Paradigm 새로운 연구: NFT 분할 재구성 및 유동성 문제를 어떻게 해결할 것인가?
조각화된 NFT는 정말 허위 명제일까요?저자: Paradigm 연구 파트너 Dave White, Dan Robinson, Fractional 프로토콜 창립자 andy8052
편집: 하룻밤 죽, 바비트
개요: 이 글에서 저자는 "RICKS"라는 NFT 분할 방안을 설명하며, 이 설계는 재구성 문제를 해결하고 RICKS가 항상 기본 NFT로 변환될 수 있도록 보장하며, all-or-nothing 매입 경매의 유동성과 조정 문제를 피합니다.
1. 소개
이 문서는 새로운 NFT 분할 원리인 RICKS(전문명: Recurrently Issued Collectively Kept Shards)를 소개합니다.
NFT를 RICKS로 분할할 때, 이 프로토콜은 일정한 비율(예: 매일 1% 또는 매월 5%)로 새로운 조각을 발행하고 판매합니다. 수익은 기존 RICKS 보유자에게 스테이킹 보상으로 분배됩니다.
이 설계는 재구성 문제를 해결하고 RICKS가 항상 기본 NFT로 변환될 수 있도록 보장하며, all-or-nothing 매입 경매의 유동성과 조정 문제를 피합니다.
2. 오늘날의 NFT 분할
2.1 재구성 문제
NFT를 분할하는 것은 매우 어려운 일입니다. 왜냐하면 all-or-nothing 문제에 직면하기 때문입니다.
8개의 쿠키의 25%를 판매하고 싶다면, 두 개의 쿠키를 판매할 수 있습니다. 기업의 25%의 지분을 판매하고 싶다면, 미래 현금 흐름의 25%에 대한 권리를 판매할 수 있습니다. 어떤 경우든 나머지 75%는 여전히 유용합니다.
반면, 75%의 게임 내 자산을 보유하고 있다고 해서 특정 게임에서 그 자산의 일부를 사용할 수 있는 것은 아닙니다. 이러한 자산의 25%를 구매자에게 판매했는데, 그들이 이를 다시 판매하기를 거부하거나 자신의 개인 키를 잃어버린다면, 당신은 곤란해질 것입니다. NFT를 재구성할 수 없기 때문에, 명목상 99.99%의 소유권을 가지고 있더라도, 그 소유권은 무가치해질 수 있습니다.
따라서, 분할 프로토콜은 NFT 조각을 원래 NFT로 재구성할 수 있는 방법을 제공해야 하며, 우리는 이러한 설계 제약을 재구성 문제라고 부릅니다.
2.2 매입 문제
지금까지 가장 인기 있는 해결책은 fractional.art에서 시작된 매입 경매(Buyout auction)입니다.
상황: 앨리스는 매입 경매 메커니즘이 있는 분할 프로토콜을 사용하여 자신의 NFT의 25%를 밥에게 판매합니다.
매입 경매: 제3자 클라라는 언제든지 분할 NFT의 매입 경매를 시작할 수 있습니다. 가장 높은 입찰가를 제시한 사람(아마도 클라라)은 전체 NFT를 얻고, 판매 수익은 75/25 비율로 앨리스와 밥에게 분배됩니다.
2.3 매입 경매의 목적
매입 경매의 존재는 재구성 문제를 해결하여 앨리스와 밥의 조각이 공정한 시장 가치를 유지하도록 보장하기 위해서입니다.
이유를 이해하기 위해, 앨리스가 매입 경매를 제공하지 않는 프로토콜을 사용하여 자신의 NFT(게임 내 자산을 대표)를 100개의 조각으로 나누었다고 가정해 봅시다. 이 경우, 100개의 조각을 모두 보유한 사람만이 NFT를 재구성할 수 있습니다.
누군가 실수로 이 100개의 조각 중 하나를 파괴하거나 잃어버린다면, 아무도 이 NFT를 재구성할 수 없으며, 나머지 조각은 모든 가치를 잃게 됩니다. 이러한 위험 때문에, 분할할 때 100개의 조각 각각의 가치는 원래 NFT 가치의 1/100보다 훨씬 낮습니다.
