Galaxy Digital 연구 보고서: 비트코인의 수정은 장기적으로 시장 발전에 유리하다
중국 암호화폐 생태계는 생존할 것이지만, 더 작아지고 규제가 더 엄격해지며 정부는 새로운 균형점을 찾고 있다.이 글은 화성 재경에 게재되었으며, 저자: Galaxy Digital Research, 번역: Bite입니다.
5월 21일, 중국 정부 고위 위원회는 정책 개요에서 "비트코인 채굴 및 거래 단속" 목표를 제시하였으며, 이는 암호화폐 시장에 중대한 조정 후 추가적인 불확실성을 가져왔습니다.
핵심 내용
중국 정부 금융 감독 위원회는 최근 정책 회의 후 발표한 공지에서 "비트코인 채굴 및 거래 단속"이 곧 시행될 것이라고 밝혔습니다.
채굴자들은 이 소식을 심각하게 받아들이고 있으며, 우리는 채굴자들이 전면적으로 항복하는 다양한 반응으로 빠르게 이동하고 있는 것을 목격하고 있습니다.
채굴자들은 매년 저렴한 수력 전기 지역으로 이동해야 하므로, 해시율은 단기적으로 하락할 것입니다.
중국의 암호화폐 생태계는 계속해서 존재하겠지만, 더 작아지고 규제가 더 엄격해지며, 정부는 새로운 균형점을 찾고 있습니다.
정부가 더 많은 제한을 가함에 따라 해시율은 주로 카자흐스탄, 러시아 및 파키스탄으로 이동할 것이지만, 북미도 이주로부터 혜택을 볼 것입니다.
비트코인이 완전히 금지될 가능성은 낮지만, 제한과 정부의 검열은 임박해 있습니다.
해시율이 더욱 분산됨에 따라 비트코인 네트워크는 실제로 더욱 강력해지며, 장기적으로 이는 비트코인에 유리합니다.
1. 중국에서 무슨 일이 일어났는가?
5월 21일, 중국 부총리가 주재한 중국 국무원 금융 안정 발전 위원회("금융 위원회" 또는 "FSDC") 회의에서 비트코인 채굴 및 거래를 제한하는 새로운 정부 정책이 발표되었습니다. 중국 표준시 금요일 밤 10시에 이 위원회는 금융 시스템의 몇 가지 목표를 자세히 설명하는 성명을 발표했습니다. 두 번째 부분에서는 국가가 "금융 위험을 예방하고 통제해야 한다"고 개요를 제시하며, "비트코인 채굴 및 거래 단속"을 구체적인 프로젝트로 우선 사항 목록에 포함시켰습니다.
"둘째, 금융 위험을 단호히 방지하고 통제해야 합니다. 바닥선 사고를 고수하고 금융 위험에 대한 전면적인 스캔 및 경고를 강화하며, 중소 금융 기관 개혁을 추진하고 신용 위험을 줄이며 플랫폼 기업의 금융 활동에 대한 감독을 강화하고 비트코인 채굴 및 거래 행위를 엄중히 단속하여 개별 위험이 사회 분야로 전이되는 것을 단호히 방지해야 합니다. 주식 시장, 채권 시장, 외환 시장의 안정적인 운영을 유지하고 불법 증권 활동을 엄중히 단속하며 불법 금융 활동에 대해 엄중히 처벌해야 합니다. 외부 위험 충격을 엄격히 방지하고 수입성 인플레이션에 효과적으로 대응하며, 기대 관리를 강화하고 시장 감독을 강화하며, 대응 계획 및 정책 비축을 잘 준비해야 합니다."
금융 발전 위원회는 2017년 11월에 설립된 고위 정부 기관으로, 금융 감독을 조정하는 역할을 하며, 위원에는 리우허(부총리), 이강(중국 인민은행 총재), 딩쉐둥(국무원 부비서장) 및 증권, 외환, 경제 업무 및 국가 발전 감독 기관의 의장이 포함됩니다.
