대화 DeFi 풍구 배치자 ParaFi Capital: KKR에서 암호 세계로 진입한 "야만인"

이 글의 출처: 체인뉴스
저자: 샤오마오거

3월 12일, 월스트리트 저널에 유명한 전통 사모펀드 거물 KKR에서 암호화폐 세계로 전향한 투자자 벤자민 포먼(Benjamin Forman)이 블록체인 분야에서 첫 투자를 했다는 소식이 보도됐다: 그가 설립한 암호화폐 투자 펀드 ParaFi Capital은 베인 캐피탈(Bain Capital) 및 다른 암호화폐 벤처 캐피탈인 Uncorrelated Ventures와 함께 지난해 탈중앙화 대출 프로토콜 MakerDAO에 투자했다.
보도에 따르면, 이 세 개의 투자 기관은 700만 달러를 투자하여 지난해 하반기 MakerDAO 재단으로부터 Maker 토큰을 인수했다. 그들은 평균 구매 가격이 Maker 토큰당 약 400~450달러였다.

이 투자 소식은 토큰 인수가 완료된 몇 달 후에야 실제로 발표되었지만, 발표된 이 시점은 다소 어색한 감이 있다.

2020년 3월 12일은 암호화폐 세계의 "블랙 스완 데이"였다. 이날, 전 세계의 다양한 자산이 심각한 축소를 겪었고, 암호화폐 시장도 예외가 아니었다. 이날 비트코인은 최대 50% 하락했으며, 이더리움도 큰 폭의 하락을 경험했다. 이더리움의 여러 DeFi 플랫폼은 가격 폭락 속에서 대규모 담보 자산 청산을 강요받았고, 네트워크 혼잡과 오라클 실패로 인해 DeFi 선두 프로토콜 MakerDAO는 이날 400만 달러 이상의 불량 채무를 발생시켰다. ------ 담보 자산을 통해 대출을 진행하는 프로토콜로서 이는 상당한 손실이며, 처음으로 MKR 토큰 경매를 통해 자본을 재구성해야 했다. Maker 토큰의 가격은 한때 약 210달러로 하락했다.

비록 이 시점에서 Maker 토큰의 가격이 투자 가격의 절반에 불과했지만, 벤자민 포먼은 이 투자에 대해 걱정하지 않았다. 체인뉴스는 당시 벤자민 포먼과 연락을 취해 그가 이러한 "장부 손실"에 어떻게 대처하는지 물었다. 그는 체인뉴스에 이렇게 말했다: "우리는 이 사건을 이렇게 봐야 합니다. 탈중앙화 금융(DeFi) 분야와 MakerDAO 커뮤니티가 이번 시장 폭락에서 보여준 대응 능력은 저에게 매우 고무적이었습니다. 그들은 신속하게 담보 자산 경매 메커니즘을 개선하고 USDC를 담보 자산으로 도입했습니다. 저는 MakerDAO가 시장의 추가 악화에 대처하는 능력을 높인 것이 매우 좋다고 생각합니다."

시장이 공포에 빠진 그 순간, ParaFi Capital의 창립자는 체인뉴스에 Maker에 대한 투자 외에도 Kyber Network, Aave, Nexus Mutual, Keep Network 등 여러 DeFi 프로젝트에 이미 투자했다고 밝혔다.

5개월 후, "312 블랙 스완 데이"의 공포는 이미 과거가 되었고, 탈중앙화 금융은 암호화폐 분야에서 번창하는 새로운 주류가 되었으며, 점점 더 많은 DeFi 프로젝트의 가치가 시장에서 발견되고 있다. 자본 수익률을 투자 프로젝트의 고려 사항으로 삼는다면, ParaFi Capital이 당시 체인뉴스에 공개한 투자 포트폴리오에서 DeFi 대출 프로토콜 Aave와 DeFi 유동성 프로토콜 Kyber Network는 연초부터 각각 놀라운 3000% 및 700%의 수익률을 달성했다.

