《포춘》 표지 기사: DeFi가 월스트리트를 점령하고 있다

이 글은 《포춘》 잡지에서 Robert Hackett이 작성하였고, 후타오에 의해 번역되었습니다.

오늘 《포춘》 잡지는 "암호화폐 VS 월스트리트"를 주제로 한 시리즈 표지 기사를 발표했습니다. 그 중 "암호화폐 기반 DeFi가 월스트리트를 점령하고 있다"는 기사에서 저자는 DeFi 제품의 사용 경험을 개인적인 경험을 통해 설명하고, DeFi가 전통 금융 시장에 미치는 영향력을 조사 분석하며, 일부 전통 금융 기관의 대응 방식을 요약했습니다.

올 여름, 나는 "degen"이 되는 첫걸음을 내디뎠습니다. 이 단어는 "degenerate gambler(퇴폐적인 도박꾼)"의 약어로, 1.5조 달러 규모의 암호화폐 세계에서, 뻔뻔한 투기자들이 이를 사랑스러운 용어로 받아들이고 있습니다. 나는 그 중 한 클럽에 들어갔고, 순수한 디지털 조직이 주최하는 "Pool" 파티에 참석했습니다. 언젠가는 당신의 은행을 기꺼이 대체할 것입니다.

이 행사는 "PoolTogether"라는 애플리케이션이 운영하는 "무손실 복권" 프로젝트입니다. 2년 전 이 프로젝트를 공동 창립한 Leighton Cusack은 이 게임에 대해 다른 이름을 선호합니다: 보너스와 연계된 저축 계좌입니다. 전통적인 저축 계좌가 모든 예금자에게 미미한 이자를 지급하는 반면, PoolTogether는 소수의 승자에게 큰 보너스를 자주 지급합니다.

7월 말 기준으로 이 애플리케이션의 총 예치금은 거의 2억 달러에 달하며, 매주 약 10만 달러의 보너스가 지급됩니다. 이로 인해 PoolTogether는 카지노처럼 들리지만, 대부분의 활동은 은행 역할을 하는 것입니다. 이 애플리케이션은 예금을 흡수하고, 대출을 하고, 이자를 지급할 수 있습니다.

하지만 이것은 은행이 아닙니다. 여기에는 철근 콘크리트 아치도, 출납원도, 관리자도 없습니다. 사실, 이 프로젝트를 통제하는 회사는 없습니다. PoolTogether는 믿기 어려운 점은 이 시스템이 완전히 소프트웨어에 의해 운영된다는 것입니다. Cusack과 온라인 협력자 그룹은 오픈 소스 코드와 암호화폐 부품을 사용하여 이 애플리케이션을 신속하게 개발하고, 멋진 웹사이트를 구축하여 모두 출시했습니다. 이 프로그램은 이더리움에서 실행되며, 이는 전 세계 컴퓨터 네트워크로, 분산 원장을 공동으로 나열하고, 매주 이자와 대상을 지급합니다.

PoolTogether는 탈중앙화 금융 또는 DeFi의 전형적인 예로, DeFi는 변화무쌍한 암호 경제에서 번창하는 부분입니다. PoolTogether와 유사한 프로젝트는 기술에 능숙한 수리공, 암호화폐의 초기 채택자, 즉시 사용할 수 있는 사상가들을 끌어들이고 있으며, 가끔은 기본적으로 독립적인 금융 시스템으로 전환되기도 합니다. 이 시스템에서 그들은 자신이 정한 규칙에 따라 대출, 예금, 저축 및 보험을 이용할 수 있습니다.

가장 큰 DeFi 프로젝트는 아니지만, PoolTogether의 구조는 이 새로운 세계의 전형입니다. 자산을 예치한 사람들은 토큰 형태로 충성도 포인트를 얻어 PoolTogether의 방향에 투표할 수 있습니다. 시간이 지남에 따라 저축자는 더 많은 프로젝트 토큰을 축적하게 되며, 복권 추첨에서 결코 이기지 못하더라도 말입니다.