하지만 매입 경매를 통해 하나의 조각을 잃어도 다른 조각의 가치는 더 이상 손상되지 않습니다. 예를 들어, 앨리스가 발행 후 즉시 자신의 조각 하나를 잃어버린 경우, 그녀는 매입 경매를 시작하고 입찰을 제출하여 NFT를 되찾을 수 있으며, 이 경우 99%의 수익은 그녀에게 돌아갑니다.
이런 의미에서 매입 경매는 기능이라기보다는 필요한 악이라고 할 수 있습니다. 그것들은 확실히 클라라와 같은 잠재적인 관심 구매자의 이익을 위해 존재하는 것이 아니며, 처음부터 분할 NFT의 이해관계자가 아니기 때문에 프로토콜에서 특별히 고려할 필요가 없습니다.
2.4 우발적 매입
불행히도 자금 제한으로 인해 매입이 문제에 직면할 수 있습니다. NFT가 충분히 가치가 있다면, 경매가 시작된 후에는 공정한 가격을 지불할 수 있는 사람이 없을 수 있습니다.
예를 들어 다음과 같은 상황이 있습니다:
앨리스는 1,000 ETH의 가치가 있는 NFT를 가지고 있으며, 매입 경매 메커니즘이 있는 분할 프로토콜을 사용하여 50%의 조각을 밥에게 판매했습니다. 이후 시장 상황이 갑자기 변화하여 이 NFT의 공정 가치가 100,000 ETH로 급등했습니다. 이는 이 NFT가 최상의 조건에서 판매될 때 얻을 수 있는 가치입니다(예: 크리스티 경매).
자본 제한: 짧은 시간 내에 전체 평가액으로 NFT를 구매할 의향이 있는 구매자를 찾는 것은 비현실적일 수 있습니다. 아마도 이 NFT는 일주일 내의 체인 경매에서 최대 10,000 ETH에 불과할 것입니다.
조각 보유자 간의 의견 차이: 10,000 ETH는 이 NFT의 공정 가치보다 훨씬 낮기 때문에, 앨리스는 이 가격에 판매하는 것에 강하게 반대할 것입니다. 반면, 밥은 공정 가치에 대한 강한 감각이 없으며, 이 NFT를 낮은 가격에 판매할 의향이 있습니다. 왜냐하면 그것이 여전히 그의 초기 구매 가격의 10배이기 때문입니다. 이렇게 하면 그는 더 좋아하는 다른 NFT를 구매할 수 있습니다.
수집가 기회: 예리한 수집가 클라라는 이 기회를 발견하고 10,000 ETH의 매입 경매를 시작합니다. 앨리스를 포함한 누구도 짧은 시간 내에 클라라의 입찰을 이길 수 없으므로, 그녀는 이 NFT의 소유권을 얻고 몇 달 후 크리스티 경매에서 100,000 ETH에 이 NFT를 판매합니다.
2.5 최저 가격
이런 상황을 피하기 위해, fractional.art는 매입 경매 메커니즘에 최저 가격을 포함시켰습니다. 이는 매입 경매를 시작할 수 있는 최소 가격을 지정합니다. 위의 예에서 최저 가격이 100,000 ETH로 설정되면, 클라라는 10,000 ETH로 경매를 시작할 수 없습니다.
사용자가 최저 가격을 설정하려고 할 때 문제가 발생합니다. 위의 예에서 앨리스는 NFT를 100,000 ETH의 공정 가치보다 훨씬 낮은 가격에 판매하고 싶지 않지만, 밥은 상관하지 않습니다. 여기서 합의에 도달하는 것은 매우 어려울 수 있으며, 특히 관련 당사자가 조각이 거래됨에 따라 변경될 수 있는 경우 더욱 그렇습니다.
실제로 최저 가격을 설정하려면 조각 보유자의 적극적인 참여가 필요합니다. 따라서 참여자의 주의 요구로 인해 자주 업데이트되지 않습니다. 현재까지 우발적 매입 문제를 해결할 수 있는 최저 가격 메커니즘은 발견되지 않았습니다.
