著名 역사학자 닐 퍼거슨이 글을 썼다: 암호화폐와 달러는 경쟁자가 아니라 파트너다

원저자: 닐 퍼거슨, 저명한 역사학자, 하버드 대학교 역사학과 및 경영대학원 교수

원제목: 《Crypto and the Dollar Are Partners, Not Rivals》

번역: 후타오, 체인캡처

"나는 그것이 세계 평화를 창출하거나 세계 평화를 만드는 데 도움이 되기를 바랍니다." 이것은 전 트위터 CEO이자 현재 디지털 결제 회사 블록의 책임자인 잭 도시가 2021년 7월의 웨비나에서 비트코인에 대해 언급한 내용입니다.

그러나 전쟁이 비트코인에 대한 세계적인 수요를 더욱 증가시킬 가능성이 더 큽니다. 불안정한 시기는 종종 통화의 변화를 동반합니다. 전형적인 예로는 흑사병과 백년전쟁 기간 동안 영국의 통화 시스템이 근본적으로 변화한 경우가 있습니다.

흑사병 이후, 원자재 가격이 급등했습니다—특히 소금의 경우, 1347년부터 1352년까지 소금 가격이 7배 상승했습니다. 동시에, 흑사병의 생존자들은 긴장된 노동 시장을 이용하여 봉건적 노예제 대신 현금 임금을 요구할 수 있었습니다. 영국 경제는 점점 더 화폐화되었습니다.

한편, 유럽 상인들은 잉글랜드, 저지대 국가들, 이탈리아 북부 간의 무역을 촉진하기 위해 새로운 형태의 P2P 신용 도구인 어음(汇票)을 개발했습니다.

최근의 예는 무수히 많습니다. 스페인이 신대륙을 정복하면서 은과 금의 공급이 증가하여 세계 경제를 변화시켰고, 그 대부분은 합스부르크 왕조의 유럽 전쟁을 지불하는 데 사용되었습니다. 대영제국의 확장은 금본위제를 수출하여 파운드를 주도 통화로 하는 새로운, 더 안정적인 국제 통화 시스템을 창출했습니다. 세계 대전은 영국을 부채로 몰아넣었고, 달러가 주도하는 첫 번째 시대를 맞이하게 되었으며, 달러는 금과 연동되었고, 다른 모든 주요 통화는 달러와의 연동 정도가 줄어들었습니다.

1971년, 브레튼우즈 체제는 다시 갈등으로 끝났습니다. 베트남 전쟁의 지연과 함께 닉슨 대통령은 달러와 금의 연동을 끊고, 고정환율제의 시대를 열었습니다. 이 시대의 초기 특징은 높은 인플레이션과 환율 변동성이었고, 이후에는 일련의 국제 협정(1985년의 광장 협정, 2년 후의 루브르 협정)이 이어졌으며, 나중에는 인플레이션이 감소하고 자본 흐름이 급증하는 환경에서 더 임시적이고 불투명한 조정이 이루어졌습니다.

지난 2년간의 사건들—먼저 Covid-19 팬데믹, 그리고 현재 러시아의 우크라이나 침공—은 세계 통화 질서가 다시 변화할 가능성이 충분히 파괴적입니다. 그러나 어떤 형태로 나타날까요? 두 가지 가설이 떠오르며, 이는 서로 배타적이지 않습니다.

첫 번째는 암호화폐 시대가 도래했다는 것입니다. 기술 회사 스틸 펄롯 매니지먼트 LLC의 CEO 미셸 리터는 "소셜 미디어의 중요한 순간은 2011년에 발생했으며, 리비아, 이집트, 예멘, 시리아, 바레인의 비디오, 트윗 및 기타 게시물이 아랍의 봄을 촉발했습니다… [현재] 우리는 암호화폐와 유사한 전환점에 있습니다."라고 말했습니다. 헤지펀드 브리지워터 어소시에이츠 LP는 "러시아의 우크라이나 침공은 암호화폐를 포함한 첫 번째 주요 사건입니다."라고 지적했습니다.

