Messari：한 문장으로 해석하는 4가지 Web3 인프라 토큰 인센티브

저자：메이슨 나이스트롬

출처：메사리

편집：DeFi의 길

핵심 관점

• 토큰 인센티브는 콜드 스타트 문제를 해결하고 양면 시장(two-sided marketplaces)을 초기화하는 강력한 메커니즘입니다.
• 그러나 다양한 Web3 인프라 프로토콜은 매 분기 수천만에서 수억 개의 토큰 인센티브를 소모하고 있습니다.
• Web3 인프라 프로토콜은 자신의 토큰 인센티브를 분석하고, 인센티브에서 발생하는 구체적인 가치를 파악해야 합니다. 또한 프로토콜이 확장됨에 따라 인센티브를 동적으로 조정해야 합니다.

모든 시장에서 구매자는 판매자를 필요로 하고, 판매자는 구매자를 필요로 합니다. 그러나 일반적으로 양면 시장은 이러한 교환을 시작하기에 충분한 수요와 공급을 생성하기 어렵습니다. 이러한 "콜드 스타트" 문제에는 여러 가지 가능한 해결책이 있지만, 토큰은 명백히 수요와 공급 양측을 유도하는 가장 효과적인 메커니즘이 되었습니다. 암호화 네트워크는 각 토큰의 효능이 다르게 나타나도록 독특한 전략을 채택하고 있습니다.

Web3 인프라 토큰 인센티브 분석

DeFi의 토큰 인센티브에 대한 논의는 이미 상세하게 이루어졌지만, Web3 인프라 네트워크와 미들웨어 프로토콜에서의 토큰 인센티브 분배에 대한 연구는 상대적으로 적을 수 있습니다.

DeFi 프로토콜은 거의 항상 유동성(공급 측)을 위한 인센티브를 제공하여 더 나은 가격을 원하는 사용자를 유치합니다. 이러한 상당히 간단한 균형은 DeFi 네트워크의 인센티브를 평가할 때 더 직접적입니다. 실제로 DeFi 프로토콜의 인센티브는 각 달러의 토큰 인센티브를 극대화하여 최대한 많은 달러의 유동성이나 사용자를 확보합니다. 그러나 Web3 인프라에서는 비표준 지표와 다양한 이해관계자들로 인해 프로토콜의 역학이 더욱 복잡해집니다.

네 가지 독특한 프로토콜인 The Graph(인덱스), Pocket(노드 인프라), Helium(사물인터넷 네트워크) 및 Livepeer(컴퓨팅 네트워크)를 살펴보면, 이들이 토큰 인센티브 측면에서 광범위한 차이를 보인다는 것이 분명합니다.

The Graph

The Graph는 프로토콜의 API 프로토콜로, 프로토콜 데이터를 쿼리해야 하는 기관이나 개인에게 가치 있는 서비스를 제공합니다. 해당 네트워크에는 몇 가지 핵심 참여자가 있으며, 그 중 가장 중요한 것은 서브그래프 인덱서(subgraph indexers)로, 쿼리 네트워크를 유지하는 주체들입니다. 2021년 내내, The Graph의 토큰 가치 상승과 함께 인덱스 프로토콜은 지난 5개 분기 동안 평균 6천만 달러의 토큰 보상을 분배했습니다.

이러한 인센티브는 네트워크 내 참여자, 즉 위임자(Delegator), 인덱서(Indexer), 큐레이터(Curator)에게 보상을 제공하여 성장을 유도하는 여러 용도에 적용됩니다.

The Graph의 수익이 매우 낮다는 점을 고려할 때, GRT의 보상/인센티브는 주로 사용자의 쿼리 비용을 보조하는 데 사용됩니다. 이는 암호화폐 산업 외부에서도 일반적이며, 많은 벤처 캐피탈 지원 기업들이 특정 고객 또는 수익 기준에 도달할 때까지 사용자 비용을 보조하기 위해 자금을 사용합니다.

