탈중앙화 스테이블코인 프로토콜 Reserve Protocol의 운영 메커니즘 및 경제 모델 간략 분석

저자: James Chung , ConsenSys

편집: 비스킷, 체인캡처

Reserve Protocol은 이더리움에서 기본 스테이블코인($RSV)을 출시했으며, 이는 법정 지원 달러 토큰, 비기능적 거버넌스 토큰($RSR) 및 Reserve 애플리케이션으로 구성됩니다. 이 프로젝트는 올해 이더리움 메인넷에서 완전한 Reserve 프로토콜을 출시할 계획이며, 사용자는 공식 웹사이트에서 진행 상황을 확인할 수 있습니다. 그러나 이 프로토콜이 아직 이더리움 메인넷에 "출시"되지 않았기 때문에, 본 문서에서는 그 예상 행동과 결과를 검토할 것입니다.

누구나 새로운 Uniswap 거래 쌍을 배포할 수 있는 것처럼, Reserve는 누구나 이더리움에서 ERC-20 토큰의 바구니를 집계하여 분산형 스테이블코인을 발행할 수 있도록 허용합니다. 이러한 스테이블코인의 가치는 $RSR 보유자의 지원을 통해 보장되며, 그로부터 발생하는 기본 자산의 수익을 얻습니다. DAO가 자금 풀을 관리하는 방식과 유사하게, 각 스테이블코인은 자체 거버넌스 시스템을 통해 개별적으로 관리될 수 있습니다.

관리 기관은 DAO, 다중 서명 또는 단일 이더리움 주소가 될 수 있으며, RSR의 스테이킹 해제 지연 시간과 같은 관리 매개변수를 설정하는 방법을 자유롭게 만들 수 있습니다. 하나 이상의 담보 토큰이 디폴트가 발생하면 시스템은 스테이킹된 RSR 또는 기타 담보 토큰을 활용하여 재조정합니다. 스테이킹된 $RSR의 총량이 디폴트를 보상하기에 충분하지 않으면, 스테이블코인 보유자는 최종적으로 해당 손실을 부담하게 됩니다. Reserve는 법정 통화 시스템이 아닌 자산 발행 통화를 촉진하는 것을 목표로 하며, 시간이 지남에 따라 점점 더 많은 자산이 참여할 것입니다.

개요

스테이블코인은 1,800억 달러 이상 발행되었으며, 매년 수조 달러의 거래를 정산하고 있습니다. 이는 스테이블코인이 암호화 산업에서 얼마나 중요한지를 강조합니다. 그러나 현재 많은 프로토콜이 자산을 동결할 권한이 있는 중앙화된 스테이블코인 발행자에게 의존하고 있습니다. 최근, 주요 중앙화 스테이블코인 발행자인 Tether는 100만 달러 이상의 가치가 있는 USDT를 동결하여 사용할 수 없게 만들었습니다. 이러한 행동은 암호화 정신에 부합하지 않으며, 암호화 생태계에 큰 위험을 초래합니다. 또한, 규제 불확실성이 증가하고 있으며, 역사적으로 정부는 디지털 서비스 배포에 성공하지 못했습니다. 이러한 이유로 Reserve는 커뮤니티 소유의 분산형 스테이블코인이 글로벌 미래 금융에서 중요한 역할을 할 것이라고 믿고 있습니다.

최초 출시 시, 기존의 $RSV 스테이블코인 외에도 두 가지 유형의 스테이블코인이 있습니다. 하나는 보험이나 수익이 없는 달러 법정 토큰(예: USDC)이고, 다른 하나는 $RSR 스테이커에게 수익을 생성하는 DeFi 달러 토큰(예: cUSDC)입니다. 이러한 스테이블코인의 용도는 프로젝트를 시작하고 다른 사람들이 유사한 스테이블코인을 예치하도록 유도하는 것입니다. 점점 더 많은 현실 자산이 토큰화됨에 따라, 이들은 담보 및 이러한 스테이블코인을 지원하는 데 사용될 수 있습니다. 시스템의 참여자는 실물 자산을 보유하거나 전통적인 주식과 같은 자산을 보유할 수 있습니다. 아래 그림과 같습니다:

