비트코인의 만조 잠재력 잠금 해제: STACKS, SBTC 및 BTCFI 심층 투자 연구 보고서

BTCFi - 조 단위 시장 기회

비트코인은 전 세계에서 가장 유동성이 강하고 시가 규모가 가장 큰 암호 경제체로, 94%의 유통량이 완전히 해방된 후 가격 추세는 완전히 수요 주도 단계로 진입했습니다. 자산 성숙도가 높아짐에 따라 비트코인의 변동성이 지속적으로 축소되고 있어 많은 투자자들이 이를 장기 자산 배치에 포함시키기로 선택하고 있습니다. 더 많은 보유자들이 비트코인을 자산 배치에 포함시키면서 비트코인 자산 수익화 수요가 시장의 핵심 요소가 되고 있습니다.

2025년의 거시 경제에 불확실성이 존재하지만, 비트코인은 국가 전략 비축, 기관 및 연금 기금 배치 대상의 속성이 지속적으로 강화되고 있습니다. BitcoinTreasuries 데이터에 따르면, 전 세계 143개 상장 회사가 보유한 비트코인의 총량은 109만 개에 달하며, 이는 유통량의 3.2%를 차지합니다. MicroStrategy는 기관 채택률이 증가함에 따라 비트코인 시가총액이 21년 내에 2조 달러에서 28조 달러로 확장될 것이라고 예측하고 있습니다. 비트코인 블록 보상 반감기 메커니즘 하에서 신규 코인 공급 측은 구조적으로 축소되고 있습니다. 이러한 배경 속에서 보유자들은 기존 자산 수익 극대화를 추구하는 수요가 급증하여 비트코인 DeFi(BTCFi)의 패러다임 혁명을 촉발했습니다.

따라서 비트코인 스마트 계약 기능을 갖춘 여러 Layer2 확장 솔루션이 등장하였으며, 사용자는 L2에 참여하여 비트코인 수익을 얻을 수 있습니다. Stacks는 2017년에 시작되어 프로그래머블성을 도입한 최초의 비트코인 Layer2 프로젝트로, 2021년에 메인넷을 출시하고 지속적인 혁신을 통해 시장 주기를 넘어서고 있습니다. 2024년에는 사토시 업그레이드를 출시하여 더 빠른 거래 속도와 원활한 사용자 경험을 실현했습니다. 이후 sBTC를 출시하여 1조 달러 이상의 잠재적 비트코인 자산을 해방하는 것을 목표로 하고 있습니다.

DeFillama의 데이터에 따르면, 현재 비트코인 금융 생태계의 총 잠금 가치는 66억 달러를 돌파했으며, 그 중 분산형 거래소, 스테이킹 프로토콜, 대출 프로토콜이 세 가지 주요 기둥을 형성하고 있습니다. 비록 시장이 여전히 초기 단계에 있지만, Stacks는 Layer2에서 1위를 유지하고 있으며, 6.08억 개의 STX가 스테이킹에 잠겨 있고, DeFi TVL은 1.21억 달러에 달하며, sBTC TVL은 5.49억 달러에 이릅니다. Electric Capital의 데이터에 따르면, Stacks의 전체 개발자 증가 속도는 7위입니다. 기관들은 여전히 BTCFi 시장을 긍정적으로 보고 있으며, VanEck는 2025년 비트코인 Layer2의 총 잠금 가치가 10만 개 BTC를 돌파할 것으로 예상하고 있으며, 이는 2024년 대비 3배 증가하는 것입니다. Aspen Digital의 2025년 연례 보고서는 비트코인 금융 전체 TVL이 200억 달러의 문턱을 넘을 것으로 예측하고 있으며, 이는 Stacks와 같은 주요 참여자의 DeFi 분야에서의 대폭적인 성장에서 비롯됩니다.

