Coinbase: 암호화 시장 이번 “황소에서 곰으로” 전환의 내재적 원인 분석

원문 제목：《암호화폐 시장 하락 설명》

편집: 후타오, 체인 캡처

금융 시장은 본질적으로 수백만 개인 구매자와 판매자의 결정을 영향을 미치는 거대한 정보 처리 기계입니다. 또는 벤저민 그레이엄이 말했듯이------"단기적으로 시장은 투표 기계입니다." 2022년 6월 현재, 미국 주식 시장은 약 20% 하락했으며, 약 10조 달러가 증발했습니다. 그러나 미국 주식 투자자들에게는 매도세가 여전히 역사적 저점에 도달하지 않은 것처럼 보이며, 이는 심각성이 더욱 악화될 수 있음을 의미합니다.

동시에 암호화폐는 거의 60% 하락하여 1.7조 달러가 증발했습니다. 그러나 이 하락폭은 2017년 약세장과 비교할 때 여전히 작은 수준입니다. 2017년 강세장 정점 이후 총 시가총액이 87% 하락했습니다.

BTC, ETH 및 나스닥은 11월에 정점을 찍었고, S&P 500 지수는 12월 말에 정점을 찍었습니다. 그렇다면 지난 두 달 동안 경제에서 어떤 변화가 있었던 걸까요? 이러한 시장 침체를 이해하기 위해서는 2020년 주식 및 암호화폐가 겪었던 역사적인 강세장에서부터 분석하는 것이 좋습니다.

2020년으로 들어가면, 비트코인은 2018/19년 암호화 저점에서 깊이 반등하여 7,500달러에서 거의 10,000달러로 상승했습니다. 동시에 S&P와 나스닥 지수도 역사적인 최고치를 기록했습니다.

그리고 COVID-19 팬데믹이 왔습니다.

2020년 3월: COVID 충격

2020년 3월 12일, 세계보건기구는 코로나바이러스를 팬데믹으로 선언했으며, 세계 각국 정부는 봉쇄 상태에 들어가야 했습니다. COVID-19의 발발과 함께, 세계 경제는 충격에 대응할 준비가 되어 있지 않았고, 이는 거의 모든 시장이 공황 상태에 빠지게 만들었습니다.

S&P와 나스닥 지수는 각각 약 30% 하락했으며, 암호화 시장은 더 큰 충격을 받았습니다(절대값 기준). BTC는 한때 4,000달러 아래로 떨어졌고, 시가총액은 60% 이상 줄어들었습니다.

간단히 말해, COVID-19 팬데믹은 당황한 투자자들이 매도하도록 선택하게 만들었고, 이는 모든 유동성 시장의 급격한 하락을 초래했습니다.

그 후, 연방준비제도(Fed)가 개입했습니다.

연방준비제도의 대응

세계 최대 경제체 뒤에 있는 중앙은행으로서, 연방준비제도는 금융 시장에서 독특한 역할을 하며, 그들의 주요 임무는 세계 기축통화인 달러의 공급을 통제하는 것입니다.

돈을 찍어내고 금리를 조정하는 것은 연방준비제도가 극심한 혼란 시기에 경제를 지원하는 주요 도구입니다------

• 돈을 찍어내고 금융 기관에서 채권과 같은 금융 자산을 구매함으로써, 연방준비제도는 새로 발행된 통화를 경제에 투입할 수 있습니다.
• 금리를 낮춤으로써, 연방준비제도는 다른 은행들이 연방준비제도에서 더 저렴하게 돈을 빌릴 수 있게 하여, 새로 발행된 통화(신용 형태로)를 경제에 투입할 수 있습니다.

COVID-19 이후, 연방준비제도는 중앙은행에서 은행이 돈을 빌리는 비용(즉, 연방기금 금리)을 사실상 제로로 낮추었고, 이는 은행들이 고객에게 돈을 빌리는 비용을 낮출 수 있게 했습니다. 이렇게 저렴한 대출은 가정, 기업, 지출 및 기타 투자에 자금을 제공하는 데 사용될 수 있습니다.

통화 발행을 통해 금융 기관에서 국채 및 기타 증권을 구매함으로써(우리가 잘 아는 양적 완화), 전례 없는 양의 달러가 경제에 투입되었습니다. 이후 2년 동안, 연방준비제도는 거의 6조 달러의 새 통화를 인쇄하여 달러의 광범위한 공급량을 거의 40% 증가시켰습니다. 대량의 현금을 보유한 금융 기관들은 이 새 자금을 대출하기 위해 경쟁하게 되었고, 이는 그들이 경쟁력을 유지하기 위해 금리를 낮추도록 강요했습니다. 마찬가지로, 저렴한 신용의 가용성은 대출을 장려하고, 궁극적으로 경제 운영을 지원했습니다.

