유동성 채굴 폭발 1주년, DeFi 성장 어떻게 되었는지 살펴보자

출처: 체인뉴스, 저자: 판즈시옹.

1년 전, 탈중앙화 금융(DeFi)은 암호화폐 커뮤니티에서 점차 널리 주목받기 시작했지만, 만약 '유동성 채굴'과 '수익 농사' 개념의 영향이 없었다면 DeFi 생태계는 이 1년 동안 이렇게 빠르게 발전하지 못했을 것이며, 아마도 후에 있었던 'DeFi 여름'도 없었을 것입니다.

올해의 성과를 되돌아보면, DeFi 생태계의 발전 속도는 상상을 초월하며, 몇 가지 데이터를 예로 들어보면 백 배 단위로 증가했습니다. 예를 들어, 대출 자금량은 170배 증가했으며, 거래 사용자 수는 140배 증가했고, DeFi의 스마트 계약에 잠금된 자산 총량은 140배 증가했습니다.

비록 '유동성 채굴'이라는 용어는 Compound가 발명한 것도 아니고 그들이 가장 먼저 채택한 메커니즘도 아니지만, Compound는 이 일의 가장 중요한 추진자였습니다. 네트워크에서 검색할 수 있는 유동성 채굴에 대한 정보는 거의 모두 Compound가 '대출 즉 채굴'을 출시한 이후부터 시작되며, 이 시점에서 지금으로부터 정확히 1년이 지났습니다.

그 이후로 유동성 채굴은 DeFi 프로토콜이 출시 초기 가장 사용 가치가 높은 메커니즘이 되었으며, 심지어 많은 프로젝트가 이 표준 '템플릿'을 기반으로 자신만의 특성을 추가하여 미세 조정하고 있습니다.

'유동성 채굴'에 참여하는 사용자는 두 가지 주요 유형으로 나뉩니다:

• 한 유형은 '채굴 후 판매'의 대형 고래 또는 총알 풀로, 직접 얻은 토큰 보상을 판매하여 현금화합니다;

• 다른 유형은 이러한 방식으로 1차 시장 토큰 분배에 참여하기를 기대하는 사용자로, 이 메커니즘을 통해 프로젝트와 함께 성장할 수 있습니다.

반대 의견은 이 메커니즘이 가져오는 '중첩' 위험(예: 프로토콜 간 상호 조합 채굴)이 전체 DeFi 생태계의 시스템 위험을 증가시킬 수 있으며, 분배 방식이 정밀하게 설계되지 않으면 프로토콜의 성장성을 조기에 소진할 수 있다고 주장합니다. 마치 Uniswap이 몇 차례 유동성 채굴 활동을 시도한 후 중단하고, V3 버전이 출시된 이후 새로운 활동을 시작하지 않은 것도 더 합리적인 설계를 위해서일 수 있습니다.

어쨌든 이 메커니즘은 암호화폐 커뮤니티와 사용자가 DeFi 프로토콜에 참여하도록 하는 데 긍정적인 동기를 부여했으며, 모든 새로운 프로젝트에 필수적인 요소가 되었습니다.

유동성 채굴이 유행한 지 1주년을 맞아, 우리는 데이터에서 DeFi 생태계가 이 1년 동안 어떤 성과를 거두었고 어떤 영향을 미쳤는지 되돌아보기를 희망합니다. ------ DeFi의 부상은 전적으로 '유동성 채굴'이라는 하나의 요소에 의해 발생한 것은 아니지만, 이는 분명히 가장 중요한 요소 중 하나입니다.

유동성 채굴이라는 용어는 누가 발명했나요?

유동성 채굴(Liquidity Mining)이라는 용어의 최초 출처를 찾으면, 오픈 소스 자동화 거래 도구 Hummingbot에서 확인할 수 있습니다. 이 용어는 2020년 6월에 사용되기 시작했으며, Hummingbot 팀은 그보다 6개월 이상 앞서 이 용어를 사용했습니다.

Hummingbot은 전문 사용자에게 초점을 맞춘 도구이기 때문에 일반 사용자는 잘 모를 수 있습니다.

해당 팀은 2019년 11월 1일 블로그에서 '유동성 채굴 기능을 출시'한다고 발표했으며, 이후 12월 0.20.0 버전에서 관련 기능을 추가하고, 2020년 2월 0.23.0 버전에서 베타 테스트를 시작했습니다. 초기 지원된 중앙화 거래소와 탈중앙화 거래소는 각각 바이낸스와 0x Mesh 등이었습니다.

