312 1주년: 암호화 세계 대변혁
미래가 왔습니다. “312”이 다시 검은 백조로 나타나더라도, 비트코인은 더 이상 예전의 비트코인이 아님을 믿어주세요.본 문서는 Odaily 스타구日报에 게재되었으며, 저자: 이십삼화생입니다.
2020년은 특별한 해였다; 그리고 2020년 3월은 역사에 기록될 수 있는 "검은 3월"로, 주식의 신인 워렌 버핏조차 "연속적으로 놀라움을 금치 못했다". 어떤 의미에서 2020년 3월은 세계 경제 금융 대변혁의 중요한 분수령이었으며, 세계 금융 시스템이 거의 "통제 불능" 상태에 이른 가운데 비트코인이 DeFi를 이끌며 급부상하여 "중앙화와 탈중앙화", "해체와 재구성"의 금융 시스템 경쟁을 촉발했다.
3월 12일은 "검은 3월" 중 가장 상징적인 날이었다. 지난해 이날 다우지수는 9.99% 하락하며 1987년 10월 이후 최대 단일일 하락폭을 기록했고, 다우지수, 나스닥, S&P 500 세 지수 모두 기술적 약세장에 진입했다; 비트코인은 8000달러 근처에서 38.81% 폭락하며 다음 날 최저 3858달러까지 하락했다.
눈 깜짝할 사이에 2021년의 "312"가 다가오고 있으며, 이 짧은 1년 동안 암호화 세계는 큰 변화를 겪었다. 역사는 "운율" 속에서 나선형으로 상승할 것인가? 보유자는 다시 한 번 블랙 스완 위험에 경각심을 가져야 할까? 암호화 금융의 기본면은 달라졌는가? 본 문서는 지난 1년 동안 암호화 시장의 중요한 변화를 되돌아보고 정리하며, 그 발전과 상승을 이끄는 심층적인 이유를 밝혀내고 이 세 가지 질문에 답하고자 한다.
거시적 변동 속의 비트코인
2020년, 세계 금융 시장에서는 수많은 "놀라운" 일이 벌어졌다: 2020년 2월 초, 코로나19 팬데믹이 전 세계적으로 발생했고, 3월 2일 미국 연방준비제도는 긴급으로 50bp 금리를 인하했으며, 이후 세계는 중앙은행의 "금리 인하 물결"을 맞이했다; 3월 6일 OPEC과 러시아의 감산 협상이 결렬되었고, 사우디아라비아는 유가 전쟁을 시작했으며, 팬데믹의 영향으로 국제 원유 선물 가격이 급락하여 한때 "배럴이 기름보다 비쌌다"; 미국 주식은 2주 내에 4차례 서킷 브레이커가 발동되었고, 버핏조차 "나는 89세를 살았지만 이런 장면은 처음 본다"고 감탄했다; 미국 주식 폭락의 영향으로 전 세계 수십 개 국가가 공매도 금지령을 발표했다…
이런 상황 속에서 비트코인은 반전을 이뤘다. 비트코인은 먼저 "312 폭락"을 겪으며 이틀 만에 가격이 반토막이 났다. 3월 23일, 미국 연방준비제도는 이전의 7000억 달러 매입 계획을 바탕으로 다시 한 번 광범위한 무제한 양적 완화 조치를 발표했다. 이후 비트코인과 전 세계 자산은 점차 안정세를 찾으며 상승세를 이어갔고, 심지어 연속적으로 신기록을 세웠다. 아래 그림은 2020년 비트코인의 가격 상승 추세와 관련된 주요 사건들을 보여준다. 독자들은 그림에서 비트코인 가격과 "뉴스" 간의 관계를 명확히 볼 수 있다.
그레이스케일* 4분기 재무 보고서 데이터*
새로운 해가 시작되면서 세계 경제는 여전히 2020년의 그늘에 머물러 있는 듯하다. 백신이 점차 보급되고 있지만, 바이러스 변종이 끊임없이 발생하고 있으며, 코로나19 팬데믹은 여전히 완전히 억제되지 않은 징후를 보이고 있다. 세계 경제의 회복은 여전히 시간이 필요하다. 2021년 3월 7일, 미국 상원은 1.9조 달러 규모의 코로나19 구제 법안 수정안을 통과시켰고, 대규모 자금 풀기가 곧 시작될 예정이다. 최근 연방준비제도 의장 파월은 "팔짱을 끼고" 지켜보겠다는 발언을 했다: 2%의 인플레이션 목표를 달성하고 완전 고용이 회복되기 전까지는 금리를 인상하지 않겠다고 밝혔다.
