수십억 자금이 유입되면서 헤지펀드는 암호화폐 판도를 어떻게 변화시킬까?

이 글은 바비트에서 가져온 것으로, 저자는 글렌돈입니다.

2020년 3월의 시장 붕괴 이후, 헤지펀드는 수익을 찾기 위해 암호화폐 세계로 몰려들고 있습니다.

현재, 갤럭시 캐피탈(Galaxy Capital), 그레이스케일(Grayscale), 판테라(Pantera)와 같은 회사들이 암호화폐 헤지펀드 시장에서 지배적인 위치를 차지하고 있습니다. 이들 펀드는 약 600억 달러의 가용 자금을 보유하고 있습니다. 그들의 고객은 비트코인을 직접 구매하고 보유하지 않고도 비트코인과 이더리움의 세계에 접근하기를 원합니다.

비트코인 가격이 지난 12개월 동안 두 배로 증가했음을 감안할 때 이는 놀라운 일이 아니지만, 흥미로운 점은 이 투자자 집단의 행동이 암호화폐의 판도를 변화시키고 있다는 것입니다. 많은 초기 암호화폐 투자자들이 암호화폐 구매를 그들이 좋아하는 생태계를 지원하는 방법으로 보고 가격 상승에서 이익을 얻었지만, 헤지펀드는 수익과 관련해서는 명백히 그러한 충성도가 없습니다.

Eurekahedge의 데이터에 따르면, 현재까지 2021년 1분기 암호화폐 헤지펀드의 수익률은 116.8%로, 비트코인의 104.2% 수익률을 초과했습니다. 이것은 어떻게 가능했을까요? 베팅을 통해, 어떤 경우에는 비트코인 가격을 하락시키고 가격 변동에서 이익을 얻었습니다. 헤지펀드의 규모가 커짐에 따라, 이들은 유통 공급이 상대적으로 작은 시장에 미치는 영향력도 증가하고 있습니다.

암호화폐 헤지펀드란 무엇인가?

대부분의 단기 거래자들이 비트코인 가격을 예측할 수 있는 데 돈을 걸고 있지만, 헤지펀드는 다릅니다. 헤지펀드는 본질적으로 초고액 자산 개인 및 기관 투자자를 위한 자금 관리자로, 헤지펀드에 돈을 투자하려면 100만 달러의 순자산(주택 제외)과 연간 약 30만 달러의 수입이 필요합니다. 이 금액은 투자자가 있는 지역에 따라 다를 수 있습니다.

그 후, 이들 펀드 매니저는 투자 대상을 완전히 자율적으로 선택할 수 있습니다. 가장 유명한 예는 크리스찬 베일(Christian Bale)이 연기한 영화 '빅 쇼트(The Big Short)'의 원형인 유명 헤지펀드 매니저 마이클 버리(Michael Burry)입니다.

버리는 투자자의 자금을 완전히 통제하며, 그는 10억 달러를 부동산 시장의 붕괴에 베팅했습니다. 물론, 이 경우 그는 맞았습니다. 그러나 그의 투자자들은 그의 행동을 막을 수 있는 능력이 없었기 때문에 기뻐하지 않았습니다.

그러나 만약 버리가 공동 펀드를 운영했다면, 그는 미국 증권 거래 위원회(SEC)의 규제를 받았을 것이고, 그의 투자 전략은 제한을 받았으며, 그의 행동을 보고할 때 관련 규정을 준수해야 했을 것입니다. 반대로, 그는 무제한 거래에 자유롭게 참여할 수 있습니다. 버리와 같은 인물들이 점점 더 많은 암호화폐 헤지펀드를 운영하고 있습니다.

암호화폐 헤지펀드 매니저는 그레이스케일의 비트코인 신탁(Bitcoin Trust)과 같은 다른 금융 실체와 다릅니다. 이 회사는 개인 투자자가 자신의 중개 계좌에서 거래할 수 있는 디지털 통화 투자 상품을 만들었습니다. 이 상품은 SEC에 등록되어 있으며, 정기적으로 위원회와 보고서를 공유합니다.

