데이터로 a16z와 Coinbase의 투자 신화를 깨다

저자: 핀테크의 브라운 가이. (Fais)

출처: 올야피(위챗 공공 계정 ID: laoyapicom)

심지어 벤처 캐피탈 회사들이 "탈중앙화"를 추진한다고 주장하지만, 트위터 전 CEO 잭 도르시는 여전히 벤처 캐피탈 회사들이 산지코인에서 수익을 내야 한다고 외치고 있습니다. 이는 마크 안드레센이 실제로 코인베이스 이사회에 자리를 두고 있으며, 코인베이스가 그가 투자한 토큰을 공개했다는 점을 떠올리게 합니다. 이것은 이해 상충이 아닌가요?

이들 코인의 장기 성과가 어떻게 될지 궁금합니다. 특히 비트코인과 이더리움과 겹쳐질 때 관련 수익 지표를 계산하기가 매우 어렵습니다.

토큰, 특히 VC 지원 토큰이 코인베이스에 상장된 이후 비트코인/이더리움보다 성과가 낮았다면, 이는 내부자들이 대규모 달러 기반의 암호화폐 거래소 상장 기회를 기다리고 있다는 것을 의미합니다. 그들은 개인 투자자들의 희생을 통해 벤처 캐피탈이 수익을 내고 있습니다.

이 내부자들에는 a16z와 같은 벤처 캐피탈 회사들, 그리고 놀랍게도 코인베이스 자체의 벤처 캐피탈 부서가 포함되어 있습니다. 이 부서는 코인베이스에서 많은 포트폴리오를 공개했습니다. 크라켄, FTX, 제미니와 같은 다른 거래소들도 벤처 캐피탈에 적극 참여하고 있으며, 그들만의 포트폴리오를 나열하고 있습니다.

왜 이것이 중요할까요? 단순히 순진한 투자 방식이 아니라는 점에서요. 첫째, 코인베이스는 암호화폐의 뉴욕 증권 거래소와 같습니다. 상장되면 막대한 거래량을 가져오고, 일반적으로 모든 참여자에게 막대한 수익을 가져다 줍니다. 그러나 뉴욕 증권 거래소나 나스닥과는 달리, 코인베이스는 자신들이 상장하고 싶은 암호 자산을 선택할 수 있는 자체 프로그램을 사용할 수 있습니다.

둘째, a16z와 코인베이스의 수익률은 특히 흥미롭습니다. a16z는 이 분야에서 최고의 투자자라고 알려져 있으며, 이해 상충이 존재할 가능성이 있습니다. 이 금융 게임이 조작되고 있는 것일까요?

셋째, 코인베이스는 지난해 전략을 바꾸어 조심스럽게 행동하는 것에서 대담하고 공격적으로 변화했습니다. 이는 그들과 그들의 사용자에게 더 많은 위험을 증가시켰습니다.

그래서 저는 조사를 시작했지만, 제가 발견한 것은 놀라웠습니다. 대부분의 암호화폐는 성과가 좋지 않으며, 시간이 지남에 따라 수익률이 더욱 나빠지고, 벤처 캐피탈이 지원하는 통화는 가장 성과가 좋지 않았습니다.

지난 몇 년 동안 코인베이스는 상장할 통화의 이름을 발표했지만, 실제로 상장된 적은 없습니다. 저는 이들 통화를 분석했으며, 이들이 코인베이스에 성공적으로 상장된 통화보다 더 나은 성과를 보였다는 것을 발견했습니다.

자세히 살펴보겠습니다.

코인베이스 효과인가, 코인베이스 저주인가?

수년간 코인베이스에 상장되는 것은 암호화폐의 성배와 같았습니다. 이는 월스트리트의 IPO에 해당합니다. 암호화폐 연구 회사인 메사리(Messari)는 코인베이스의 평균 상장이 5일 이내에 91%의 수익을 올렸다고 보고했습니다.

하지만 저는 이 분석에 두 가지 결함이 있다고 생각합니다.