사람들은 암호화폐 거래소에서 이러한 토큰을 판매하여 이익을 얻을 수 있으며, 이는 참여에 대한 또 다른 유인책입니다. (내가 참여했을 때, 한 개의 토큰 거래 가격은 약 10달러로, 3월의 32달러 고점보다 낮았습니다.)

이것은 전적으로 암호화된 세계입니다: 거의 모든 DeFi 프로젝트에서 예치금과 수익은 법정 화폐가 아닌 암호화폐로 평가됩니다. 또한, 자산은 "정상" 계좌를 보호하는 연방 보험 제도의 적용을 받지 않는다는 점에 유의해야 합니다.

대부분 규제가 없는 경제 분야인 DeFi는 BTC, ETH와 같은 암호화폐의 수요에 따라 폭발적으로 성장하고 있습니다. 대부분의 거래 활동은 두 번째로 큰 암호화 네트워크인 이더리움에서 발생하며, 이 블록체인은 내장된 프로그래밍 언어인 Solidity를 제공하여 소위 탈중앙화 애플리케이션을 쉽게 구축할 수 있게 합니다. 현재 이 생태계의 사용자는 암호화폐에 만족하고 열광하는 사람들로, 위험과 법적 불확실성이 존재함에도 불구하고 말입니다.

하지만 이러한 고립된 상태는 지속되지 않을 수 있습니다. DeFi는 디지털 토큰이 작동하도록 하여 사람들이 토큰을 보유할 재정적 이유를 제공하기 위한 조정된 크라우드소싱 노력입니다. 암호화 시장의 초기 주요 투자자 중 한 명인 Olaf Carlson-Wee는 암호화폐가 "결국 단순한 새로운 금이나 새로운 통화가 아니다"라고 말합니다. 그는 DeFi가 "엄청난 중요성"을 가지고 있다고 생각하며, "이것은 자산의 문제가 아니라 모든 금융 도구의 문제입니다."라고 덧붙였습니다.

이 사실은 주류 소비자에게 길을 열어줄 수 있습니다. 그리 멀지 않은 미래에, 사람들은 연방준비제도가 디지털 달러를 스스로 발행할지, 아니면 민간 산업이 이러한 발행을 지원할지를 결정할 것으로 예상하고 있습니다. 이 두 가지 조치는 대중에게 블록체인 기반 서비스를 개방할 수 있으며, 오늘날 계속 발전하는 DeFi 인프라는 새로운 금융 질서를 형성할 수 있습니다.

이러한 가능성은 점점 더 많은 전통 금융 회사들이 DeFi 산업에 진출하도록 유도하고 있습니다. 처음에는 단순한 놀이로 시작했지만 ------ 팬들은 DeFi 도구를 "돈의 레고"라고 부르며 쉽게 조립할 수 있다고 말합니다 ------ 이제는 더 넓은 상업 세계를 그 궤도로 끌어들이고 있습니다. 이 대규모의 부의 재편성에서, 괴짜들이 주도권을 쥐고 있습니다. 그들은 Brooks Brothers의 정장을 블록체인으로 바꾸고 있습니다. 소프트웨어가 마침내 금융을 잠식하기 시작했습니다.

DeFi는 블록체인을 슬링샷으로 사용하여 월스트리트의 거인들에게 돌을 던집니다. 이 기술의 약속은 중개 기관을 대체하여 누구나 모니터링할 수 있는 공유되고 즉시 업데이트되는 분산 원장을 통해 거래 비용을 낮추고, 효율성을 높이며, 더 공정하게 만드는 것입니다.

은행은 근무 시간이 있으며, 공휴일을 준수하지만, DeFi는 결코 잠들지 않습니다. 기관은 문서 작업과 위원회를 사용하여 결정을 내리지만, DeFi는 알고리즘에 의존합니다. "OldFi" 전신 송금 및 주식 거래 정산이 며칠이 걸릴 수 있지만, 이더리움 기반 거래는 상대적으로 즉각적이며, 일반적으로 약 5분 정도 걸려 최종 확인됩니다.

