토큰 경제학 디자인의 매력 이해: 비트코인과 이더리움을 사례로

作者：Florian Strauf
翻译：Glendon Mao

「Tokenomics」라는 용어는 토큰과 경제학의 혼합체로, 경제학과 유사한 의미를 갖습니다. 토큰 경제학은 사람들이 토큰과 어떻게 상호작용하는지를 연구합니다. 특히 암호화폐 토큰의 발행, 분배 및 소각에 관한 것입니다. 경제학은 일반적으로 미시경제학과 거시경제학으로 나뉩니다. 본문에서는 미시적 관점에서의 내부 작동: 비트코인과 이더리움에 대해 이야기하고자 합니다.

중앙은행이 통화 정책을 적용하여 자금을 통제하는 것처럼, 토큰 경제학(tokenomics)은 암호화폐에 정책을 적용합니다. 이러한 정책은 통화의 핵심입니다. 이러한 규칙을 신중하게 고려하지 않으면 통화는 실패할 가능성이 높습니다. 토큰 경제학의 규칙은 코드로 구현되며, 많은 네트워크 참여자의 동의가 필요하기 때문에 변경하기 어렵습니다. 이러한 분산화된 프로토콜 덕분에 암호화폐는 중앙은행이 발행한 동종 통화보다 더 예측 가능성이 높습니다. 예를 들어, 발행 비율과 일정은 사전에 설정되어 있으며, 소각 비율(유통에서 제거됨)은 어느 정도 예측 가능합니다. 전통적인 법정 통화와 비교할 때, 이러한 특성은 암호화폐에 대한 투자와 소유를 더욱 투명하게 만듭니다.

토큰 경제학의 설계 측면은: 토큰을 어떻게 생성하고, 토큰을 어떻게 유통시키며, 어떻게 유통에서 제거할 것인가입니다. 인센티브 메커니즘은 이 과정에서 중요한 역할을 합니다. 네트워크 참여자들이 당신이 원하는 일을 하도록 어떻게 유도할 수 있을까요? 거래를 블록체인에 추가하려면, 이를 포함시키기 위해 채굴자에게 수수료를 지불해야 합니다. 사람들이 자신의 토큰을 스테이킹하고 네트워크를 검증하도록 하려면, 그들에게 수수료를 지불해야 합니다. 이 설계는 사람들이 네트워크 내에서 상호작용하는 방법을 안내하기 위해 고안되었습니다.

왜 토큰 경제학을 연구하는 것이 좋은 아이디어인가?

새로운 암호화폐를 설계하고 있지 않다면, 왜 토큰 경제학을 연구해야 하는지 궁금할 수 있습니다. 당신이 힘들게 번 세금이 부과된 법정 화폐를 어떤 디지털 토큰으로 교환할 것을 고려하고 있다면, 기본적인 동태를 이해하는 것이 좋습니다. 선택할 수 있는 다양한 암호화폐가 있으며, 토큰 경제학을 이해하는 것은 결정을 내리는 데 도움이 될 것입니다. 연구해야 할 주요 포인트는 다음과 같습니다:

• 기존의 토큰 수는 얼마이며, 얼마나 더 증가할 것인가?
• 공급은 인플레이션(증가)인가, 디플레이션(감소)인가?
• 토큰은 실용성이 있는가, 즉 교환 외에 다른 용도로 사용될 수 있는가?
• 현실 세계의 사용 사례는 무엇인가?
• 누가 대부분의 토큰을 소유하고 있는가? 분산되어 있는가, 아니면 소수의 계정에 집중되어 있는가?

저에게 이 질문들은 투자 전에 연구해야 할 중요한 문제입니다. 토큰의 공급과 수요를 이해하는 것은 투자 논리를 형성하는 데 도움이 될 것입니다. 이 글에서는 가장 간단하고, 가장 아름다운 설계부터 시작하여 점차 더 복잡한 모델로 나아가고자 합니다. 향후 글에서는 다른 덜 알려진 코인들을 탐구하고, 알고리즘 스테이블코인에 대해 심층적으로 연구하며, 크로스체인 거래소를 연구하여 더 많은 거시적 연구를 진행할 가능성이 있습니다. 하지만 먼저 비트코인부터 시작해 보겠습니다.