안전성: 토큰화 솔루션의 핵심 기반

중앙화된 토큰화 BTC 솔루션은 과거에 안전성 우려를 불러일으켰습니다:

Ren 프로토콜 renBTC는 FTX 붕괴로 중단됨: 117억 달러의 renBTC를 발행한 Ren Network는 모회사 Alameda Research의 파산으로 운영이 중단되었습니다. renBTC는 분산형 노드 네트워크에 의해 유지되는 다중 서명 지갑을 사용할 것이라고 주장했지만, 이후 Ren 팀이 실제로 대부분의 노드를 제어하고 있다는 사실이 드러나면서 단일 실패 지점에 대한 시장의 우려가 커졌습니다.

wBTC와 트론 연관 논란: 2024년 8월, Bitgo는 트론 창립자 선위천의 BiT Global 합작 기업과의 협력을 통해 wBTC의 수탁을 다중 관할권으로 전환했습니다. wBTC는 DAI 스테이블코인 담보 및 수익 흐름에서 중요한 역할을 하지만, 주요 대출 프로토콜인 MakerDAO는 중앙화 우려로 인해 wBTC를 새로운 대출 담보로 수용하는 것을 중단했습니다.

sBTC가 비트코인 자산 토큰화의 새로운 물결을 이끌다

sBTC는 비트코인 가격 수익을 제공하는 이상적인 솔루션으로, 진정한 분산형 아키텍처와 네이티브 수준의 사용자 경험을 갖추고 있습니다. sBTC는 1:1로 비트코인에 고정된 토큰으로, 사용자는 비트코인을 크로스 체인으로 DeFi 애플리케이션에 연결하여 수익 농사, 체인 상 대출 및 분산형 거래소 거래에 참여할 수 있습니다.

사토시 업그레이드를 통해 sBTC는 비트코인의 안전성을 계승했습니다. 개선된 전송 증명(Proof of Transfer, PoX) 합의 메커니즘을 채택하여 Stacks 블록체인 역사와 비트코인 체인을 깊이 연결합니다. 각 비트코인 신규 블록이 생성될 때마다 Stacks 네트워크 상태가 동기화 기록되어, 그 블록 역사 기록이 비트코인 체인과 동등한 불변성을 갖도록 보장합니다.

각 sBTC 토큰은 지갑에 1:1로 동등한 비트코인에 연결되어 있으며, 해당 지갑은 분산형 서명자 네트워크에 의해 관리되어 사용자 입출금 업무를 처리합니다. 서명자는 sBTC 거래를 처리하여 비트코인 보상을 받습니다.

sBTC는 많은 비트코인 토큰화 자산 중에서 두드러집니다
왜 sBTC를 선택해야 할까요?
주류 토큰화 비트코인 자산(wBTC, Coinbase BTC 등)과 비교할 때, sBTC는 다음과 같은 뚜렷한 장점을 가지고 있습니다:

1 최고의 보안 방어: sBTC는 비트코인의 원래 안전성을 계승하는 유일한 토큰화 솔루션으로, 거래는 70%의 분산형 서명자 네트워크의 승인이 필요합니다. 이외에도 Stacks는 다층 보안 방어 시스템을 채택하고 있으며, Asymmetric Research, ImmuneFi와 같은 최고의 보안 전문가와 협력하여 취약점 점검 및 보상 프로그램을 진행하고 있으며, 독립 감사 기관을 통해 sBTC의 안전성을 평가받고 있습니다.

2 더 높은 경제적 효율성: wBTC와 비교할 때, sBTC는 비트코인에 대한 빠른 프로그래밍 가능 경로를 제공하며 다중 체인 확장을 지원합니다. 포장/해제 비용을 지불할 필요가 없기 때문에 sBTC는 더 나은 경제적 가성비를 가지고 있습니다.

3 분산형 특성: wBTC 및 cbBTC와 달리, sBTC 사용자는 KYC 인증을 완료할 필요가 없으며, 크로스 체인으로 비트코인 자산을 이동할 때 중앙화된 기관에 의존할 필요가 없습니다.

sBTC 초기 성과 및 발전 로드맵

• 단계 1 - 비트코인 예치: sBTC는 2024년 12월에 공식 출시되며, 팀은 첫 번째 한도(1,000 비트코인)와 두 번째 한도(2,000 비트코인)를 설정하여 비트코인이 Stacks 생태계로 유입될 수 있도록 허용합니다. 두 번째 한도는 24시간 이내에 한도에 도달하여 Stacks DEX 거래량의 폭발적인 성장을 촉진했습니다. 5월 22일, 3시간 내 세 번째 한도(2,000 비트코인)가 가득 찼습니다.

