암호화 VC 내전록: 끝이 없는 굶주림 게임

작성자：0xmin

암호화 VC가 넘쳐난다

이전에 상하이에서 블록체인 주간 행사에 참여하면서 가장 큰 느낌은, 암호화 VC가 넘쳐나고, 투자라는 명분 없이 이 업계에서 어울리는 것이 마치 부끄러운 일처럼 느껴진다.

생각해보면 정상적인 일이다. 정책적 대환경 속에서, 채굴, 거래소, 프로젝트 측 모두 "정치적으로 올바르지 않다"는 이유로 조용히 행동해야 하며, 오직 암호화 VC만이 무대에 나와서 보여줄 수 있다. 게다가 이번 상승장은 충분히 길어, 일부 사람들은 충분한 자본을 축적했으며, FOMO 감정 속에서 자금 모집이 더욱 쉬워졌다. 더군다나 암호화 VC의 진입 장벽이 너무 낮아, 수십억 달러와 수십만 달러 모두 "Crypto Fund"라는 타이틀을 공유할 수 있다.

거래소, 프로젝트 측, KOL, 커뮤니티, 미디어…… 모두가 VC가 된다.

1. 거래소 계열.

각 거래소는 거래소의 이름으로 투자를 하거나, 별도의 자본 브랜드를 설립하며, 일부는 다른 VC의 LP로도 활동한다. 요컨대, 돈이 부족하지 않다.

예를 들어, 어떤 거래소는 각각 Ventures, Labs, Grants를 두어 투자할 수 있으며, 내부에서 경쟁이 시작된다.

또한, 거래소 직원들이 독립적으로 나와서 펀드를 설립하고, 동시에 거래소와 긴밀한 관계를 유지하는 새로운 VC도 있다.

하지만 전반적으로 거래소 계열 자본은 Binance Labs와 같은 주요 업체를 제외하고는 전체적인 영향력이 감소하고 있으며, 일부 최상위 프로젝트는 처음부터 투자 측면에서 거래소와 과도한 관계를 맺고 싶어하지 않는다.

2. 프로젝트 측.

암호화 세계에서 통용되는 발전 경로는: 돈을 찍어내고(코인 발행)------인플루언서가 되고(영향력)------투자를 한다.

프로젝트를 통해 첫 번째 수익을 얻고, 자본화하며, 동시에 인플루언서가 되어 개인의 영향력을 높이고 더 많은 발언권을 얻는다. 독립적으로 펀드를 만들거나, 프로젝트의 이름으로 직접 투자하기도 한다.

심지어 일부 프로젝트 측은 큰 자금을 모집하여 직접 VC를 설립해 투자하기도 하며, 적절한 시기에 맞춰 상승장에서 대규모로 투자해 큰 수익을 올리고, 마지막으로 프로젝트를 거래소에 상장하여 다시 한 번 수익을 올리는 경우도 있다.

또한, 다양한 대형 프로젝트(주로 공공 블록체인)는 각각의 생태계 펀드를 출시하며, 금액이 점점 더 과장되고 있다.

3. 외부 계열.

약세장에서는 암호화가 사기라고 여겨지고, 강세장에서는 암호화가 혁명으로 여겨진다. 강세장의 유혹 속에서, 많은 전통 VC와 OLD MONEY가 다시 시장에 돌아와 FOMO 감정으로 내기 게임에 참여한다.

예를 들어, 세쿼이아 캐피탈이 선두에서 내기를 시작하면, 다른 달러 펀드들도 발맞춰 돈과 인력을 투입하며 끊임없이 탐색한다.

비교적 세쿼이아는 이미 펀드 구조를 조정하여 암호화에 직접 투자할 수 있는 제도적 장벽을 없앴지만, 대부분의 VC는 여전히 전통적인 구조로 대형 주식 프로젝트에만 투자할 수 있어 선택할 수 있는 대상이 많지 않다. 더 중요한 것은, LP의 돈을 어떻게 잘 활용하여 이 주기가 변동성이 큰 산업에 투자할 것인지에 대한 방법론이 여전히 부족하고, 인재도 심각하게 부족하다.

