한눈에 보는 Serum 생태계 주요 DeFi 프로토콜: FTX는 어떻게 그들의 조합 우위를 발휘하는가?

이 글은 동구 BlockTempo에 게시되었습니다.

작년 말 Serum 프로토콜이 출시된 이후, Serum 생태계는 점차 완성되어 가고 있으며, 생태계에는 Serum 프론트엔드 Bonfida, AMM 유동성을 통합한 Raydium, 오프라인 지도 앱 Maps.me, 주요 중개인 프로토콜 Oxygen이 포함됩니다.

이 글에서는 Serum 생태계 내 각 DeFi 프로토콜의 기능을 간략히 소개하고, 마지막으로 각 프로토콜이 Serum 생태계에서 어떤 역할을 하는지 통합하여 FTX 창립자 SBF(Sam Bankman-Fried)가 만든 "Serum 우주"의 현황을 조합해 보겠습니다.

다음은 이 글에서 등장할 Serum 생태계 구성원입니다:

• Serum -- 탈중앙화 거래소
• Raydium -- AMM 프로토콜
• Bonfida -- 프론트엔드 플랫폼
• Maps.me 2.0 -- 응용 시나리오
• Oxygen -- 주요 중개인 프로토콜

탈중앙화 거래소 Serum

Serum 우주의 첫 번째 보석은 탈중앙화 거래소(DEX)인 Serum 프로토콜로, 이는 FTX 거래소 및 시장 조성업체 Alameda Research의 창립자 Sam Bankman-Fried가 출시한 DeFi 프로토콜입니다.

일반적으로 대부분의 DEX는 "자동 시장 조성자(AMM)" 메커니즘을 사용하며, 이 메커니즘은 수학 모델에 의존하여 작동합니다. 예를 들어 "x * y = k"와 같은 방식입니다. 장점은 전통적인 시장 조성자가 유동성을 제공할 필요가 없다는 것이지만, 단점도 명확합니다. 유동성이 부족할 경우 큰 "슬리피지"가 발생하며, 사용자는 CEX(중앙화 거래소)처럼 미리 주문을 걸어 자산을 보호할 수 없고, 심지어 무상 손실이 발생할 수 있습니다.

AMM이 등장한 이유는 탈중앙화 외에도 기본 구조(예: 이더리움)의 확장성이 부족하기 때문입니다. 전통적인 "주문서 메커니즘"을 사용할 경우 수수료가 너무 높아지고 거래 속도가 지연될 수 있습니다.

Serum은 Solana 블록체인의 확장성을 통해 이 문제를 해결하며, 사용자가 "주문서(Orderbook)" 메커니즘을 기반으로 거래할 수 있게 합니다. 미리 주문을 걸 수 있을 뿐만 아니라, 높은 거래 속도와 저렴한 수수료 덕분에 고빈도 거래도 가능해집니다.

백서 설명에 따르면, Serum은 단순히 크로스 체인 거래 프로토콜을 제공할 뿐만 아니라, 안정적인 자산으로 뒷받침되는 Serum USD를 발행하여 단일 실패 지점을 피할 수 있습니다. 따라서 장기적으로 Serum의 미래 모델은 "탈중앙화 버전"의 FTX 거래소가 되어 Solana에서 현물 및 파생상품 거래 플랫폼이 될 것입니다.

하지만 Serum만으로는 부족하며, 완전한 DeFi 생태계의 구성은 최적화된 프론트엔드, 대출 프로토콜, 합성 자산 프로토콜 등이 함께 구성되어야 하므로, 커뮤니티에서 말하는 Serum 우주가 형성되었습니다.

Raydium AMM 프로토콜

Raydium 프로토콜은 거래 프로토콜이지만 Serum과는 다른 파생상품 거래 플랫폼 방향을 가지고 있으며, Raydium은 "AMM" 메커니즘을 활용하여 전체 생태계에 유동성을 창출하는 데 중점을 두고 있습니다.

Raydium이 현재 사용하는 수학 모델은 "K = Y/X"이며, 이 수학 모델에 따라 Serum 주문서에 주문을 하여 유동성 공유를 달성합니다. 특정 두 개의 토큰에 대해 상대 가격이나 가치에 대한 정보 없이도 거래자에게 "무한" 유동성을 제공합니다.

핵심 유동성 풀은 RAY 토큰을 통해 유동성 인센티브를 제공합니다. 유동성을 제공하는 사용자에게 보상을 주고자 하는 프로젝트는 다른 보상 토큰을 추가할 수도 있습니다. 새로운 프로젝트가 초기 거래를 시작할 때 Raydium을 활용하여 새로운 거래 시장을 만들고, 거래 시장에 즉각적인 유동성을 제공할 수 있습니다.