모니터링해야 할 기준 중 하나는 인플레이션과 토큰 인센티브의 비율입니다. 토큰 인센티브는 오랜 시간 동안 네트워크의 인플레이션보다 커서는 안 되며, 이는 장기적으로 지속 가능하지 않을 것입니다. 주목할 점은, The Graph가 지난 분기에 최소한의 토큰 인센티브를 제공했으며, 이는 네트워크의 기본적인 상황이 개선되고 있음을 나타낼 수 있습니다.

Livepeer

Livepeer는 본질적으로 애플리케이션이 다양한 비디오 트랜스코딩 서비스에 대해 비용을 지불할 수 있는 컴퓨팅 시장입니다.

Livepeer는 작업을 수행하기 위해 LPT를 스테이킹하는 노드 운영자에게 인플레이션 보상을 제공합니다. Livepeer의 네트워크는 LPT 보상이 LPT 스테이킹 비율에 따라 변동하는 동적 인플레이션 모델 하에 운영됩니다.

메커니즘 설계 관점에서 Livepeer의 스테이킹 구조는 복잡하면서도 우아합니다. Livepeer의 스테이킹 발행은 동적이어서 참여자가 주어진 기준을 달성하도록 유도할 수 있습니다. 만약 특정 라운드의 참여율이 50% 미만이면, LPT 인플레이션은 0.00005% 증가하여 토큰 보유자가 Livepeer 네트워크에 스테이킹하도록 유도합니다. 반대로, 참여율이 50%를 초과하면 인플레이션율은 0.00005% 감소합니다. 따라서 Livepeer 네트워크의 가치가 증가함에 따라 운영자는 더 많은 수수료를 벌고, LPT의 발행/인센티브는 결국 0으로 감소하게 됩니다. 만약 인플레이션 보상이 토큰 가치 상승에 따라 명목상으로 가치 있게 된다면, Livepeer의 최소 인플레이션 감소는 증가해야 하며, 네트워크가 노드 운영자에게 과도한 보상을 하지 않도록 해야 합니다.

Livepeer 노드 운영 수익(ETH 기준)은 22% 증가했으며(전체 시장 침체로 인해 달러 기준으로는 13% 감소), LPT 스테이킹 보상에서의 수익은 18% 증가했습니다(달러 기준으로는 12% 감소). 또한, Livepeer는 3,300만 분의 트랜스코딩 비디오를 처리했으며, 이는 이전 분기 대비 12% 증가한 수치입니다.

Pocket Network

최근 몇 달 동안 가장 많이 논의된 인프라 중 하나는 노드 인프라입니다. ++Pocket Network++의 목표는 검열에 저항하고 항상 정상적으로 운영되며 기존 서비스 제공업체보다 저렴한 중앙 집중식 노드 인프라의 대안을 만드는 것입니다. The Graph와 유사하게, Pocket은 노드 제공자와 특정 블록체인에서 데이터를 쿼리하려는 개발자 간의 양면 시장입니다.

Pocket Network는 중앙 집중식 경쟁자와 달리 유료 서비스 모델을 사용하지 않습니다. 대신, 사용자가 서비스를 받기 위해 POKT를 스테이킹해야 하는 "스테이킹 사용" 모델을 채택하고 있습니다. Pocket의 초기 설계는 POKT 토큰을 노드 중계자에게 선형으로 보상하는 것이었으며, 이로 인해 네트워크는 악성 인플레이션을 경험했습니다. 지난 분기 동안 Pocket은 3억 7500만 달러의 POKT 보상을 분배했습니다. 이 조치는 새로운 노드 운영자를 Pocket 생태계로 유입시키는 데 효과적이었지만, 동시에 POKT 가격이 지난 30일 동안 50% 이상 하락하는 큰 매도 압력을 초래했습니다.