무대 밖에서, 외부의 대가들은 업계에 대한 참여 정도가 우리가 생각하는 것보다 훨씬 깊다. 외부 LP 배경을 가진 펀드가 우후죽순처럼 등장하고 있으며, 대형 인터넷 회사, 상장 회사, 전통 게임 회사, 금융 회사, 심지어 미디어 그룹까지…… 돈을 벌지 않는 사람은 없다.

물론, 모두가 공개적으로 "우리는 암호화에 투자하고 있다"고 말하지는 않는다. 너무 "세련되지 않다." 기억하라, 올바른 자세는, "우리는 WEB3, 메타버스, 차세대 인터넷에 투자하고 있다."

사실, 많은 엘리트적인 전통 VC는 본질적으로 암호화를 경시하며, 이를 사기꾼들이나 운이 좋은 사람들로 여긴다(왕샤오촨이 손형제를 바라보는 눈빛을 상상해보라). 이런 상황은 모든 분야에 존재하지만, 종종 경시하는 구석에서 파괴적 혁신이 발생하는 경우가 많다. 이것이 바로 WEB3.0의 서사이며, 아래에서 위로의 변화, 약하고 무지한 것이 생존의 장애물이 아니라, 오만이 장애물이다.

암호화 산업의 사람들도 전통 VC를 기회주의자로 여기며, 강세장에서는 뛰어들고 약세장에서는 가장 빨리 도망간다고 생각한다. 션난펑은 또 다른 쉬샤오핑에 불과하다. (불쌍한 쉬 선생은 몇 년 전 "블록체인 혁명이 도래했다"는 한 마디로 암호화 산업의 밈이 되었다.)

결론적으로, 모두가 암호화 네이티브를 선호하며, 소위 엘리트와 권위는 아니다.

세쿼이아 캐피탈(글로벌)이 소개를 변경하고(DAO 태그를 붙이고), 트위터에 "GM"을 게시하면, 사람들은 약간 어색하게 느낄 것이다. "마치 중장년층이 젊은 사람들의 그룹에 어울리기 위해 일부 인터넷 유행어를 사용하려고 하는 것과 같다." 12월 9일, 세쿼이아 캐피탈(글로벌)은 다시 트위터 소개를 원래대로 변경하여 "하루의 개혁"으로 불리게 되었다.

VC의 딜레마: 돈은 많지만 브랜드가 없다

VC가 넘쳐나고, 내적 경쟁은 피할 수 없다. 모두가 돈이 많다면, 문제의 핵심은: 돈 외에 무엇이 있는가?

VC의 서비스화는 피할 수 없으며, 각자 재주를 부리며 서비스를 제공한다. 어떤 이들은 거래소에 소개해주고, 어떤 이들은 수백만 달러를 투자하여 프로젝트의 TVL을 늘려주며, 어떤 이들은 글을 작성하고, 발행하고, 커뮤니티를 운영하며…… 스스로를 미디어와 PR 회사로 변모시킨다.

현재 많은 VC는 "나는 깊이 있는 육성 능력이 있다"는 이야기를 좋아하는데, 이는 번역하자면, "나는 프로젝트를 도와줄 수 있다(그룹을 만들어 개인을 소개하거나, 글을 한 편 발행하는 것 등)"는 의미이다. 요컨대, 육성의 기준이 점점 낮아지고 있다.

하지만 내 생각에, VC에게는 브랜드가 가장 크고 궁극적인 자산이다.

돈은 많지만 브랜드가 없는 것은 현재 많은 중소형 암호화 VC의 딜레마이다.

업계 내에서는 현재 "진정한 우수 프로젝트는 순수 해외 프로젝트"라는 일종의 편견이 있다. 따라서 현재, 해외에서의 VC 브랜드 구축이 더욱 중요해 보인다.

많은 자본은 "국내 프로젝트"를 경시하며, 일부 "국내 프로젝트"도 국내 자본을 경시한다.

예를 들어, 어떤 국내 프로젝트가 해외에서 대규모 자본 투자를 받으면, 즉시 평가가 N배로 상승하고, 국내 자본이 인수하게 된다. 또 어떤 국내 프로젝트는 먼저 국내 자본의 투자를 받고, 이후 해외 자본의 투자를 받아, 다시 국내 자본의 일부를 환불하거나 전액 환불을 요구하기도 한다. "브랜드(급)가 부족하니 어쩔 수 없지?"