분명히, ParaFi Capital은 DeFi 분야에서 선제적으로 배치하고 기회를 잡은 스마트한 기관 투자자이다. Aave의 창립자이자 CEO인 스탄리 쿨레초프(Stani Kulechov)는 "ParaFi Capital은 Aave의 원주 토큰 LEND의 가장 초기이자 규모가 가장 큰 기관 투자자 중 하나입니다."라고 밝혔다. AAVE는 올해 들어 가장 빠르게 성장한 DeFi 프로젝트 중 하나이다.

ParaFi Capital은 2018년에 설립되어 샌프란시스코에 본사를 두고 있으며, 블록체인과 탈중앙화 금융 시장에 집중하는 벤처 캐피탈 회사이다. 특히 주목할 점은 이 기관의 창립자 벤자민 포먼이 사모펀드 거물 KKR 출신으로 KKR의 전 직원이라는 점이다.

공개된 정보에 따르면, ParaFi Capital은 2019년 말에 약 2500만 달러의 자산을 관리하고 있었다. ------ 암호화폐 투자 분야에서 이러한 자산 규모는 중간 정도에 해당한다. 그러나 우리는 대담하게 추측할 수 있다. 2019년 말부터 현재까지 DeFi 분야 투자 프로젝트의 성공은 ParaFi에 부러움을 살 만한 발전 속도를 가져다주었다.

1. ParaFi 투자 지도를 공개하다

공개된 정보에 따르면, ParaFi는 매우 신비롭고, 웹사이트에 투자 자료를 공개하지 않았으며, 기관의 트위터에도 몇 개의 리트윗 정보만 있다. 공개된 정보와 여러 확인을 바탕으로 체인뉴스는 ParaFi의 2년 간의 투자 지도를 정리했다:

현재의 투자 포트폴리오를 보면, ParaFi Capital은 현재 대부분 DeFi 트랙의 선두 프로젝트나 인프라에 투자하고 있으며, DeFi는 이 펀드의 가장 주요한 투자 주제이다. 그 외에도 ParaFi는 블록체인 데이터 인덱스 프로젝트 The Graph와 암호화폐 거래소 Coinbase에도 투자했다.

DeFi 분야에서 이 기관이 참여한 구체적인 프로젝트는 다음과 같다:

• DeFi 대출 프로토콜 Aave
• DeFi 유동성 프로토콜 Kyber Network
• 합성 자산 프로토콜 Synthetix
• 스테이블코인 프로젝트 MakerDAO
• 탈중앙화 대출 프로토콜 Compound
• 탈중앙화 대출 프로젝트 Teller
• 이더리움 상호 보험 프로토콜 Nexus Mutual
• 프라이버시 크로스 체인 프로토콜 Keep Network

ParaFi가 이미 투자한 MakerDAO, Compound, Kyber Network, Aave 등 프로젝트는 모두 DeFi 분야의 각 세분화된 트랙의 헤드 프로젝트로, 대출, 스테이블코인, 금융 등 기본 프로토콜의 인프라를 포함하고 있다.

주목할 점은 ParaFi Capital이 최근 a16z의 암호화폐 스타트업 학교에서 인큐베이팅한 탈중앙화 대출 프로젝트 Teller의 100만 달러 시드 라운드 투자에 참여했다고 발표했다. 이 프로젝트는 아직 토큰을 발행하지 않았다. Teller Protocol은 개발자가 이더리움 블록체인에서 무담보 대출 시장을 생성할 수 있도록 하는 프로토콜로, 이 프로토콜은 중앙화된 데이터 제공자 및 신용 기관과 상호 운용할 수 있으며, 대출의 소비자 신용 위험을 계산하고 전통적인 신용 평가 시스템(예: Equifax)의 데이터를 통합하여 중앙화된 대출 시장과 연결된다.