POKT는 영구적인 인플레이션이지만, 궁극적으로 DAO 관리의 소각 메커니즘에 의해 제한될 것입니다. 최근 Pocket 이해관계자들은 지속 가능한 인플레이션 시스템을 구축하기 위해 인플레이션 비율을 대폭 낮추는 것을 제안하고 승인했습니다. 지난 몇 달 동안 평균 일일 인플레이션 보상은 체계적으로 감소하여 토큰 인센티브를 안정시키는 데 도움을 주었습니다.

Helium

Helium은 아마도 가장 극단적인 토큰 인센티브의 전파자 중 하나로, 지난 4개 분기 동안 7억 7천만 달러를 지급했습니다. 즉, Helium은 사물인터넷 장치의 글로벌 하드웨어 네트워크에 인센티브를 제공하고 있습니다. 현재까지 Helium에는 거의 80만 개의 핫스팟이 있으며, 지난 30일 동안 8만 5천 개의 유닛이 온라인에 올라왔습니다.

역사적으로, 통신 회사들은 특정 파장 대역에서 신호를 전송할 권리를 얻기 위해 ++주파수 경매++에서 수십억 달러를 지불해왔습니다. 이 점에서 10억 달러의 토큰 보상을 분배하는 것은 실제로 좋은 단위 경제학일 수 있습니다. 그럼에도 불구하고, HNT의 지난 1년간 가치 상승을 고려할 때, 특히 핫스팟 운영자의 수동적인 성격을 고려할 때, 토큰 보상을 줄이는 것이 적절해 보입니다.

Web3 인프라 토큰 인센티브에 대한 최종 생각

이들 프로토콜은 동일한 인프라 범주에 속하지 않거나 동일한 서비스를 제공하지 않기 때문에, 그들의 토큰 인센티브를 비교하기가 어렵습니다. Helium의 분기당 2억 달러의 토큰 보상은 명목상으로는 의미가 크지만, 글로벌 하드웨어 인프라를 유도할 수 있습니다. 반면, The Graph의 4천만에서 8천만 달러의 토큰 인센티브는 개발자를 유도하고 네트워크 사용을 대폭 보조합니다. 하나가 다른 것보다 더 나은가요? 아마도 그렇지만, 이는 상대적입니다.

일반적으로 인플레이션/토큰 인센티브는 동적이어야 하며, 적어도 네트워크의 채택 증가나 토큰 가치 상승에 따라 변화해야 합니다. 네트워크의 수요나 공급을 과도하게 유도하면, 장기 이해관계자가 아닌 고용 자본과 운영자를 유치할 수 있습니다. 또한, 많은 잠재적 비즈니스 파트너가 대규모 희석을 경험하고 싶지 않기 때문에 지속적인 강제 매도자가 될 수 있습니다.

토큰을 사용하여 콜드 스타트 문제를 해결하는 것이 효과적일 수 있지만, 두 가지 단점이 있습니다. 첫째, 네트워크가 잘못된 행동(예: 제품과 시장의 적합성을 찾기 전에)으로 인해 토큰을 발행할 경우, 네트워크는 가치가 낮은 활동을 유도할 수 있습니다. 둘째, 토큰은 후속 참여자로부터 보상을 효과적으로 가져와 초기 채택자에게 혜택을 줍니다. 그러나 토큰 인센티브는 시간이 지남에 따라 진화해야 하며, 프로토콜이 지속적인 채택을 위한 충분한 인센티브를 제공하여 이해관계자에 대한 대규모 희석을 피해야 합니다.

점점 더 많은 암호화 네트워크가 등장함에 따라, 이들은 의심할 여지 없이 특정 서비스에 대한 최적 모델을 표준화하는 방법을 배우게 될 것입니다. 그때까지는 암호화 프로토콜의 인센티브 지출과 이들 프로토콜이 얻는 유형 가치를 기반으로 각 전략을 분석해야 합니다.