이 플랫폼은 누구나 스테이블코인을 발행할 수 있도록 하며, RToken이라고 불릴 것입니다. 현재 Uniswap의 작동 방식과 유사하게, Reserve가 배포한 스마트 계약은 누구나 바구니에 담긴 자산으로 담보된 스테이블코인을 발행할 수 있도록 합니다. ETF와 유사하게, 이러한 토큰은 원래 자산과 1:1의 관계를 가집니다. 그러나 각 블록의 동기화 속도 제한으로 인해 발행 효율성은 불확실하며, 스테이블코인을 발행하는 데 시간이 필요합니다. 기본적으로 공격을 방지할 수 있지만, RToken의 수요가 많으면 사용자는 발행 교환을 완료하기 위해 대기열에서 오랜 시간을 기다려야 할 수 있습니다.

RToken은 세 가지 방법으로 수익을 얻을 수 있습니다:

• 담보 토큰 대출: Aave와 매우 유사하게, 담보 토큰은 초과 담보를 통해 대출할 수 있습니다.
• 담보 토큰 발행자의 수익 분배: 토큰화된 자산은 이자를 발생시킬 수 있습니다.
• 거래 수수료: 각 RToken 전송에는 수수료가 부과됩니다.

이러한 수익의 대부분은 $RSR 스테이커와 RToken 금고에 분배될 것으로 예상됩니다. $RSR 스테이커는 $RSR 스테이킹 총액에서 차지하는 비율, RToken이 발생시킨 수익 금액 및 거버넌스 참여에 따라 보상을 받습니다. $RSR 스테이킹 해제는 7일에서 30일이 소요될 것으로 예상되며, 디폴트 발생 시 시스템이 손실을 보상할 수 있도록 하여 모든 $RSR 보유자에게 유리합니다. 이는 RToken의 발생 수익으로, 시장에서 $RSR을 구매한 후 $RSR 스테이커에게 분배됩니다. 이러한 메커니즘은 $RSR에 대한 시장 수요를 증가시키고, 토큰 경제학의 수요 측면에서 중요한 역할을 할 것입니다.

RToken의 주식 수익률을 고려할 때 몇 가지 흥미로운 동적 시나리오를 고려해야 합니다. 만약 한 사람이 4배 RToken 시가총액의 다른 자산을 스테이킹하고 그 스테이킹 보상이 2.5%라면, 다른 $RSR 스테이커의 수익은 0.625%(2.5%/4)가 됩니다. 그러나 RToken이 강력하게 홍보되고 RToken과 다른 자산의 비율이 뒤바뀌어 RToken 시가총액의 1/4의 자산이 $RSR에 스테이킹된다면, 동일한 2.5% 스테이킹 보상을 가정할 경우 $RSR 스테이커의 보상은 10%가 됩니다.

또 다른 흥미로운 동적 시나리오는 $RSR 가격 변화의 영향입니다. RToken이 10%의 스테이킹 보상을 받을 경우, 구매 가격이 사용자가 최종적으로 스테이킹할 때 가격의 1/10이라면, 사용자의 초기 지출에 비해 100%의 연간 수익을 가져올 것입니다.

사용자가 디폴트를 발생시키고 시스템에 손실을 보상할 충분한 $RSR이 없다면, RToken 보유자는 해당 손실을 부담해야 합니다. 따라서 RToken을 발행하고자 하는 사람에게는 잠재적인 디폴트의 예상 손실이 스테이킹 보상의 예상 수익보다 작도록 하는 것이 매우 중요합니다.

