DeFi 프로토콜은 암호화 시장의 폭락 속에서 압력 테스트를 받고 있습니다. 그들은 괜찮을까요?

이 글은 체인뉴스에서 발췌한 것으로, 저자: 판즈시옹입니다.

5월 21일 저녁 정부 기관이 「비트코인 채굴 및 거래 행위 단속」에 대한 요구를 발표한 이후, 전 세계 암호화폐 시장은 이틀간의 격렬한 진동을 겪었으며, 주요 코인의 하루 하락폭은 30%에 달하고, 다른 많은 코인들은 하락폭이 50%를 넘기도 했습니다.

사실, 시장은 5월 19일부터 이미 큰 조정을 겪고 있었으며, 이러한 극단적인 압력 테스트 하에서 DeFi(탈중앙화 금융) 시스템의 운영 효율성을 잘 관찰할 수 있는 기회가 되었습니다. 특히 이 시스템의 참여 자금이 1000억 달러의 이정표를 돌파했으며, 일부 자산은 초과 담보 또는 레버리지 거래를 실행하고 있었습니다.

지난 주말의 급격한 시장 변동은 작년 3월 12일(검은 목요일) 이후 드문 대규모 고변동성 블랙 스완 사건이었습니다. 작년 3월 12일 암호화폐 시장에서 발생한 급락은 체인 상의 "중앙은행" 메이커 시스템의 청산 엔진이 일부 문제를 겪으면서 가장 큰 영향을 받았고, 다행히 이후 경매, 프로토콜 설계 개선 등을 통해 운영을 회복했습니다. 이번 시장의 급격한 변동 기간 동안, MakerDAO는 동일한 문제를 겪지 않았습니다.

하지만 작년 3월 12일 당시, DeFi는 아직 주류가 아니었고, 업계에서 잘 알려진 방향이 아니었습니다. 그때는 유동성 채굴의 열풍이 시작되지 않았고, 오늘날 DeFi 세계의 변화는 하루가 다르게 진행되고 있으며, DeFi 비즈니스의 복잡성은 그 당시를 훨씬 초과하고 있습니다.

이러한 대배경 속에서, 시장의 큰 변동을 겪은 후, 우리는 DeFi 세계의 거시 데이터를 요약하고, 일부 핵심 DeFi 프로토콜이 이번 주말 시장 변동에서 나타낸 데이터를 결합하여, 점에서 면으로, 이번 시장 변동에서 이러한 DeFi 프로토콜이 블랙 스완 사건으로 인한 압력 테스트에서 어떻게 수행되었는지 명확히 이해하고자 합니다.

DeFi 분야의 전체 성과

DeFi 총 잠금량(TVL): 거의 반토막

TVL은 전체 DeFi 세계의 규모를 평가하는 핵심 지표 중 하나로, 이 데이터는 체인 상의 금융 세계의 유동성 상황을 나타냅니다.

DeBank 데이터에 따르면, 모든 블록체인 네트워크의 DeFi 프로토콜의 총 잠금량(TVL)은 5월 11일 1300억 달러에서 12일 만에 최저 670억 달러로 떨어져 거의 반토막(-48%)이 되었습니다.

DEX 거래량: 역사적 최고

일반적으로 급격한 변동의 시장은 거래량 증가를 촉진합니다. 왜냐하면 DEX는 차익 거래 또는 청산 거래에 사용될 수 있으며, 많은 체인 상의 원주율 사용자들이 DEX를 통해 위험을 회피할 수 있기 때문입니다.

5월 19일 이미 발생한 시장 대폭락에서 모든 DEX의 누적 거래량은 하루 거래량의 역사적 최고치에 근접하여 220억 달러에 달했습니다.

담보 대출 데이터: 거의 반토막

현재 거의 모든 블록체인 기반 대출 프로토콜은 자산 담보를 통해 이루어지며, 담보물 또한 변동성이 큰 암호 자산에 기반하고 있습니다. 따라서 시장 변동에 따라 대출 데이터도 크게 영향을 받을 수 있습니다.

체인 상 데이터에 따르면, 총 대출량은 역사적 최고치인 267억 달러에서 150억 달러로 떨어져 하락폭은 44%로, 시장 하락폭 수준과 유사합니다.

