가격은 최고 7672달러에서 최저 3800달러로 떨어졌습니다(데이터 출처: 후오비, 이하 동일), 하락폭은 50.4%에 달하며, 이는 비트코인 가격이 24시간 내에 상당히 정확한 "가격 반감"을 실현했음을 의미합니다.

이전에는 비트코인의 "반감기 시장"이 비트코인의 생산량 반감 조건 하에 시장 가격을 자극하여 형성된 상승세로 여겨졌습니다. 비록 많은 사람들이 "반감기 시장"을 "가격 반감"으로 조롱하기도 했지만, 비트코인이 현재의 나쁜 시장 상황을 진정으로 벗어났을 때, 대부분의 투자자들은 크게 놀랐습니다.

1. 첫 번째 폭락

나쁜 24시간은 3월 12일 12시부터 시작되었습니다. 코로나19 팬데믹이 유럽과 미국에서 빠르게 확산됨에 따라, 글로벌 금융 시장은 연일 우울한 날씨를 보였고, 비트코인 가격은 여러 번의 조정을 거친 후 이전 3일 동안 7600-8200달러 구간에서 오르내렸습니다. 그러나 12일 12시 이후 비트코인 가격은 처음으로 7600달러 아래로 떨어지며 많은 투자자들의 심리적 기대를 깨뜨리고 빠른 하락 통로에 들어섰으며, 18시경에는 7200달러로 하락했습니다.

이 시점에서 비트코인의 하락폭은 여전히 7% 정도였으며, 이는 비트코인의 역사에서 자주 발생하는 수준입니다. 그러나 당일 18시 이후 시장은 급격히 하락세로 전환되었고, 비트코인 가격은 짧은 시간 내에 다시 급락하여 수십 분 만에 5555달러로 떨어지며 하락폭은 28%에 달했습니다. 각 플랫폼의 계약 폭발 금액은 20억 달러를 초과했습니다.

하락하는 동안 후오비, 바이낸스, OKEx 등 주요 거래소에서는 대부분 다양한 정도의 시스템 지연 현상이 발생했으며, 많은 사용자들이 거래소 앱이 정상적으로 홈 페이지, 시세 페이지 및 거래 페이지를 표시하지 못한다고 오랫동안 불만을 제기했습니다. 추가 매수, 손절매, 주문 취소, 출금 등의 작업에도 장애가 발생했으며, 이러한 상황은 주요 거래소가 극단적인 시장 상황에서 거래 시스템의 반응 능력을 잘 해결하지 못하고 있음을 드러냈습니다.

이번 하락에 대해 비트코인 보유 대규모 투자자들의 집단 매도가 주요 원인으로 여겨지며, 예를 들어 세계 최대의 암호 자산 펀드 관리 회사인 그레이스케일 인베스트먼트(Grayscale Investment)가 4-5만 개의 비트코인을 매도한 것으로 보도되었고, 거래소에서 비트코인 매도량이 40만 개에 달했다는 소식도 있었습니다.

오랫동안 비트코인은 블록체인 산업에서 "디지털 금"으로 불리며, 좋은 헤지 속성을 가지고 있습니다. 올해 1월 미국과 이란의 긴장 상황과 글로벌 주식 시장 하락 시 비트코인은 7200달러에서 1만 달러를 초과하여 상승했으며, 비트코인의 헤지 속성은 역사상 최대 범위에서 인정받았습니다. 그러나 이번 코로나19 팬데믹으로 인한 글로벌 경제 하락 위험 속에서 비트코인 가격 하락 정도는 다양한 주요 금융 자산 중에서 가장 큰 자산으로, 그 헤지 속성은 대체로 무너질 가능성이 큽니다.

일부 분석가들은 비트코인을 대체 자산으로 분류해야 한다고 주장하며, 유동성이 극도로 부족한 현재 비트코인은 전 세계에서 변동성이 가장 큰 고위험 대체 투자 자산으로, 자금은 자연스럽게 투자자들에 의해 시장에서 철수되어 더 안전하고 유동성이 좋은 자산을 찾게 되며, 가격은 폭락하게 됩니다.