• 이는 매우 짧은 시간 프레임입니다. 만약 당신이 저처럼 대부분의 통화의 수익이 기본 가치가 아니라 비유동성에서 온다고 생각한다면, 상장 후 갑자기 몰려드는 구매자들이 인기를 만들어내겠지만, 내부자의 잠금 해제가 끝나면 수익은 결국 마이너스가 될 것입니다.
  제가 말하는 비유동성이란 무엇인가요? 기본적으로 많은 사람들이 대량의 공급이 잠겨 있거나 DeFi 프로토콜에 "잠금"되어 있습니다. 프로젝트 개발자와 투자자들은 대량의 토큰을 보유하고 있지만, 시간이 지남에 따라 공급량이 풀리게 됩니다.

• 절대적인 기준으로 수익을 보여주는 것은 의미가 없습니다. 만약 당신이 헤지펀드라면, 기준을 초과해야 합니다. 어떤 암호화폐의 기준은 비트코인(BTC) 및/또는 이더리움(ETH)이어야 합니다. 제 생각에는 이더리움이 의미가 있습니다. 왜냐하면 이러한 "web3" 토큰의 대부분이 이더리움의 비전을 기반으로 구축되었기 때문입니다.

• 예를 들어, 위의 코인데스크 기사에서는 파일코인의 "6배" 수익을 인용했습니다. 그러나 12월 10일 코인베이스에 상장할 때 파일코인을 비트코인 대신 구매하기로 선택한 투자자들은 실제로 상대적으로 성과가 좋지 않았고, 첫 달에 급격히 하락했습니다(노란선).

주: 노란선은 비트코인에 대한 성과이며, 초록색은 달러 기준입니다.

그들이 인용한 대부분의 수익은 비트코인의 상승에서 비롯된 것이며, 이후 시간 동안 파일코인의 성과는 실제로 비트코인보다 심각하게 낮았습니다--55%!

이 시점에서 대부분의 암호화폐 거래 경험이 있는 사람들은 BTC나 ETH의 가격을 보고 평가합니다.

코인베이스의 상장 거래 상황은 어떨까요? 저는 코인베이스에서 128개의 목록을 가져왔고(스테이블코인과 알고리즘 스테이블코인은 제외), 연도별로 목록을 나누었습니다.

참고: 대부분의 경우 저는 코인베이스 공식 발표의 코인베이스 프로 날짜를 사용했습니다. 대부분의 토큰 거래는 일반적으로 2일 이내에 시작되며, 종종 같은 날에 이루어집니다.

제 생각에는 이러한 결과가 제 주장을 상당히 뒷받침합니다. 코인베이스와 벤처 캐피탈 회사들은 달러 수익을 대대적으로 선전하며, 암호화폐가 개인 투자자("커뮤니티")가 이러한 네트워크의 성장에 참여할 수 있게 해준다고 주장합니다.

하지만 현실은 대부분의 수익이 상장 후 매우 이른 시점에 발생한다는 것입니다. 2021년의 통화는 성과가 좋았지만, 2020년 및 그 이전의 모든 통화는 성과가 좋지 않았습니다! 이는 무엇을 의미할까요? 2021년의 수익률도 메사리가 인용한 91%의 인기율보다 낮았으며, 이는 인기 이후 그들이 모두 가치를 잃었다는 것을 나타냅니다.

코인베이스에서 한 해를 보낸 통화는 비트코인과 이더리움에 비해 상당히 뒤처지는 것처럼 보입니다.

저는 또한 상장 전 1년(128개 중 68개)의 수익률을 찾을 수 있는 통화도 찾아보았으며, 이는 이들 통화가 설립 이후 성과가 나쁘지 않다는 것을 보여줍니다.

작년에 상장된 통화를 분리해 보면, 여전히 같은 패턴이 보입니다. 최근 6개월의 통화(65개 통화)는 이전 6개월의 통화보다 더 나은 성과를 보였으며, 최근 6개월의 통화도 평균 91%의 통화보다 뒤처졌습니다.