비트코인

비트코인 설계의 단순함은 그것의 매력입니다. 위의 차트를 살펴보겠습니다:

• 2100만의 총 공급량은 사전에 프로그래밍되어 있습니다. 약 10분마다 하나의 블록이 채굴되며, 채굴자에게 6.25 BTC의 보상이 주어집니다(비트코인이 시작할 때, 각 블록의 보상은 50 BTC였고, 그 후 25, 12.5, 6.25 등이었습니다). 21만 개의 블록마다 보상이 반으로 줄어듭니다. ------ 블록당 10분으로 계산할 때, 약 4년마다 반으로 줄어듭니다. 프로토콜을 변경하지 않고, 최종 비트코인은 2140년경(공급 곡선)에 채굴될 것입니다.
• 비트코인의 인플레이션율은 4년마다 반으로 줄어들며, 현재까지 우리는 예상 공급 감소로 인해 가격이 급등한 것을 볼 수 있습니다. 첫 번째와 두 번째 반감기 동안 비트코인의 가치는 각각 약 9000%와 약 3000% 상승했습니다.
• 현재의 유통량은 우리가 총 공급량의 거의 90%에 가까워졌음을 나타냅니다. 연간 발행량은 다음과 같이 계산할 수 있습니다: 연간 총 분 수 / 10 * 6.25. 먼저 1년의 총 분 수를 10으로 나누어야 합니다. 왜냐하면 10분마다 하나의 블록이 채굴되기 때문입니다. 그런 다음 이 숫자에 6.25를 곱합니다. 현재 매년 새로 추가되는 비트코인 공급량은 약 32.8만 BTC입니다.
• 거래 수수료는 채굴자가 당신의 거래를 다음 블록에 추가하는 데 드는 비용입니다. 기본 수수료는 거래의 크기와 관련이 있으며, 바이트 단위로 측정되며, 우선 처리 및 속도를 높이기 위해 소액의 팁을 추가할 수 있습니다(수수료 계산에 대한 자세한 정보).
• 위의 그림에서 볼 수 있듯이, 채굴자는 채굴 보상을 통해 새로운 비트코인을 얻고, 시장에서 판매할 때 유통에 투입합니다.

결론적으로, 비트코인은 간단하고 우아합니다. 그 메커니즘은 예측 가능하기 때문입니다. 이는 가격 변동을 예측하는 데 실제로 도움이 되지는 않지만, 이해하고 설명하기 쉬운 경우 투자 논리에서의 예기치 않은 상황을 제거하는 데 도움이 됩니다.

이더리움 1.0 + EIP 1559

이더리움은 처음에 비트코인과 매우 유사했습니다. 현재 버전에서는 '작업 증명' 합의 메커니즘에 의존하고 있습니다. 스마트 계약은 이더리움에 더 많은 실용성을 부여하며, 방대한 분산 애플리케이션(Dapps) 생태계가 발전하여 매우 높은 거래량을 생성했습니다. 최근 업데이트(EIP-1559)에서 이와 관련된 몇 가지 문제를 해결했으며, 이는 흥미로운 새로운 토큰 경제학 동태를 초래했습니다. 차트를 살펴보겠습니다.

현재 이더리움의 연간 공급량은 약 4.5%입니다. 채굴자의 보상은 각 블록당 2 ETH이며, 각 삼촌 블록 보상은 1.75 ETH입니다. 이 보상은 이전 소프트웨어의 변경 요청을 통해 줄어들었습니다. 전반적으로, 전체 계산은 비트코인만큼 간단하지 않지만, 매일 블록 보상은 약 13500 ETH로, 연간 약 490만 ETH가 발행됩니다.

비트코인과의 큰 차이점은 모든 ETH가 채굴된 것이 아니라는 점입니다. 사실, 대부분은 창세 블록의 사전 채굴된 부분으로 배포되었습니다. 채굴된 ETH와 사전 채굴된 ETH를 합치면, 현재의 유통량은 약 1.16억입니다.

EIP-1559는 거래 수수료를 안정시켜 바쁜 시기에 너무 높지 않도록 합니다. EIP-1559 이전에는 거래가 경매 방식으로 진행되었습니다. 이는 사용자가 높은 가격을 제시하여 거래가 빠르게 처리되도록 할 수 있음을 의미합니다. 채굴자들은 최대의 보상을 위해 가장 높은 수수료를 선택하도록 유도되었습니다. 낮은 가격을 제시한 사용자는 기다리거나 가격을 올려야 했습니다.

EIP-1559는 2021년 8월 4일 시행 이후, 수수료를 고정된 기본 수수료와 소액의 우선 수수료로 나누었습니다. 기본 수수료는 동적으로 조정되지만, 총 수수료는 이전 블록의 변화에 대해 12.5% 이상 변동할 수 없으며, 이는 변동성을 효과적으로 통제합니다. 우선 수수료는 여전히 사용자가 채굴자에게 팁을 주어 우선권을 구매할 수 있도록 허용하지만, 블록의 총 가스 제한 때문에 제한적입니다.

EIP-1559는 기본 수수료를 도입할 뿐만 아니라, 동일한 기본 수수료를 소각하여 유통에서 제거합니다. 기본 수수료를 채굴자에게 지급하고 소각하지 않는 것은 상황을 개선하지 않습니다. 왜냐하면 체인 외 프로토콜이 경매와 유사한 팁을 허용할 수 있기 때문입니다. 이는 EIP-1559 이전에 우리가 알고 있었던 것과 같습니다(이 문서에서 자세히 증명되었습니다).