DeFi에서 가장 귀중한 것은 "조합 가능성"으로, 서로 다른 프로토콜 간의 연결을 가능하게 하여 체인상의 자산 유동성을 통합하고 증가시킵니다.

하지만 현재의 AMM 프로토콜의 유동성은 분할되어 있으며, 특정 DeFi 프로토콜에 잠금된 자산의 유동성은 매우 제한적입니다. Raydium 프로토콜은 중앙 제한 주문서에 체인상의 유동성을 제공할 수 있어, Raydium은 전체 Serum 생태계의 주문 흐름과 유동성을 대표합니다.

Bonfida 프론트엔드 플랫폼

Bonfida 공식 웹사이트에 따르면, Bonfida는 DEX이지만 백서 소개에 따르면 Bonfida는 DEX가 아니라 Serum의 프론트엔드 플랫폼에 더 가깝습니다. 백서에는 다음과 같이 적혀 있습니다:

Bonfida 플랫폼의 기능 완전성은 Serum, Solana, 사용자 간의 연결을 강화하고 최적화합니다. Bonfida는 Serum의 가장 완벽한 '플래그십 프론트엔드'이며, 사용자에게 Solana 체인 상의 Serum DEX 거래 데이터 분석을 제공하는 최초의 프론트엔드입니다.

현재 Bonfida는 다섯 가지 기능을 제공합니다:

1. Bonfida Serum 웹 프론트엔드(GUI): Bonfida DEX는 주로 Serum의 프론트엔드로, 사용자에게 좋은 거래 경험을 제공하며 내장 지갑을 탑재하고 있습니다.
2. Serum API: 모든 Serum 거래 데이터에 대한 데이터 저장소를 제공하며, 현재 Serum API는 CoinGecko, CoinMarketCap 등 데이터 플랫폼 및 여러 탈중앙화 주요 거래소의 시장 조성업체에서 사용되고 있습니다.
3. Serum 통합 대시보드: Bonfida는 Serum 생태계의 모든 구성 요소를 통합하여 사용자에게 원스톱 거래를 제공합니다.
4. Bonfida 프로그램 거래: 사용자는 기술 지표를 사용하여 거래 전략을 구축하고 프로그램 거래를 실현할 수 있으며, 이러한 거래 전략은 외부에 공개되어 다른 사용자가 구독할 수 있습니다.
5. Solible: Solana NFT 거래 플랫폼입니다.

Maps.me 2.0

Maps.me는 오프라인 지도 애플리케이션으로, 출시 이후 1.4억 사용자를 누적했습니다. 사용자는 여행 전에 지도를 미리 다운로드할 수 있어, 현지에서 데이터 사용량이 소진되더라도 애플리케이션 내에서 지도를 조회하고, 현지 호텔, 레스토랑을 찾고, 일정을 계획할 수 있습니다. 이는 등산 및 여행 애호가들에게 매우 의존되는 애플리케이션입니다.

Maps.me는 일정을 계획하는 것 외에도 사용자가 애플리케이션 내에서 숙소 예약 및 레스토랑 예약을 완료할 수 있습니다. 그러나 제3자 결제 플랫폼과 협력하기 때문에 높은 수수료를 지불해야 합니다. 통계에 따르면, 여행자가 국제 여행 중 평균 100달러를 지출할 때 17달러의 환전 손실을 감수해야 하며, 여기에는 송금 수수료와 제3자 플랫폼의 수수료가 포함됩니다.

DeFi 생태계 발전의 잠재력을 중시하는 Maps.me는 애플리케이션 내에 지갑을 내장하여 사용자가 중개 플랫폼을 통해서가 아니라 지갑 내에서 직접 숙소 예약, 레스토랑 예약, 식사 비용 결제를 완료할 수 있도록 하여 거의 "제로 환전 손실"(블록체인 수수료만 지불)로 진행할 수 있게 합니다.

사용자가 많고 전 세계에 분포해 있기 때문에 Maps.me는 Serum 생태계에 참여하기로 결정했습니다. Solana의 효율성과 저렴한 수수료는 빈번한 거래 요구를 충족할 수 있으며, 한편으로는 각국의 스테이블코인 간의 전환에는 많은 유동성과 거래 쌍이 필요하고, 법정 화폐와 스테이블코인 간의 교환 경로도 필요합니다.