두 번째 가설은 우리가 달러의 쇠퇴를 목격하고 있다는 것입니다. 스위스 크레딧 그룹의 졸탄 포자르는 미국과 유럽 동맹국들이 러시아 중앙은행의 대부분 외환 보유액을 동결하기로 한 결정이 분수령이 될 것이라고 말했습니다. 그는 이것이 "중앙은행들이 달러에서 다각화된 투자로 전환하거나 그들의 통화를 미국이나 유럽 정부의 영향을 받지 않는 자산에 재조정하려고 시도하도록 장려할 것"이라고 믿고 있습니다.

포자르는 3월 7일의 보고서 "브레튼우즈 체제 III"에서, 우리는 1971년 이후의 브레튼우즈 체제 II를 버리고, "내부 통화"(미국 국채)가 "외부 통화"(금)를 대체할 것이라고 주장했습니다. 세계가 달러와 달러로 표시된 채권에 대한 의존도를 줄이면서, 브레튼우즈 III는 우리를 외부 통화(금 및 기타 상품)로 되돌릴 것입니다.

BitMEX 창립자 아서 헤이즈는 3월 16일의 기사 《Energy Cancelled》에서 유사한 주장을 제기했습니다. "그들의 저축이 법정 통화 네트워크 운영자에 의해 임의로 그리고 일방적으로 압수될 수 있다면, 왜 어떤 중앙은행이든지 어떤 서구 법정 통화로 '저축'해야 할까요?" 그는 《The Doom Loop》에서 "세기 말까지 비트코인이 100만 달러, 금이 10,000에서 20,000 달러가 될 것"이라고 예측했습니다.

이 학자들은 달러가 사라질 것이라고 예측한 첫 번째 사람들이 아닙니다. 그러나 내가 이런 주장을 들을 때마다, 나는 래리 서머스의 오래된 말을 떠올립니다. 이 전 재무장관은 2019년 11월 하버드 대학교 케네디 정부 학교에서 연설하면서 "당신은 존재하지 않는 것으로 어떤 것을 대체할 수 없습니다."라고 말했습니다. 그는 "유럽이 박물관이 되고, 일본이 요양원이 되며, 비트코인이 실험품이 될 때, 달러보다 더 적합한 통화가 무엇이겠습니까?"라고 질문했습니다.

우선, 전쟁이 발발했을 때 암호화폐 산업에서 무슨 일이 일어났는지 살펴보겠습니다. 러시아의 침공 초기, 크렘린이 서방 제재를 피하기 위해 암호화폐를 어떻게 사용할 수 있을지에 대한 논의가 많았습니다. 물론, 루블로 비트코인을 구매하는 거래량은 처음에 급증했습니다.

하지만 미국과 유럽의 규제 기관들은 주요 암호화폐 거래소에 통보했습니다. Coinbase는 불법 활동과 관련된 25,000개 이상의 러시아 관련 주소를 차단했습니다. 어쨌든, Binance의 티그란 감바리안이 지적한 바와 같이, "정부와 민족 국가에게 암호화폐는 제재를 피하는 매우 효과적인 방법이 아닙니다."

암호화폐는 우크라이나 정부에 대한 개인 기부를 촉진하는 데 더 큰 역할을 했습니다. 영국의 파이낸셜 타임스의 길리안 테트는 3월 10일에 "약 1억 6천만 달러의 암호화폐 기부가 몰려들었다."고 썼습니다. 이더리움 창시자 비탈릭 부테린은 트위터에서 "상기: 이더리움은 중립적이지만 나는 아니다."라고 썼습니다. 그의 공동 창립자 개빈 우드는 그의 새로운 토큰 DOT가 수용된다면 "개인적으로 500만 달러를 기부하겠다."고 밝혔습니다. 블록체인 회사 Everstake의 CEO 세르게이 바실추크는 우크라이나 군대를 위해 기부금을 모으기 위해 솔라나 기반의 분산 자치 조직을 시작했습니다.