3. 실제 사례 연구: 좀비 펑크 매입
살아있는 죽은 자의 파티(The Party of the Living Dead)는 희귀한 좀비 CryptoPunk에 입찰하기 위해 모인 NFT 애호가들로 구성되어 있으며, 그들은 1,200 ETH의 가격으로 좀비 CryptoPunk를 구매한 후, fractional.art에서 이를 분할하고 기여자의 기여 비율에 따라 조각을 분배했습니다.
초기 분할 과정에서 5개의 고래 주소가 이 NFT의 56% 조각을 공동 소유하게 되었고, 나머지 조각은 다른 451명의 참여자에게 분산되었습니다.
3.1 매입
이 좀비 펑크의 조각은 이후 Uniswap에서 거래되었고, 한 익명의 수집가는 이러한 조각의 가격이 다른 좀비 펑크의 가치에 비해 저평가되었다는 것을 깨달았습니다. 이 수집가는 개인의 최저 가격 투표권을 늘리기 위해 충분한 조각을 구매한 후, 매입 최저 가격을 낮추고 매입 경매를 시작했습니다.
이 매입 경매는 1,100 ETH의 가격으로 시작되었고(살아있는 죽은 자의 파티의 인수 가격보다 낮음), 결국 1,900 ETH의 가격으로 마감되었습니다.
주의: 이 PartyBid에 기여한 경우, 여기에서 당신의 dead token을 수집하여 최종 매입 가격의 일부를 수령할 수 있도록 하세요.
3.2 불만족스러운 조각 보유자
많은 비고래 조각 보유자들은 이번 매입 경매에 불만을 가지고 있으며, 그들은 이번 인수 가격이 너무 낮다고 생각합니다.
불행히도 그들은 기본적으로 무력하다는 것을 깨달았습니다. 개별적으로는 그들 중 누구도 충분한 유동성을 확보하여 입찰을 이기고 NFT를 직접 구매할 수 없습니다. 그들이 단일 입찰자로서 NFT를 구매하기 위해 연합하고 싶어 하더라도, 조정 비용과 제한된 시간으로 인해 이 경로는 실행 불가능해집니다.
4. RICKS
4.1 개요
RICKS는 재구성 문제를 해결하면서 완전 매입의 유동성과 조정 문제를 피합니다.
이 프로토콜은 all-or-nothing 매입 경매 메커니즘이 아니라, 주어진 NFT에 대해 일정한 비율로 새로운 RICKS를 발행합니다(예: 매일 1% 또는 매월 5%). 이러한 새로운 RICKS는 경매에서 ETH로 판매되며, 수익은 기존 RICKS 보유자에게 스테이킹 보상으로 제공됩니다.
아래에서 설명할 바와 같이, 소유권을 늘리고 싶지만 유동성이 제한된 구매자는 항상 하루에 추가되는 RICKS 수보다 적은 수의 경매를 시작할 수 있습니다.
이는 NFT의 소유권이 항상 가장 높은 가격을 지불할 의향이 있는 사람에게 점진적으로 이동하며, 기존 소유자는 그로부터 이익을 얻는다는 것을 의미합니다.
RICKS는 동기 부여가 있는 구매자가 시간이 지남에 따라 NFT의 대다수 소유권을 얻을 수 있도록 합니다. 우리는 극단적인 다수 소유자를 추가하여 그들의 소유권을 완성하고 NFT를 재구성하는 메커니즘을 통해 재구성 문제를 해결합니다.
예를 들어:
앨리스의 NFT 가치가 1,000 ETH일 때, 그녀는 RICKS 메커니즘을 사용하여 자신의 NFT의 50% 조각을 밥에게 판매했습니다. 이제 시장 조건이 변화하여 NFT의 최적 판매 시 공정 가치가 100,000 ETH가 되었습니다. 그러나 아무도 짧은 시간 내에 그렇게 많은 유동성을 제공할 수 없습니다.
조각 보유자 간의 의견 차이: 제3자 클라라는 10,000 ETH의 가격으로 전체 NFT를 구매하고 싶어하며, 밥은 이 제안에 만족하지만, 앨리스는 공정 가치보다 낮은 가격에 NFT를 판매하고 싶지 않습니다. 이 시점에서 앨리스와 밥은 각각 50개의 RICKS(총 100개)를 보유하고 있으며, 발행률은 1%입니다.