담보 대출 청산 데이터: 역사적 최고

암호 자산에 큰 변동이 발생할 때, 대출 프로토콜은 담보물의 가격 변동으로 인해 청산이 발생할 수 있습니다. 따라서 청산 데이터는 시장의 일부 레버리지 비율 상황을 반영합니다. 물론 청산 데이터가 높다고 해서 DeFi 프로토콜에 문제가 있다는 것은 아니며, 이러한 청산이 불량 채무나 손실을 발생시키지 않는 한 괜찮습니다.

5월 19일과 23일에는 체인 상 청산액의 역사적 최고와 두 번째 최고가 연이어 발생했으며, 하루 청산량은 각각 6.14억 달러와 1.4억 달러에 달했습니다. 또한, 5월 19일 BSC의 Venus는 시스템 담보 비율 설계 문제로 인해 대규모 불량 채무를 겪어 2.5억 달러 이상의 청산량을 발생시켰습니다.

가스: 비교적 안정적

이더리움 체인 상의 가스는 최근 며칠간 비교적 안정적인 반응을 보였으며, 5월 19일에는 순간적으로 1500 Gwei를 초과하는 가스가 발생했는데, 이는 청산 경매 시 로봇이 가스 입찰을 하거나 사용자가 시장 변동 시 빠른 거래를 진행했기 때문일 수 있습니다. 그러나 하루 중위수는 181로, 5월 11일(306 Gwei) 수준보다 낮았으며, 이후 며칠간 점차 하락했습니다.

이는 최근 이더리움이 블록 용량을 증가시킨 것과 관련이 있을 수 있으며, 거래 수량 증가가 블록 가스에 미치는 영향을 줄였을 수 있습니다. 또한 Flashbots를 배포한 채굴자 노드가 점점 더 많아져 MEV 중 가스 입찰을 줄일 수 있습니다.

스테이블코인: 지속적인 성장

법정 화폐나 자산으로 뒷받침되는 스테이블코인은 여전히 성장을 유지하고 있으며(일반적으로 규제 준수 스테이블코인이라고도 하지만, USDT에 대한 논란이 큽니다), 시장의 격렬한 변동에도 불구하고 블록체인이나 DeFi 시스템에서 유출되지 않고 있으며, 전체 규모는 634억 달러입니다.

오라클 호출: 역사적 최고에 근접

오라클은 체인 상의 DeFi 등 비즈니스가 오프체인 또는 가격 데이터의 빈도를 필요로 하므로, 가격 변동이 큰 기간 동안 오라클 호출 횟수도 크게 증가합니다. 비록 역사적 최고는 아니지만, 역사적으로 세 번째로 높은 호출 횟수를 기록했으며, 하루 호출 횟수는 3.5만 회를 초과했습니다.

Synthetix

Synthetix는 매우 높은 담보 비율을 통해 구현된 합성 자산 프로토콜로, 프로토콜의 원주율 토큰 SNX는 5배에서 10배의 담보 비율로 sUSD 등 다양한 합성 자산을 발행하여 현실 세계 또는 다른 암호화폐 자산의 가치 변동을 모방할 수 있습니다.

그러나 그 극단적인 담보 비율로 인해 프로토콜의 자금 효율성은 상대적으로 낮습니다. 그럼에도 불구하고 많은 사람들이 Synthetix 모델의 지속 가능성에 의문을 제기하고 있지만, 다행히도 최근 며칠간의 시장에서 Synthetix는 발작이나 나선형 하락을 겪지 않았습니다.

체인 상, DeBank 및 CoinMarketCap 데이터에 따르면, Synthetix의 운영은 지난 며칠간 눈에 띄는 문제가 없었으며, 전체 시장 변동과 비슷하게 TVL은 원래 최고 38억 달러에서 20억 달러로 하락하여 하락폭은 약 47%입니다.

Synthetix의 가장 핵심적인 달러 스테이블코인 sUSD 가격을 보면, 변동성이 다소 높지만, 최악의 경우 순간적으로 7% 정도의 가격 차이가 발생했으며, 전체적으로 1달러 수준을 유지하고 있습니다.

또 다른 중요한 데이터는 담보 비율입니다. Synthetix 공식 데이터 플랫폼의 데이터에 따르면, 담보 비율은 현재 520% 수준을 유지하고 있으며, 다른 프로젝트 데이터도 상대적으로 안전한 수준을 유지하고 있습니다.

데이터 출처: https://stats.synthetix.io

Maker

「체인 상 중앙은행」 Maker는 작년 3월 12일 청산 시스템의 문제를 겪었지만, 최근 며칠간의 시장 변동에서 좋은 성과를 보였으며, 이는 해당 팀의 조정된 시스템 설계가 작년에 존재했던 문제를 해결했음을 보여줍니다.