더 중요한 것은 Maps.me가 곧 출시될 Oxygen 프로토콜과 통합되어 사용자가 직접 토큰을 거래하거나 자산을 Oxygen의 자금 풀에 담보로 제공하여 "수동 수익"을 얻거나 다른 자산을 대출하여 자금 효율성을 극대화할 수 있게 됩니다.

Oxygen 프로토콜

Oxygen 프로토콜은 탈중앙화된 주요 중개인 프로토콜(Prime Brokerage)으로, 전통 금융에서 "기관 투자자"를 위해 설계된 주요 중개인 서비스를 모방합니다. 이 서비스는 헤지 펀드, 연금 기금, 보험 회사, 자산 관리자, 유동성 제공자 등 다양한 시장 참여자를 연결합니다. 사용자는 그 안에서 직접 거래하고, 사용자의 자산 담보 및 대출(예: 증권) 요구를 조율하여 사용자의 자금 사용 효율성을 극대화합니다.

Oxygen 프로토콜은 "자금 풀 구조"를 기반으로 한 대출 프로토콜입니다. 자금 풀 내에는 여러 사람의 자산이 있으며, 허가가 필요 없고, 사회적 비용이 저렴하며, 확장 가능한 주요 중개인 서비스 프로토콜을 통해 Oxygen은 대출을 대중화합니다. DeFi 사용자에게 Oxygen은 자금 활용을 더 효율적으로 만듭니다.

Oxygen의 응용 시나리오는 다음과 같습니다:

1. 수익 창출: 사용자가 자금을 예치하여 수익을 얻습니다.
2. 대출: 사용자가 자금 풀에서 자산을 대출받고, 자금 풀에 이자를 지불합니다.
3. 거래: 사용자가 자금 풀에서 탈중앙화 거래소 Serum과 거래할 수 있습니다.
4. 합성 제품: 자금 풀에 담보된 자산을 통해 더 복잡한 구조화된 합성 제품을 거래할 수 있습니다.

위의 응용 시나리오를 보면, Oxygen은 원스톱 DeFi에 더 가깝고, Compound + Synthetix + Uniswap과 유사합니다. 사용자의 자금은 Oxygen 플랫폼에만 두면 대출, 자산 담보, 합성 자산, 거래 요구를 충족할 수 있습니다.

주목할 점은 Oxygen 프로토콜이 현재 DeFi 프로토콜의 자금 활용 효율성 저하 문제를 해결했다는 것입니다. 이는 DeFi 프로토콜이 조합 가능성을 가지고 있지만, 단일 플랫폼에 담보된 자금은 다른 플랫폼으로 유통될 수 없기 때문입니다. 한편으로는 사용자가 대출한 스테이블코인으로 다른 자산을 구매하거나 합성할 때 환율 손실 위험을 감수해야 하며, 여러 프로토콜에서 자산을 관리하는 데 많은 관리 비용이 소요됩니다.

Oxygen 프로토콜에서는 사용자가 자산을 반복적으로 담보로 제공할 수 있으며, 대출된 자산에서 수익을 얻을 수 있을 뿐만 아니라, 대출받은 자산을 사용하여 수익을 증가시킬 수 있습니다. FTX 거래소의 일관된 스타일을 이어받아, 사용자가 다른 자산을 대출받고자 할 때, 계좌 내의 "모든 자산" 총 가치를 담보 보증금으로 사용할 수 있어 사용자가 청산되거나 추가 보증금 요구의 위험이 줄어들며 "동일 계좌 간 자산 담보"를 달성합니다.

Avengers, Assemble!

Serum 생태계 내 DeFi 프로토콜을 하나씩 나열한 후, Serum이 거의 완전한 DeFi 생태계의 중요한 퍼즐 조각을 완성하고 있다는 것을 쉽게 알 수 있습니다.

확장성 충족

우선, Serum은 Solana 블록체인 위에 구축되어 있어 Serum DEX의 "주문서" 메커니즘을 충족합니다. 이는 거래자가 CEX와 같은 주문 걸기 메커니즘을 사용할 수 있게 하여 거래 시 슬리피지를 피할 수 있습니다. 주문서의 특성 덕분에 Serum DEX는 미래에 파생상품을 거래할 수 있습니다.

한편으로는 안정적인 자산으로 뒷받침되는 Serum USD를 발행하여 Serum 생태계의 원주율 안정화에 기여하며, 자산 가격 책정에 도움을 줄 뿐만 아니라 단일 실패 지점을 피할 수 있습니다.