우리가 약 70%의 거래 수수료를 소각한다고 가정해 보겠습니다(여기 및 여기의 시뮬레이션), 이는 매년 약 260만 ETH를 소비할 수 있습니다. 매년 약 490만 ETH가 추가되므로 공급량이 절반으로 줄어들 것입니다. 더 많은 채택이 이루어지면, 우리는 이더리움이 디플레이션으로 변하는 것을 볼 수도 있습니다.

이더리움 2.0

이더리움 기반의 대규모 애플리케이션 생태계는 네트워크 자체가 수용할 수 있는 속도보다 더 빠르게 발전하고 있습니다. 기본 네트워크의 확장성 문제로 인해 거래 수수료는 높고 처리 시간은 느립니다. 이더리움 팀은 새로운 더 확장 가능한 스택을 도입하기 위해 노력하고 있습니다. 이더리움 2.0 신호 체인이 이미 가동 중이며, 이더리움 1.0과 ~2021/2022에 통합될 예정입니다. 2.0에서 어떤 변화가 일어날지 살펴보겠습니다.

이더리움 2.0은 작업 증명 합의에서 지분 증명 합의 메커니즘으로 전환합니다. 채굴은 구식이 되었고, 대신 검증자가 네트워크의 안전성을 보장합니다. 채굴된 공급량과 사전 채굴된 공급량은 통합 후에도 유통 상태를 유지하므로 사용자에게 영향을 미치지 않습니다.

32 ETH를 스테이킹할 의향이 있는 사람은 검증자가 될 수 있습니다, 또는 스테이킹이 배가될 때 여러 검증자 역할을 맡을 수 있습니다. 검증자는 연간 수익률(APR)의 보상을 받습니다. 이 지출은 이더리움 2.0에서 새로 발행되는 유일한 출처입니다. 스테이킹 ETH가 많을수록 스테이커의 연간 수익률은 낮아지고, 발행되는 새로운 ETH는 많아집니다. 현재 약 600만 ETH가 스테이킹되어 있으며, 이더리움 2.0이 오늘 가동된다면 잠재적인 발행량은 30만에서 60만 사이입니다. APR수익률은 6.3%입니다(자세한 내용은 표 참조).

이더리움 2.0의 신호 체인이 이미 시작되었으므로 오늘 스테이킹이 가능합니다. 그러나 이러한 자금은 잠금 상태가 됩니다, 버전 1과 2의 정식 통합까지입니다. 600만 ETH 이상이 이미 스테이킹되어 현재 유통에서 제외되었으며, 이는 잠재적인 공급 충격입니다.

스테이킹은 책임을 동반합니다: 데이터 저장, 거래 처리 및 새로운 블록 추가. 검증에 실패하거나 오프라인 상태가 되거나 악의적인 행동을 할 경우, 처벌을 받을 수 있으며, 이는 당신의 수익을 잠식할 수 있습니다.

EIP-1559에서 도입된 수수료 소각은 계속될 것이며, 이는 거래량에 따라 약간의 인플레이션 또는 디플레이션을 초래할 수 있습니다.

결론

Tokenomics는 모든 암호화폐 프로젝트(블록체인 또는 Dapp)의 핵심입니다. 나쁜 토큰 경제학 설계는 채택률 저하, 잘못된 인센티브 또는 궁극적으로 전체 프로젝트의 실패를 초래할 수 있습니다. 따라서 토큰이 프로토콜이나 블록체인 내에서 어떻게 흐르는지를 이해하는 것이 중요하며, 이는 모든 프로젝트 평가 또는 연구의 일부가 되어야 합니다.

비트코인과 이더리움은 상당히 오랜 시간 동안 존재해 왔으며, 이는 사용자들이 네트워크에 참여하고 채굴자가 거래를 검증하도록 유도하는 인센티브 구조 덕분입니다. 비트코인을 이해하는 사람들은 그것이 얼마나 간단하고 우아하며 총 공급량이 제한되어 있는지 때문에 그 거대한 가치를 볼 것입니다. 비트코인의 토큰 경제학은 네트워크(토큰 인센티브를 통해)가 강제로 시행하는 디지털 희소성을 창출합니다.

반면, 이더리움은 스마트 계약을 도입하여 분산된 코드를 실행할 수 있게 했습니다. 실행 비용은 가스이며, ETH로 채굴자/검증자에게 지급되어 토큰 ETH에 실용성을 부여합니다. ETH를 소유한 사람은 Uniswap, AAVE 또는 Maker와 같은 애플리케이션에서 코드를 실행하는 비용을 지불하는 데 사용할 수 있습니다.

암호화폐는 거대한 실험이며, 토큰 경제학은 이 실험의 중요한 구성 요소입니다. 프로토콜과 블록체인은 토큰 경제학을 통해 실험을 진행하며, 이러한 반복적인 실험은 시스템과 그 토큰 경제학 모델을 발전시키는 좋은 방법이며, 궁극적으로 더 나은 시스템을 창출합니다.