DAI의 발행량은 현재 약 44억 달러이며, 전체 시스템의 담보 자산 총량은 75억 달러에 가까워 전체 담보 비율은 약 170%입니다.

청산 데이터를 보면, Maker는 5월 19일에 4100만 달러 이상을 청산하여 역사적 최고치를 기록했습니다. 이러한 청산은 정상적인 비즈니스 논리의 일부로, 현재까지 3월 12일 당시의 불량 채무는 발생하지 않았습니다.

또한 Maker가 발행한 달러 스테이블코인 DAI의 가격은 Synthetix의 sUSD보다 더 안정적이며, 변동성이 낮고 가격은 1달러 수준을 안정적으로 유지하고 있습니다.

Terra

반면 Terra가 발행한 달러 스테이블코인 UST의 성과는 그리 좋지 않았습니다. Terra가 UST를 발행한 이후 가장 심각한 탈피 상황이 발생했으며, UST는 최저 0.93달러까지 하락했고, 현재까지도 완전히 회복되지 않았습니다.

다른 몇 개의 체인 상 담보형 스테이블코인 프로토콜과 비교할 때, Terra가 발행한 UST의 메커니즘은 다릅니다. 일부는 Terra의 원주율 토큰 LUNA에 의존하므로, LUNA에 의해 지원되는 알고리즘 스테이블코인으로 볼 수 있습니다. 주목할 점은 시장 변동에 따라 LUNA의 시가총액이 스테이블코인 UST의 시가총액을 하회하고 있다는 것입니다. 많은 시장 평론자들은 이것이 두 자산의 나선형 하락을 초래할 수 있다고 지적하고 있습니다. 즉, 사용자가 UST를 공황적으로 매도하면 LUNA는 더 빨리 붕괴될 수 있습니다.

LUNA의 가격은 지난 7일 동안 절반으로 하락했으며, 현재 반등하고 있지만, 이는 시장 상황이 변화했거나 팀이 대규모 자금 지원을 통해 UST를 1달러로 되돌리려는 노력 때문일 수 있습니다. 현재 암호화폐 커뮤니티는 UST의 전망에 대해 많은 관심을 기울이고 있으며, 많은 의견이 이러한 내생 담보의 스테이블코인 프로토콜이 위험이 크다고 주장하며, 극심한 변동에 대응하기 위해 추가적인 완충 조치를 설정해야 한다고 제안하고 있습니다.

Float

새로운 세대의 비고정 달러 알고리즘 스테이블코인인 Float는 지난주 창립 발행을 완료했지만, 운이 좋지 않게도 ETH 시장의 급격한 변동에 직면했습니다. Float는 초기 단계에서 ETH를 담보로 사용했기 때문에 큰 영향을 받았습니다.

좋은 소식은 Float의 가격 성과에서 볼 수 있듯이, 발행가는 1.618달러였으며, 가격 변동이 있었지만, 매일의 경매 활동을 성공적으로 시작하고 완료했으며, 매일의 경매 활동을 통해 가격을 목표 가격에 유지했습니다. 물론 Float는 최저 1달러 정도로 하락한 적도 있습니다.

전반적으로 Float는 「스테이블코인」처럼 보이지 않으며, 현재의 역할은 거버넌스 토큰 BANK와 경매 메커니즘을 통해 담보(ETH)의 변동성을 흡수하고, 상대적으로 안정적인 자산을 제공하는 것입니다.

Perpetual Protocol

이더리움 사이드체인 xDAI에 배포된 파생상품 레버리지 거래 프로토콜 Perpetual Protocol은 거래 애플리케이션의 대표적인 예 중 하나입니다. 한 달 전 ETH 시장의 급격한 변동으로 인해 프로토콜 내 가격이 급락하거나 "핀"이 발생했으며, 중앙화 거래소보다 거의 1000달러 낮은 가격을 기록했습니다.

그러나 이번 시장에서 K선 차트를 통해 알 수 있듯이, 눈에 띄는 핀은 발생하지 않았습니다.

이는 지난 사고 이후 Perp가 해당 문제에 대해 포괄적인 개선 조치를 제안했기 때문일 수 있습니다. 여기에는 더 많은 유동성 제공, 주문 한도 설정, 일부 청산 메커니즘 도입 등이 포함됩니다. 따라서 이번 압력 테스트에서 Perpetual Protocol은 상당한 개선을 보였습니다.