ParaFi Capital은 탈중앙화 유동성 집합 프로토콜 Kyber Network에 대한 투자는 비공식적으로 프로젝트의 원주 토큰 KNC를 직접 구매하는 형태로 진행되었다고 밝혔다.

2. 전통 자본 거물의 지원

ParaFi Capital이 주목할 만한 점은 전통 금융 배경에서 비롯된 것이다.

이 기관의 핵심 팀은 창립자 벤자민 포먼, 파트너 산티아고 로엘 산토스(Santiago Roel Santos), 그리고 책임자 케빈 예디드-보튼(Kevin Yedid-Botton)의 세 명으로 구성되어 있다. 벤자민 포먼은 이전에 사모펀드 거물 KKR에서 신용 업무를 담당했으며, 암호화폐 및 블록체인 연구 부서의 책임자를 역임했다. 산티아고 로엘 산토스는 이전에 JP모건에서 근무했으며, 생명공학 회사 Elysium Health에서 연구 및 사업 성장 이사를 맡았다. 케빈 예디드-보튼은 이전에 실리콘밸리의 신생 기업 Tenzar Technologies를 설립했다.

사모펀드 거물 KKR에서 근무할 때 벤자민 포먼은 주로 신용 업무를 담당했으며, 2018년에 퇴사한 후 ParaFi를 설립하고 KKR 공동 창립자이자 미국 억만장자 헨리 크래비스(Henry Kravis)의 투자를 받았다. 이는 헨리 크래비스가 암호화폐 벤처 투자 회사에 처음으로 투자한 것이며, 헨리 크래비스는 KKR이라는 전통 사모펀드 거물의 공동 창립자 중 한 명이다. ------ "KKR" 회사 이름의 세 글자 중 하나인 "K"는 그의 성의 첫 글자에서 유래되었다.

"KKR"의 전체 이름은 Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.이며, 이 기관은 전통 금융계에서 오래된 레버리지 인수의 제왕으로 평가받고 있으며, 현재 현대 금융 역사상 가장 성공적인 산업 투자 기관 중 하나이자, 세계에서 가장 오래되고 경험이 풍부한 사모펀드 투자 기관 중 하나로, 현재 KKR의 자산 관리 규모는 약 980억 달러이다.

미국 억만장자 헨리 크래비스

KKR 외에도 베인 캐피탈(Bain Capital)과 펑보(Feng Bo)가 설립한 블록체인 투자 펀드 Dragonfly Capital Partners도 ParaFi Capital의 투자자 중 하나이다.

이는 전통 금융 분야와 깊은 관계를 가진 기관이다. 벤자민 포먼은 이전에 KKR에서 암호화폐 연구를 담당했지만, 그는 KKR이라는 사모펀드 기관이 블록체인 분야에 투자하는 데 적합한 환경이 없다고 생각했다. 그는 인터뷰에서 자신의 야망을 표현하며 "나는 KKR에서 암호화 투자 기회를 찾고 싶지 않고, 대신 암호화 투자 분야의 KKR을 구축하고 싶다"고 말했다.

벤자민 포먼이 말했듯이, 전통 자본 거물들은 내부 환경, 정책 위험 회피 등의 이유로 암호화폐 투자 분야에서 손을 뻗기 어려울 수 있으며, 전통 자본과 독립적인 새로운 암호화 투자 회사를 지원함으로써 KKR도 암호화 투자에서의 달콤한 열매를 맛볼 수 있으며, 이는 전통 자본 투자 기관이 암호화 투자 분야에 진입하는 데 좋은 사례가 될 수 있다.

ParaFi가 우리에게 주는 또 다른 상상은, ParaFi가 DeFi 트랙에 집중함으로써 이를 지원하는 KKR이 단순히 DeFi 프로젝트의 성공적인 가치 투자뿐만 아니라, DeFi 자금이 가진 높은 수익률이 미래에 더 많은 오프라인 전통 자금을 끌어들일 수 있다는 점이다.