이 63개의 6개월 이상 된 통화 중 2개(폴리곤과 솔라나)를 제외하면, 코인베이스의 수익률도 마이너스가 됩니다(비트코인 대비 -10.5%, 이더리움 대비 -55.0%).

히트율을 살펴보면, 모든 상장된 토큰 중 91%의 토큰이 1년 이상 전에 상장되었을 때 이더리움에 비해 수익이 뒤처졌고, 70%는 비트코인에 비해 뒤처졌습니다. 이러한 통화는 점점 더 나빠지고 있습니다.

물론, 만약 우리가 코인베이스에서 a16z의 목록을 필터링한다면 더 나은 결과를 얻을 수 있을까요? 정반대입니다……

A16z의 수익률은 전반적으로 코인베이스의 목록보다 훨씬 낮습니다. 제 생각에는 이는 내부 거래의 냄새가 납니다. A16z의 접근성을 고려할 때, 이들은 최고의 토큰이어야 하지만, 반대로 12개월 이상 된 토큰의 100%와 6개월 이상 된 토큰의 90%가 이더리움에 뒤처졌습니다.

1) 개인 투자자는 벤처 캐피탈 회사처럼 완전한 포트폴리오를 만들 수 없습니다.

2) 이는 공개 발행된 프로젝트이므로, 수익은 주식처럼 되어야 하며, 긍정적인 평균 수익률이 있어야 합니다.

3) VC의 "히트율"은 수십 번의 실패를 보상하기 위해 "100배"의 수익이어야 하지만, a16z의 상장 프로젝트 중에서는 단 하나(솔라나)만이 BTC 기준으로 최소 두 배로 성공했습니다.

2018년, 제가 토큰 거래를 할 때, 앤드리센 호로위츠와 같은 대형 투자자의 상한선을 살펴보는 것이 "카펫 폭탄" 투자에 빠지지 않는 가장 좋은 방법이었습니다. 갑자기 토큰이 사기꾼으로 변할 때, 저는 그것이 유용하다고 말할 것입니다.

그러나 2021년에 코인베이스에서 유사한 전략을 배치하려고 했을 때, 저는 지속적으로 손실을 보았습니다. 이제 저는 그 이유를 어렴풋이 알게 된 것 같습니다.

저는 또한 코인베이스 벤처의 투자도 살펴보았습니다. 그들은 더 나은 성과를 보이는 것 같습니다. 비록 오래된 코인의 성과도 마찬가지로 좋지 않았습니다. 코인베이스의 포트폴리오는 비교적 젊으며, 두 개의 코인에 의해 우수한 성과를 보이고 있습니다. 폴리곤과 래핑된 루나. 이 두 개가 없다면, 코인베이스 벤처의 15개 다른 코인 투자 포트폴리오의 평균 수익률은 -6.0% BTC 및 -42.6% ETH입니다.

제가 가장 좋아하는 관점은 코인베이스와 a16z가 함께 투자할 때입니다. 이는 업계의 애지중지하는 존재처럼 보입니다(DeFi의 애지중지하는 존재일까요? 궁금하신 분들을 위해, 이 다섯 개는 유니스왑, 셀로, 킵 네트워크, 랠리, 컴파운드입니다).

미국의 VC 투자자로서, 코인베이스에서 매도하는 것도 좋은 이유가 있습니다. (1) 이중 과세를 피하고 싶기 때문입니다. 비달러 통화로 거래하면 이중 과세가 발생할 수 있습니다. (2) 당신은 미국 법인이므로, 먼저 바이낸스나 다른 거래소에서 이들 코인을 상장할 수 없습니다. (3) 코인베이스에서 호스팅하고 거래하는 것이 더 안전합니다. 다른 거래소에서는 하드웨어 지갑을 사용해야 할 수도 있습니다.

저는 또한 코인베이스의 투자가 뛰어난 성과를 보일 수 있는 이유를 조사했습니다. 제가 주목한 한 가지는 코인베이스가 더 작은 시가총액으로 자신의 투자를 발표하는 것처럼 보인다는 점입니다(아래 참조).

