5분 안에 이해하는 Divergence: 고도로 '맞춤화'된 옵션 제품을 이용한 리스크 헤지

2021-07-26 18:59:48

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첫 번째 제품은 AMM 기반의 이진 옵션 시장입니다.

*출처: 체인뉴스 ChainNews, 저자: *Groot.

5·19 역사적인 암호화폐 시장의 폭락은 중앙화 거래소의 막대한 자금 청산을 가져왔고, 시장에서의 불황 종료 논의의 열기를 완전히 점화시켰습니다. 동시에 지난 1년 동안 불황의 즐거움에 빠져 있었던 DeFi 시장은 "피의 세례"를 경험하게 되었고, 상당한 규모의 청산량은 체인 상의 혼잡 상태를 극도로 악화시켰습니다. 천문학적인 Gas 비용 뒤에는 시장 참여자들이 시장 위험이 폭발할 때 "숨을 곳이 없다"는 무력감이 있습니다.

결국 DeFi 시장에 있어 현재 생태계 내의 레고 구성 요소의 종류는 상당하지만, 체인 상 자산, 특히 시장 참여자들이 유동성 채굴에 사용하는 LP 토큰과 채굴 보상의 원주율 토큰에 대해 가격 변동 위험을 효과적으로 헤지하는 방법은 여전히 효과적으로 해결되지 않았습니다. 현재의 DeFi 보험 제품이 지원하는 보험 대상은 상대적으로 단일하여 효과적인 위험 헤지가 어렵습니다. 본문에서 소개하는 Divergence는 고도로 "맞춤화"된 옵션 제품을 활용하여 위험 헤지를 수행하고 이 문제를 해결하는 것을 목표로 합니다.

1. Divergence란 무엇인가?

Divergence는 사용자가 DeFi 자산의 고유한 변동성 위험 노출을 헤지할 수 있는 간단한 솔루션을 제공하기 위해 설계된 탈중앙화 변동성 파생상품 플랫폼입니다. 또한 유동성 제공자에게 변동성 프리미엄 수익을 얻을 수 있는 경로를 제공하여 대출 수익 및 다른 프로토콜에서 얻는 유동성 채굴 수익 외의 추가 수익원이 될 수 있습니다.

첫 번째 제품은 AMM 기반의 이진 옵션 시장으로, 기초 자산 가격, 이자율 및 스테이킹 수익 등을 포함합니다. 현재 주요 옵션 제품은 중앙화 거래소에 유동성이 집중되어 있으며, 기본적으로 BTC 또는 ETH와 같은 주요 자산을 거래 품목으로 사용합니다. Divergence의 이진 옵션 제품의 거래 품목은 사용자가 지정한 DeFi 거래 쌍이며, 유동성과 거래 자금도 DeFi 자산으로, 심지어 DeFi 생태계의 2층 및 3층 자산이 될 수 있어 옵션 제품의 조합 가능성을 효과적으로 높였습니다.

간단히 말해, Divergence는 거의 모든 동질화된 토큰을 사용하여 옵션 제품을 생성할 수 있도록 지원합니다. 예를 들어 Aave, Compound와 같은 주요 대출 제품의 이자율, 다양한 PoS 자산의 스테이킹 보상 및 체인 상의 다양한 고정 자산 및 탈중앙화 스테이블 코인 등이 옵션 제품의 기초 자산이 될 수 있습니다. 또한 사용자는 행사가격과 만기 시간을 자유롭게 설정할 수 있으며, 프로토콜이 담보와 옵션의 기초 자산이 동일해야 한다고 요구하지 않기 때문에 스테이블 코인이나 다른 자산을 사용하여 비표준 옵션(exotic options)을 생성할 수 있습니다.

Divergence는 유동성 자금 풀을 통해 자동으로 연장하여 시장 연속성 문제를 해결하고, 유동성 제공자가 스마트 계약 환경에서 만기 문제를 관리하는 비용을 줄이며, 자신의 유동성 지속성을 보장합니다. 이는 이러한 제품이 지속적인 시장 가격 발견을 실현할 수 있으며, 향후 변동성 지수 및 지수 파생상품 출시 가능성을 제공합니다.

또한 자금 규모가 작은 유동성 제공자에게 중앙화 주문서 환경의 거래소에서 서로 다른 행사가격과 만기일의 옵션 포지션을 유지하는 것은 자금 활용률을 크게 저하시킬 수 있습니다. 반면 Divergence의 유동성 제공자는 LP 토큰을 사용하여 직접 시장 조성에 참여할 수 있으며, 하나의 풀에서 단일 토큰 자산만 제공하면 이진 옵션을 발행할 수 있습니다. 유동성 공급 및 거래, 옵션 토큰의 판매 및 구매도 과도한 담보를 요구하지 않으므로 시스템 전체의 자금 활용 효율성을 효과적으로 높입니다.

2. 왜 이진 옵션을 선택했는가?

프로토콜 차원에서 Divergence는 파생상품의 포괄성을 구축하는 데 집중하여 계속 확장되는 탈중앙화 금융 분야의 변동성을 최대한 활용합니다. 현재 DeFi 시장 참여자들이 다양한 금융 위험 노출에 처해 있는 점을 고려할 때, 동적으로 생성된 파생상품을 통해 위험 헤지를 실현하는 것은 시장의 필수 요구이며, 이진 옵션은 충분히 이상적인 "해결책"이 될 수 있습니다.