3. 투자 모델 변화: DeFi 프로젝트 거버넌스에 깊이 참여

전통적인 투자와 다른 점은, ParaFi Capital은 직접 투자 외에도 DeFi 프로젝트의 거버넌스에 적극 참여할 것이라고 밝혔다. 대부분의 DeFi 프로젝트의 토큰은 거버넌스 토큰이기 때문에, 이는 자본이 DeFi 프로젝트의 고유한 "탈중앙화" 특성에 적응하기 위해 한 개선이라고 볼 수 있다.

Kyber Network를 예로 들면, ParaFi Capital은 Kyber 팀과 협력하여 Katalyst 버전을 공동 개발하고 KyberDAO의 거버넌스에 적극 참여하며 네트워크 매개변수에 대한 투표를 진행할 것이라고 밝혔다. DeFi 분야의 온체인 거버넌스와 DAO의 발전에 따라, 이는 자본과 DeFi 프로젝트 간의 지속적인 투자 및 공동 발전의 새로운 패러다임이 되었다.

벤자민 포먼은 인터뷰에서 이렇게 말했다: "우리는 암호화폐에 투자하는 것이, 특히 DeFi에 투자하는 것이 적극적인 행동을 취해야 한다고 생각합니다. 이는 투자 포트폴리오 프로젝트를 조기에 도와줄 수 있다는 것을 의미합니다."

4. DeFi 프로젝트의 장기적인 혜택 수확

DeFi 및 스테이크 모델의 발전과 완성으로 인해, 전통적인 투자 프로젝트의 주식이나 토큰에 비해 대부분의 DeFi 프로젝트는 투자자에게 플랫폼의 거버넌스 권리와 더 많은 장기 발전의 혜택을 제공하기 시작했다. 예를 들어 수수료 배당, 스테이크 보상 등과 같은 수동 소득이다. ParaFi Capital은 "우리는 제품 시장 적합성이 있으며 매력적인 토큰 경제 모델을 가진 블록체인 프로젝트에 투자하기로 선택했습니다."라고 밝혔다.

DeFi 토큰의 경제 모델은 ParaFi의 투자 고려 사항에서 매우 중요하다. 그들은 좋은 토큰 가치 포착이 프로토콜 뒤에 있는 다양한 "방어벽"을 제공할 것이라고 믿는다.

동시에 DeFi 프로젝트는 투명하고 공개적인 메커니즘 덕분에 기관 투자자와 소액 투자자 모두 동일한 공개 메커니즘 하에 유동성 채굴이나 스테이크와 같은 모델에 참여할 수 있다. Kyber Network를 예로 들면, ParaFi Capital은 KNC 토큰을 통해 프로젝트 거버넌스에 참여할 수 있을 뿐만 아니라, KNC 토큰을 스테이크하여 ETH 형태의 거래 플랫폼 수수료 배당을 받을 수 있다. 이러한 모델 하에서, 더 나은 토큰 가치 포착은 투자 기관이 장기 투자하도록 더욱 자극할 수 있다.

5. ParaFi의 의견을 들어보자

체인뉴스는 올해 2월에 발표한 "아시아 최고의 블록체인 벤처 캐피탈이 가장 주목하는 분야는? 어쨌든 DeFi는 아니다" 보고서에서 이렇게 썼다: "우리는 이들 아시아 최고의 블록체인 기관이 DeFi 개념에 대한 투자가 비교적 신중하다는 것을 발견했습니다. 그들은 여전히 가장 주요한 자본을 입구 수준의 제품과 수익 모델이 매우 명확한 거래소 및 암호화폐의 기본 블록체인 기술에 잠금해 두고 있습니다."

DeFi 투자에 집중하는 ParaFi와 비교할 때, 우리는 ParaFi의 경험과 관점에서 몇 가지 교훈을 배울 수 있을 것이다. 왜 ParaFi는 이미 배치하고 지속적으로 투자하고 있는 DeFi 트랙에 대해 어떤 계획이 있을까?