"빠르고, 개방적이며, 허가가 필요 없고, 투명합니다."라고 Mike Novogratz가 말합니다. 그는 이전에 헤지펀드 투자자였으며, 현재는 Galaxy Digital이라는 암호 투자 및 금융 서비스 회사를 운영하고 있습니다. 그는 더 적은 중개 기관은 더 적은 시스템적 위험을 의미합니다. "우리가 블록체인에서 공유된 정보를 보고, 베어스턴스의 모기지 위험 노출을 볼 수 있다면, 우리는 2007년에 모기지 위기가 발생하지 않았을 것입니다."

전통적인 중앙 집중식 금융 제품마다 암호화폐와 관련된 DeFi 버전이 있으며, 이미 출시되었거나 개발 중입니다. 암호화 시장에 처음 들어오셨나요? Uniswap의 탈중앙화 거래소에서 일부 토큰을 구매하세요. 돈을 빌리고 싶으신가요? AAVE의 "플래시 론"을 확인해 보세요. 보험이 필요하신가요? Nexus Mutual이 당신의 보호 계획을 제공합니다. 높은 수익의 저축을 원하신다면? Compound 대출을 활용하세요. 이는 PoolTogether가 의존하는 대출 프로토콜 중 하나입니다.

이 모든 작업의 중심에는 JP모건의 추적도, 나스닥도 없습니다. 모든 것은 코드일 뿐입니다. 소프트웨어 개발자와 토큰 보유자 커뮤니티 ------ 다양한 암호 프로젝트에서 배포된 가상 토큰을 보유한 사람들 ------가 이 프로그램을 운영합니다. Aave의 법률 고문인 Rebecca Rettig는 DeFi의 약속은 "개인이 자신의 재정 상황에 대한 자율성을 갖는 것"이라고 말합니다.

DeFi는 여전히 성장의 고통을 겪고 있으며, 특히 암호화폐의 가격이 불안정하기 때문에 더욱 그렇습니다. DeFi 프로젝트에 잠금된 총 가치는 5월에 900억 달러에 달했으나, 암호화폐 가격의 폭락과 함께 급락했습니다.

그럼에도 불구하고 7월 하순 기준으로 이러한 블록체인 기반 프로젝트의 총 예치금은 600억 달러를 초과하며, 2020년 초에는 10억 달러도 되지 않았습니다. 모든 DeFi 애플리케이션이 은행으로 간주된다면, 관리 자산 기준으로 미국 상위 50위 안에 들 것입니다.

DeFi 활동에 참여한 사람의 수는 정확히 얼마인지 말하기 어렵습니다. 블록체인 지갑을 만드는 것은 모든 프로젝트의 통행증이며, 신분증이 필요하지 않습니다(이 기능은 많은 규제 기관을 놀라게 했습니다). 많은 사용자들이 여러 개의 지갑을 보유하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 Dune Analytics의 데이터에 따르면, DeFi 프로토콜과 상호작용하는 지갑 수는 지난 1년 동안 약 30만 개에서 300만 개 이상으로 급증했습니다. 암호 지갑 제공업체인 MetaMask는 7월에 전 세계에서 800만 개 이상의 활성 지갑을 통계로 집계했습니다.

암호화폐 거래소 Binance.US의 CEO인 Brian Brooks는 DeFi가 헤지펀드, 자금력이 있는 투자자 및 소액 투자자들로부터 이렇게 많은 자본을 끌어들였다는 점을 고려할 때, "더 이상 무시할 수 없다"고 말합니다. 트럼프 대통령 재임 마지막 해에 미국 최고 은행 규제 기관의 수장으로 재직했던 Brooks는 블록체인 애플리케이션이 은행과 중개업체에 미치는 영향은 인터넷과 아마존이 오프라인 소매업체에 미친 영향과 같을 것이라고 생각합니다. 즉, 그들은 새로운 기술 기반 게임에서 경쟁하거나 멸망해야 할 것입니다.

"이것은 우리가 정말로 이러한 기관들이 이러한 중개 기능을 수행할 필요가 있는지에 대한 질문을 제기합니다."라고 Brooks가 말합니다. "내가 미국 은행의 수장이라면 걱정할 것입니다."