연방준비제도만 이런 것이 아니라, 유럽 중앙은행, 일본은행 및 잉글랜드은행도 금리를 거의(심지어 제로 이하로) 낮추고 역사적인 수준으로 돈을 찍어냈습니다. 요약하자면, 세계 4대 중앙은행은 11.3조 달러를 추가 발행했으며, 2020년 초 이후 73% 증가했습니다.

가장 중요한 것은, 미국 정부가 공공, 민간 및 외국 실체의 부채를 인수함으로써 경제에 5조 달러 이상의 "자극"을 주입했습니다. 마찬가지로, 중국도 같은 방법으로 자국 경제에 추가로 5조 달러를 주입했습니다.

기본적으로, 전 세계는 이제 현금으로 넘쳐나고 있습니다.

연방준비제도와 맞서지 마라

"연방준비제도와 맞서지 마라"는 오래된 투자자 격언으로, 연방준비제도의 막대한 영향력을 고려할 때, 사람들은 연방준비제도가 금융 시장을 이끄는 방향에 따라 투자해야 한다는 의미입니다. 2020년 COVID-19 발발 이후, 이 격언은 현실이 되었습니다.

달러가 기록적인 수준으로 대량으로 찍혀내려가고, 달러 금리가 거의 제로에 가까워지면서, 이러한 통화와 신용은 갈 곳이 필요했습니다. 가장 중요한 것은, 금리가 낮을 때, 채권과 같은 보수적인 도구의 수익도 감소하여 자금을 더 높은 수익률의 자산으로 밀어내게 됩니다. 결과적으로 COVID-19 이후 이러한 힘은 대량의 자금이 주식, 암호화폐 및 심지어 NFT로 유입되도록 하여 자산 가격을 새로운 정점으로 끌어올리는 데 도움을 주었습니다.

COVID-19 공황으로 인한 바닥에서 S&P 500 지수, 나스닥 지수, BTC 및 ETH는 각각 107%, 133%, 1,600% 및 4,200% 급등했습니다.

대량 인쇄의 결과: 인플레이션

시스템이 돈으로 넘쳐나고 자산이 상승할 때, 모든 사람은 더 부유해진 느낌을 받습니다. 사람들은 더 많은 돈을 쓸 수 있고, 기업은 직원들에게 더 많은 급여를 지급할 수 있습니다. 지출과 수입의 증가 속도가 상품 생산의 증가 속도보다 빠를 때, "너무 많은 돈이 너무 적은 상품을 쫓는다"는 상황이 발생하여 상품 가격이 상승하거나 팽창하게 됩니다.

COVID-19로 인한 공급망 충격으로 인해 경제 내 상품이 줄어들었습니다. 더 많은 돈이 더 적은 상품을 쫓게 되면 한 가지 결과가 발생합니다: 더 많은 인플레이션이 발생하며, 이는 2021년 5월부터 점점 더 뚜렷해지기 시작했습니다.
소비자 물가 지수(CPI)를 예로 들면, 이 지수는 소비자가 가스, 공공요금 및 식품과 같은 상품에 대해 지불하는 가격 변화를 측정합니다------2021년 3월에서 5월 사이에 CPI는 건강한 2.6%에서 5%로 급등했습니다. 2022년 3월에는 인플레이션율이 8%에 도달하여 40년 이상 최고 기록을 세웠습니다.

인플레이션은 모든 사람을 더 가난하게 만듭니다. 왜냐하면 사람들의 돈이 예전처럼 많은 것을 사지 못하게 되기 때문입니다. 그래서 연방준비제도는 다시 개입해야 했습니다. 지속적으로 상승하는 인플레이션에 대응하기 위해, 그들은 먼저 금융 자산을 지원하는 도구를 사용했습니다.

연방준비제도는 후퇴할 준비가 되어 있다

우리가 설명한 바와 같이, 낮은 금리와 새로 인쇄된 통화는 경제 성장과 자산 가격 유지를 지원했습니다. 그러나 이러한 도구를 과도하게 사용하면 인플레이션을 초래할 수 있습니다. 이러한 상황이 발생하면, 연방준비제도는 스위치를 뒤집어 금리를 인상하고 시장에서 자금을 철수하여 반대의 과정을 초래합니다.