사실, 이는 중국 정부가 비트코인에 대해 제한을 두는 것이 처음이 아닙니다. 2013년, 중국 중앙은행은 금융 기관이 암호화폐와 협력하는 것을 금지했으며, 이 금지 이후 장외 거래는 암호화폐에 접근하는 주요 법정 통화 경로가 되었습니다. 또한, ICO와 거래소는 2017년에 중국 정책의 제한을 받았고, 후오비와 OKEx는 거래를 중단하고 조치를 대응하기 위해 해외 법인을 설립했으며, 바이낸스 거래소는 금지 이전에 중국 시장에서 철수했습니다.
2020년, 후오비와 OKEx의 고위 임원들은 약간의 조사를 받았고, OTC 거래소는 일시적으로 폐쇄되었습니다. OKEx는 조사의 첫 번째 대상이 되었고, 거래소는 출금을 중단해야 했습니다.
사태가 정상화됨에 따라, 중국의 암호화폐 생태계는 불안정한 균형 상태에 있지만 여전히 균형 상태를 유지하고 있습니다. 법정 통화와 암호화폐 거래는 여전히 금지되어 있지만, 장외 거래는 자산 범주에 접근하는 경로로 남아 있습니다. 거래소는 일반적으로 USDT로 거래하며 은행 시스템과의 상호 작용을 피하지만, 장외 거래에 대한 소개 서비스를 제공하여 상대적으로 원활한 사용자 경험을 얻고 있습니다. 거래소는 계속 운영되고 있으며, 일부 거래소는 정부와 긴밀한 관계를 유지하고 있습니다. 중국은 여전히 대부분의 하드웨어 제조업체와 채굴 풀의 주요 거점이며, 채굴 산업의 지리적 중심지입니다.
위의 정책들은 정부의 최신 발표와 비교할 때 공통점이 있지만 차이점도 있습니다. 차이점은 두 가지 측면에서 주로 나타납니다: 본 정책은 거래자뿐만 아니라 채굴자에게도 초점을 맞추고 있으며, 중요한 영향력을 가진 고위 정부 위원회가 본 정책을 공유하고 있습니다. 정책의 영향은 여전히 발효 중이지만, 현지 소식통과의 대화에 따르면, 최신 발표는 지방 정부가 중앙 정부 정책을 따르도록 유도할 수 있습니다.
중국은 단일 실체가 아닙니다: 중앙 정부와 지방 정부는 별도로 운영되며, 지방 정부는 중국에 등록된 회사와 다릅니다. 각 지방의 제한 조치는 2021년까지 시행될 것이며, 최근 중국 내몽골 자치구는 비트코인 채굴을 금지했습니다. 이는 내몽골이 에너지 집약적인 산업에 대해 시행한 일련의 제한 조치 중 하나입니다. 중앙 정부 정책이 발표됨에 따라 다른 지방도 따라갈 가능성이 있습니다. 중앙 정부의 정책은 일반적으로 비교적 느리게 발표됩니다; 국가의 암호화폐 거래 및 채굴에 대한 제한은 거의 확실히 올 것이지만, 이 두 가지 행위를 완전히 금지하는 것은 불가능해 보입니다.
정책 제한으로 인해 우리는 중국의 채굴자들이 떠나는 것을 볼 수 있으며, 특히 석탄 전력에 의존하는 채굴자들이 그럴 것입니다. 해시율의 하락은 처음에는 계절적 이동으로 인한 것이지만, 이후에는 영구적으로 해외로 이동할 것입니다. 해시율은 주로 카자흐스탄, 러시아 및 파키스탄으로 이전될 것이지만, 북미 및 기타 지역으로도 이동할 것입니다. 상황이 발전함에 따라 지속적인 변동이 계속될 수 있습니다. 중국의 암호화폐 생태계는 계속 존재하겠지만, 더 작아지고 규제가 더 엄격해지며, 정부는 새로운 균형점을 찾고 있습니다.