참고 자료: 《Introducing Liquidity Mining》

Hummingbot의 초기 정의에서 '유동성 채굴'은 거래소에 유동성을 제공하는 것을 특별히 지칭했으며, 이후 DeFi 산업은 이 용어의 개념을 더욱 일반화하여 대출이나 기타 금융 애플리케이션에서도 사용할 수 있게 되었습니다. 이러한 서비스도 유동성을 제공하는 한 쪽이 필요하기 때문입니다. 그리고 나중에 또 다른 새로운 용어인 '수익 농사'가 점차 발전하게 되었습니다.

Hummingbot 팀의 '유동성 채굴'에 대한 정의는 매우 정확하고 완전합니다. 그들의 설명을 감상해 보세요:

"우리는 이 작업을 '유동성 채굴'이라고 부릅니다. 그 이유는 개념이 PoW 채굴과 매우 유사하기 때문입니다. 채굴기와 전력을 사용하는 대신, 유동성 채굴은 계산 자원과 토큰 재고를 활용하여 Hummingbot의 시장 조성 클라이언트를 운영합니다. 다른 참가자들과 경쟁하여 경제적 인센티브를 얻음으로써, 그들의 공동 노력은 특정 토큰과 거래소에 유동성을 제공하는 공동 목표를 달성할 수 있습니다. 보상으로 그들은 알고리즘으로 정의된 모델에 따라 그들의 작업에 상응하는 보상을 받게 됩니다."

Hummingbot 팀은 '유동성 채굴'이라는 백서도 동시 발표했으며, 그 안에는 더 많은 구체적인 세부사항이 포함되어 있습니다. 해당 백서의 완성 날짜는 2019년 10월 30일입니다.

가장 먼저 유동성을 채택한 DeFi 프로젝트는 무엇인가요?

가장 먼저 유동성 채굴 메커니즘을 채택한 DeFi 프로토콜은 합성 자산 프로토콜 Synthetix일 가능성이 높습니다. 그들은 2020년 2월에 유동성 인센티브 활동을 처음으로 출시했으며, 이는 이후 2020년 6월에 시작된 DeFi 열풍보다 거의 4개월 정도 앞선 것입니다.

참고 자료: 《New Uniswap sETH LP reward system》

Synthetix는 당시 '유동성 채굴'이라는 용어를 사용하지 않고, 'LP 보상 시스템'이라고 불렀습니다. 여기서 LP는 유동성 제공자의 약자이며, 이후 그들은 '유동성 인센티브 실험'과 같은 표현을 사용하여 유동성 채굴 활동을 설명했습니다.

메커니즘적으로 Synthetix가 출시한 인센티브 활동은 후来的 유동성 채굴과 유사하며, 첫 번째 활동은 Uniswap에서 합성 자산 유동성을 제공하는 사용자에게 보상을 주는 것이었습니다. 첫 번째 지원 거래 쌍은 sETH/ETH였습니다.

물론 보상을 받기 위한 전체 과정은 꽤 길었습니다: 사용자는 먼저 SNX를 담보로 하여 sUSD를 얻고, 이를 sETH로 거래한 후, 동일한 수량의 ETH를 Uniswap에 제공하여 유동성을 제공하고 'LP 토큰'을 얻어야 했습니다. 마지막으로 LP 토큰을 Synthetix의 스마트 계약에 스테이킹하면, 이후 SNX를 보상으로 받을 수 있었습니다.

유동성 채굴 열풍은 누가 촉발했나요?

초기 유동성 채굴은 거래와 관련된 장면이 많았지만, **유동성 채굴의 번영을 촉진한 것은 탈중앙화 대출 프로토콜인 *Compound* 덕분입니다.

Compound는 2020년 6월에 거버넌스 토큰 COMP의 분배 방식을 공식 출시하여, 처음으로 대규모로 다른 DeFi 프로토콜이 자사의 거버넌스 토큰을 통해 프로토콜의 유동성 성장을 촉진할 수 있음을 알게 되었습니다.

그 메커니즘은 비교적 간단합니다. 사용자가 Compound의 대출 프로토콜을 일반적으로 사용하기만 하면, 대출 자금량에 따라 일정 수량의 거버넌스 토큰 COMP를 분배받을 수 있습니다. 물론 이 메커니즘은 이후 여러 차례 조정되었습니다.

Compound는 본래 DeFi 프로토콜 중 규모가 크고 일정한 영향력을 가진 프로젝트였으며, 이전에 자사의 네이티브 토큰 계획을 공개하지 않았기 때문에, 커뮤니티가 Compound가 '실제 가치가 없는 거버넌스 토큰'을 출시했다는 사실을 알게 되었을 때, 모두가 열광적으로 논의하고 연구했습니다.