주식시장은 연방준비제도의 대규모 자금 풀림이 시작된 순간부터 더 이상 경제의 기상청이 아니라 유동성의 기상청이 되었다. 전 세계 금융 자산을 살펴보면, 모든 곳에서 거품이 보인다. 이러한 대규모 자금 풀림 속에서 우리는 다양한 신자산의 상승을 맞이할 것이다. 암호화 연구 플랫폼 Glassnode의 2020년 4월 데이터에 따르면, 전례 없는 인플레이션과 완화된 글로벌 통화 정책의 배경 속에서 비트코인 시장에 유입되는 신규 투자자의 수는 포물선 형태로 증가하고 있다. 이를 바탕으로 추론하자면, 비트코인은 2021년 미국의 1.9조 달러 대규모 자금 풀림 속에서도 여전히 기대할 만한 성과를 낼 것으로 보인다.
시간을 2009년 1월 3일로 되돌려 보자. 사토시 나카모토는 비트코인 창세 블록에 다음과 같이 썼다: "The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks（2009년 1월 3일, 재무장관이 두 번째 은행 긴급 지원을 시행할 위기에 처해 있다）".
그리고 2021년 3월 7일, 미국 상원은 1.9조 달러 규모의 코로나19 구제 법안 수정안을 통과시켰고, 하원 투표는 이번 주에 진행될 예정이다. 미국 건국의 아버지 중 한 명인 토마스 제퍼슨(Thomas Jefferson)은 "모든 종이 화폐를 발행하는 국가에서 화폐는 남용될 가능성이 있으며, 과거, 현재, 그리고 영원히 남용될 것이다"라고 말했다. 거시 금융 시스템이 점점 더 깊은 수렁에 빠져드는 가운데, 비트코인과 같은 디플레이션 자산은 점점 더 많은 사람들에게 환영받고 있다. 아마도 많은 자산의 거품이 터질 때 비트코인은 안전한 피난처가 될 수 있을 것이다.
비트코인과 금의 경쟁
비트코인은 예전부터 "디지털 금"이라고 불렸지만, 그 당시 BTC와 금은 비교하기 어려웠다. 2020년 8월 이전, 비트코인의 움직임은 금과의 상관관계가 상대적으로 강했지만, 이후 비트코인은 금과의 경쟁을 시작한 것처럼 보인다.
BTC는 큰 폭으로 상승하고, 금은 계속 하락세를 보였다. 금 가격은 2020년 8월 2000달러를 돌파한 이후 하락세로 전환되었고, 현재 금 가격은 1700달러 근처에서 유지되고 있다. 2020년 8월, BTC는 12448달러의 고점을 기록한 후 잠시 조정을 거쳐 다시 크게 상승하여 현재 BTC는 5만 달러를 넘어서며 시가총액이 1조 달러를 돌파했다.
골드만삭스(Goldman Sachs)의 최신 보고서에 따르면, 2021년 3월 4일 기준으로 비트코인의 올해 수익률은 약 70%로, 뒤를 잇는 에너지 산업의 35% 수익률의 두 배에 달한다. 또한, 해당 보고서의 그래프는 올해 현재까지 비트코인의 성과가 모든 주요 전통 자산 범주를 초과했음을 보여준다.
골드만삭스 보고서 데이터
금과 비트코인의 움직임이 갈라진 핵심은 기관 투자자들이 금을 줄이고 비트코인을 늘리기 시작했기 때문이다. 그레이스케일이 연초 관리한 자산은 20억 달러였으나, 2020년 말에는 202억 달러로 증가했다. 그레이스케일 신탁 상품의 구매자는 주로 암호 자산 대출 회사, 헤지 펀드, 공동 펀드, 개인 자산 관리 회사, 컨설팅 회사, 가족 사무소 등이다.
2020년 11월 9일, JP모건(JPMorgan Chase)의 보고서에서는 비트코인이 금 ETF에 대한 수요를 잠식하고 있다고 지적했다. 가족 재무실 등 기관 투자자들은 비트코인을 금의 디지털 대체품으로 보고 있으며, 그레이스케일의 비트코인 신탁에 대한 수요는 모든 금 ETF의 수요 총합을 초과하고 있다.