따라서 VC에게는 큰 도전이 있다. 돈 외에, 어떻게 자신의 핵심 경쟁력을 정의하고 발전시킬 것인가? 그리고 글로벌 브랜드를 구축할 것인가?

여기서 연구할 만한 사례는 LD Capital(了得资本)이다.

어떤 역사적 이유로 인해, 업계의 노인들은 일반적으로 LD에 대해 부정적인 인식을 가지고 있으며, 종종 "채굴"과 연관짓곤 한다. 이전에 업계에서 유명한 VC 등급 도표가 유행했는데, 이는 해외 유명 커뮤니티인 LobsterDAO에서 유래된 것으로, LD Capital을 블랙리스트에 올렸다.

이 사건에서, LD는 사실 억울하다.

사건의 경과는 이렇다: 해당 목록은 오래전부터 존재했지만, 출처는 아무도 몰랐다. 누군가가 이를 LobsterDAO 텔레그램 커뮤니티에 게시한 후, defiprime이 이를 트위터에 전파하며 LobsterDAO에서 유래된 것으로 표기했다. 국내 미디어가 이를 보고 다시 국내로 전파하며 "LobsterDAO가 정리한 암호화 VC 목록"으로 정의했지만, 이후 커뮤니티 관리자는 이 목록이 LobsterDAO와는 아무런 관계가 없다고 밝혔다.

이 목록을 인정할지 여부는 매우 주관적인 문제이다.

나는 업계 내 많은 사람들이 LD를 경시하며, 그들이 단순히 해투 전략이라고 생각하고, 돈을 벌어도 운이 좋았다고 여긴다…… 하지만 편견을 내려놓고 그들의 일부 배치를 관찰해보면, 여전히 가치 있는 것이 있다. 특히 게임 체인 부분에서 올해는 큰 수익을 올리며 성공을 거두었다.

포트폴리오를 자세히 살펴보면, 그 안의 일부 프로젝트의 배수는 상당히 과장되어 있다. 예를 들어 Illuvium은 비용이 3달러였고, 최고 2000달러까지 상승했으며; Star Altas는 비용이 0.00045달러였고, 최고 0.26달러까지 상승했다; Alien worlds는 비용이 0.003달러였고, 최고 7달러까지 상승했다…… 여러 단일 프로젝트에서 회계상 수익이 1억 달러를 넘었다.

그렇다면 질문이 생긴다: 왜 "명성"이 그리 좋지 않은 LD가 이런 스타 프로젝트에 투자할 수 있었을까?

나는 LD Capital의 사람에게 물어본 적이 있다. 그들은 나에게 매우 일반적인 대답을 주었다: "이 사장은 큰 비전을 가지고 있고, 파트너들이 매우 뛰어나며, 팀워크가 잘 이루어진다."

설명하자면, 창립자 이리화는 충분히 권한을 위임하고, 아래 사람들에게 충분한 자율성과 발휘할 수 있는 공간을 제공한다. 몇몇 파트너들은 매우 뛰어나며, 대부분의 우수 프로젝트는 그들의 개인적인 노력에서 비롯된다. LD는 사후 관리에 매우 신경을 쓰며, 팀이 함께 프로젝트를 지원한다.

매우 공식적이지만, 또한 맞는 말이다. 핵심은 파트너와 같은 슈퍼 개인에 의해 추진된다.

내 생각에, 이것은 LD와 많은 VC가 직면한 병목 현상이다. VC가 일정 규모에 도달하면, 브랜드의 지원이 필요하다. 단순히 인력을 확장하여 프로젝트를 찾는 것이 아니라, 프로젝트가 스스로 VC를 찾도록 해야 한다. 좋은 브랜드가 있어야 투자가 간단하고 쉬워진다. 그렇지 않으면 규모가 커질수록 투자는 더 힘들어지고, 내부 경쟁은 더욱 치열해진다.

마치 2005년 텐센트가 자신의 회사 사명을 "가장 존경받는 인터넷 기업"으로 정의한 것처럼, 암호화에서 돈을 번 사장들도 큰 비전을 가져야 하며, 돈을 벌어야 할 뿐만 아니라 자신의 명성을 소중히 여기고 세계 무대로 나아가야 한다.