• 단계 2 - 비트코인 환급: 사용자가 sBTC를 BTC로 원활하게 교환할 수 있도록 지원하며, 이 기능은 4월 말에 공식적으로 활성화될 예정입니다.

• 단계 3 - 서명자 노드 개방: sBTC 서명자 노드는 초기 15개의 커뮤니티 선출 노드에서 점진적으로 확장되어, 프로토콜이 완전한 분산형으로 나아가는 중요한 단계를 나타냅니다.

sBTC 보상 프로그램을 통한 BTC 수익 확보

sBTC 보상 프로그램은 비트코인 보유자에게 가장 간편하고 안전한 수익 확보 솔루션을 제공합니다. 이 프로그램은 sBTC 보유자가 자산의 완전한 유동성을 유지하면서 3-5%의 연간 수익을 얻을 수 있도록 하며, Stacks DeFi 생태계에서 자산을 유연하게 배치할 수 있도록 지원합니다. 그 수익은 Stacks 전송 증명 프로토콜(Proof of Transfer)의 기본 합의 메커니즘에서 발생하는 비트코인 수익에서 비롯되며, 초기 인센티브 자금은 초기 지지자들에 의해 제공됩니다. 사용자는 sBTC를 스테이킹하거나 잠금 없이 기본 수익을 누릴 수 있으며, 보상은 매 2주마다 자동으로 비관리 지갑으로 지급됩니다.

모든 sBTC 거래가 100% 직접 비트코인 네트워크에 정산되기 때문에, 이 수익 프로그램은 현재 "비트코인 인, 비트코인 아웃"의 폐쇄 루프를 실현하는 유일한 네이티브 비트코인 수익 메커니즘이 되었습니다.

sBTC 출시 이전, STX 토큰은 주로 두 가지 핵심 기능을 수행했습니다:

• 거래 및 가스 요금 지불 매개체: 생태계의 활성도가 높아짐에 따라 STX 토큰의 가스 요금 수요는 지속적으로 증가하고 있습니다(현재 100%의 연료 요금 수익이 채굴자에게 분배됨).

• 스테이킹(Stacking): Stacks의 독특한 메커니즘. 스테이커는 STX를 잠가 비트코인을 얻습니다. 채굴자는 Stacks 블록 패키징 권한을 얻기 위해 입찰해야 하며, STX 토큰 보상을 얻습니다. 생태계의 활성도가 높아질수록 블록 가치가 상승하고, 이는 채굴자의 비트코인 입찰가를 높이며, 결국 STX 토큰 스테이커의 실제 수익이 동반 상승하게 됩니다(현재 각 스테이킹 주기의 총 연간 수익률은 7%를 초과합니다).

• 스테이킹 슬롯 희소성 메커니즘: 채굴자는 각 주기마다 전송 증명(Proof of Transfer, PoX)을 위해 약속된 모든 비트코인을 모아 4,000개의 보상 슬롯에 평균적으로 분배합니다. 슬롯을 얻기 위해서는 현재 약 149,600개의 STX가 필요합니다. Stacks의 활동이 증가함에 따라 블록이 더 가치 있게 되어 BTC 입찰가가 상승하고, STX 스테이커의 실제 수익이 증가합니다. 슬롯이 제한되어 있기 때문에, 더 높은 보상은 각 슬롯의 가치를 높이며, 각 슬롯에 필요한 최소 STX 수량을 증가시킵니다. 이는 Stacks에서 더 많은 활동이 스테이커에게 더 큰 보상을 가져다 줄 뿐만 아니라, 더 많은 STX를 스테이킹해야 수익을 얻기 때문에 STX의 유통 공급량을 줄이는 결과를 초래합니다.

sBTC의 도입은 이 경제 모델을 더욱 강화합니다: sBTC 규모가 확대됨에 따라 Stacks 네트워크의 가스 수요가 크게 증가할 것이며, 더 높은 가스 소비는 스테이커의 비트코인 수익을 증가시켜 STX의 가치를 높입니다.