당시 Compound와 커뮤니티는 이 메커니즘을 '유동성 채굴'이라고 부르지 않았지만, 이는 확실히 이후 다른 프로젝트가 '유동성 채굴' 메커니즘을 사용하는 데 영향을 미쳤습니다. 체인뉴스에서 '유동성 채굴'이라는 용어를 검색하면, 이 용어가 Compound가 그들의 토큰 분배 메커니즘을 공개하기 전후에 등장한 것을 발견할 수 있습니다. 이는 우연이 아닐 것입니다.

종합적으로 볼 때, Compound의 이 사건은 매우 이정표적인 의미를 가지며, 이후 몇 달간의 DeFi 열풍을 초래했습니다. 해외 커뮤니티에서는 이를 'DeFi 여름'이라고 부릅니다.

유동성 채굴과 FCoin의 '거래 채굴'은 같은 건가요?

유동성 채굴 개념이 출시된 직후, 중국 내 커뮤니티에서는 이 개념이 사실 2018년 FCoin이 출시한 '거래 채굴'과 다를 바 없다는 목소리가 많았습니다. 심지어 일부는 '거래 채굴'을 출시한 FCoin이 '유동성 채굴'의 원조라고 주장하기도 했습니다.

사실 이 두 개념의 핵심적인 차이는 매우 뚜렷합니다. 거래 데이터의 투명성을 기반으로 한 블록체인에서 구현된 '유동성 채굴'은 전체 과정이 감사 가능하고 추적 가능하다는 것을 보장할 수 있으며, FCoin이 지속되지 못한 큰 이유는 그 혼란스러운 중앙화 관리와 위탁 자산 상태의 불투명성 때문입니다.

더 중요한 것은, 위의 세 프로젝트(Hummingbot, Synthetix 및 Compound)가 채택한 메커니즘이 최종적으로 '유동성 채굴'이라고 불리지만, 본질적으로는 서로 다른 메커니즘이라는 점입니다. 그 중 Hummingbot의 이 솔루션은 FCoin의 거래 채굴과 유사합니다.

데이터로 말하다: DeFi의 1년

총 잠금량(TVL): 140배

총 잠금량(TVL)은 DeFi 생태계에서 유동성과 용량을 평가하는 핵심 지표로, 사람들이 얼마나 많은 실제 자산을 DeFi 스마트 계약에 투자하여 전체 시스템의 규모를 늘리는지를 나타냅니다.

DeBank의 데이터를 참조하면, 2020년 6월 1일 기준으로 모든 DeFi의 총 잠금량은 9.4억 달러였으며, 최고점은 2021년 5월 11일로, 당시 총 잠금량은 1314억 달러에 달해, 1년 사이에 거의 140배 증가했습니다.

대출 총량: 170배

DeFi에는 초과 담보 대출 서비스를 전문으로 제공하는 프로토콜이 있으며, 그 총 대출량은 이러한 프로토콜의 담보 및 대출 규모를 반영합니다.

2020년 6월 1일 기준으로 모든 DeFi의 대출 총량은 1.5억 달러였으며, 최고점은 2021년 5월 9일로, 당시 대출 총량은 267억 달러에 달해, 1년 사이에 170배 이상 증가했습니다.

거래 사용자 수: 140배

거래 프로토콜은 DeFi 생태계에서 가장 중요한 시설 중 하나이므로, 거래 프로토콜을 사용하는 사용자 수(독립 주소 기준)는 전체 DeFi 생태계의 사용자 규모를 반영합니다.

2020년 6월 1일 기준으로 모든 DeFi의 거래 프로토콜 사용자 수는 6200명이었으며, 최고점은 2021년 5월 11일로, 당시 거래 사용자 수는 85만 명에 달해, 1년 사이에 거의 140배 증가했습니다.

거래량: 1000배

거래 프로토콜에 있어 거래량은 매우 직관적인 기준입니다. 특히 올해 바이낸스 스마트 체인(BSC)이 출시된 이후, 그 네트워크 내의 거래 프로토콜의 거래량은 매우 놀라운 성장을 보였습니다.

2020년 5월 31일 기준으로 모든 프로토콜의 거래량은 2230만 달러였으며, 최고점은 2021년 5월 29일로, 당시 거래량은 230억 달러에 달해, 1년 내에 1000배 이상 증가했습니다.

가스 가격: 최고 18배

사실 DeFi 여름 이전에 이더리움 네트워크 가격을 나타내는 가스 가격은 이미 상당히 증가하여, 한 자리 수의 GWei 수준에서 수십 GWei 수준으로 증가했습니다. 그러나 유동성 채굴이 시작된 이후 가스 가격은 계속해서 빠르게 증가하였고, 최근에야 하락 추세를 보이고 있습니다.