코인베이스가 지원하는 18개 코인 중 7개에 대해, 코인베이스가 먼저 상장했는지 바이낸스가 먼저 상장했는지 확인해 보았습니다. 7개 사례 중 5개는 코인베이스가 먼저 행동했습니다--이 비율은 정상보다 훨씬 높습니다. 사람들은 코인베이스가 바이낸스의 상장이 수익을 흡수하여 그들의 이익을 해칠 것이라는 것을 알고 있었는지 궁금해하지 않을 수 없습니다.

(만약 당신이 a16z의 나쁜 수익률이 더 큰 상장 시가총액으로 설명될 수 있는지 궁금하다면, 대답은 부정적입니다--그들의 수익률은 더 커 보입니다)

증거

그들의 대변인은 이러한 숫자만으로는 코인베이스나 a16z의 어떤 상황도 증명할 수 없다고 말할 것입니다. 더 새로운 암호화폐가 더 나은 성과를 보이는 것은 더 나은 기술 때문입니다! 이제, 우리가 당신을 고소하기 전에, 입을 다물어 주세요.

하지만 우리는 경제학에서 말하는 "자연 실험"이 있다는 것이 행운입니다. 2020년까지 코인베이스는 그들이 상장할 토큰 그룹을 고려하고 있다고 발표했습니다. 일부는 녹색 신호를 받았고(위의 분석에 포함된 것들), 일부는 그렇지 않았습니다.

상장되지 않은 토큰의 수익률은 어떨까요? 그들 중 많은 수가 폭발하고 있습니다. 달러와 BTC 기준으로 비상장 코인의 성과는 상장 코인보다 명백히 우수하며, ETH의 성과보다 약간 낮습니다(제가 ETH를 최상의 기준으로 생각하는 입장과 일치합니다).

중요한 것은, 코인의 연령이 증가함에 따라 수익도 더 나빠진다는 것입니다--코인베이스의 코인보다도 더 나빠집니다. 이는 몇 가지 이유가 있다고 믿습니다. (1) 코인베이스의 선택 기준이 최악의 코인을 제외했을 가능성이 있습니다. (2) 비상장 코인은 시간이 더 오래되어 퇴화할 시간이 더 많습니다.

2020년만 살펴보면, 우리는 상당히 평균적인 비교(17개 코인베이스 목록 대 13개 비상장)를 가지고 있으며, 수익률의 차이는 천문학적입니다. --4개의 비상장 토큰이 ETH를 초과했지만, 17개의 실제 상장 회사 중에서는 단 하나만이 ETH를 초과했습니다.

이러한 부정적인 효과는 매우 강력하여, 2019년과 2020년 동안 코인베이스에 상장되지 않은 통화를 선택하면, BTC나 ETH를 초과할 가능성이 명백히 더 높았습니다--2020년에는 ETH를 초과할 가능성이 5배에 달했습니다(코인베이스 2020년 94%의 토큰이 성과가 좋지 않았고, 코인베이스가 거부한 69%와 비교됩니다). 이는 달러의 유동성이 코인베이스의 "영향력 효과"를 초과하는 것처럼 보인다는 것을 강력하게 시사합니다…… 혹은 사람들이 매도하고 있다는 것입니다.

이는 제 두 가지 주장을 잘 뒷받침합니다. (1) 대부분의 코인의 상승은 가치가 아니라 유동성 부족 때문입니다(상장 및 비상장 모두 시간이 지남에 따라 퇴화하기 때문입니다). (2) 코인베이스의 유동성이 이러한 코인의 성과를 저하시켰으며, 아마도 부분적으로는 내부자의 매도 때문입니다.

내부 매도? 그 부분은 언급하지 않으셨군요……

잠금

우리는 a16z의 코인을 살펴보았고, 그들이 BTC, ETH 및 코인베이스의 평균 상장량보다 낮은 성과를 보인 것을 발견했습니다.