대형 은행의 CEO들이 걱정하고 있다면, 그들은 공개적으로 표현하지 않을 것입니다. 그러나 전통적인 기관들은 DeFi를 탐색하기 시작하고 있습니다 ------ 젊은 고객들이 암호화폐와 애플리케이션 기반 금융 서비스에 만족하고 결국 이를 요구할 것이라고 가정하고 있습니다. 핀테크 기업들은 다가오는 신호를 믿고 있습니다. 6월에 미국 최대의 암호화폐 거래소 Coinbase의 CEO인 Brian Armstrong은 블로그 글에서 "오늘날 암호화폐 사용자가 사용하고 있는 제품은 1년 내에 주류 고객이 사용하게 될 것이며, 몇 년 후에는 기관이 사용할 것입니다."라고 썼습니다. 결제 거물 Square는 7월에 비트코인 중심의 DeFi 사업을 설립할 계획을 발표했습니다. PayPal의 CEO이자 사장인 Dan Schulman은 "우리는 중대한 변화의 한가운데에 있습니다."라고 말하며, 암호 기술을 사용하여 금융 시스템을 현대화할 시기가 왔다고 밝혔습니다.

구식 보수파들도 합류하고 있습니다. JP모건, 웰스파고, 골드만삭스와 같은 회사들은 암호 스타트업에 수백만 달러를 주입하여 미래의 무은행 미래에 대비하고 있습니다. 신용카드 시대의 거물 Visa는 최근 연방 특허 은행 중 하나인 Anclage와 협력하여 달러에 연계된 디지털 토큰으로 이루어진 상업 결제를 수용하고 있습니다. 기업들은 자신의 비즈니스가 완전히 달러로 정산되더라도 이러한 포털과의 역거래를 점점 더 많이 시작할 수 있습니다.

Anclage의 공동 창립자이자 사장인 Diogo Monica는 은행이 "밀레니얼 세대와 관계를 맺고 싶어 한다"고 말하며, 이들은 곧 베이비붐 세대에서 수조 달러를 상속받을 세대입니다. "이 연령대는 이러한 전통적이고 중앙집중식 금융 기관에 대해 큰 불신을 가지고 있습니다."라고 그는 요약합니다. 은행은 법률을 이해할 수밖에 없으며, "이것은 그들이 어떻게, 언제, 어디서 진입할 것인지에 대한 문제일 뿐입니다."

달러 가치 기준으로 P2P 대출은 DeFi 시장의 약 절반을 차지합니다. 이는 또한 예치금을 대출로 전환하는 저축자에게 더 높은 수익률을 제공하는 가장 매력적인 판매 포인트 중 하나를 촉진합니다. DeFi 이자는 상징적인 발생 수익과 수동 대출 수익의 조합에서 발생하며, 두 자릿수 비율에 이를 수 있습니다. 심지어 한 자릿수 수익률조차도 전통적인 저축 계좌의 전국 평균 금리인 0.06%를 초과합니다.

Current 은행의 CEO인 Stuart Sopp는 《포춘》 잡지에 자신의 비즈니스가 Compound 비즈니스를 통합하여 더 높은 수익을 얻을 계획이라고 말했습니다. Sopp에게 이것은 암호화 물결과는 무관하게 단순한 결정입니다. "돈은 이익을 추구합니다."라고 그는 말합니다. "그것은 가장 높은 수익을 제공하는 곳으로 이동할 것입니다. 만약 당신이 5%의 수익률을 얻을 수 있고, 상당히 안전하다면, 자금은 이동할 것입니다."

그러나 이러한 채무 수익률 뒤에 있는 메커니즘은 다소 혼란스럽습니다. 놀라운 이자율은 주로 은행의 회피 성향, 기술적 지연 및 암호화폐에 대한 규제 우려 때문입니다. 대체로 은행은 암호화폐 대출자에게 신용을 제공하지 않습니다. 비트코인 억만장자조차도 디지털 토큰을 담보로 사용하는 것은 어렵습니다. 이는 수요와 공급의 불균형을 초래합니다 ------ 특히 많은 암호 "고래"들이 더 많은 암호화폐에 레버리지 베팅을 갈망하고 있다는 점을 고려할 때 더욱 그렇습니다.