2. 시장의 반응은?
우리가 5월 20일 보고서 "암호화폐 수정 평가"에서 썼듯이, 지난 2주간의 중대한 수정 이후 시장은 긴장된 거래 상태에 있습니다. 중국 정책 소식의 불확실성으로 인해 시장이 더욱 억제되고 있습니다.
금융 안정 발전 위원회의 공지는 5월 21일 금요일 중국 표준시(GMT+8) 오후 10시, 또는 동부 표준시(GMT-5) 오전 10시에 발표되었습니다. BTC는 첫 시간 내에 12.5% 하락했으며, 미국 동부 시간 오후 2시에는 20% 하락했습니다. 비트코인 가격은 주말 동안 계속 하락하여 약 31,100달러에서 바닥을 찍었습니다.
발표 시간이 늦어짐에 따라 규제 기관의 정보는 거의 없으며, 다음 주에는 더 많은 명확한 정보가 있을 것으로 예상됩니다. 우리의 소식통에 따르면, 일부 채굴자들은 그들의 기계 재고를 청산하고 비트코인을 공황적으로 판매하고 있습니다. 체인 상의 데이터에 따르면, 채굴자 지갑에서 유출된 자금이 증가하고 있으며, 이는 채굴자의 매도가 변동성에 일정한 영향을 미쳤음을 나타냅니다.
3. 중국 채굴 동향
1. 해시율의 분포
비트코인은 허가가 필요 없는 시스템으로, 누구나 사용자, 검증자 또는 채굴자로 참여할 수 있습니다. 이러한 이유로 비트코인은 글로벌 산업입니다. 누구나 참여할 수 있고 중앙 집중화된 참여자 목록이 없기 때문에 해시율 분포를 추정하는 것은 매우 어렵습니다.
채굴자들은 전력이 저렴한 지역에서 운영하는 경향이 있습니다. 이러한 이유로 채굴 산업은 중국, 러시아 및 북미와 같은 저비용 전력 지역으로 집중되고 있지만, 채굴자의 위치를 추정하는 것은 어렵습니다.
중국 채굴자가 비트코인 해시율에서 차지하는 비중은 종종 논란의 대상입니다. 전통적으로 중국 기업은 채굴 산업에서 선두를 차지하고 있으며, 이는 그들의 지혜뿐만 아니라 저렴한 전력과 ASIC 제조업체 및 채굴 풀의 존재로 인한 네트워크 효과 때문입니다.
2. 저렴한 전력
중국 전력망은 쓰촨 삼협댐을 중심으로 한 수력 전력입니다. 5월부터 10월까지 쓰촨 지역은 우기로, 수력 전력 비용이 낮아집니다.
중국 북부와 서부에서는 전 세계 기준으로 연중 전력 생산량이 경제적으로 경쟁력이 있으며, 쓰촨 유역의 전력 가격은 우기 동안 높은 경제성을 보입니다. 이를 활용하기 위해 중국의 채굴자들은 계절적으로 채굴을 시행하며, 매년 내몽골/신장과 쓰촨 계곡 사이에서 기계를 이동하여 전력 에너지의 최소 비용을 최적화합니다. 채굴자의 대규모 이동은 일반적으로 기계가 운송 과정에서 해시율이 하락하는 형태로 나타납니다.
올해 우기가 시작되었으며, 우리는 앞으로 몇 주 내에 해시율이 하락하는 것을 계속 볼 것입니다. 해시율 추정 방식의 영향으로 약 7일의 지연 기간이 있어 정확한 관찰이 어려우며, 실시간 추정은 신뢰할 수 없고 정확하지 않습니다. 채굴자들은 매월 선불 전기 요금을 지불하므로, 우리는 해시율의 하락이 월말에 가장 심각할 것으로 예상하며, 이 데이터는 다음 달 초에 정확히 관찰될 수 있습니다.