최신 로드맵에 따르면, Stacks 팀은 STX 가치의 더 많은 방법을 탐색하고 있으며, BTC와 STX 인센티브의 이중 스테이킹 메커니즘, sBTC 수익 메커니즘 및 사용자 STX 가치 포착 경험을 간소화하는 방안을 모색하고 있습니다.

Stacks BTCFi 전면 발전

2025년, Stacks 비트코인 금융 생태계는 폭발적인 성장을 맞이합니다: sBTC 총 잠금 가치는 5.49억 달러에 달하고, Stacks의 스테이블코인 시가총액은 7배 증가하며, 원주율 비트코인의 크로스 체인 수는 1,240개에서 5,015개로 급증(2025년 말까지 21,000개 도달 예상)합니다. 동시에 STX 토큰의 스테이킹 총량은 6.08억 개로 역사적인 최고치를 기록합니다.

2025년 5월 기준, 다음과 같은 Stacks 생태계의 주요 BTCFi 프로토콜에 주목할 수 있습니다:
• Zest 프로토콜: Stacks의 주요 대출 프로토콜로, TVL이 7,700만 달러를 초과합니다.
• Velar: Stacks 생태계의 최고의 영구 계약 거래 플랫폼으로, 현재 90개 이상의 거래 쌍을 지원하며, 2024년 TVL이 500만 달러를 초과하고 10만 이상의 커뮤니티 회원을 보유하고 있습니다.
• Bitflow: 비트코인, 스테이블코인 및 비트코인 원주율 자산의 교환 서비스를 제공하며, 누적 거래량이 1.97억 달러를 초과하고 Leather 지갑과 통합되었습니다.
• StackingDAO: 유동성 스테이킹 솔루션으로, 유동성 스테이킹 토큰 stSTX의 TVL이 5,500만 달러를 초과합니다.
• Alex Labs: Stacks 기반의 DeFi 생태계로, 최신 인센티브 프로그램 "Surge 4"가 시작되어 유동성 제공자에게 100만 개의 ALEX 토큰을 배분합니다. sBTC 거래 쌍은 Stacks에서 최대 5%의 sBTC 수익을 얻을 수 있을 뿐만 아니라, Surge 4 프로그램의 추가 수익도 받을 수 있습니다.
• Hermetica: Stacks에서 비트코인으로 보증된 스테이블코인 USDh 서비스를 제공합니다. sBTC의 두 번째 확장에 따라, 사용자는 sBTC를 담보로 USDh를 빌려 수익 농사를 지으며 자산의 다중 가치를 실현할 수 있습니다. 현재 USDh의 TVL은 560만 달러를 초과했습니다.

Stacks 생태계: 미래 성장 엔진

현재 DeFi 생태계 외에도, Stacks는 생태계 성장을 가속화하기 위한 최신 로드맵을 발표했습니다:

#1 Stacks와 비트코인 가상 머신의 깊은 통합

BitVM(비트코인 가상 머신)은 오프 체인 계산을 지원하는 혁신적인 아키텍처로, 비트코인 블록체인에 사기 증명 메커니즘을 배포하여 검증 가능한 오프 체인 연산을 실현합니다. BitVM은 1-of-n 안전 모델을 채택하여 신뢰 시스템을 재구성하며, 1명의 정직한 참여자만으로도 시스템의 안전성을 보장할 수 있습니다(원래는 30%의 정직한 서명자가 필요함). 이는 sBTC 크로스 체인 브릿지의 안전성과 신뢰성을 강화합니다. Stacks는 BitVM 기술 전담 팀을 구성하였으며, 향후 12-18개월 동안 200만 달러 이상의 연구 개발 예산을 투입할 예정입니다. 또한 Stacks는 스마트 계약 언어 Clarity에 WASM 호환성을 추가하여 개발자 경험을 향상시키고 있습니다.

