DEX에서 토큰 가치 발견 플랫폼으로? Balancer를 다시 알아볼 시간입니다

이 글은 화성 금융에서 작성한 것으로, 저자는 양우산입니다.

만약 Sushiswap이 처음에 선제적으로 혈세 공격과 발행 방식으로 시장에 진입하지 않았다면, 현재 DEX 시장은 어떤 양상을 보였을까요?

대담한 추측: Uniswap과 Curve는 여전히 1위와 2위를 차지하고, Balancer는 3위 안에 자리 잡을 것입니다. Uniswap과 Curve의 위치는 더 이상 설명할 필요가 없으며, 두자의 시장 점유율 합계는 DEX 시장의 절반을 차지하고 있습니다. Balancer가 전자와 어깨를 나란히 할 수 있는 이유는 무엇일까요?

작년 여름 DeFi 대폭발 시기로 돌아가 보겠습니다. Balancer는 최초로 유동성 채굴을 도입한 DEX로서, 시장 효과와 자체 메커니즘 설계에 힘입어 6월부터 9월 사이에 유동성이 3400% 증가하여 당시 Uniswap과 Curve와 "어깨를 나란히" 할 수 있는 탈중앙화 거래소가 되었습니다.

불행히도, 이후 발생한 "Sushiswap과 Uniswap의 전투"에서 Balancer는 "퇴출"을 강요당하며 3위 안에서 밀려났습니다. 동시에 Uniswap의 AMM 모델 검증 성공의 영향을 받아 시장에는 다양한 Swap이 등장하고, Balancer의 경쟁자가 증가하기 시작했습니다…..

Balancer는 이렇게 치열한 DEX 시장에서 사라졌을까요? 결코 그렇지 않습니다. Balancer는 여전히 힘을 모으고 있습니다. Defipulse의 최신 데이터에 따르면, 올해 초부터 현재까지 Balancer의 잠금량은 연초 5.8억 달러에서 16.4억 달러로 증가하여 175% 이상 상승했으며, DEX 순위는 4위로 올라 Bancor, 1inch 등의 경쟁자를 초월했습니다. 같은 기간 동안 사용자 수는 40% 이상 증가하여 11만 명을 돌파했으며, 원주율 토큰 BAL은 270% 상승하여 역사적 최고점에 근접하고 있습니다.

어떤 힘이 Balancer의 조용한 성장을 이끌고 있을까요? 다시 DEX 시장의 중심에 들어설 가능성이 있을까요? 시장 환경과 추세의 변화 관점에서, 화성 금융 APP가 Balancer(BAL)를 다시 알아보도록 하겠습니다.

1. Balancer는 IDO의 바람을 타고 다시 일어나다

우리가 Balancer의 조용한 성장을 이해하기 위해 세부적인 부분부터 살펴보겠습니다.

올해 초부터 현재까지 Balancer의 모든 지표가 상승하고 있습니다. 그 중 2월 중순은 빠른 발전의 중요한 기점이 되었습니다. Duneanalytics의 데이터에 따르면, Balancer의 주간 거래량, 신규 사용자, BAL 가격은 이 시기에 뚜렷한 상승세를 보였습니다.

（Balancer 주간 거래량）

구체적으로, Balancer의 주간 거래량은 2월 22일 주에 7억 달러에 달해 역사적 최고치를 기록했습니다; 신규 거래자는 한 주에 6000명 이상 증가하여 역시 정점에 도달했습니다. 이로써 Balancer의 사용자 수는 약 11만 명에 달하며, 지난해 여름보다 4.4배 증가했습니다.

（Balancer 주간 신규 및 기존 사용자 수）

（3월 10일 기준, Balancer 사용자 누적 수 112562명）

시간선에서 보면, Balancer의 성장기와 IDO의 인기가 거의 일치합니다. IDO는 Initial DEX Offering의 약자로, 최초의 탈중앙화 거래소 토큰 발행으로 불립니다（또 다른 표현은 "최초 DeFi 발행"입니다）. 2월 이후, 많은 새로운 DeFi 프로젝트가 DEX를 통해 최초의 토큰 발행을 선택하면서 IDO 개념이 인기를 끌었습니다.

불완전한 통계에 따르면, 2월 이후 Balancer를 통해 IDO를 진행한 새로운 DeFi 프로젝트는 다음과 같습니다:

● DeFi 보험 프로토콜 InsurAce

● 탈중앙화 코드 협업 플랫폼 Radicle

● 탈중앙화 옵션 프로토콜 SIREN Markets

● 폴카닷 생태계 데이터 인프라 구성 요소 Kylin Network

● 크로스 체인 유동성 제공 프로토콜 HydraDX

● 오라클 프로젝트 Razor

…..

IDO 열풍의 영향을 받아, 사용자들은 Balancer에서의 거래 행동이 급증하였고, 2월 13일에는 1만 개의 ETH가 추가로 잠금되어 지난해 12월 이후 최고 수준에 도달했습니다.