순수한 헤지펀드는 이러한 규제의 번거로움에서 벗어나 있습니다. 반대로, 이들은 고위험, 고수익 투자 도구로 간주되므로 소심한 사람에게는 적합하지 않습니다.

리크소르 자산 관리 회사는 점점 더 많은 헤지펀드 매니저들이 디지털 통화에 참여함에 따라, 비트코인, 이더리움 또는 리플(XRP)과 같은 자산에 대한 단순한 롱 포지션이 더 복잡한 자산 연계 전략으로 대체되고 있다고 밝혔습니다. 여기에는 암호화폐를 지수로 하는 스왑, 선물 및 옵션, 그리고 관련 기술에서 발생하는 수익에 대한 베팅이 포함됩니다.

이러한 복잡성이 증가함에 따라, 암호화폐의 상황도 변화하고 있습니다.

다양한 유형의 투자자

헤지펀드의 구성은 중요합니다. 이는 그들이 시장에 진입할 때의 목적과 방법을 강조합니다. PwC가 발표한 보고서에 따르면, 이러한 암호화폐 헤지펀드의 구성은 다음과 같습니다:

1. 양적(48%) ------ 자동 거래 규칙을 사용하는 펀드로, 펀드 직원이 자산을 식별하고 평가하는 것이 아닙니다.

2. 전권 위임 롱(19%) ------ 자산 가격이 상승할 것이라고 믿는 장기 투자.

3. 전권 롱/숏(17%) ------ 시장 상황에 따라 동시에 숏과 롱을 할 수 있는 전환 전략.

4. 다중 전략 투자(17%) ------ 위의 조합.

이들 펀드 중 대다수는 비트코인(97%)을 거래하며, 그 다음으로 ETH(67%), XRP(38%), LTC(38%), BCH(31%) 및 EOS(25%)가 있습니다.

그 중 약 절반의 암호화폐 헤지펀드가 파생상품 거래(56%)를 하거나 적극적인 숏 포지션을 취하고 있습니다(48%). 파생상품 거래는 거래자가 관련 자산의 미래 가격 변동을 추측하는 데 사용되며, 실제 자산을 구매하지 않고도 이익을 얻으려는 것입니다. 동시에, 숏 포지션을 취하는 펀드는 암호화폐 가격이 하락할 것이라는 단기 투자 관점을 취합니다.

변동성은 헤지펀드의 친구

비트코인 가격 변동성은 자산 가격 변동 정도를 측정하는 지표입니다. 2020년의 대부분 동안 비트코인 가격 변동성은 약 2.5%에 머물렀습니다. 그러나 강세장 이후, 이 지수는 상승하기 시작하여 올해 3월과 4월에는 최고 6%에 도달했습니다.

전 골드만삭스 헤지펀드 매니저 라울 팔(Raoul Pal)은 "이러한 변동성이 없다면 230%의 복합 연 수익률을 얻을 수 없습니다. 이 경우, 변동성은 당신의 친구입니다."라고 말했습니다.

이것이 바로 위험을 갈망하는 헤지펀드가 암호화폐에 매력을 느끼는 이유입니다. 그들은 시장 변동성으로 생계를 유지합니다.

잘 알려진 바와 같이, 비트코인에 대한 수요는 투기적이고 감정적이며, 반드시 기본적인 요소에 기반하지 않습니다. 예를 들어, 가상 화폐를 일상 결제 수단으로 사용하는 것과 같은 것입니다. 또한 공급은 알고리즘에 국한되지 않고 인위적으로 압축될 수 있습니다.