그렇다면 비상장 토큰은 어떨까요? 네 개의 코인 샘플은 훨씬 작지만, 결과는 상당히 뚜렷합니다.

상장되지 않은 a16z 투자 코인의 수익률은 실제로 비트코인을 초과할 수 있으며, 이는 상장된 코인과는 비교할 수 없습니다. 아르위브(Arweave)는 a16z와 코인베이스 벤처의 투자를 받았지만, 한 번도 상장되지 않았습니다--현재까지, 코인베이스가 "상장 여부를 평가 중"이라고 발표한 이후로 10배 상승했습니다!

우리는 기본적으로 2020년 "DeFi 여름"의 세 개 코인을 통해 우리의 이야기를 전할 수 있습니다.

이들 토큰은 동일한 "거시적" 환경을 겪었습니다. 비상장 토큰이 가장 좋았고, 상장된 비 VC 토큰이 더 좋았으며, 상장된 VC 지원 토큰이 가장 나빴습니다.

이 모든 것은 무엇을 의미할까요?

제가 이 사실을 처음 알았을 때, 저는 코인베이스에 상장된 어떤 것도 구매하지 않을 것이라는 생각이 들었습니다. 특히 초기의 과열 이후에는 더욱 그렇습니다. 그리고 VC 지원 토큰에 대한 신뢰를 중단했습니다. 결과적으로, 저는 모든 거래 기술을 잃지 않았습니다.

논리적인 결론은 BTC와 ETH만 구매하는 것입니다. 비록 이러한 수익률도 연도별로 하락하고 있지만(지난해 포함), 여전히 이러한 소규모 코인보다 위험이 훨씬 적습니다. 전반적으로, 이들은 "web3" 토큰을 구매할 기회보다 더 큰 것처럼 보입니다. (상단의 면책 조항을 다시 읽어보세요).

저는 이것이 암호화폐 내에서의 몇 가지 큰 논쟁에도 중요한 영향을 미친다고 생각합니다.

• "발라지" 논쟁에 대한 반박. 발라지는 "web3"의 주요 가치 제안 중 하나는 "소수자"를 돕는 것이라고 반복해서 강조합니다: 사용자들이 가치 창출에 참여하게 하는 것(예: 프로젝트에서 일부 소유권을 갖는 것). 그러나 대다수의 사용자는 코인베이스에서 구매하고 있으므로, 비트코인의 성과를 따라잡지 못합니다.

• "잭"의 주장을 지지합니다. 잭의 주장은 대부분의 토큰이 벤처 캐피탈 회사가 소유하고 있으며, 그들이 "web3"라는 주장을 이용해 통화 수요에서 창출된 유동성을 빼앗아 비트코인을 파괴하고 있다는 것입니다. 잭은 비트코인 거물이며, 이는 그의 개인적인 관점이지만, 지금까지 그는 그럴듯해 보입니다.

다른 생각: 코인베이스는 여기서 자신의 브랜드를 잃었을 수도 있습니다. 그들은 거래를 장려하기 위해 새로운 자산이 필요할 수 있지만, 다른 사람들은 신중한 접근 방식에서 벗어나는 것이 발라지의 영향일 수 있다고 생각합니다. 그의 "투자자를 돕는다"는 주장을 고려할 때, 이는 합리적이지만 데이터에 따르면 그는 틀릴 수 있습니다. 또한 발라지는 한때 a16z와 코인베이스에서 일했습니다--그래서 아무도 그의 동기를 명확히 설명할 수 없습니다.

마지막으로--저는 이 두 회사에서 불법적인 일이 발생하고 있다고 생각하지 않습니다. 사실, 그들은 아마도 이러한 숫자를 보지 않았을 것입니다. 그들은 단지 투명할 뿐이며, 다른 투자자와 거래소의 데이터를 얻기가 어렵습니다. 하지만 지금까지 그들의 영향력은 가장 큽니다.