배후에서는 암호에 우호적인 헤지펀드를 포함한 새로운 부자들이 프리미엄을 지불하여 Compound 및 Aave와 같은 DeFi 프로토콜과 BlockFi 및 Celsius와 같은 전문 대출 기관으로부터 대출을 받아, 이 대출이 DeFi 프로젝트로 유동성을 제공하는 방향으로 흘러갑니다. 대출자에게는 상대적으로 높은 이자(예: 10%)를 지불하는 것이 암호 자산을 판매하고 37% 이상의 단기 자본 이득세를 피하는 것보다 훨씬 낫습니다. 동시에, 높은 이자 대출은 저축자의 수익을 정상 수준보다 훨씬 높게 만듭니다.

여기에는 역설이 있습니다. 암호화폐와 DeFi가 성숙함에 따라, 이렇게 높은 수익률은 지속되지 않을 수 있습니다: 은행이 디지털 토큰 자산에 대해 점점 더 신뢰를 가지게 되면, 암호 투자자들은 더 낮은 이율로 대출을 받는 것이 더 쉬워질 것입니다. 동시에, "수익 농부"들이 가장 높은 수익을 찾기 위해 신속하게 행동하는 세계에서는 무위험 수익이 존재하지 않습니다. 암호 세계에서 빠르게 흐르는 자금은 토큰 가격의 큰 변동성을 의미할 수 있습니다.

불량 대출에서 초고수익을 얻는 광고는 드물지 않으며, 이는 종종 수요와 공급의 관계 및 미친 가격 투기에 의해 촉진됩니다. Iron Finance라는 프로젝트는 올해 놀라운 수익률을 보여주었습니다. 그러나 6월 16일, 토큰 TITAN은 16시간 만에 신비롭게 붕괴되었고, 가격은 64달러에서 거의 0으로 폭락했습니다. Iron Finance는 "세계 최초의 대규모 암호화폐 은행 인출"의 피해자라고 주장하며, 고래들이 대규모 인출을 시작했다고 비난했습니다. 그러나 Reddit, Telegram 및 Discord와 같은 채팅 포럼에서는 장난의 주장으로 가득 차 있습니다.

암호화폐와 부정행위는 낯설지 않습니다: 블록체인 분석 회사 CipherTrace의 데이터에 따르면, 2019년부터 2021년 4월까지 암호화폐와 관련된 사기 및 사이버 범죄로 인해 65억 달러가 손실되었습니다. 매사추세츠주 민주당 상원의원 Elizabeth Warren은 암호화폐를 "투자의 황야"라고 부르며, DeFi와 관련하여 위험이 확대된다고 《포춘》 잡지에 말했습니다. "거기에서는 익명의 개발자가 투명성이나 책임 없이 가격 조작과 같은 사기를 통해 투자자를 속일 수 있습니다."

권한 분산을 철학적 기초로 삼는 커뮤니티에서, 책임은 해결해야 할 주요 문제입니다. 2019년, Compound의 공동 창립자 Robert Leshner는 종종 차가운 땀을 흘리며 깨어났고, 자신의 책임에 대해 걱정했습니다. 코드에 버그가 있다면, 그와 그의 팀은 손실을 보전할 수 있을까요? "나는 이 집을 떠나는 것이 두려워요. 누군가 나를 납치하고 마당에 있는 모든 돈을 훔치려 할 것 같아요."라고 Leshner는 《포춘》 잡지에 말했습니다.

Leshner의 해결책은 은퇴와 유사합니다. 그의 팀은 거버넌스 토큰 Comp를 만들고, 프로토콜의 통제권을 Compound 커뮤니티에 넘겼습니다. 이제는 집단 책임입니다.

대부분의 DeFi 프로젝트에 대해 Compound의 모델은 표준입니다: 기본 단위는 등록된 회사가 아니라 DAO, 즉 탈중앙화 자치 조직입니다. 이러한 프로젝트의 공통점은 아무도 책임지지 않거나, 또는 모든 사람이 서로 다른 정도로 책임이 있다는 것입니다. 각 토큰 보유자는 코드 업데이트, 이자 계산과 관련된 매개변수 설정 또는 개발자에게 새로운 기능 구축을 위한 자금을 제공하는 등의 관리 결정에 대해 투표할 권리가 있습니다.