"앞으로 모든 사람들은 비트코인이 디지털 금이 아니라 '위험의 증폭기'라는 것을 인식하게 될 것입니다. 그 가치는 다른 자산 가격이 비용과 가격의 영향을 받는 것과는 달리 고정될 수 없으며, 비트코인은 정상적인 시장 가치 범위를 가지고 있지 않습니다. 현재까지도 그 어떤 믿을 만한 평가 기준이 없으며, 마치 폭풍우에 흔들리는 작은 배와 같습니다. 고정 자산이 없는 상황에서 그 가치는 크게 변동하며, 반감기 시장과 수요 공급 관계가 그에게 미치는 영향은 심리적 요인보다 중요하지 않습니다." 중국 인민대학교 금융 기술 연구소의 고급 연구원인 차이 카이롱(Cai Kailong)이 말했습니다.

그러나 일부 업계 관계자들은 다른 의견을 가지고 있습니다. "BTC는 여전히 인류 역사상 가장 뛰어난 통화이며, 24시간 중단 없이 유동성을 제공합니다. 이는 다른 시장이 상상할 수 없는 것입니다. 그러나 유동성이 너무 좋기 때문에 이번에는 다른 시장에서 자금이 부족할 때, 자금을 보충하기 위해 매도하는 첫 번째 선택이 되었습니다. 이는 또한 금의 하락을 초래했으며, BTC는 현재 금의 규모보다 훨씬 낮아 단기간에 저항할 수 없었습니다." 한 웨이보 블로거 "fhrp"가 주장했습니다.

대규모 기관의 매도 외에도 일부 담보 대출 플랫폼도 이번 하락의 중요한 촉진제가 되었습니다. 지난 반년 동안, 디파이(DeFi) 개념은 블록체인 산업에서 특히 인기를 끌었으며, 많은 암호화폐 대출 플랫폼이 탄생했습니다.

이에 따라 많은 비트코인 대규모 보유자들은 계좌의 비트코인을 제3자 대출 플랫폼에 담보로 제공하고, 빌린 USDT로 현물을 구매하여 레버리지를 높였습니다. 그러나 이러한 플랫폼은 담보 비율 설정 및 청산 메커니즘이 성숙하지 않아, 사용자가 담보 비율을 높이기 위해 자산을 체인 상에서 전송하는 속도가 느려, 이번 시장의 급락 기간 동안 많은 담보 주문이 담보 자산이 대출 자산보다 낮아지는 상황이 발생했습니다. 결과적으로 이번 비트코인 장외 폭발 금액은 과거 시장의 큰 변동기보다 훨씬 많아져 비트코인 현물 시장의 매도 압력을 더욱 가중시켰습니다.

12일 19시부터 13일 새벽까지 비트코인 가격은 5800-6200달러 구간에서 오르내리며, 시장은 다음 단계의 흐름을 준비하기 시작했습니다.

2. 두 번째 폭락

12일 저녁, 유럽과 미국의 주요 국가 주식 시장이 차례로 개장하여 집단 하락했습니다. 미국, 캐나다, 필리핀 등 최소 11개 국가의 주식 시장에서 서킷 브레이크가 발생했습니다. 13일 새벽 마감 시, 다우존스 산업 평균 지수와 S&P 500 지수는 1987년 주식 시장 대폭락 이후 최대 단일일 백분율 하락폭을 기록했습니다. 다우지수는 약 2352포인트 하락하여 역사상 최대 하락 포인트를 기록했습니다.

주식 시장의 나쁜 성과는 곧 암호화폐 시장으로 전파되었습니다. 13일 7시부터 비트코인 가격은 5800달러에서 다시 크게 하락하여 5000달러와 4000달러를 차례로 하회했습니다.

이번 시장의 급속한 하락에 대해 많은 업계 관계자들은 주요 요인이 시장의 공황 매도뿐만 아니라 계약 투자자 간의 상호 발작에 있다고 생각합니다. 웨이보 블로거 "AlbertTheKing"은 대부분의 비트코인 레버리지 롱 포지션이 BitMEX의 영구 계약 시장에 있으며, 비트코인 가격 하락으로 인해 롱 포지션이 연쇄적으로 청산되었고, 이후 비트코인 현물과의 차익 거래 가격 차이가 발생했다고 지적했습니다. 차익 거래자들은 들어가서 롱 포지션을 열고 현물을 매도하여 차익을 얻으려 했지만, 비트코인이 계속 하락하자 자신의 차익 거래 롱 포지션도 청산되었습니다. 처음에는 레버리지 롱 포지션이 서로 발작했고, 이후에는 차익 거래자들이 서로 발작하게 되었습니다.