우크라이나에 영광을! 그러나 미국 정부로부터 받은 달러로 표시된 군사 지원 금액과 비교할 때, 1억 6천만 달러는 사소한 차이에 불과하며, 바이든 정부의 최신 제안이 의회의 승인을 받으면 이 지원 총액은 196억 7천만 달러에 이를 수 있습니다.

사안을 단순화해 봅시다. 비트코인과 이더리움과 같은 암호화폐는 불안정한 지역과 불안정한 시기에 보유하기에 매력적인 자산입니다. 특정 종류의 스테이블코인(달러와 연동된)은 더 매력적일 수 있습니다. 국제결제은행의 시리오 아라몬테, 웬치안 황, 안드레아스 슈림프프가 최근 보고서에서 지적한 바와 같이, 이는 2020년과 2021년 터키에서 스테이블코인 거래가 많았던 이유입니다. 팬데믹과 터키 정부의 무모한 통화 정책이 리라를 평가절하했기 때문입니다.

팬데믹이 시작될 때, 당신은 비트코인과 이더리움에 일부 돈을 투자하라는 조언을 받았습니다. 2020년 1월에 비해 현재 당신의 투자는 각각 21.7배와 5.4배 증가했습니다. 당신의 금 보유량은 단지 25% 상승했습니다. 전쟁 시기에도 암호화폐는 금을 이겼습니다. 러시아의 침공 전후로 비트코인은 3.8% 상승했고, 이더리움은 9.1% 상승했으며, 금은 1% 하락했습니다.

하지만 전쟁 중에 사람들은 단순히 가치를 보존하거나 얻는 자산만 필요하지 않습니다. 국내외 공급자에게 대가를 지불할 수 있는 능력이 더 중요합니다. 잘 알려진 바와 같이, 이더리움은 초당 약 15건의 거래만 처리할 수 있는 반면, 비자는 초당 수천 건의 신용카드 거래를 처리할 수 있습니다.

지난 두 달간 러시아에게는, 서방 신용카드 회사가 러시아의 결제를 금지하는 것이 러시아인이 비트코인을 구매하는 것보다 더 중요했습니다. 이는 2014년 이후(그들이 처음으로, 더 제한적으로 우크라이나를 침공했을 때) 러시아인들이 거래를 처리하기 위해 국가 카드 결제 시스템(NSPK)을 구축하고, NSPK 트랙에서 운영되는 Mir라는 국내 카드 시스템을 만들었기 때문입니다—중국 유니온페이에서 발행한 카드도 마찬가지입니다.

세계 경제의 거대한 계획에서 디지털 결제가 암호화폐보다 더 중요합니다. 이는 인공지능을 활용한 결제 시스템—예를 들어, 앤트 그룹의 알리페이와 텐센트의 위챗 페이—이 블록체인 기반 시스템보다 더 빠르게 더 많은 거래를 처리할 수 있기 때문입니다. 그리고 그들은 이 데이터를 집계하고 분석하여 신용 등급을 도출할 수 있습니다.

몇 년 전, 나는 이러한 중국 결제 시스템이 세계를 삼켜버릴까 걱정했습니다—혹은 최소한 신흥 시장에서 지배적인 위치를 차지할까 걱정했습니다. 서구 세계에 다행히도, 중국은 알리바바 창립자 마윈의 규모가 너무 커서 그와 에릭 징이 세계를 지배하려는 계획을 중단했습니다.