실제로는 전업 애호가와 기관 투자자가 대부분의 투표에 참여하며, 일반 사용자는 그렇지 않습니다. 어쨌든 그들은 공동의 목표를 가지고 있습니다: 점점 더 많은 사람들이 프로토콜을 사용함에 따라, 프로토콜 뒤의 디지털 토큰이 더 가치 있게 됩니다. 더 나은 프로젝트를 구축하면, 참여하는 모든 사람이 더 부유해질 것이라는 생각이 시작되었습니다.

그러나 이러한 토큰 자체에도 위험이 있습니다. 그들의 변동성은 모든 DeFi 프로젝트의 위험을 증가시킵니다: 만약 당신의 암호화폐가 9%의 이자를 제공하지만, 당신의 원금 가치가 75% 하락한다면, 당신은 승자가 아닙니다.

또한 해결되지 않은 법적 문제가 있습니다: 토큰이 단순히 다른 이름의 증권인지 여부입니다. 미국 증권 거래 위원회는 여러 경우에서 이것이 맞다고 판단했습니다. Ripple과 그 관리자는 XRP 디지털 토큰 형태로 미등록 증권을 판매한 혐의로 SEC에 고소당했습니다. 동일한 논리가 DeFi에 적용된다면, 그 운영 방식에 큰 변화를 가져올 수 있습니다.

"나는 2021년 가을이 2017년과 2018년에 우리가 받은 규제 조사와 매우 유사할 것이라고 생각합니다. 그때는 많은 정보 요청과 소환장이 SEC에서 초기 암호 혁신자들에게 발송되었습니다."라고 Crowell & Moring 법률 사무소의 블록체인 비즈니스 책임자 Michelle Gitlitz가 말합니다. 사람들은 법을 준수하기 위해 최선을 다했을 수 있지만, 정부와 규제 기관은 전혀 동의하지 않을 수 있습니다.

한편, DeFi의 선구자들은 기술의 성숙과 "degen"의 결합된 분위기 속에서 실험을 계속하고 있습니다.

내가 15개의 DAI(달러에 연계된 토큰)를 Pooltogether 자금 풀에 예치하고 복권에 참여할 때, 디지털 색종이와 무지개 리본이 비처럼 화면에 떨어지며 축하합니다. 나는 3500만 달러의 다른 예치금과 함께 있습니다. 나는 1/468660의 확률로 25000달러를 나누는 다섯 명의 승자 중 한 명이 될 수 있습니다.

결과를 기다리는 동안, 나는 Discord 커뮤니티 전화 회의에 들어갔습니다. 이는 많은 DeFi 프로젝트가 가상 본부로 사용하는 채팅 애플리케이션입니다. PoolTogether의 Discord 그룹에는 거의 6000명의 회원이 있으며, 이날 수십 명의 회원이 통화 중입니다. 어느 순간, 대화는 마케팅 노력으로 전환되었습니다. 협력자들은 일반 사용자에게 왜 그들이 "베이비붐 세대의 돈"을 PoolTogether에 투자해야 하는지를 설명할 방법을 찾고 있습니다. "나는 그에게 DeFi 저축의 장점을 설득하려고 노력하고 있습니다."라고 Oops라는 별명을 가진 참가자가 설명합니다.

대화가 진행되는 동안, 나는 복권을 확인했습니다. 웹사이트에 메시지가 나타났습니다: "어머! 오류가 발생했습니다. 우리는 이미 통보를 받았습니다." 메모에는 "걱정하지 마세요! 당신의 자금은 안전합니다. 이것은 단지 사용자 인터페이스 문제입니다."라고 적혀 있습니다.

전화 회의로 돌아가자, 누군가 Oops의 아버지가 설득되었는지 물었습니다. "나는 더 많은 교육이 필요합니다."라고 이 아버지는 의심스럽게 말했습니다.

내가 어떻게 되었냐고요? 나중에 돌아와서 확인했을 때, 나는 이기지 못했다는 것을 알았습니다. 하지만 지금은 너무 이르며, 아마 다음 번에는 운이 좋을지도 모릅니다.