블룸버그가 3월 보고서 "블룸버그 암호화 전망"을 발표했다. 보고서에서 블룸버그는 2020년 비트코인의 변동성이 지속적으로 감소했으며, 다른 대부분의 자산의 변동성은 오히려 증가했다고 밝혔다. 2021년으로 접어들면서 비트코인이 "구식" 금을 대체하는 것을 막을 수 있는 것은 보이지 않는다. 비트코인이 금을 대체하는 것은 아마도 시간 문제일 것이다. 아래 그림은 Gold-Bitcoin Index 변동성과 S&P 500 지수의 비교 그래프이다:
블룸버그 인텔리전스 데이터
블룸버그 인텔리전스의 분석에 따르면, Gold-Bitcoin 75/25 Index 지수의 260일 변동률은 최저 수준에 도달했으며, S&P 500 지수의 동일한 위험 측정 지표에 비해 20% 낮다. 유사한 상황은 2016년 초에도 발생했다. 일반적으로 비트코인과 주식 시장의 260일 상관관계 지표는 보통 음수이지만, 3월 초에는 0.34에 도달하여 지금까지의 최고치를 기록했다. 연방준비제도가 통화 양적 완화 정책을 통해 GDP 상승을 추진함에 따라 Gold-Bitcoin Index 지수 가격은 더 지속적인 지지를 받을 것으로 예상된다.
비트코인이 결국 금을 대체할 것인가? 금은 수천 년 동안 존재해 왔으며, 그 역사적 지위는 전통 사회에서 결코 흔들리지 않는다. 그러나 인류 사회는 인터넷 대이동을 겪고 있으며, 디지털 시대에 접어들고 있다. 우리의 많은 생활 방식은 이미 인터넷으로 이전하기 시작했다. 인공지능, 사물인터넷, 클라우드 컴퓨팅, 블록체인 등 새로운 기술이 빠르게 발전하고 있으며, 사회를 빠르게 재편하고 있다. 이 과정에서 빅데이터는 인류의 새로운 생산 자료가 되었고, 탈중앙화 협력이 인류의 기존 생산 관계와 방식을 변화시키고 있다. 비트코인은 디지털 시대의 원주율 자산으로서 금보다 가치 저장 수단으로 더 적합하다. 탈중앙화 금융(DeFi)의 발전 과정에서 BTC는 자연스럽게 가치 저장의 역할을 수행하고 있다. 아래 그림은 DeFi에서 BTC의 잠금량 변화 그래프이다:
Oklink 데이터
DeFi의 발전 과정에서 BTC는 밀접하게 연결되어 있다. 블록체인 기술이 성숙함에 따라 BTC는 더 많은 장면에 적용되어 그 가치 저장 기능을 강화할 것이다. BTC의 변동성이 증가함에 따라 더 많은 기관과 국가의 인정을 받을 것이다. 그레이스케일은 2020년 4분기 보고서에서 미국 통화 감독청(OCC)의 최신 지침이 미국 은행들이 디지털 통화를 결제 기반 구조에 포함할 수 있음을 시사한다고 밝혔다. 2021년에는 디지털 통화가 국가 은행 기반 구조에 통합되기 시작할 것으로 보인다.
DeFi의 부상, 기존 금융 시스템에 충격
블록체인 기술과 금융 분야의 연결은 가장 밀접하다. 2014년의 Bitshare, 2017년의 MakerDAO 등은 초기 DeFi 탐험가에 해당한다; 그러나 2020년 이전까지 DeFi의 발전은 정말 느렸다. 2020년에 들어서야 DeFi는 대폭발을 맞이했다.
더 세분화해보면, 2020년 3월 이전까지 DeFi는 주류 암호화 시장에서 그다지 주목받지 못했다; 그 당시 비트코인의 4년마다 반감기가 더 많은 사람들의 관심을 끌었다. 그러나 "312" 폭락 이후, 세계 금융 시장과 경제 기본면이 "탈선"하면서 시장은 금융 분야에 대한 큰 우려를 표출했고, 금융 혁신이 새로운 바람이 되며 DeFi는 드문 발전 기회를 맞이했다.
우리는 2020년 "312" 폭락 이후 DeFi의 발전을 대략 네 개의 시기로 나눌 수 있다고 생각한다:
DeFi 조정기 (대략 3월-4월). 암호화 시장의 폭락은 DeFi 발전의 원래 리듬을 깨뜨렸고, 이 단계에서 일부 DeFi 선두주자들은 조정기에 들어가며 폭락 전으로 거의 회복되었다. 그 대표적인 예가 예언자 선두주자 LINK이다.