그러나 중국의 결제 분야에서의 도전은 끝나지 않았습니다. 바이트댄스의 인기 있는 TikTok 플랫폼이 결제 기능을 구현하고 있습니다. 케냐의 핀테크 거대 기업 M-Pesa, 에티오피아 국영 기업 Ethio Telecom, 파키스탄 통신 제공업체 Jazz 등 19개국의 기업들이 화웨이 기술 회사의 모바일 머니 플랫폼을 사용하고 있습니다. 규모와 가치 면에서, 중국이 소유한 아프리카 모바일 결제 플랫폼 OPay는 현재 아프리카에서 두 번째로 큰 핀테크 스타트업입니다.

그러나 중국 정책의 새로운 주안점은 중앙은행 간의 "다리"를 통해 다른 국가의 중앙은행이 중국 중앙은행 디지털 화폐인 디지털 위안화와 상호 운용 가능한 디지털 화폐를 개발하도록 설득하는 것입니다. 태국, 홍콩, 아랍에미리트가 이러한 다리 구축을 위해 중국과 협력하고 있습니다. 중국의 SWIFT 대안—위안화로 표시된 국경 간 은행 간 결제 시스템—은 현재 100개국에서 1,200개 회원 기관을 보유하고 있습니다.

또 다른 중국 기관은 국가 지원 블록체인 서비스 네트워크(BSN)로, 공공 및 민간 블록체인을 연결하는 디지털 아키텍처를 구축하는 것을 목표로 하고 있습니다. 2021년, BSN은 "표준화된 디지털 화폐 송금 방식과 결제 절차"를 구축하기 위해 범용 디지털 결제 네트워크를 출시했습니다.

중국의 지난해 8월 보도에 따르면, 최소 3개의 외국 은행이 상하이 도시은행이 구축한 개인 청산 플랫폼을 통해 디지털 위안화에 접속할 계획을 세우고 있습니다. 2022년 2월 베이징 올림픽에서 보여준 바와 같이, 중국의 외국인들은 중국 은행 계좌 없이도 자신의 디지털 위안화 지갑을 만들 수 있었습니다.

그러나 중국이 미국과 유럽 기관이 주도하는 결제 구조의 대안을 구축하려는 계획이 있다면, 아직 갈 길이 멉니다. 미국 재무부의 데이터에 따르면, 올해 1월, 러시아의 우크라이나 침공 직전 중국은 약 3조 달러의 외환 보유액 중 1조 달러 이상을 미국 국채로 보유하고 있었습니다. 국가 외환 관리국이 발표한 최신 데이터에 따르면, 중국의 외환 보유액의 절반 이상이 달러로 표시되어 있습니다.

베이징은 미국이 러시아 중앙은행의 보유액을 동결하기로 한 결정에 충격을 받은 것으로 보입니다. "중국 경제학자들은… 미국이 러시아에 대해 이러한 조치를 취한 것에 충격을 받았다."고 중국 사회科学院의 경제학자 유용딩이 지난달 썼습니다. "국제 금융 시스템은 모든 참여자가 규칙을 준수할 것이라는 신뢰에 기반하고 있으며, 채무 의무를 이행하는 것은 가장 중요한 규칙 중 하나입니다. 어떤 이유로든 한 국가의 외환 보유액을 동결하는 것은 공공연한 배신입니다… 미국이 규칙을 따르지 않을 의향이 있음을 증명했으므로, 중국은 외국 자산을 보호하기 위해 무엇을 할 수 있을까요? 나는 모르겠습니다."

나도 모르겠습니다. 중국의 문제는 1960년대 후반 이후로 달러의 소멸에 대한 예측이 계속해서 잘못된 것으로 판명되었다는 것입니다. 확실히, 캘리포니아 대학교 버클리의 배리아이켄그린이 지적한 바와 같이, 달러는 국제 준비 자산에서의 점유율이 21세기 초반 이후 감소하여 71%에서 59%로 떨어졌습니다. 그러나 중앙은행들은 달러를 위안화로 교환하지 않았습니다.