Blockchair의 데이터를 참조하면, 2020년 6월 1일 기준으로 가스 가격 중위수는 30 GWei였으며, 최고점은 2020년 9월 17일로, 당시 평균 가스는 544 GWei에 달해, 3개월 사이에 18배 증가했습니다.

흥미로운 점은, 2020년 9월 17일이 Uniswap이 거버넌스 토큰을 발행하고 에어드롭을 진행한 날이므로, 이날 많은 UNI 에어드롭 토큰을 수령하는 온체인 거래가 발생했습니다.

블록 용량: 세 번 증가, 누적 50% 증가

비트코인과는 달리, 이더리움의 블록 용량은 채굴자 투표에 따라 조정될 수 있습니다. 따라서 물리적 네트워크, 계산 및 저장 자원의 향상에 따라, 채굴자들은 이더리움 네트워크의 용량과 처리량을 지속적으로 증가시킬 수 있습니다.

2020년 6월 이전에 이더리움의 각 블록 용량(Gas Limit)은 1000만 GWei였으며, 6월과 7월 사이에 1200만 GWei로 증가하고, 7월 말에는 다시 1250만 GWei로 증가했습니다.

올해 4월까지 블록 용량은 다시 1500만 GWei로 증가하여, 지난해 동기 대비 50% 증가했습니다.

스테이블코인 발행량: 10배

스테이블코인에 대한 수요도 매우显著하게 증가하여, 지난해 6월 1일의 73억 달러 스테이블코인 발행량이 현재 705억 달러로 증가하여, 1년 사이에 거의 10배 증가했습니다.

BTC 크로스 체인 토큰 발행량: 48배

DeFi의 발전과 함께 이더리움 네트워크에서 BTC에 대한 수요가 빠르게 증가하고 있습니다. 결국 이것은 원주율 암호 자산이며, 매우 큰 사용자 기반과 시가총액을 가지고 있습니다.

BTC 연동 토큰의 발행량은 지난해 6월 1일의 5200 BTC에서 현재 25만 BTC로 증가하여, 1년 사이에 48배 증가했습니다.

오라클 호출 횟수: 500배

오라클은 DeFi의 빠른 발전 이전에는 대규모로 사용되지 않았지만, 지난해 DeFi 여름 이후 오라클의 수요는 급격하게 변화했습니다.

2020년 6월 1일 기준으로 오라클 호출 횟수는 72회였으며, 최고점은 2020년 12월 18일로, 당시 오라클 호출 횟수는 거의 4만 회에 달해, 반년 사이에 500배 이상 증가했습니다.

DeFi는 앞으로 어떻게 성장할까요?

최근 우리는 암호화폐 시장의 침체를 목격했습니다. 가장 뚜렷한 지표 중 하나는 가스 가격이 하락하고 있으며, 다른 데이터도 다양한 정도로 하락하고 있습니다. 이것이 이더리움의 DeFi 생태계가 한계에 도달했다는 것을 의미할까요?

사실 데이터로 볼 때, 현재 DeFi 생태계는 여전히 아기 상태입니다. 비록 이더리움의 TVL이 현재 560억 달러 규모로 떨어졌지만, 더 많은 자산이 아직 DeFi 생태계에 들어오지 않았습니다.

간단한 계산을 해보면, '이더리움의 시가총액 + 이더리움 체인상의 스테이블코인 및 BTC의 시가총액 + 이더리움 체인상에서 시가총액이 가장 큰 5개 프로젝트(UNI, LINK, MATIC, AMP, AAVE)의 시가총액'을 합치면, 이 규모는 약 4000억 달러에 달합니다. 이렇게 보면, 560억 달러는 4000억 달러의 14%에 불과하며, 이 중에는 이더리움 체인상의 수천 개의 롱테일 토큰도 포함되어 있지 않습니다.

자산 규모 외에도, 현재 이더리움은 처리량의 제한으로 인해 많은 거래 관련 애플리케이션이 '너무 비싸고' '너무 느리다'는 이유로 성장에 한계를 겪고 있습니다. 비록 올해 블록 용량이 50% 증가했지만, 여전히 저렴하고 사용하기 편리한 수준에는 많은 거리가 있습니다.

다행히 최근 다양한 차세대 Layer2(2층 네트워크) 프로토콜이 이미 출시되었거나 곧 출시될 예정입니다. 이는 DeFi의 다음 단계 성장의 핵심 기반이 될 것입니다. 새로운 인프라 아래에서 '유동성 채굴'보다 더 흥미로운 메커니즘이 탄생할 것이며, 기대해 볼 만합니다.