선물 제품과 달리 옵션은 비선형적인 위험 보상 구조를 제공하여 옵션 구매자가 직접 거래보다 낮은 비용으로 자산의 레버리지 포지션을 구축할 수 있게 합니다. 다양한 DeFi 자산의 변동성 위험 노출로 구성된 이진 옵션 투자 포트폴리오를 구축할 수 있으며, 그 중 많은 옵션 기초 자산은 현재 중앙화 거래소의 옵션 시장에서 찾을 수 없습니다. 또한 이진 옵션은 이상적인 가격 책정 메커니즘을 가지고 있어 매수자와 매도자가 옵션 만기 시 미리 정해진 수량의 토큰을 교환할 수 있습니다. Divergence 풀에서 이진 옵션 토큰이 만기 시 행사가격을 충족하면 담보를 받을 수 있으며, 그렇지 않으면 수익은 0이 됩니다. 이진 콜 옵션과 이진 풋 옵션의 가격은 담보 단위로 인용 및 거래되며, 두 가격의 합은 항상 1개의 담보로 유지됩니다. 이 가격 책정 메커니즘은 소액 투자자에게 전통적인 표준 옵션보다 이해하기 쉽습니다. 예를 들어, 0.5개의 담보로 구매한 콜 또는 풋 옵션의 최대 수익은 1개의 담보 또는 원금의 2배입니다.

종합적으로, Divergence는 체인 상 옵션 시장의 조합 가능성, 연속성 및 자금 효율성을 강화하고, 다른 DeFi 프로토콜을 위한 금융 위험 관리 및 수익 증대 레이어를 구축하여 다양한 DeFi 프로토콜의 추가 채택을 유도하는 것을 목표로 합니다.

3. AMM 기반의 이진 옵션 시장은 어떻게 구현되는가?

유동성 제공자는 일정량의 담보를 예치함으로써 동일한 수량의 콜 및 풋 이진 옵션 토큰을 발행하고 이를 유동성 풀에 주입합니다. 유동성 풀 생성자는 시장 조성 시 콜 및 풋 옵션의 초기 가격, 행사가격 및 만기 주기를 정의할 수 있습니다. 이후 콜 및 풋 옵션 가격이 초기 가격에서 벗어나면, 더 많은 유동성 자금이 주입될 때 스마트 계약이 해당 시점의 콜 옵션과 풋 옵션의 담보 비율에 따라 발행 가능한 이진 옵션 토큰 수량을 계산합니다.

거래자가 담보를 유동성 풀에 예치하여 콜 옵션을 구매할 때, 그가 추가한 담보는 콜 옵션 측에 배분됩니다. 콜 옵션 측의 곱셈 공식에 따라 거래자는 업데이트된 가격으로 콜 옵션 토큰을 구매할 수 있습니다. 이때 풋 옵션 가격은 새로운 콜 옵션 가격을 1에서 뺀 값으로 업데이트되며, 이후 풋 옵션 측의 담보와 곱셈 공식도 적절히 업데이트됩니다. 동시에 스마트 계약은 유동성 풀에 추가된 담보의 잉여 수량을 계산합니다.

또한 Divergence는 대부분의 존재 시간 매개변수를 가진 파생상품 토큰의 유동성 연속성 문제를 최적화하였으며, 만기가 도래한 옵션은 새로운 계약을 생성할 필요가 없습니다. 하나의 옵션 시장은 항상 동일한 계약을 사용하며, 각 만기일은 "라운드"와 스마트 계약의 상태가 됩니다. 옵션 만기 후 지속적으로 연장되면서 유동성은 풀에 계속 남아 있게 되며, 철회될 때까지 유지됩니다.

옵션 만기 이전에 유동성 제공자는 판매된 옵션에 대한 담보의 최대 청구 요구가 충족되고 조기 철회 수수료가 지급된 경우에 한해 자신의 유동성 지분을 철회할 수 있으며, 일정 수량의 옵션 토큰은 그가 철회한 유동성 비율에 따라 소각됩니다. 옵션의 최대 청구 요구를 충족하기 위해 유동성 예비를 제공했기 때문에, 모든 유동성 제공자가 만기 전에 유동성을 철회하더라도 스마트 계약 시스템은 사용자의 정상 거래를 보장하기 위해 유동성을 유지합니다.

4. 발전 로드맵

AMM 기반의 이진 옵션 제품 출시 외에도, 향후 Divergence는 이더리움 Layer2 통합을 실현하고, 실시간 변동성 변화에 맞춰 유동성 제공자가 시장 조건 변화에 따라 동적으로 가격을 업데이트할 수 있도록 돕는 "SPQA"라는 스마트 가격 책정 알고리즘을 개발할 예정입니다. 이외에도 Divergence는 LP에게 "포트폴리오 마진"을 제공하고 스마트 계약 시스템에 레버리지를 추가하여 DeFi 참여자의 자금 활용률을 더욱 높일 가능성을 모색하고 있습니다. 위의 모든 기능은 거버넌스 모듈을 통해 커뮤니티가 향후 출시 속도를 결정하게 됩니다.

올해 3분기에 출시될 2.0 버전에서는 Divergence가 변동성 지수 및 관련 지수 파생상품을 출시할 예정이며, 사용자는 이 제품을 통해 토큰화된 변동성 기초 자산을 매수하거나 매도할 수 있습니다. 이 제품은 위험 헤지 외에도 VIX 지수 파생 시장과 유사한 독립적인 탈중앙화 변동성 시장으로 발전할 가능성이 있습니다.