캐나다, 호주, 스웨덴, 한국, 싱가포르의 통화는 외환 보유 관리 기관에서 점점 더 인기를 얻고 있습니다. 이는 달러의 지배력을 약화시키지 않으며, 미국이 금융 제재를 시행할 수 있는 능력을 크게 약화시키지 않습니다. 러시아인들이 발견한 바와 같이, 스위스인조차도 러시아의 보유액 동결에 참여할 의향이 있었습니다.

이것은 달러의 지배력을 측정하는 유일한 지표가 아닙니다. 2021년, 총 거래 가치 기준으로 40%의 국제 결제가 달러를 사용했습니다. 두 번째는 유로입니다. 위안화는 4위에 불과하며, 2.7%로 심지어 파운드보다도 낮습니다.

외교 관계 위원회의 세바스찬 말라비의 말에 따르면:

달러 실패주의는 심각하게 과장되었습니다. 전 세계적으로, 민간 외화 은행 예금의 거의 3분의 2가 달러로 보유되고 있습니다. 유사한 비율의 외화 기업 대출도 달러로 이루어집니다. … 연준은 외국인들이 발행된 달러 지폐의 약 절반을 보유하고 있다고 추정합니다. … [외국 중앙은행]은 달러를 보유하고 있으며, 다른 사람들이 기꺼이 그것을 받아들일 것이라는 것을 알고 있습니다. 마치 많은 사람들이 다른 사람들이 영어를 할 것이기 때문에 영어를 배우는 것과 같습니다. … 위안화의 장기 신용 한도는 유창한 세계어와 같습니다.

다산의 경제 역사학자 아담투즈가 지적한 바와 같이, 다른 준비 통화를 발행하는 중앙은행들은 연준의 스왑 한도의 반대편에 위치해 있으며, 이는 2008년 말과 2020년 초와 같은 금융 위기 시기에 유동성의 주요 출처입니다. 메이릭 채프먼은 "미국은 여전히 '마지막 소비자'입니다."라고 설득력 있게 지적합니다. 이러한 상황이 변화하기 전까지는 달러가 우위를 유지할 것입니다."

이 모든 것은 우리가 올해 목격한 비정상적인 달러 반등을 설명하는 데 도움이 됩니다. 달러는 대부분의 다른 주요 통화에 대해 상당히 강세를 보였으며, 특히 엔화는 2021년 초 이후 거의 27% 하락했습니다. 유로는 16%, 파운드는 10% 하락했습니다.

따라서 우리는 래리 서머스처럼 암호화폐를 단순한 실험으로 볼 수 있을까요? 일부는 더 나아가 그것을 많은 폰지 사기와 마찬가지로 좋지 않다고 비난할 수 있습니다. 코인마켓캡에 따르면, 현재 1-2만 가지의 다양한 암호화폐가 존재합니다. 그들의 설계와 관리가 완벽하더라도, 그것은 지나치게 과장된 것입니다.

암호화폐 지지자들 사이에는 많은 잡담이 있습니다. 예를 들어, 갤럭시 디지털의 마이크 노보그라츠가 그가 가장 좋아하는 스테이블코인 UST에 대해 이야기할 때, 사람들은 "은행이 파산하지 않는 한 모든 것이 괜찮다."고 생각합니다. 뭐, 리먼 브라더스 같은가요?

또는 암호화폐 거래소 FTX의 창립자 샘 뱅크먼-프리드의 의견이 있습니다. 그는 블룸버그의 "Oddlots" 팟캐스트에서 수익 농업의 관행을 설명하라는 요청을 받았습니다. 뱅크먼-프리드는 이렇게 말했습니다:

이것은 가치 있는 상자와 같으며, 사람들은 분명히 돈을 그 상자에 넣기로 결정했습니다. 우리는 그들이 틀렸다고 말할 자격이 있습니까? … 그런 다음, [거버넌스] 토큰 가격이 상승했습니다. 이제 그것은 1억 3천만 달러 시가총액의 토큰이 되었고, 사람들은 그 상자의 사용에 대해 낙관적입니다. 물론 이제 갑자기, 스마트 머니가 [계속 유입되고] 상자에 3억 달러가 더 들어가고, … 그것은 무한대가 되었습니다. 그런 다음 모든 사람이 돈을 법니다.