이것이 바로 헤지펀드들이 몰려드는 이유입니다. 유럽 최대의 헤지펀드 중 하나인 브레반 하워드(Brevan Howard)는 지난달 56억 달러의 펀드에서 일정 비율을 비트코인 구매에 할당할 것이라고 발표했습니다. 이로써, 갤럭시 디지털(Galaxy Digital)과 튜더 투자 회사(Tudor Investment Corp)와 같은 회사들이 수억 달러의 비트코인을 조용히 매입하여 공급을 효과적으로 압축한 대열에 합류했습니다.

연구 회사 체인알리시스(Chainalysis)에 따르면, 비트코인 공급량의 60%가 축적되어 있으며, 20%는 "잃어버리거나" 방치된 상태입니다.

글래스노드(Glassnode)는 점점 더 많은 헤지펀드가 시장에 진입함에 따라 이러한 압축이 더욱 심화되고 있다고 보고했습니다. 공급이 긴축될수록 가격 변동이 더 쉬워집니다. 헤지펀드는 이를 잘 알고 있습니다.

미국 최초의 비트코인 헤지펀드인 판테라 캐피탈(Pantera Capital)의 CEO인 댄 모헤드(Dan Morehead)는 투자자 설명서에서 "암호화폐는 다른 자산과 독립적으로 거래되기 시작했습니다. 대부분의 자산 클래스가 하락할 때, 암호화폐는 상승하고 있습니다… 당신은 2020년의 리먼 브라더스(Lehman Brothers)에 당신의 저축을 두겠습니까, 아니면 당신이 통제하는 토큰에 두겠습니까?"라고 썼습니다.

이러한 변동성 덕분에 헤지펀드는 그들의 포지션을 활용하여 새로운 수익 기회를 창출할 수 있었습니다. 그 중 가장 주요한 것은 스스로 시장 조성자로 활동하는 것입니다. 그들은 어떻게 작동할까요?

헤지펀드는 현물 가격, 즉 비트코인과 같은 자산의 현재 가격과 몇 달 후 만기가 도래하는 파생상품 계약의 가치 간의 차이를 찾습니다. 이는 일반적으로 기초 거래라고 불립니다. 예를 들어, 이 글을 작성할 당시 비트코인의 가격은 약 55,000달러입니다.

하지만 시카고 상품 거래소 그룹(CME Group)의 계약과 같은 일부 선물 계약은 비트코인 가격이 7월에 약 60,000달러에 이를 것으로 예측합니다.

한 헤지펀드는 현물 가격으로 비트코인을 구매한 후 7월의 선물을 판매합니다. 이는 비트코인이 하락하면 파생상품 계약이 가치가 상승한다는 것을 의미합니다. 이렇게 함으로써, 오늘의 가격과 내일의 베팅 간에 이른바 "스프레드"가 발생합니다. 시간이 지남에 따라 이러한 차이가 확대되면 상당한 수익을 창출할 수 있습니다.

이러한 거래는 이더리움에도 침투하기 시작하여, 이더리움 가격이 이달에 신기록을 세우는 데 기여했습니다. 이는 투자자들이 유사한 전략을 사용하여 700%의 수익을 얻었기 때문입니다.

앞서 언급했듯이, 헤지펀드는 위험이 따릅니다. 만약 그 중 하나의 시장 조성자가 추가 증거금 상황에 처하게 된다면, 이러한 시장 조성 게임의 위험은 매우 현실적이게 됩니다.

이러한 상황은 법정 화폐 시장에서도 발생했습니다. 당시 헤지펀드 매니저 빌 황(Bill Hwang)이 운영하는 투자 회사 아르케고스(Archegos)는 추가 증거금 후 파산하여 몇몇 대형 은행을 끌어들였습니다. 상황이 정리되었을 때, 세계 최대의 은행 중 하나인 스위스 크레딧 은행은 50억 달러 이상의 손실을 입었습니다.

비트코인의 변동성이 커짐에 따라, 시간이 지나면 암호화폐가 헤지펀드의 위험 선호도를 유지할 수 있을지 여부가 드러날 것입니다.