거래 경험 최적화

Bonfida는 Serum DEX의 프론트엔드로서 인터페이스를 최적화하고, API를 통해 데이터를 연결하며, Serum 생태계의 모든 구성 요소를 통합하여 원스톱 서비스를 달성합니다. 프로그램 거래는 더 많은 거래자를 수용할 수 있어 거래 경험을 최적화하여 Serum DEX가 파생상품 거래소로서 큰 이점을 갖게 합니다.

체인상의 유동성 통합

거래 경험을 최적화하는 동시에 Raydium AMM 프로토콜은 "개선된 AMM 프로토콜"을 통해 각 DeFi 프로토콜의 유동성을 통합하고 중앙 제한 주문서에 체인상의 유동성을 제공합니다. 이는 전체 Serum 생태계에 유동성을 제공합니다.

Solana 블록체인상의 유동성을 통합하는 것뿐만 아니라, Sam Bankman-Fried는 이전에 SushiSwap 커뮤니티에 제안하여 SushiSwap을 Solana로 복제하는 제안이 통과되면 Solana의 크로스 체인 메커니즘을 통해 SushiSwap과의 협력 및 유동성 채굴 보상을 통해 다른 블록체인의 외부 유동성을 유치하여 Serum 생태계를 확장할 수 있습니다.

실제 사용자 유입

Maps.me가 Serum 생태계에 참여하는 것은 한편으로는 DeFi의 이점을 Maps.me 사용자에게 소개하는 것이며, 다른 한편으로는 대량의 사용자를 Serum 생태계로 유입시키는 것입니다. 현재 DeFi에서 활발한 지갑 주소는 약 120만 개이며, 중복 주소를 제외하면 실제 활발한 사용자는 100만 개도 안 될 수 있습니다.

Maps.me의 사용자는 1.4억 명에 달하며, "제로 환전 손실" 방식으로 실제 사용자가 Maps.me의 DeFi 지갑을 사용하도록 유도하고, Maps.me의 지갑을 Oxygen 프로토콜에 통합하여 사용자가 자산을 담보로 제공하고 "수동 수익"을 얻거나 다른 자산을 대출하여 자금 효율성을 극대화할 수 있습니다.

1% 이상의 사용자를 유입시키기만 해도(약 140만 명의 사용자에 해당) Serum 생태계는 광범위한 사용자 기반을 확보할 수 있습니다. 이는 더 나은 유동성, 더 넓은 생태계를 의미하며, Solana의 확장성은 이러한 많은 사용자를 수용할 수 있는 충분한 능력을 가지고 있습니다.

자금 효율성 극대화

한편으로, Oxygen 프로토콜의 "Compound + Synthetix + Uniswap" 원스톱 DeFi는 사용자가 단일 플랫폼에서 대출, 자산 담보, 합성 자산, 거래 요구를 충족할 수 있게 합니다. 이 점에서 Oxygen은 Serum 생태계의 "조합 가능성"을 보완합니다. 대출과 자산 담보는 사용자의 자금 효율성을 크게 증가시키며, "동일 계좌 간 자산 담보"의 장점은 청산 위험을 줄여 사용자가 자산을 더 잘 관리할 수 있게 합니다.

후에 출시될 "합성 자산" 기능은 개발자가 자신이나 고객을 위해 구조화된 제품을 맞춤 제작할 수 있게 하며, Oxygen 프로토콜은 체인상의 위험 관리 엔진을 사용하여 사용자의 자금 풀을 평가합니다.

장기적으로 Serum DEX는 파생상품 거래소에 더 가깝고, Oxygen이 생성한 합성 자산은 Serum DEX에 상장되어 2차 시장과 유동성을 창출할 수 있습니다.

기초 구조인 Solana의 확장성, Bonfida 프론트엔드의 최적화된 거래 경험, Raydium AMM 프로토콜의 유동성 통합, Maps.me의 사용자 기반 유입, Oxygen 프로토콜의 대출 프로토콜 및 합성 자산이 결합되어 현재 Serum 생태계의 초기 형태가 형성되었습니다. Sam Bankman-Fried의 이끌림 아래, 다양한 주제를 창출할 것입니다.

하지만 현재 단계에서 Serum 생태계는 여전히 초기 단계에 있으며, Solana의 스마트 계약 개발 언어인 Rust는 과거 이더리움 dApp 개발자가 익숙한 프로그래밍 언어가 아니며, 프론트엔드 지갑도 아직 개선 중입니다. 이 두 가지는 확실히 Serum 또는 Solana의 사용 및 개발 장벽을 증가시키고 있으며, Serum 생태계가 이러한 한계를 극복하고 자전 우주로 운영될 수 있을지는 시간에 의해 증명될 것입니다.