RToken의 관리 기관은 DAO, 다중 서명 또는 단일 이더리움 주소가 될 수 있으며, RToken을 지원하는 토큰 구성 요소를 설정하고 선택할 수 있습니다. 기본적으로 백업 자산을 포함합니다. 다음은 RToken 설정 시 거버넌스가 참고할 수 있는 몇 가지 예시 시나리오입니다:

• $RSR의 상환 지연 시간
• $RSR 스테이커와 RToken 금고에 대한 수익 분배
• 기본적으로 담보 토큰에 필요한 가격 편차 임계값 고려
• 디폴트 발생 시 필요한 처리 시간
• RSR 스테이킹 인센티브 기간
• 최소 발행 수량
• 발행/상환 스프레드(제로로 설정 가능)
• 각 블록의 전역 발행 제한(해킹 방지)
• 최대 RToken 공급량(초기 사용자의 위험 감소를 위한)

종합적으로, RToken을 다른 스테이블코인과 구별짓는 네 가지 독특한 속성이 있습니다:

• 이더리움의 ERC-20 토큰 조합으로 지원됨
• 담보 토큰이 디폴트할 경우 자동으로 대체되는 백업 토큰
• 자치 모드
• $RSR 보유자는 스테이킹하고 수익을 얻을 수 있음

메커니즘 설계 및 토큰 경제학

$RSR은 프로토콜의 네이티브 토큰으로, 주로 RTokens에 대한 인센티브와 거버넌스를 제공합니다. 간단히 말해, Reserve 프로토콜의 스테이블코인에 대한 보험 및 자금 관리를 제공하며, 사용자는 추가 $RSR을 얻기 위해 $RSR을 스테이킹할 수 있습니다.

$RSR의 총 공급량은 1000억 개이며, 유통량은 143억 개입니다. 잠금된 부분의 분포는 다음과 같습니다:

슬로우 월렛은 RToken 계획에 의해 자금을 지원받으며, Reserve 팀이 관리합니다. 그러나 블록체인에서 출금을 시작한 후 4주간의 지연이 있습니다. 커뮤니티가 퇴출에 동의하지 않으면 이 메커니즘은 충분한 반응 시간을 제공합니다. 투자자, 파트너 및 팀원의 $RSR 보유 해제 일정:

● 토큰은 2022년 1월부터 해제되기 시작했지만 여전히 Reserve가 보관합니다.
● 판매를 원하는 $RSR 보유자는 요청을 제출할 수 있습니다.
● 모든 주문은 장외 거래로 전송되며, 여기서 매매 주문은 $RSR 가격에 미치는 영향을 완화하기 위해 제한됩니다.
● 6개월 후, $RSR 보유자는 판매되지 않은 모든 토큰을 받게 됩니다.

결론

비록 이 프로토콜이 메인넷에서 아직 시작되지 않았지만, 점점 더 많은 상점이 $RSV를 결제 수단으로 받아들이고 있어 Reserve 애플리케이션은 50만 명 이상의 등록 사용자를 보유하고 있으며, 베네수엘라와 같은 악성 인플레이션 국가에 집중하고 있으며, 다음 단계로 페루, 칠레 및 멕시코로 확장할 계획입니다.

Reserve가 애플리케이션과 $RSV 스테이블코인의 고속 확장을 계속 유지함에 따라, 팀은 저축 계좌 기능도 제공하며, 플랫폼이 메인넷에서 시작되면 기존 사용자에게 일부 수익을 창출할 것입니다.

이 프로토콜은 악성 인플레이션을 겪고 있는 국가에 매우 의미가 있지만, 이는 미국과 같은 국가가 분산형 스테이블코인의 매력을 발견하는 데 영향을 미치지 않습니다. 사람들은 연준의 통화 정책과 그로 인해 미국에서 최근 인플레이션이 급증한 것에 대해 점점 더 우려하고 있으며, 점점 더 많은 국가가 제재를 통해 법정 통화를 무기화함에 따라, 탈달러화의 개념은 분산형 스테이블코인을 지원하는 중요한 요소가 될 수 있습니다.

따라서, 위험을 줄이고 단일 정부의 통제를 받지 않는 통화를 창출하는 것은 보다 안정적이고 공정한 글로벌 통화 시스템을 만들 수 있습니다. 마지막으로, 앞서 언급한 바와 같이 RToken의 독특한 속성 중 하나는 자체 거버넌스 모델을 가질 수 있다는 것입니다. Reserve와 RTokens가 DAO에 의해 운영되면, 분산형 스테이블코인은 더 이상 미국에서 증권으로 간주되지 않을 것입니다. 이는 RTokens가 분산형 스테이블코인 분야에서 대규모 확장을 이루는 데 기여할 것입니다.