"fhrp" 또한 지적했습니다. BitMEX는 BTC 담보만 있기 때문에 ETH 영구 계약 청산도 BTC로 처리해야 하며, 헤지 포지션의 수익 부분은 담보로 계산할 수 없고, BTC는 전송 경로에서 막혀 있어 심각한 부족 현상이 발생했습니다. 청산 주문은 불투명하여 나중에 아무도 시체를 처리하려 하지 않게 되었고, 자신도 시체가 될까 두려워했습니다. 물론 더 중요한 것은 시장이 잠시 멈추고 유동성이 따라올 수 있도록 하는 서킷 브레이크 시스템이 부족하다는 것입니다.

여러 위험이 얽힌 가운데, 비트코인 가격은 대략 10:15에 후오비, OKEx 등 여러 거래소에서 3800달러 아래로 떨어졌으며, 당일 0시 가격 대비 38% 하락하고, 24시간 전 대비 50.4% 하락하여 비트코인 탄생 이후 24시간 하락폭 최대 기록을 세웠습니다.

이렇게 정확한 하락폭은 거래소 뒤의 세력의 악취미를 의심하게 만들지 않을 수 없습니다. 만약 세력이 실제로 존재한다면 말이죠. 물론 이러한 상황이 시장 주요 참여자 간의 암묵적인 합의에서 비롯된 것이거나 순전히 자연 현상일 가능성도 배제할 수 없습니다.

그러나 객관적인 사실로 볼 때, 실제로 일부 증거가 이 상황이 자연적으로 발생하지 않았음을 보여줍니다. 비트코인이 3800달러의 저점에 도달한 후, 가격은 이후 20분 이상 빠르게 상승하여 59% 상승하여 5250달러에 도달했지만, 이후 다시 빠르게 하락했습니다. 3800달러라는 전환 시점, 즉 10:16에 암호화폐 산업 최대 비트코인 거래소인 BitMEX의 거래 시스템이 갑자기 다운되었고, 10:40에 정상으로 복구되었습니다.

비트코인 가격이 빠른 하락을 멈추고 빠른 상승을 멈춘 시점은 BitMEX의 다운 및 정상 복구 시점과 매우 가까워, BitMEX가 2차 시장에 미치는 거대한 영향력을 보여주는 동시에 많은 사람들이 BitMEX가 시장을 조작하고 있다고 의심하게 만들었습니다.

파생상품 거래소 FTX의 CEO인 샘 뱅크먼-프리드(Sam Bankman-Fried)는 트위터에서 BitMEX가 추가적인 붕괴를 방지하기 위해 거래를 의도적으로 중단했을 가능성을 의심하며, 거래소 보험 기금을 사용하지 않기 위해서라고 밝혔습니다. 채굴 회사 BitPico도 어제 트위터에서 "우리의 분석에 따르면, BitMEXResearch는 자신의 로봇과 자본으로 9.93억 달러의 롱 포지션을 청산했습니다. 오늘 비트코인 시장 조작은 하나의 실체에 의해 발생했으며, 조사가 진행 중입니다."라고 밝혔습니다.

이 사건에 대해 BitMEX는 클라우드 서비스 제공업체의 하드웨어 문제라고 응답했으며, 이후 공지에서 DDoS 공격이 단기 다운의 진짜 원인이라고 밝혔습니다.

BitMEX 거래 시스템이 왜 다운되었는지는 확인하기 어려워졌습니다. 그러나 그 객관적인 영향으로 볼 때, 그 짧은 다운은 비트코인 등 암호화폐 가격의 추가 하락을 억제하는 데 중요한 역할을 하였으며, 어느 정도 투자자들의 공황 감정을 완화하고 비트코인 등 암호화폐 가격의 반등 및 조정을 위한 공간을 간접적으로 창출했습니다.