#2 sBTC 다중 체인 확장

Stacks 생태계는 sBTC를 Solana, Aptos, Sui와 같은 퍼블릭 체인으로 확장하는 작업을 추진하고 있습니다. Stacks는 완전히 프로그래머블한 Stacks L2 아키텍처를 기반으로(비트코인 스크립트 제한을突破) 분산형이면서 안전한 BTC 크로스 체인 브릿지를 구축하여 더 넓은 Web3 사용자가 원주율 비트코인 수익을 누릴 수 있도록 하고 있습니다. 비트코인 오라클을 통해 실시간 가격 데이터 동기화를 실현하고, 크로스 체인으로 비트코인 네트워크의 실시간 상태를 조회할 수 있도록 지원합니다.

sBTC는 Solana의 주요 DEX 유동성 풀에 포함될 것으로 예상되며, 사용자는 Solana 자산을 sBTC로 교환하여 원주율 수익을 얻을 수 있습니다. Aptos 생태계의 경우, sBTC는 Aptos 재단이 서명자 집합에 가입하도록 하여 비트코인 보유자가 sBTC를 통해 Aptos 생태계의 게임, 소셜 및 NFT 시장 등 응용 프로그램에 직접 참여할 수 있도록 하고 있습니다.

#3 혁신적인 사용 사례

Stacks 생태계는 DEFAI(탈중앙화 금융 인공지능) 및 재스테이킹과 같은 혁신적인 사용 사례를 확장하고 있습니다. 예를 들어, Alex Labs는 AI 에이전트를 통합하여 사용자의 유동성, 자산 교환 및 크로스 체인 작업 기능을 강화하고 있습니다.

기관들이 Stacks 생태계에 전폭적으로 투자

STX는 SEC 기준을 충족하는 첫 번째 토큰으로 선점 효과를 누리다

Stacks의 STX는 SEC의 규제 승인을 받은 첫 번째 토큰(2019년 7월)으로, 충분한 네트워크 분산화로 인해 비증권 자산으로 인정받았습니다. 미국 SEC가 대부분의 비트코인 생태계 프로젝트의 토큰 속성을 명확히 하지 않았지만, STX의 비증권 지위는 Stacks의 법적/규제 위험을 크게 줄여주었습니다.

미국 정부가 암호화 산업을 지원하는 방향으로 전환함에 따라, Stacks는 "미국 본토 토큰"의 장점을 부각시키고 있습니다. 기관들은 비트코인 ETF 및 Stacks의 sBTC와 같은 탈중앙화 솔루션을 통해 비트코인 가격 수익을 추구하고 있습니다. 비트코인 ETF는 5월에 26,700개의 BTC가 유입되었으며, 기관들은 원주율 BTC 보상 및 추가 DeFi 수익을 가져오는 sBTC에 점점 더 많은 관심을 보이고 있습니다. Jump Crypto, SNZ, RootstockLabs, UTXO Management 및 Asymmetric Research와 같은 유명 기관들이 sBTC를 지원하고 있습니다.

기관들이 STX 노출을 확대하며 비트코인 생태계 확장 이익을 선점하다
• 그레이스케일 Stacks 신탁 기금: 투자자들이 증권 형태로 STX 노출을 얻을 수 있도록 하며, 직접 토큰을 구매하거나 저장할 필요가 없습니다.
• 21Shares 스테이킹형 ETP(ASTX): 100% 실물 지원으로, 제품은 STX 가격 성과를 추적할 뿐만 아니라 스테이킹 수익을 자동으로 재투자하여 수익을 증대시킵니다.
• Coinbase 50 지수: 시가총액 상위 50개 암호 자산을 추적하며, STX는 장기적으로 구성 요소 주식으로 자리 잡고 있습니다.
• Bitgo 및 Hex Trust 지원: 기관들이 비트코인의 안전성을 보장하면서 sBTC를 DeFi 생태계에 투입할 수 있도록 합니다.
• Fordefi가 sBTC를 지원: 비트코인 DeFi를 전면적으로 지원하는 최초의 운영 지갑으로, 모든 SIP-10 자산(포함 sBTC)과 호환됩니다.
• Bitfinex 거래소에서 STX 상장: 기관과 소액 투자자 간의 참여 경로를 연결합니다.