어떤 업계 친구는 이렇게 말했다. "당신이 많은 돈을 벌었지만, 업계에서의 지위가 없다면, 사람들은 당신을 단순히 암호화 업계의 석탄 재벌로 여길 것이다." 깊이 공감한다.

차원 낮추기: 대자본과 그들의 친구들

암호화 내적 경쟁의 현황은, 양극화, 자본의 집단화.

한편으로, 일부 중소 VC는 몇만 달러의 한도를 두고 싸움을 벌이고, 다른 한편으로는 최상위 VC가 자본과 브랜드를 좌우하며 다른 암호화 VC에 대해 차원 낮추기를 하고, 그들은 또한 집단을 형성하는 것을 좋아한다.

a16z는 Web3의 선두주자로, 몇몇 파트너들이 끊임없이 트위터에서 Web3에 대한 작은 글을 쓰며 설교하고, 인식을 점령하고 있다.

Web3.0을 이해하고 싶다면 a16z 공식 웹사이트에서 Future( a16z 소속 미디어 플랫폼)를 확인하고, Web3.0의 대표 프로젝트를 알고 싶다면 a16z의 포트폴리오를 보라…… 이것이 그들이 원하는 효과로, Web3 시대의 발언권을 끊임없이 차지하는 것이다.

Paradigm은 최신 펀드에서 25억 달러를 모집했으며, 돈도 중요하지만 Paradigm의 가장 무서운 점은 일류의 연구, 혁신 및 실천 능력으로, 직접 현장에 나가 혁신을 독점할 수 있다는 것이다.

11월 25일, Paradigm은 Georgios를 CTO로 임명한다고 발표했으며, 블록체인 세계의 식품 체인 최상단에는 기술과 자본이 있다. 나는 이것이 미래의 T1 암호화 VC의 정상이라고 생각한다. 기술을 이해하고, 기술이 있다.

가장 최전선의 이론 혁신, Paradigm이 가지고 있다; 가장 강력한 기술, Paradigm이 가지고 있다; 자본, Paradigm이 더 많이 가지고 있다…… 이로 인해 Paradigm은 부패를 신비롭게 변화시킬 수 있다. 믿지 않으면, Uniswap이 어떻게 Paradigm에 의해 단계적으로 지원받았는지 보라.

전통 VC 분야에서는, 라이트스피드(Lightspeed)와 세쿼이아 캐피탈(Sequoia)이 암호화 세계에서 로켓처럼 확장하고 있으며, 자신들의 친구들을 형성하고 있다.

이것은 암호화 VC 세계의 또 다른 큰 트렌드이며, 자본의 집단화, 점점 더 폐쇄적이다.

예를 들어, 각 공공 블록체인 생태계는 자신의 VC 친구들을 가지고 있으며, 모든 우수 프로젝트의 투자자는 그 몇몇 회사의 모습이 자주 발견된다. 폴카, 솔라나 등도 마찬가지이며, 이더리움 생태계의 스타 프로젝트조차도 핵심 층에서 나누어 가진다.

비교적 폐쇄적인 것은 테라 생태계로, 기본적으로 도권과 그의 친구들이 독점하고 있다. 예를 들어, 델파이 디지털이 직접 프로젝트를 육성하고 경제 모델을 설계하며, 다른 VC는 아예 들어갈 수 없다.

생각해보면 정상적인 일이다. 99%의 확률로 수익을 올릴 수 있는 프로젝트라면, 왜 스스로 차지하거나 함께 일하는 친구들에게 나누지 않고 외부인에게 줄까?

자강하면 만강이 된다.

암호화 VC의 미래

원점으로 돌아가서, 좋은 프로젝트에 어떻게 투자할 것인가?

핵심은 두 가지로 요약된다. 첫째는 좋은 프로젝트를 발견하는 것이고, 둘째는 투자할 수 있는 것이다. 대부분의 VC는 두 번째 점에서 막히고 있다.

장기적으로 암호화 VC는 독특한 핵심 경쟁력을 구축하여 브랜드를 강화해야 한다.

개인적으로 좋은 몇 가지 아이디어는, 수직 분야에서 영향력을 구축하는 것이다.