2월 Balancer 잠금량

2. DEX에서 토큰 가치 발견 플랫폼으로

IDO 모델의 탄생은 가장 먼저 19년 6월로 거슬러 올라갑니다. 당시 바이낸스는 Raven Protocol(분산형 심층 학습 프로토콜)이 자사의 DEX에서 IDO를 진행한다고 발표했습니다. 그러나 당시 사용자 반응이 그리 긍정적이지 않아 IDO는 큰 파장을 일으키지 못했습니다.

작년 여름, Uniswap이 유동성 채굴 열풍 속에서 AMM 모델을 성공적으로 실험하면서 많은 DeFi 프로젝트가 스마트 계약을 배포하여 자금 풀을 생성하고 토큰을 발행하게 되었습니다. Uniswap은 IDO 발전 초기 단계에서 계몽적인 역할을 했다고 할 수 있습니다.

하지만 Uniswap에서 최초의 토큰 발행을 하는 것이 단점이 없다는 것은 아닙니다. 우리는 이더리움 네트워크에서 거래를 하려면 Gas를 지불해야 한다는 것을 알고 있습니다. 현재 네트워크가 계속 혼잡해짐에 따라 Gas 비용이 상승하고, 소액 투자자들은 과학자나 대형 투자자에 비해 불리한 상황에 처하게 됩니다. 후자는 기계 알고리즘과 높은 Gas를 이용해 선제 거래를 할 수 있기 때문입니다.

대량 자금을 보유한 과학자가 먼저 진입하면, 자금 풀 내의 토큰 가격이 크게 상승하게 되며, 이는 소액 투자자에게 불공평하며 토큰 가격 발견에 도움이 되지 않습니다.

Balancer의 설계에서는 유동성 유도 풀을 도입하여 이 문제를 해결합니다. Uniswap이 1:1 비율로 풀에 토큰을 저장하도록 요구하는 것과 달리, Balancer는 프로젝트 측이 자금 풀 내의 토큰 비율을 사용자 정의할 수 있도록 허용합니다(최대 편차 비율은 2:98). 동시에, 프로젝트 측은 자산 비율을 조정하여 초기 가격이 투기자들의 대량 유입으로 인해 통제 불능으로 상승하는 것을 방지할 수 있습니다.

또한, 소액 투자자들은 거래에서 도망치는 것을 걱정할 필요가 없으며, 유동성 유도 풀이 제공하는 토큰을 구매하기 위해 어떤 토큰이든 사용할 수 있습니다. 유동성 유도 풀 설계에서 모든 투자자는 공정하게 토큰 구매에 참여할 수 있으며, 신규 코인의 가격 변동성이 줄어듭니다.

사실, Balancer는 지난해 유동성 유도 풀을 먼저 출시했으며, 당시 파생상품 프로토콜 Perpetual, 유동성 채굴 집계기 APY.Finance 등 여러 DeFi 프로젝트가 해당 플랫폼에서 토큰 발행을 완료했습니다. 그러나 대부분의 유동성 채굴 토큰이 지난해 4분기에 폭락하면서 DeFi 투자 시장이 위축되고, 신규 코인 발행 프로젝트 수가 감소하여 Balancer의 토큰 가치 발견 측면에서의 장점이 시장에서 묻히게 되었습니다.

올해 2월, 점점 더 많은 DeFi 프로젝트가 토큰을 발행하면서 시장 열기가 다시 상승하고, Balancer의 유동성 유도 풀 장점이 다시 부각되어 더 많은 프로젝트 측이 토큰 발행 플랫폼으로 선택하게 되었습니다. IDO 열풍이 계속된다면, Balancer는 AMM 모델 기반의 DEX에서 토큰 가치 발견 플랫폼으로 진화할 것으로 예상됩니다.

3. 결론

Balancer의 발전 과정을 보면, 유동성 채굴을 최초로 시작한 DEX로서 DeFi 폭발 초기 유리한 시장 위치를 차지하고 있었습니다. 그러나 이후 Sushiswap의 돌파와 Uniswap의 발행 보완 반격으로 인해 한때 시장 중심에서 활발했던 Balancer는 "퇴출"되어 무대 뒤 관객이 되었습니다.

하지만 2월에 발생한 IDO 열풍 속에서 Balancer는 유동성 유도 풀 메커니즘을 통해 경쟁 기회를 얻었습니다. 그러나 단기적으로 볼 때, Uniswap, Sushiswap 및 Curve를 초월하기는 어려울 것입니다. 또한 프로젝트 측이 Balancer를 토큰 발행 플랫폼으로 선택하더라도, 결국 자금 풀은 Uniswap으로 이전될 것입니다. 탈중앙화 개인 정보 보호 프로토콜 HOPR가 그 예입니다.

비록 Balancer가 단기적으로 Uniswap, Sushiswap 및 Curve와 경쟁하기는 어렵지만, 초기 축적과 IDO의 지원을 통해 결국 2선 DEX 시장에서 돌파할 가능성이 있습니다.