DeFi 혁신 성장기 (주로 5월-8월). DeFi 분야에서 수많은 금융 혁신이 등장하여 DeFi의 빠른 성장을 촉진했다. 4월 중순, 탈중앙화 대출 선두주자 Compound는 거버넌스 토큰 COMP를 출시하였고, 대출자와 차입자는 대출 자산과 차입 자산을 제공함으로써 거버넌스 토큰을 얻을 수 있게 되었다. 이 혁신은 시장의 참여 열정을 크게 자극하였고, DeFi에 대량의 유휴 자금을 유입시켰다. 같은 시기에 탈중앙화 거래 플랫폼 Uniswap이 급부상하였고, 그가 채택한 상수 곱 모델은 사용자가 교환 풀에서 직접 토큰을 교환할 수 있게 하여 기존의 주문서 거래 방식을 변화시켰고, 시장 진입 장벽을 낮추어 Compound의 자금에 추가적인 응용 장면(거래 및 시장 조성 수익 등)을 제공하였다. 이후 자산 관리 플랫폼 Yearn.finance가 등장하였고, 그가 스마트 계약으로 개발한 총알 풀 등의 기능은 사용자의 유휴 자금을 최대한으로 활용할 수 있게 하였다. 이 세 가지 선두주자는 DeFi의 기반 시설 템플릿을 초기 구축하였고, 이후 더 많은 프로젝트가 이 기반 위에서 확장 개발되며 DeFi 생태계가 번영하는 모습을 보였다.
DeFi 디플레이션기 (대략 9월-11월). DeFi 이전에도 많은 채굴 코인, 거래 채굴 등의 금융 모델이 있었지만, 대부분은 짧은 호황 후 많은 투기자들이 차익 실현을 위해 가격을 폭락시켜 죽음의 나선에 빠졌다. DeFi도 이 단계에서 비슷한 상황을 겪었고, DeFi 선두주자들은 대부분 폭락하였다. 주목할 점은 이 단계에서 DeFi의 잠금량이 대폭 줄어들지 않았고, 또한 DeFi 선두주자들은 바닥을 찍고 반등하기 시작하며 가격이 안정세를 찾았다.
DeFi 폭발기 (12월부터 시작). DeFi는 금융 혁신에 의해 크게 성장한 후, 한편으로는 조정 수요가 존재하지만, 더 중요한 것은 블록체인 기술의 병목 제한에 의해 제약을 받는 것이다. 그 중 가장 비판받는 것은 가스 요금이 너무 높다는 것이며, 이더리움 2.0의 추진 속도는 상대적으로 느리다. 그러나 2020년 12월, Layer 2 솔루션이 DeFi를 구하는 구세주가 되었다. 예를 들어, Layer 2 선두주자인 Loopring은 Chainlink, Hashgraph에 이어 구글과 협력하는 또 다른 프로젝트가 되었고, 구글이 추천한 첫 번째 zkRollup 응용 사례가 되었다. Loopring은 zkRollup 기반의 탈중앙화 거래 프로토콜로, 안전성을 보장하는 동시에 처리량을 1000배 증가시키고 비용을 수백 배 낮추었다. 이러한 기술 솔루션의 발전은 시장에 큰 신뢰를 가져왔다. 이후 Synthetix, Sushi 등 프로젝트들이 잇따라 Layer 2 진출을 선언하며 DeFi+Rollup 솔루션이 시장의 희망과 큰 화제가 되었다. 동시에 확장성 공채인 Cardano, Near, Solana, 크로스체인 선두주자인 Polkadot 등도 힘을 내며 시장의 희망을 다시 불러일으켰다. DeFi는 금융 혁신과 기술 혁신 두 가지 차원에서 CeFi로 전면 진출하기 시작하며 계속해서 성과를 내고 있다.
위 그림은 현재 암호화 시장에서 상위 10개 코인의 순위를 보여준다. 상위 10개 코인 중 UNI, LINK는 DeFi 선두주자에 해당하며, ADA와 Polkadot은 고성능 확장 및 크로스체인 선두주자에 해당한다. BSC 등 플랫폼 공채는 이더리움 사이드체인으로 분류될 수 있으며, 이는 주로 이더리움의 초과 가치를 수용한 덕분이다. 이는 이번 상승장에서 DeFi의 금융 혁신과 확장성 등 기술 혁신이 자금의 주요 관심 대상이자 인정받는 발전 방향임을 간접적으로 보여준다.
2020년 이전, DeFi는 그다지 주목받지 못했다; 그러나 2020년 이후 DeFi는 기존 금융 시스템에 충격을 주고 있다. 이 과정에서 DeFi의 발전은 정부와 규제 기관의 관심과 우려를 불러일으켰다.