기관 노드가 Stacks의 안전한 방어선을 구축하다

서명자는 비트코인 수탁을 관리하고 sBTC의 입출금을 처리합니다. 초기 노드는 Chorus One, Figment 등 유명 기관들로 구성되며, 향후 완전한 분산형 모델로 점진적으로 전환되어 네트워크의 리스크 저항 능력을 더욱 강화할 것입니다. 현재 sBTC 서명자 노드가 관리하는 자산 총 규모는 100억 달러를 초과하며, 더 많은 주요 기관들이 Stacks 네트워크에 접속하고 있습니다.

STX 가격 예측 모델

우리는 향후 4개월 동안 Stacks의 목표 가격 범위를 0.85-3.81달러로 예상합니다. 이는 다음 지표를 기반으로 한 가격 예측입니다: i) 비트코인 Layer2 시장 규모 예상, ii) Stacks FDV 평가, iii) 이더리움 Layer2와 이더리움 시가총액 비율 참조. 현재 가격 예측 모델은 sBTC의 플라이휠 효과를 완전히 반영하지 않았으므로, 가격 예측은 보수적입니다.

가정 시나리오: Stacks가 비트코인 L2 토큰 시가총액 1위 및 DeFi TVL 3위 자리를 유지한다고 가정할 때, 이더리움의 주요 L2 프로젝트인 Mantle의 평가 논리를 참조하여, STX가 BTC FDV의 0.11%를 차지한다면(이는 MNT가 ETH FDV 비율의 15%에 해당), STX의 가치는 1.73달러에 이를 수 있습니다.

상승장 시나리오

가정 시나리오:

Stacks가 비트코인 L2 토큰 시가총액 1위 및 DeFi TVL 3위 자리를 유지한다고 가정할 때, 이더리움의 주요 L2 프로젝트인 Mantle의 평가 논리를 참조하여, STX가 BTC FDV의 0.11%를 차지한다면(이는 MNT가 ETH FDV 비율의 15%에 해당), STX의 가치는 1.73달러에 이를 수 있습니다.

위험 경고

가정 시나리오: Stacks가 비트코인 생태계에서 최대 시가총액 및 TVL을 차지하고 있으며, sBTC가 BTCFi 주도형 토큰화 솔루션으로 자리 잡고, 기관들이 STX를 추가로 보유할 것으로 예상되며, 분산형 서명자 네트워크가 빠르게 확장되고 있는 점을 고려할 때, 우리는 STX가 Q3 말까지 3.81달러에 이를 것으로 예상합니다. 핵심 가정: 1) 비트코인 FDV가 2.6조 달러에 이를 것이다; 2) Stacks FDV가 비트코인 L2 시장 총액의 15%를 차지할 것이다. 시장 위험: 현재 평가 모델은 거시 경제의 불확실성이 암호화 시장에 미치는 영향을 반영하지 않았으며, 특히 2025년 비트코인 가격의 급격한 변동 위험이 존재합니다.

DeFi 시장 위험: 모델은 sBTC가 비트코인 자산화 솔루션에서 미치는 영향력을 평가하지 않았습니다.

결론

BTCFi는 새로운 시장으로, 비트코인의 수조 달러 규모의 유휴 자본을 해방할 수 있는 거대한 잠재력을 지니고 있습니다. 비트코인 L2 분야의 선두 프로젝트의 이점을 바탕으로, Stacks는 sBTC를 통해 BTCFi 시장에서 전략적 고지를 점하고 있습니다 - 1:1 비트코인 담보 자산은 사용자가 BTC를 크로스 체인으로 DeFi 애플리케이션에 연결하여 수익을 얻고, 체인 상 대출을 진행하며, 분산형 거래소에서 거래할 수 있게 합니다. sBTC는 비트코인의 안전 유전자와 분산형 특성을 계승하여 기관들이 BTCFi에 배치할 최우선 자산이 되었습니다.

5월 28일 기준, STX 가격은 0.88달러입니다. 강력한 네트워크 기본 요소, BTCFi 분야에서 증가하는 기관 채택률 및 비트코인 L2 시장의 미래 확장 추세가 함께 작용하여, 이 자산은 상당한 상승 잠재력을 보여주고 있습니다.