미친 서부를 무시하세요, 여기 미친 서부가 있습니다. 블록체인 분석 회사 엘립틱의 보고서에 따르면, 2021년 DeFi 프로젝트는 다양한 해킹과 사기로 인해 약 100억 달러를 잃었습니다. 한 사례에서는 Bored Ape Yacht Club의 회원이 암호화 지갑의 비밀번호를 속아 넘겼습니다.

이런 이야기를 읽을 때, 전 세계의 많은 중앙은행가와 금융 규제 기관이 전체 암호화폐 산업을 폐쇄하려는 강한 충동을 이해하기 시작합니다. 일부 국가는 암호화폐를 결제 수단으로 사용하는 것과 비트코인 채굴을 금지했습니다: 중국뿐만 아니라 알제리, 방글라데시, 볼리비아, 이집트, 모로코, 네팔도 포함됩니다.

유럽과 미국의 관리들은 암호화폐 산업에 대해 더 엄격한 규제를 원하고 있으며, 심지어 암호화폐를 금지하려고 합니다. 예를 들어, 유럽 중앙은행의 파비오 파네타, 미국 증권 거래 위원회의 개리 겐슬러, 미국 통화 감사관 마이클 후 등이 있습니다. 마이클 후는 최근 암호화폐 산업의 현황을 2008-9년 금융 위기 전의 "바보들의 금광 열풍"에 비유했습니다.

우리는 브뤼셀의 방향을 이미 알고 있습니다. 유럽연합 집행위원회의 암호 자산 시장 규제 법안이 유럽 관료제에서 심의 중이며, 이는 암호 거래소가 모든 디지털 자산을 사고파는 사람을 전면적으로 공개하도록 요구할 것입니다. 반면, 영국 정부는 분명히 더 많은 암호 비즈니스를 런던으로 유치하고 싶어합니다—따라서 영국 재무장관 리시 수낙은 고전적인 로열 민트가 NFT를 개발해야 한다고 제안했습니다. 이 기발한 아이디어는 영국의 파이낸셜 타임스의 패트릭 젠킨스의 강한 반대에 부딪혔습니다("암호 숭배는 과두 정치적 오만을 발산합니다").

하지만 미국은 무엇을 선택할까요? 지난해, 겐슬러 지지자들은 활발히 활동하는 것처럼 보였고, 유럽식 규제는 시간 문제일 뿐이었습니다. 지난해 폭발한 인프라 법안 논쟁으로 인해 많은 민주당 의원들이 미국 암호 커뮤니티가 이제 투표권과 달러를 모두 가지고 있다는 것을 깨닫게 되었습니다.

모닝 컨설트의 최근 조사에 따르면, 20%의 미국 성인과 36%의 밀레니얼 세대가 암호화폐를 보유하고 있습니다. 케빈 루스가 뉴욕 타임즈의 긴 입문 기사에서 지적한 바와 같이, 암호화폐는 갑자기 어디에나 존재하게 되었고, 맷 데이먼과 래리 데이비드가 광고를 하고, 마이애미와 뉴욕시의 시장들이 비트코인 지지 자격을 자랑하며, 콜로라도주와 플로리다주가 1위 암호화폐 주가 되기 위해 경쟁하고, 두 개의 NBA 경기장이 암호화폐 회사의 이름을 따르고, 펩시와 애플비가 각자의 NFT를 제공하고 있습니다. 가장 중요한 것은, "암호 기업가들이 후보자와 사업에 수백만 달러를 기부하고, 암호 입법을 지지하는 로비 활동을 전국적으로 벌이고 있다는 것입니다."