샘 뱅크먼-프리드는 심지어 "만약 BitMEX가 오늘(2월 13일) 오전의 '하드웨어 문제'로 인해 다운되지 않았다면, 비트코인 가격은 제로에 이를 수 있었을 것"이라고 추측했습니다.

전통 금융 시장과 비교할 때, 이번 BitMEX 다운 사건의 효과는 주식 시장의 "서킷 브레이크" 메커니즘과 유사한 점이 많습니다. 투자자들이 가장 공황에 빠진 순간에 거래가 수십 분간 중단되었기 때문에, 이번 다운 사건은 업계의 많은 사람들에게 감명을 주었습니다.

"BitMEX가 암호화폐 시장을 '서킷 브레이크'했습니다. 그렇지 않았다면 이 유동성이 전혀 없는 연쇄 발작이 어디까지 떨어질지 알 수 없었습니다. 서킷 브레이크 후, 모두 마음을 가다듬고 시장은 다시 정상으로 돌아왔습니다." 웨이보 블로거 "블록체인 윌리엄"이 게시했습니다. "시장은 하락을 두려워하지 않지만, 발작을 두려워합니다. 바로 이런 이유로 전 세계 주식 시장에 서킷 브레이크가 있는 것입니다. 투자자들이 공황에 빠지면 그것은 바닥이 없는 구멍이며, 일단 통제가 불가능해지면 바닥이 전혀 없습니다."

물론 시장 상황의 반전을 일으킨 요인은 이뿐만이 아닙니다. 소셜 플랫폼의 여러 사용자에 따르면, BitMEX, 바이낸스 등 여러 주요 거래소는 3월 13일 10시경 여러 계좌의 공매도 포지션을 강제로 청산했습니다. 즉, 자동 감축 메커니즘이 작동한 것입니다.

BitMEX 플랫폼 메커니즘에 따르면, 투자자의 계약이 강제로 청산될 경우, 그들의 남은 포지션은 BitMEX의 강제 청산 시스템에 의해 인수됩니다. 그러나 강제 청산 포지션이 시장에서 청산되지 않고, 표시 가격이 파산 가격에 도달할 경우, 자동 감축 시스템은 반대 방향 포지션을 보유한 투자자에게 감축을 실시하며, 감축의 순서는 레버리지와 수익 비율에 따라 결정됩니다.

구체적으로 말하자면, 비트코인 가격이 크게 변동하여 많은 롱 포지션이 연쇄적으로 청산되고 시장 유동성이 부족해지자, 플랫폼 측은 위험을 통제하기 위해 일부 수익 비율이 높고 레버리지가 높은 공매도 포지션을 자동으로 시장에 매도하여 시장 유동성을 증가시키고 청산 주문이 제때 체결되지 않아 플랫폼에 미치는 위험을 피했습니다.

BitMEX의 공지에 따르면, 약 200개의 포지션이 시스템에 의해 자동으로 청산되었습니다. 트위터 블로거 에드워드 모라(Edward Morra)는 "BitMEX에서만 약 5억 달러의 공매도 포지션이 청산되었습니다."라고 게시했습니다. 이 데이터가 사실이라면, BitMEX의 강제 청산 조치가 계약 시장에 5억 달러 이상의 시장가 매수 주문을 가져왔으며, 연쇄적으로 청산되고 있는 시장에 긍정적인 영향을 미쳤음을 의미합니다.

어쨌든 BitMEX 등의 거래소의 조치를 통해 비트코인 가격은 회복 통로에 들어섰으며, 현재 여전히 5000달러의 경계에서 오르내리고 있으며, 전체 암호화폐 시장의 회복을 이끌고 있습니다.

이번 비트코인의 긴장감 넘치는 24시간을 지나, 이상적인 "반감기 시장"은 이미 무너졌고, 현실적이고 잔혹한 "반감기 시장"이 도래했습니다. 아마도 많은 투자자와 투자 기관은 비트코인을 대표하는 암호 자산에 대한 인식이 변화할 것이며, 전체 산업의 신뢰는 재건이 필요하며, 이는 비트코인의 응용 가치가 더 깊이 부각되는 데 의존합니다.