우리는 ParaFi Capital의 창립자이자 CEO인 벤자민 포먼과 이 기관의 투자 방침에 대해 이야기했다:

체인뉴스: 우리는 ParaFi Capital이 이전에 Kyber Network에 투자하고 KyberDAO의 담보 및 거버넌스에 참여할 것이라고 발표한 것을 주목했습니다. Kyber Network에 투자하고 구매한 주요 이유는 무엇인가요?

벤자민 포먼: 우리는 Kyber Network가 모든 탈중앙화 금융의 유동성 프로토콜이 될 잠재력에 대해 흥미를 느끼고 있습니다. Kyber Network의 거래량 등 주요 숫자의 엄청난 성장은 우리에게 깊은 인상을 남겼습니다. 지난 1년 동안 Kyber Network의 월 거래량이 3배 성장했으며, 올해 3월에는 1500만 달러를 초과했습니다. Kyber Network는 1inch, Trust Wallet, Argent 등 여러 관련 프로젝트에 통합되었습니다. 동시에 이 프로젝트는 면밀하게 설계되고 실행된 토큰 경제 모델을 가지고 있으며, Kyber 팀은 이 프로젝트의 로드맵을 실행하는 데 매우 훌륭한 성과를 보여주었습니다.

최근 ParaFi는 Kyber 팀과 긴밀히 협력하여 기대되는 Katalyst 버전을 공동 개발했습니다. 우리는 KyberDAO의 거버넌스에 적극 참여하고 네트워크 매개변수에 대한 투표를 진행하며, 전문 시장 조성자와 협력하여 Kyber Network에 더 많은 거래량을 가져오는 것을 기대하고 있습니다.

체인뉴스: 누군가는 DEX(탈중앙화 거래소)가 CEX(중앙화 거래소)를 대체하고 있다고 주장합니다. 어떤 DEX를 주목하고 있나요?

벤자민 포먼: 우리는 자동화된 시장 조성자(AMM)와 전통적인 주문서 모델 모두에서 희망을 보고 있습니다. Uniswap, Balancer, Curve 등의 AMM은 거의 모든 토큰의 무허가 거래를 촉진하며, 토큰 보유자에게 수동 수익을 얻을 기회를 제공합니다. AMM은 또한 프로젝트가 탈중앙화 거래소에 상장할 필요 없이 토큰의 초기 유동성을 유도할 수 있게 합니다.

우리는 다음 세대 자동화된 시장 조성자에 대해 흥미를 느끼고 있습니다. 이 모델은 특정 사용 사례와 더 효율적인 거래에 집중하고 있습니다. 예를 들어, Curve는 낮은 변동성 자산을 대상으로 최적화된 AMM 곡선 모델을 개발하여 더 효율적인 스테이블코인 거래를 가능하게 했습니다. Balancer와 Uniswap v2는 더 많은 모듈화된 거래 쌍과 더 낮은 슬리피지를 허용하여 거래 효율성을 효과적으로 높이고 있습니다.

주문서 모델 측면에서도, 우리는 새로운 확장 솔루션을 결합한 탈중앙화 거래소의 출현을 보기 시작했습니다. 여기에는 STARK를 통합한 DeversiFi와 IDEX 2.0이 포함됩니다. 이러한 프로토콜의 발전과 함께, 이러한 프로젝트는 더 큰 시장 조성자에게 더 많은 도구를 추가하고 있으며, 우리는 DEX 분야에 더 많은 거래량이 유입되기를 기대합니다. ParaFi Capital은 시카고 DeFi 연합의 일원이 되어 기쁘며, 일부 전통 대형 거래 회사가 DEX 분야를 탐색하고 있는 것을 보고 있습니다.

체인뉴스: 우리는 ParaFi 팀이 이전에 전통 투자 분야에서 경험이 있다는 것을 알고 있습니다. 암호화폐 투자 분야에서의 주요 초점은 무엇인가요?

