Stacks 생태계 프로젝트 ALEX 간단 분석: 원주율 BTC 대출 + 고정 금리의 상상 공간은 얼마나 큰가?

Aave, Compound 등 이더리움 대출 플랫폼의 추진으로 ETH 등 주요 암호 자산의 유동성이 충분히 활용되고 개발되고 있으며, 사용자는 손에 쥐고 있는 USDT, ETH 등의 자산을 이용해 저축하여 상당한 이율을 얻을 수 있습니다. 동시에 자금 수요자는 자산을 담보로 하여 목표 자산을 대출받아 자금 활용 효율성을 크게 향상시킬 수 있습니다.

현재 DeFi 대출 시장의 산업 구조는 기본적으로 안정화되었지만 여전히 두 가지 뚜렷한 문제점이 존재합니다. 첫째, 대부분의 대출 플랫폼이 저축 사용자에게 제공하는 이율이 변동 이율로, 사용자는 실제 연간 이율을 알기 어렵습니다;

둘째, BTC 자산의 유동성이 여전히 충분히 개발되지 않았습니다. BTC 자산의 브릿지 과정이 복잡하고, 많은 BTC 보유자가 여전히 이더리움에 대해 거부감을 가지고 있기 때문입니다. BTC는 전 세계 시가 총액이 가장 높은 암호 프로젝트로, 대출 시장에서의 점유율은 여전히 낮습니다. Aave를 예로 들면, WBTC 공급량은 17억 달러로 해당 플랫폼 총 공급량의 9%에 불과합니다.

따라서 이 방향은 여전히 암호 대출 시장의 거대한 잠재력을 내포하고 있으며, Stacks 퍼블릭 블록체인 기반의 오픈 소스 DeFi 프로토콜 ALEX는 앞서 언급한 문제를 해결하고자 합니다. 즉, 사용자가 BTC를 통해 정해진 기간의 고정 이율 수익을 쉽게 얻을 수 있도록 도와주어 1조 달러 이상의 BTC 시장의 유동성을 가속화하는 것입니다.

네이티브 BTC를 어떻게 통합할까요?

알려진 바에 따르면, ALEX의 기반이 되는 Stacks 퍼블릭 블록체인은 네이티브 비트코인을 통해 최고의 보안을 확보하는 동시에 탈중앙화 애플리케이션과 스마트 계약을 지원하는 것을 목표로 합니다. 이 블록체인에서는 수천 건의 거래가 비트코인에서 해시를 생성하며, 이는 합의의 일부로서 Stacks 거래는 각 비트코인 블록에서 자동으로 "결제"되어 비트코인 네트워크와 Stacks 블록체인을 연결하고 비트코인의 기능을 확장합니다.

Stacks의 이러한 특성 덕분에 ALEX는 저비용으로 네이티브 비트코인을 통합할 수 있게 되었습니다. 이더리움 생태계에서는 현재 사용자가 제3자 서비스 제공자를 통해 BTC를 WBTC, tBTC 등 포장 자산으로 전환해야 하며, 이 과정은 복잡하고 비용이 많이 듭니다. WBTC의 브릿지 과정을 예로 들면, 사용자는 WBTC 상점에 계좌를 개설하고, BTC를 WBTC 상점으로 이전하며, 상점이 BTC 수탁자를 찾고, 상점이 BTC를 수탁자에게 전달하고, 수탁자가 WBTC를 보유자에게 전달하고, 보유자가 다시 WBTC를 이더리움으로 전송하는 등 최소 6단계를 거쳐야 합니다.

그러나 ALEX의 솔루션에서는 BTC 보유자가 자신의 BTC를 사용하여 DeFi 생태계에 직접 참여할 수 있으며, 비록 포장 과정이 존재하더라도 사용자에게는 보이지 않으며 사용 경험에 영향을 미치지 않습니다. 동시에 이 솔루션은 중개 위험이나 KYC 프로세스가 없으며, 비용을 대폭 줄입니다.

또한 ALEX는 앞으로 Stacks에서 모든 로컬/SIP10 호환 토큰을 지원하여 Stacks DeFi 생태계의 지속적인 발전 요구를 충족할 수 있는 능력을 확장할 것입니다.

고정 수익을 어떻게 실현할까요?

ALEX에서는 고정 이율이 선도 계약 기반의 토큰 "ayToken"을 통해 실현됩니다. 이는 전통 금융 시장의 장외 거래 양자 선도 계약과 유사하며, 지정된 자산 "Token"과 만기일을 설정합니다.