쓰촨 분지의 채굴자들이 다시 온라인으로 전환됨에 따라 해시율 하락은 일부 회복될 수 있습니다. 그러나 정부의 규제로 인해 일시적으로 퇴출된 채굴자들은 다른 관할권에서 다시 온라인으로 전환하는 데 시간이 걸릴 것이므로 해시율은 지속적으로 하락할 수 있습니다. 중국의 채굴 산업 규모는 다른 국가와 비교할 때 중요한 병목 현상이 되고 있습니다. 지난 1년 동안과는 달리, 해시율 증가를 제한하는 요인은 기계의 심각한 부족입니다.
3. ASIC 시장
거의 모든 경쟁력 있는 전용 집적 회로(ASIC) 제조업체는 중국에 위치하고 있어 중국 채굴자들에게 더 빠른 기계 사용 권한을 제공합니다. 제조업체의 기계 규모에 대한 공개 데이터는 거의 없으며, 이는 시장의 불투명성으로 인해 가격 차별이 더욱 심화되기 때문입니다.
채굴자가 블록체인에 남긴 흔적은 몇 가지 단서를 제공합니다. 데이터 분석에 따르면, 우리는 일부 유형의 하드웨어가 제공하는 해시율 비율을 추정할 수 있습니다. 오늘날 이 기술은 비트메인 전 세대 플래그십 제품인 앤트마이너 S9에 가장 두드러지게 적용되고 있습니다.
2018년 6월 그 주도적 지위의 정점에서, 앤트마이너 S9와 관련 하드웨어는 약 75%의 네트워크 계산 능력을 담당했습니다. 두 세대 하드웨어가 지난 후에도 S9와 관련 하드웨어는 여전히 약 31%의 네트워크 해시율을 기여하고 있습니다.
Nonce 분석에서 도출된 데이터는 CoinShares와 케임브리지에서 시간 지점에서 확인되었습니다. 앞으로 이 기술은 비트메인 및 기타 제조업체의 새로운 모델 채굴기를 포함한 다른 유형의 하드웨어를 식별하는 데 사용될 수 있어, 하드웨어 수준에서 네트워크 건강과 분산화를 더 잘 추정할 수 있게 될 것입니다.
지난 주 정책의 영향으로 ASIC 재판매업체들이 중국을 떠나고 있습니다. 채굴 풀 BTC.top과 관련된 재판매업체 B.top은 중국 고객에게 서비스를 중단한다고 발표했습니다. 후오비 채굴 풀의 기계도 마찬가지입니다. 우리는 많은 기계가 2차 시장에 판매될 것으로 예상하며, 중국 채굴자들이 재고를 비우면서 중국 및 해외 채굴 플랫폼 시장에서 불균형이 발생할 수 있습니다.
4. 이것이 비트코인에 의미하는 바는?
비트코인은 강인성을 가지고 있으며, 어떤 단일 국가의 규제 영향을 받지 않습니다. 단기적으로 채굴자들이 계속해서 채굴기를 이동시키거나 심지어 기계를 종료함에 따라 해시율은 계속 하락할 것입니다.
가치 저장에 대한 정부의 금지는 오래전부터 존재해왔습니다. 1933년, 루즈벨트 대통령은 제6102호 행정명령에 서명하여 미국의 개인이 금을 소유하는 것을 금지했으며, 이 금지는 지속되지 않았고 개인의 금 소유는 중단되지 않았습니다. 2021년 현재, 금은 여전히 가치를 유지하고 있습니다. 비트코인의 검열 저항성은 정부가 전 세계적으로 이 자산 소유권을 효과적으로 억제하는 것을 더욱 어렵게 만듭니다.
장기적으로 이는 비트코인에 유리합니다. 실질적으로 비트코인 네트워크는 이러한 사건들로부터 두드러지며 더욱 강력하고 분산화될 것입니다. PR 관점에서 이 금지는 또한 큰 호재가 되어야 합니다: 비트코인이 정책 제한 속에서 생존할 때, 그것이 중국에 의해 통제된다는 주장은 사라질 것입니다.