모든 기회를 잡을 수는 없다. 넓게 그물망을 치기보다는 특정 분야에 수직적으로 집중하는 것이 좋다. 사람이 많은 곳은 항상 혼잡하다.

예를 들어, 올해의 가장 큰 승자 중 하나인 Animoca와 그 뒤에 있는 Everest Ventures Group(EVG)은 게임 분야에서 수년간 깊이 파고들며, SANDBOX와 같은 체인 게임이 강력하게 부상하여 한순간에 세상에 알려졌다.

12월 9일 새벽, Animoca Brands의 창립자 샤오이(야트 시우)는 트위터에 올해 Animoca의 성과를 발표했다:

1. 2021년 9개월 동안의 투자 및 디지털 자산 수익이 약 5억 2960만 달러로 증가했으며, 6억 달러 이상의 유동 디지털 자산(BTC, ETH, USDC 및 AXS, FLOW 등 포함)을 보유하고 있다.

2. Animoca Brands 제품 및 플랫폼 생태계의 디지털 자산 보유량(REVV, SAND, TOWER 및 GMEE 등 자산 토큰 포함)은 2021년 9월 말 약 29억 달러에서 2021년 11월 말 약 159억 달러로 증가했다.

Multicoin Capital의 성과는 주로 Layer1에서 나오며, 그 중에서도 솔라나와 THORChain(나는 이를 '크로스 체인 L1'로 정의한다)이 가장 두드러진다.

둘째로, 변화를 수용하라. 당신을 이기는 것은 결코 경쟁자가 아니라, 시대일 수 있다.

진용 소설에서, 금륜법왕은 16년간의 무공을 연마했지만, 양과에 의해 한 방에 패배했다. 그 이유는 전혀 규칙을 따르지 않았기 때문이다. 코닥과 같은 카메라 브랜드를 이긴 것은 동종이 아니라 스마트폰이며, 암호화 VC의 미래 적은 현재의 VC 동료가 아닐 수 있다.

이것은 모든 사람이 미디어가 되고, 모든 사람이 VC가 되는 시대이다.

내가 생각하는 가능성이 있는 VC 조직과 형태 몇 가지를 말해보겠다.

DoraFactory는 이 조직에 주목하게 된 이유는, 한 대형 암호화 VC의 친구가 "DoraFactory가 좋은 프로젝트에 투자하는 능력이 우리보다 훨씬 뛰어나다"고 말했다.

이유는 간단하다. DoraFactory는 DoraHacks의 지원을 받고 있으며, 전 세계에서 수백 차례 블록체인 해커톤을 개최했으며, Matic과 같은 스타 프로젝트가 모두 그 해커톤에서 나왔다.

비유하자면, DoraHacks는 위대한 프로젝트를 키우는 첫 번째 보모로, 초기 프로젝트의 성장을 돕고 자연스럽게 더 나은 투자 기회를 선점한다.

새로운 공공 블록체인이 시작된 전쟁 국가 시대에서, 해커톤은 우수 프로젝트의 경연장이 되었다. Gitcoin은 이더리움 진영에 속하고, 그렇다면 중립적인 DoraFactory는 매우 중요한 생태적 위치를 차지하고 있다.

다음은 DAO VC 또는 벤처 DAO라고 부르며, 나는 이를 슈퍼 개인의 연합으로, 전통 VC 모델에 대한 해체와 파괴의 형태로 요약한다.

비록 현재 전통 암호화 VC 시장에 충격을 주지는 않지만, 바람이 불기 시작하며 파도가 일고 있다.

예를 들어, Metacartel은 DAO 구성원 중 Aave, Nexus Mutual, Ocean Protocol 및 Axie Infinity의 창립자를 포함하며, Raible, Gelato Network 및 DAOHaus를 육성했다.

위험 투자 역사적으로 실리콘밸리 주변에 집중되어 있으며, 자본과 인재가 특정 지역에 집중되어 있지만, DAO 기반 VC 펀드는 전 세계적으로 더 효과적으로 투자하고 인재를 유치할 수 있으며, DAO 모델에서 carry와 수수료는 스마트 계약에 내장될 수 있다.

비록 앞길이 멀지만, 변화는 일어나고 있다.