반대로, 저는 이것이 암호화폐의 인센티브 메커니즘이 얼마나 나쁜지를 보여주는 축소판이라고 생각합니다. 과거에는 유동성을 얻기 위해 10년을 기다려야 했던 벤처 캐피탈 회사와 개인 투자자들이 이제는 1년 내에 얻을 수 있습니다. 마지막으로 이런 일이 일어난 것은 1999년이며, 우리는 그 결말을 알고 있습니다. 이는 위험의 비밀이며, 그 위험은 대중에게 빠르게 전이됩니다.

독자는 제 분석에 대해 이의를 제기할 수 있습니다:

당신은 암호화폐를 보유하고 있지 않습니다. 아닙니다, 저는 BTC, ETH 및 NEAR를 보유하고 있으며, 3월 22일 26달러의 BITO 풋옵션으로 최근의 변동성을 헤지하고 있습니다.

• 당신은 비트코인 대주입니다. 아닙니다, 저는 조 루빈과 컨센시스에서 3년 동안 일했습니다.

• 당신은 다른 거래소를 보지 않았습니다. 코인베이스가 지금까지 거래소에 상장된 "히트작"이 가장 많기 때문에, 그곳의 유동성 희석도 가장 강할 것이라고 생각합니다. 또한 a16z와 코인베이스 간의 관계는 가장 좋은 연구 대상이라고 생각합니다. a16z와 코인베이스는 밀접하게 연결되어 있으며, 가장 큰 영향을 미칩니다. 저는 또한 a16z가 크라켄이나 제미니에 계좌를 가지고 있을지 의심스럽습니다. 코인베이스의 기득권을 고려할 때, 바이낸스와의 분석을 하고 싶습니다. 이는 아마도 미래의 분석이 될 것입니다.

• 이들은 나쁜 수익률이 아닙니다. 지난해(기본적으로 2021년) 상장된 코인의 수익률은 여전히 괜찮고, 달러 기준으로도 긍정적입니다. 이는 좋지만, 제가 말하고 싶은 것은, 만약 이들 코인이 단순히 비트코인 덕분에 상승했다면, 비트코인이 하락할 때 무슨 일이 발생할까요? 그리고 만약 당신이 단순히 비트코인보다 못하다면, 코인베이스의 의미는 무엇인가요?

• 저는 이 기사를 쓰기 전에 12월(비트코인이 5만 달러 정도일 때) 원본 데이터를 실행했으며, 모든 동일한 추세가 유지되었습니다.

제가 제안하는 해결책(안녕하세요, 게리 겐슬러)

제가 묻고 싶은 첫 번째 질문은 이것이 합법적인가요? 나스닥과 뉴욕 증권 거래소에는 위험 기금이 있지만, 공개 상장 전에 미국 증권 거래위원회가 그들의 투자를 승인해야 합니다! 코인베이스의 각 상장에 대해 규제 기관이 검토하지 않습니다. 물론 그들이 절차를 가지고 있을 수도 있지만, 아무도 감사하지 않는다면, 당신은 어떤 오래된 회사의 재무제표를 믿겠습니까?

이렇게 생각해 보세요: 이는 구글이 골드만삭스에 투자한 다음, 골드만삭스가 구글 작업에 대한 연구 보고서를 발표하고, 구글이 자신의 투자를 IPO하는 것과 같습니다. 그리고 아무도 그들의 거래 내용을 공개할 필요가 없습니다. 이러한 나쁜 인센티브 메커니즘 속에서, 당신은 어떤 가치 있는 정보를 얻을 수 있을까요?

다음은 투자자를 더 잘 보호하고 그 중 일부 나쁜 인센티브를 수정하기 위해 필요하다고 생각하는 몇 가지 해결책입니다.

1. 기금 정보 공개. 헤지펀드와 공동 펀드는 13F 및 13D의 규제를 받습니다. 13F의 경우, 그들은 매 분기 보유 주식을 공개해야 하며, 13D의 경우, 상장 회사의 5% 이상의 지분을 인수할 때마다 공개해야 합니다.