수집가 기회: 클라라는 매일 경매에 참여하고 10,000 ETH의 평가로 입찰합니다. 이 NFT의 1%에 대해 하나의 RICKS의 총 가치는 100 ETH입니다.
공정 가격 보호: 앨리스는 이 입찰이 너무 낮다는 것을 깨닫고, 90,000 ETH로 평가하여 입찰하거나 900 ETH로 하나의 RICKS를 구매합니다. 그녀는 기존 RICKS의 절반을 보유하고 있으며, 경매 수익의 절반을 받을 것이므로, 그녀는 입찰을 지원하기 위해 450 ETH만 제공하면 됩니다.
4.2 잠재적 결과
그 후 다음 두 가지 결과가 발생할 수 있습니다:
클라라의 입찰이 앨리스보다 낮다면, 앨리스가 경매에서 이깁니다. 그녀는 밥에게 450 ETH를 지불하고 추가 RICKS를 얻어 이제 51/101 RICKS, 즉 50.5%의 공급량을 보유하게 됩니다. 앨리스와 밥은 서로 유리하다고 생각하는 가격으로 거래합니다.
클라라의 입찰이 앨리스보다 높다면, 예를 들어 공정 가격인 1,000 ETH를 지불한다면, 앨리스와 밥은 각각 500 ETH를 얻고, 클라라는 하나의 RICKS를 얻어 이제 1/101의 조각을 보유하게 됩니다. 마찬가지로, 앨리스, 밥, 클라라는 모두 만족스러운 가격으로 거래를 진행합니다.
어떤 경우든, 이러한 활동이 시간이 지남에 따라 지속된다면, 이는 주목과 구매자 유동성을 유도하여 모든 관련 당사자가 공정 가격으로 거래할 가능성을 높일 것입니다.
4.3 매입 완료
클라라의 목표가 이 NFT를 소유하는 것이라면, 그녀는 100,000 ETH의 평가로 RICKS에 대해 반복적으로 입찰하여 다른 사람들이 경쟁할 수 없는 가격을 제시할 것입니다. 결국 그녀는 99%의 RICKS를 보유하게 되며(아마도 경매에서 458일 후에), 이제 그녀는 이 NFT를 청구하고 싶어합니다. 이를 위해 프로토콜에는 추가 메커니즘이 필요합니다.
한 가지 방법은 RICKS에 내재된 결함이 있음을 인정하고 일종의 복권 메커니즘을 사용하는 것입니다. 예를 들어, 한 보유자가 NFT의 99% 조각을 보유하고 있다면, 그들은 동전 던지기 프로그램을 시작할 수 있습니다. 만약 동전이 앞면이 나오면 그들은 전체 NFT를 얻고(따라서 추가로 1%를 얻음), 뒷면이 나오면 다른 모든 소유자의 지분이 두 배가 됩니다(따라서 이 보유자는 1%를 잃게 됩니다). 기대 가치 측면에서 이 프로그램은 완전히 공정합니다.
99% 경계 근처에서 이상한 상황이 발생하는 것을 피하기 위해, 우리는 NFT 조각의 대주주가 98%, 90% 또는 75%일 때 동전 던지기 프로그램을 시작할 수 있도록 허용할 수 있지만, 99% 임계값에서 멀어질수록 나머지 조각을 얻을 확률이 낮아진다는 점에 유의해야 합니다.
4.4 경매 세부 사항
만약 분할 NFT가 충분히 비싸지면, 대부분의 사람들에게 1%의 입찰도 너무 비쌀 수 있습니다. 또한 특정 날에는 경매에 관심이 있는 사람이 없을 수 있으므로 경매를 개최하는 것은 낭비가 될 것입니다.
따라서 RICKS 프로토콜은 매일 경매를 개최하는 대신 필요에 따라 경매 시스템을 구현할 수 있습니다. 만약 마지막 경매 이후 t일이 지났고 발행률이 r/일이라면, 프로토콜은 다음과 같이 경매를 진행합니다:
조각을 발행합니다. 우리는 경과된 시간과 1일 중 최소값을 취하여 한 번에 너무 많은 RICKS가 발행되는 것을 방지합니다.