이 모든 로비의 첫 번째 성과는 백악관이 2022년 3월 8일에 발표한 "디지털 자산의 책임 있는 발전"에 관한 행정 명령입니다.

작년의 적대적인 언어는 사라졌습니다. "디지털 자산의 부상은 미국이 글로벌 금융 시스템과 기술 최전선에서의 리더십을 강화할 기회를 창출합니다."라고 이 행정 명령은 명시합니다. "미국은 이 빠르게 발전하는 분야에서 기술적 우위를 유지하고, 혁신을 지원하며, 소비자, 기업, 더 넓은 금융 시스템 및 기후가 직면한 위험을 줄여야 합니다."

이는 암호화폐가 워싱턴에서 즐겁고 자신감 넘치는 아침을 맞이하고 있다는 것을 의미합니다. "30년 전 인터넷 초기와 유사한 상황에 처해 있습니다."라고 민주당 상원 의원 론 와이든이 최근 언급했습니다. 나는 실리콘밸리에서도 이런 말을 자주 듣습니다. 하지만 이것은 도대체 무엇을 의미할까요?

사람들은 일반적으로 미국이 인터넷의 두 초기 시대—웹 1.0(이메일과 웹페이지를 가진 괴짜들)과 웹 2.0(플랫폼을 구축하여 수익을 창출하는 괴짜들)—에서 상당히 성공을 거둔 것은 1990년대에 의회에서 통과된 비교적 느슨한 법률, 특히 1996년의 통신 규제 법안과 그 제230조 덕분이라고 믿고 있습니다.

본질적으로, 제230조는 인터넷 플랫폼의 빠른 발전을 위한 특별한 규제 공간을 창출하여, 출판사와 관련된 법적 책임에서 면제되도록 하였으며, 그들이 적절하다고 판단할 경우 콘텐츠를 검토할 권리를 부여했습니다. 오늘날의 입법자들에게 진정으로 흥미로운 질문은: DeFi/Web 3.0의 제230조는 어떤 모습일까요? 매력적인 새로운 블로그 게시물에서, 마니 린콘 크루즈는 세 가지 요소를 제시했습니다:

• 탈중앙화 프로토콜의 개발자는 가상 자산 서비스 제공자(VASP) 신분이 없습니다. 코드가 표현의 자유로 보호받으며, 탈중앙화 프로토콜은 DeFi 사용자 간의 직접 거래를 제공하는 중개자가 없습니다.
• DeFi의 "취약점"에서 컴퓨터 사기 및 남용 법(CFAA)을 제외합니다. 사용자가 코드를 작성할 때 프로토콜과 상호작용하고, 차익 거래 기회를 활용하거나 설계 결함을 통해 이익을 얻을 때 취약점 공격이 발생합니다. 사용자가 다른 형법을 위반하지 않는 한, 이러한 취약점 공격은 잘못된 코드를 드러내어 DeFi를 돕습니다.
• Circle 및 Tether와 같은 스테이블코인 발행자에게 은행 면허 요구 사항이 없습니다. 은행 예금과 달리, 사용자는 그들의 USDC 또는 USDT를 상환하지 않고도 판매할 수 있습니다. 이러한 스테이블코인이 "은행 파산"을 발생시키지 않기 때문에, 은행 특정 규제의 적용을 받지 않아야 합니다.

확실히, 이는 Web 3.0의 초기 규제 방식에 대한 논의의 시작일 뿐입니다. 핵심은 달러의 지배력과 번창하는 암호화폐가 서로 대체하는 것이 아니라 상호 보완적이라는 것입니다. 비트코인이 결코 달러의 대체품이 될 의도가 없었던 것처럼—그리고 결코 그렇게 되지 않을 것입니다—DeFi는 기존 금융 시스템을 대체하는 것이 아니라 보완하는 것이며, 우리는 앞으로 수십 년 동안 세금을 지불하고, 아마도 직원과 공과금 청구서를 지불하는 데 계속 사용할 것입니다.