제 생각은 벤처 캐피탈 회사와 다른 암호화폐 투자자들이 암호화폐에 대해 동일한 일을 해야 한다는 것입니다. 대중에게 판매하고 싶습니까? 공공 시장 규칙에 따라 행동하십시오. 그렇지 않다면, 코인베이스의 10억 번 클릭되는 유튜브 광고를 보고 있는 투자자들에게 불공평합니다.

누군가는 13F와 13D가 아무런 효과가 없다고 말할 수 있으며, 아마도 문서를 읽지 않는 소규모 투자자에게는 도움이 되지 않을 것입니다. 하지만 저는 이것이 전문 투자자들이 빠른 청산을 감수한 투자자의 토큰을 평가할 수 있게 해줄 것이라고 믿습니다. 이는 명성을 얻거나 잃게 할 것입니다.

2. 투자자 규칙 수정--하지만 단순히 규제를 완화하는 것이 아닙니다. 민중주의자들은 "허가된 투자자 규칙을 없애라!"고 말할 것입니다! 이는 사람들이 경제 성장에 참여하는 것을 방해합니다!" 저는 물론 가능합니다. 하지만 당신은 상장 회사(알다시피, "무허가" 투자)도 규제 및 공개 규칙의 적용을 받는다는 것을 알고 있습니까?

이러한 옹호자들은 벤처 캐피탈에 대한 규제를 완화하기를 원하지만(필요한), 공공 시장의 규칙은(또한 필요합니다). 이는 S-1식의 공개 신고를 의미합니다. S-1은 일반적으로 투자자와 이사 간의 관계, 위험, 그리고 중요한 것은 경영진과 주요 투자자의 소유권을 공개합니다.

저는 세계의 발라지와 라이언 셀키스가 이 아이디어가 "혁신을 죽일 것"이라고 말할 것이라고 믿습니다. 대중의 의견과는 반대로, 저는 회사가 번거로운 규칙(비록 그것들이 번거롭지만) 때문에 사유화 기간을 연장한다고 믿지 않습니다. 공공 시장은 손실에 대해 더 관대해지고 있습니다.

이는 당신이 점점 더 큰 손실 규모로 상장할 수 있다는 것을 의미합니다. 창립자나 투자자로서, 당신이 주식 희석을 피하고 더 큰(현금화) 수익을 얻을 수 있다면, 왜 그렇지 않겠습니까?

3. 유틸리티 및 거버넌스 토큰의 허점을 닫습니다. 미국 증권 거래위원회가 이더리움이 증권이 아니라고 말할 때, 이는 이더리움의 토큰이 유용하다는 점에서 거대한 허점을 우연히 만들어냈습니다.

대부분의 DeFi는 "거버넌스 토큰" 모델을 사용하며, 하나의 토큰은 하나의 투표권을 의미합니다.

셀로(Celo)를 예로 들어 보겠습니다: "2018년부터 2020년까지, 셀로는 약 1.2억 개의 CELO 토큰을 판매하여 4650만 달러 이상을 모금했습니다." 이후, 그들은 토큰의 총 공급량이 10억 개를 초과하지 않을 것이라고 밝혔으며, 그 중 6% (6000만 개)만 출시 시 유통되었습니다.

그 후, 9월 3일 코인베이스에 상장되었으며(코인베이스와 a16z 투자), 약 12%의 코인이 유통되었고, 이후 15개월 동안 현재의 37%로 증가했습니다!

이 토큰의 가치는 "스테이블 코인의 생성 여부를 투표로 결정할 수 있는" 능력에 있습니다. 따라서 우리는 물론 10억 개의 이러한 토큰이 필요합니다.

만약 유틸리티/거버넌스 토큰이 여전히 열린 허점이라면, 발행 회사는 사용자들이 실제로 필요한 토큰 수량에 대해 공정한 추정을 해야 합니다--그래야 투자자들이 그들에 대해 책임을 질 수 있습니다.

2021년 4월 이후 발행 일정이 크게 가속화되었으며(매월 1.2%에 달함), 성과는 평범합니다.