예를 들어, 발행률이 매일 1%라면, r=1.01이고 새로운 경매를 시작할 때 마지막 경매 이후 반나절이 지났다면, 프로토콜은 다음과 같이 발행하고 판매합니다:
새로운 RICKS 공급량.
5. 부가 기능
5.1 차익 거래
현재의 분할 NFT와 마찬가지로, 우리는 RICK이 Uniswap과 같은 AMM DEX에서 거래될 수 있기를 원합니다. 이는 RICKS 경매가 너무 낮은 가격으로 완료되지 않도록 보장하는 편리한 차익 거래 메커니즘을 제공합니다: 만약 경매의 마감 가격이 Uniswap에서의 RICKS 가격보다 현저히 낮다면, 차익 거래자는 경매에서 RICKS를 구매한 후 즉시 Uniswap에서 판매하여 이익을 얻을 수 있습니다.
5.2 경매 최저 가격
우리는 이 논리를 더 발전시켜 RICKS 경매 입찰가가 Uniswap TWAP 가격보다 최소 5% 또는 10% 더 높아야 한다고 지정할 수 있습니다.
충분히 적극적인 구매자는 여전히 충분한 시간 범위 내에서 NFT의 소유권을 축적할 수 있으며, 재구성 문제는 여전히 해결될 것입니다. 또한 경매가 Uniswap보다 높은 가격으로 거래되기 때문에 최소한의 매도 압력을 초래할 수 있습니다.
반면, 이러한 수정은 RICKS 보유자의 스테이킹 보상 일관성을 낮출 수 있습니다. 또한 재구성을 더욱 어렵게 만들며, 시장에 대한 영향을 선험적으로 판단하기 어렵게 만듭니다.
5.3 분할 발행
RICKS는 NFT의 새로운 부분 조각을 시작하는 자연스러운 메커니즘을 제공합니다. NFT 소유자는 Uniswap에서 조각을 제공하고 가격을 선택할 필요 없이 RICKS를 사용하여 분할하고, 100% 소유자로서 시작하여 자동 경매가 나머지를 처리하도록 할 수 있습니다.
5.4 경매 수익 청구
RICKS 보유자는 경매 수익을 얻기 위해 RICKS를 스테이킹해야 합니다.
그러나 이는 조합 가능성에 도전 과제를 제기합니다. 특히, Uniswap V3에서 각 집중 유동성 포지션이 얼마나 많은 RICKS를 보유하고 있는지를 항상 확인할 수 없기 때문에, 경매 수익을 Uniswap V3 유동성 제공자에게 직접 제공할 수 없습니다.
대신, RICKS 프로토콜은 Uniswap V3 LP가 보유한 총 RICKS를 추적하고, 이 모든 경매 수익을 Uniswap V3 풀의 유동성 채굴 보상에 사용합니다. 이렇게 함으로써 시장 참여자들이 자금 풀에 유동성을 최대한 효율적으로 제공하도록 유도합니다.
이 문제에 대한 다른 잠재적 해결책도 있으며, (1) RICKS와 ETH 경매 수익을 포함하는 포장된 RICKS 토큰을 생성하는 것; (2) 경매 수익을 RICKS의 재매입으로 리디렉션하는 것 등이 있습니다. 그러나 두 가지 모두 명백한 단점이 있습니다.
6. 다음 단계
우리는 RICKS가 NFT 분할을 더욱 흥미롭고 유용하게 만들기를 바랍니다.
이들은 또한 새로운 설계 공간을 열어줍니다. 예를 들어, 우리는 RICKS 스테이커가 향후 경매에서 자동으로 그들의 보상을 사용하여 입찰할 수 있도록 할 수 있습니다. RICKS는 또한 체인에서 "위원회"를 형성하기 위해 함께 모일 수 있으며, 이는 좀비 펑크 또는 마법사 모자와 스카프 오셀롯과 같은 유사한 속성을 가진 RICKS로 구성됩니다.