대출 사용자는 적격 담보를 담보 풀에 추가하여 ayToken을 발행할 수 있으며, 첫날 현물 토큰 가격보다 낮은 할인 가격으로 ayToken을 판매하고, 만기 시 Token을 반환합니다. 대출 사용자는 현물 토큰 가격보다 낮은 할인 가격으로 ayToken을 구매하고, 만기 시 선도 가격과 현물 가격이 수렴할 때 자산을 회수합니다.

ayToken 구매는 ayToken 가격에 내재된 이율로 토큰을 대출하는 것과 같으며, ayToken 판매는 보유자가 고정 이율로 ayToken을 대출받는 것을 허용합니다. 내재 이율은 선도 가격과 거래 시 현물 가격의 할인 정도에 따라 달라집니다.

AMM 메커니즘을 어떻게 활용할까요?

또한 ALEX는 AMM 메커니즘을 사용하여 생태계 내 거래 효율성을 더욱 향상시킵니다. 현재 유동성 유도 풀(LBP), 수익 토큰 풀, 담보 재조정 풀 등 여러 풀 유형이 설정되어 있습니다.

그중 유동성 유도 풀은 가중 방정식을 사용하여 한 토큰(기본 Token)이 다른 토큰(ayToken)에 대한 자본 효율성을 촉진하는 것을 목표로 합니다. 수익 토큰 풀은 Yield Token 방정식을 사용하여 ayToken과 Token 간의 효율적인 거래를 촉진하는 데 전념합니다. 담보 재조정 풀은 가중 방정식을 사용하여 토큰과 담보 간의 동적 재조정을 수행하여 발행된 ayToken이 상환 능력을 유지하도록 보장합니다. 특히 불리한 시장 환경에서 더욱 그렇습니다.

ayBTC / USD 풀을 예로 들면, 이 풀은 BTC 상승에 따라 동적 헤지 전략을 시행합니다. 즉, BTC 현물이 상승할 때 달러를 매도하고 BTC를 매수하며, 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. 이로 인해 발생하는 달러와 BTC 간의 재조정은 풀 가격 곡선의 차익 거래자가 수행합니다. 대출자는 실제로 LP(유동성 제공자)이며, 제공된 달러 담보는 자동으로 달러와 BTC의 바스켓으로 변환됩니다.

이 메커니즘의 주요 이점은 ALEX가 LTV(대출/담보 가치*100%)를 보다 효율적으로 처리할 수 있으며, 적절한 LTV와 준비금이 사용될 경우 청산을 완전히 제거할 수 있다는 것입니다. 그러나 이 메커니즘은 대출자가 상환 시 받는 담보의 달러 가치가 원래 가치와 다를 수 있습니다.

또한 ALEX는 Vault를 출시하여 모든 ALEX 풀의 자산을 보유하고 관리합니다. 즉, Vault와 자금 풀은 분리되어 있어 ALEX에서 사용자 정의 풀을 구축할 때 사용자의 거래 비용이 더 저렴하고 개발자의 학습 속도가 더 빨라집니다. 이로 인해 ALEX는 사용자가 플래시 론 기능을 사용하여 두 개 이상의 풀에서 발생하는 가격 차이를 이용한 차익 거래를 할 수 있도록 하여 어떤 토큰도 보유하지 않고도 가능합니다.

요약

위의 설계를 통해 ALEX 생태계에는 주로 네 가지 역할이 존재합니다. 첫 번째 역할은 대출자로, 고정 수익률로 정해진 기간 동안 토큰을 예치합니다. 두 번째 역할은 대출자로, 고정 기간 동안 담보를 제공하고 토큰을 대출받습니다. 세 번째 역할은 유동성 제공자로, 자금 풀에 유동성을 제공하고 ALEX 풀의 원활한 운영을 보장합니다. 네 번째 역할은 차익 거래자로, ALEX 풀 재조정 후 토큰과 시장 가격 간의 차이를 줄입니다.

이러한 역할의 원활한 운영은 ALEX 대출 메커니즘의 원활한 작동을 보장하며, 동시에 저비용, 고효율, 고정 수익, 청산 위험 없음 등의 장점을 실현하여 DeFi 생태계의 사용자 선택을 더욱 풍부하게 합니다.

현재 ALEX의 제품은 아직 공식 출시되지 않았지만, Stacks 퍼블릭 블록체인에서 가장 초기의 DeFi 프로젝트 중 하나로서, 네이티브 BTC 유동성, 고정 이율 대출 및 AMM 메커니즘을 통합한 혁신적인 제품으로서 향후 구체적인 성과가 기대됩니다.