4. 더 엄격한(비)상장 규칙. 코인베이스는 현재 최소 시가총액, 최소 주주 수 또는 매일 최소 거래량에 대한 규칙이 없습니다. 이는 공기 코인이 하락하고, 하락하고, 다시 하락할 수 있음을 의미합니다.

뉴욕 증권 거래소와 나스닥에는 이러한 규칙이 많이 있으며, 이는 그들이 세계 최고의 명성을 가진 이유입니다. 여기에는 경영진이 얼마나 많은 주식을 통제할 수 있는지에 대한 규칙도 포함됩니다. 만약 암호화폐 거래소가 유동성 부족이나 가격 하락으로 인해 반복적으로 상장 폐지된다면, 이는 그들의 명성에 해를 끼칠 것입니다.

결론

우르두어에서 우리는 하인을 chamcha라고 부릅니다, "숟가락"------왜냐하면 그들은 당신의 요구를 충족시킬 수 있기 때문입니다. 결국, 저는 Substack의 어떤 사람입니다------하지만 안타깝게도, 저는 오늘날 암호화폐 투자 상황이 당신이 얻는 모든 "연구"가 누군가의 chamcha에서 나온 것이라고 생각합니다.

저는 10년 후 발라지나 잭이 옳았는지 증명될지 모르겠지만, 이 모든 것은 제가 말한 "찰리 리"(라이트코인의 창시자)의 이론을 뒷받침합니다: 비트코인과 같은 디플레이션 자산에 대한 수요가 클 수 있지만, 가장 큰 문제는 누구나 유사한 암호화폐를 만들 수 있다는 것입니다. 따라서 이는 진정한 디플레이션이 아닙니다.

내년 코인베이스의 2021년 코인의 수익률은 어떨까요? 저는 같은 패턴이 계속될 것이라고 내기를 걸고 싶습니다. 즉, 코인 가격이 폭등한 후 비트코인보다 낮은 수익률을 기록할 것입니다. 적어도 저는 코인베이스 사용자들이 결국 이를 인식할 수 있기를 바랍니다--ETF나 공동 펀드를 보는 것처럼요.

최악의 경우, 투자자와 거래소는 금융을 재구성하려는 사람들이지만, 그 복잡성을 과소평가하고 있습니다. 맷 레빈(Matt Levine)이 말했듯이, 많은 암호화폐는 금융 역사에서의 오류를 반복하고 있습니다.

최악의 경우, 이는 부유한 사람들과 그들의 파트너들이 거품을 이용해 1억 달러의 맨션을 구매하는 데 도움을 주는 것입니다. 이제는 이러한 대기업과 규제 기관이 나서서 모든 사람이 동일한 기준과 데이터를 갖도록 해야 할 때입니다. 그 전까지는 구매자들이 조심해야 합니다.

비고:

• 8개의 사례 중, 비상장된 토큰은 코인베이스의 평가 이전에 전혀 거래되지 않았습니다. 이 경우, 저는 코인게코에서 가장 초기의 시장 데이터를 사용했습니다. 흥미롭게도, 이 8개의 아직 어디에서도 거래되지 않고 상장 평가된 코인 중 5개는 a16z 또는 코인베이스의 투자를 받았습니다! 저는 a16z와 코인베이스를 사용했습니다.

• 저는 a16z와 코인베이스 벤처의 자체 투자 목록을 사용했지만, 한 사례(라이브피어)에서는 외부 출처가 코인베이스에 투자가 있다고 지적했지만, 그들의 웹사이트에는 기록이 없었습니다(그들이 나중에 이 직위를 철회했을 가능성이 있습니다).

• 코인베이스 지원과 비지원의 시가총액 비교에 대해, 저는 다음 회사의 상장 시가총액을 찾을 수 없었습니다. 브레인트러스트, 클로버 파이낸스, 자스미, 카이버 네트워크, 룸 네트워크, 모스 탄소 크레딧, 보이저 토큰, 래핑된 루나, 오키드 프로토콜.