2020년 12월 17일, CFTC는 암호화폐 산업에 대한 입문 자료를 발표하며, 그 글에서 DeFi와 암호화폐 거버넌스가 CFTC의 디지털 자산 분야에서 주목하는 주제 중 하나가 되었다고 밝혔다. 미국 CFTC 의장 히스 타버트(Heath Tarbert)는 미국의 규제가 암호화폐와 블록체인의 발전에 뒤처져 있다고 직언했다.
2021년 1월 4일 저녁, 미국 최대의 은행 규제 기관인 미국 재무부 통화 감독청(OCC)은 공식 웹사이트에 글을 발표하며, 미국 은행들이 공공 블록체인과 달러 스테이블코인을 미국 금융 시스템의 결제 기반으로 사용할 수 있도록 허용한다고 밝혔다.
2021년 1월, 미국 재무부 소속 기관인 금융 범죄 단속 네트워크(FinCEN)는 은행과 화폐 서비스 기업이 개인 암호화폐 지갑의 거래를 기록하도록 요구하는 제안을 했다. DeFi 응용 프로그램이 주로 지갑을 출입구로 삼기 때문에 FinCEN의 이러한 조치는 DeFi 등을 규제하려는 시도로 보인다.
미국의 세금 시즌이 다가오고 있다. 대부분의 미국인들은 미국 국세청이 납세자에게 암호화 수입을 보고하는 방법에 대한 충분한 지침을 제공하지 않았다고 생각하며, 특히 DeFi 혁신에 대한 보고에 대해 우려하고 있다. 2021년 3월 9일, 미국 국세청(IRS)은 "숨겨진 보물 작전(Operation Hidden Treasure)"이라는 반세금 사기 작전을 시작하여 미보고된 암호화폐 거래를 추적하고 잠재적인 탈세자에게 책임을 물을 예정이다.
규제 기관에게 DeFi의 발전은 너무 빠르며, 기존의 규제 패러다임을 크게 변화시켰다. DeFi 분야에서는 많은 개념들이 아직 명확한 정의가 부족하다. 예를 들어, 그들의 토큰 자산 속성을 어떻게 정의할 것인지, "스테이킹 수익에 대한 세금은 어떻게 부과할 것인지" 등이 있다. 이러한 정의가 부족하다면 규제와 세금 부과는 자연스럽게 문제를 일으킬 것이다. 더불어 암호 자산의 고도로 탈중앙화되고 글로벌하게 유통되는 특성은 규제의 난이도를 더욱 증가시킨다.
본질적으로 DeFi의 발전은 글로벌 금융 시스템이 붕괴의 위기에 처한 상황에서 태어났다. DeFi의 발전은 금융 혁신과 기술 혁신이 서로 촉진하며 발전한 결과이다. 이는 디지털 시대의 중요한 발전 방향이며, 어떤 국가도 무시하거나 저지할 수 없는 금융의 힘이다. 그러나 DeFi가 정부에 어떻게 활용될 것인지, 어떻게 규제될 것인지가 현재 정부 규제 기관이 직면한 시급한 문제이며, 이는 DeFi가 전통 금융 시스템을 재편하는 시작이기도 하다.
전망
코로나19 팬데믹의 영향으로, 1년 넘게 사람들은 비접촉 또는 최소 접촉의 생활 방식을 받아들이고 적응하기 시작했다. 이는 많은 불편을 초래했지만, 디지털화 과정의 촉매제가 되어 디지털화의 속도를 크게 높였다. 예를 들어, 중국에서는 스마트폰 사용법을 모르는 노인들도 스마트폰으로 QR코드를 스캔하여 등록하는 방법을 배우기 시작해야 했다. 팬데믹은 본래 병행하던 전통 생활 방식과 디지털 생활 방식이 시도적으로 병합되도록 만들었다고 할 수 있다.
전 세계 경제가 전반적으로 큰 타격을 입었지만, 인공지능, 5G, 사물인터넷, 블록체인 등의 산업은 빠르게 발전하고 있다. 데이터가 중요한 생산 자료인 제4차 산업혁명이 급속히 부상하고 있으며, 인류의 인터넷 대이동은 그 어느 때보다도 거대하다. 그레이스케일은 “부의 대전환이 BTC를 주류 투자 대상으로 만든다”라는 보고서에서 디지털 시대가 도래했으며, 향후 25년 내에 68조 달러의 부가 디지털 통화 투자에 우호적인 젊은 세대의 손으로 이전될 것이라고 밝혔다. 이는 비트코인에게 큰 기회가 될 것이다.
미래는 이미 도래했다. 설령 "312"가 다시 한 번 블랙 스완을 맞이하더라도, 비트코인은 더 이상 예전의 비트코인이 아니다.