벤자민 포먼: 우리의 초점은 탈중앙화 금융 분야(DeFi)입니다. DeFi는 다음 금융 혁신의 물결을 대표하며, 빠르게 세계로 확산되고 있습니다. 개방적이고 탈중앙화된 금융 시스템의 이점은 무시할 수 없으며, ParaFi는 블록체인에서 금융 시장의 인프라에 동시에 투자하고 있습니다. 이러한 금융 시장의 인프라는 기존 금융 시스템에 비해 실질적인 이익을 제공합니다. 예를 들어, 탈중앙화된 화폐 시장, 스테이블코인, 보험 및 파생상품 시장 등이 있습니다.

체인뉴스: DeFi가 전통 금융에 진정한 영향을 미칠 시점은 언제라고 생각하나요? 금융 기관에 진정한 충격을 준다면, 그것은 무엇일까요?

벤자민 포먼: 자산 총 가치, 사용자 수, 프로젝트 수 등에서 우리는 분명히 DeFi의 폭발적인 성장을 목격하고 있으며, 이러한 성장은 DeFi가 전통 금융에 비해 가지는 몇 가지 핵심 이점을 증명하기 시작했습니다. 여기에는 제한 없는 글로벌 접근, 최소한의 거래 상대방 위험, 개인 정보 보호, 더 낮은 거래 비용, 더 빠른 처리 속도 등이 포함됩니다.

동시에 DeFi는 새로운 금융 원시 데이터를 제공합니다. 예를 들어, 플래시 론 및 자동 시장 조성 메커니즘이 있습니다. 비록 여전히 초기 단계에 있지만, 우리는 DeFi가 전통 금융에 진정한 영향을 미치기 시작했다고 믿습니다.

스테이블코인을 예로 들면, 현재까지 USDT와 USDC의 공급량이 거의 두 배로 증가했습니다. 이러한 엄청난 수요는 스테이블코인이 송금, 비용 절감, 보관 및 접근성 등에서의 용이성 덕분입니다. 우리는 암호화폐 거래자들이 시장의 변동성 속에서도 스테이블코인 거래 쌍을 지속적으로 사용하고 있는 것을 보았으며, 사용하기 쉬운 디지털 달러에 대한 수요가 계속 증가하고 있습니다.

거래 분야 외에도 Circle은 USDC가 다양한 비즈니스에서 결제 수단으로 사용되는 비율이 증가하고 있다고 밝혔으며, 결제 거물 Visa도 스테이블코인 응용 프로그램을 탐색하고 있습니다. 우리는 Nexo가 MakerDAO를 사용하여 더 저렴한 신용 한도를 실현하고, Figure Technologies가 대출 분야에서 비용 절감을 위해 블록체인 기술을 채택하고 있는 것을 보았습니다.

체인뉴스: 투자 결정을 내릴 때, 해당 프로젝트에 투자할지 여부를 결정하는 데 어떤 중요한 요소가 있나요? 예를 들어 팀 배경, 마케팅 능력 또는 비즈니스 모델? 전통 VC에서 암호화폐 투자에 있어 주요 요소는 무엇인가요?

벤자민 포먼: 우리는 제품, 팀, 시장 및 토큰(적용 가능한 경우)을 폭넓게 고려하며, 제품 시장 적합성이 있으며 매력적인 토큰 경제 모델을 가진 블록체인 프로젝트에 투자하기를 희망합니다.

우리는 또한 "경쟁 구도"에 매우 주목하여, 어떤 프로토콜 뒤에 있는 "방어벽"을 이해하고자 합니다. 우리는 암호화폐에 투자하는 것이, 특히 DeFi에 투자하는 것이 적극적인 행동을 취해야 한다고 믿습니다. 이는 ParaFi Capital의 투자 포트폴리오 프로젝트를 조기에 도와줄 수 있다는 것을 의미합니다.