금리 인상은 경제 전반에 영향을 미칩니다. 이는 은행이 중앙은행에서 돈을 빌리는 비용을 높이므로, 은행은 고객에게 더 많은 대출 비용을 부과하게 됩니다. 모든 사람이 돈을 빌리는 것이 더 비싸질 뿐만 아니라, 이미 빌린 돈에 대한 지불 가격도 상승합니다(예를 들어, 신용카드 금리가 5%에서 10%로 상승한다고 생각해 보세요).

양적 완화는 금융 기관에서 증권을 구매하여 경제에 자금을 주입하는 것이고, 양적 긴축은 그 반대입니다. 먼저, 연방준비제도는 기존 증권이 만료되는 동안 증권 구매를 중단하고, 궁극적으로 공개 시장에서 이를 판매하기 시작합니다. 이는 결국 경제 내 자금이 감소하게 만듭니다. 공급과 수요의 간단한 관계로 인해, 대출된 자금이 줄어들면 금리가 상승하게 됩니다.

대출 비용과 기존 부채 상환 비용이 점점 높아짐에 따라, 모든 사람은 처음에 인플레이션을 초래했던 지출을 줄이게 됩니다. 자산 구매를 통해 경제에 주입된 자금이 줄어들고, 인플레이션 상품을 쫓는 자금이 줄어들면, 이론적으로 가격은 정상화되어야 합니다. 투자 자금도 줄어들어 자산 가격이 계속 하락하게 됩니다------사실, 투자 시장의 "노련한" 사람들은 이를 매우 잘 알고 있습니다.

2021년 여름, 미국의 인플레이션율은 약 5%에 머물렀고, 당시 연방준비제도의 발언은 이 인플레이션율이 "일시적"이거나 비영구적이라는 것이었습니다.

2021년 11월 3일, 연방준비제도는 자산 구매 속도를 줄이기 시작할 것이라고 발표했지만, 인플레이션을 계속 모니터링하면서 금리 인상에 대해 인내심을 유지할 것이라고 밝혔습니다.

2021년 11월 10일, 미국은 10월 CPI가 6.2%에 도달했다고 발표했으며, 인플레이션이 통제되지 않고 있다는 것이 분명해졌고, 연방준비제도는 개입해야 했습니다. 첫 번째 금리 인상은 2022년 3월에야 이루어질 예정이지만, 시장의 강력한 정보 처리 기계는 처음부터 반응을 보이며 시장 변화가 다가오고 있음을 나타냈습니다.

다시 한 번 연방준비제도와 맞서지 마세요. BTC와 ETH는 각각 11월 8일에 정점에 도달했고, 나스닥은 11월 19일에 정점에 도달했으며, S&P는 12월 말에 정점에 도달했습니다. 심지어 일부 NFT 바닥 가격과 DeFi 잠금량도 계속해서 새로운 최고치를 경신하고 있습니다------그래서 다음에 무슨 일이 일어날지 우리는 잘 알고 있습니다.

간단히 말해

기본적으로, COVID-19에 대응하기 위해 각국 중앙은행과 정부의 개입은 시장이 기록적인 저금리를 유지하도록 도왔고, 대량의 돈을 찍어내며 많은 자극 조치를 시행했습니다. 이러한 완화적인 통화 정책은 궁극적으로 주식과 암호화폐를 역사적인 최고치로 끌어올린 후 인플레이션을 초래했습니다.

인플레이션이 지속되고 중앙은행이 방향을 바꾸고 많은 자산을 새로운 정점으로 밀어내는 정책을 종료해야 할 때가 분명해지면, 거시 경제 침체가 시작됩니다.

모든 것이 2020년 초에 시작된 것처럼 보이지만, 중앙은행의 완화적 통화 정책 시대는 2008년 금융 위기 이후 시작되었습니다. 물론, 2008년은 암호화폐의 탄생과 주식의 역사적인 상승이 있었던 시대이기도 합니다.

40년 만에 보지 못한 인플레이션에 직면한 각국 중앙은행은 의심할 여지 없이 완화적 통화 시대가 끝났다는 신호를 보냈습니다. 이전의 기업 및 자산 가치 평가 프레임워크는 이러한 변화에 더 이상 적용되지 않으며, 모든 가치는 "재평가"되었습니다. 이는 우리가 지난 6개월 동안 겪었던 침체 기간입니다.

금리가 상승하면 채권이 더 매력적인 투자로 변합니다. 동시에, "성장형" 주식이나 미래 수년 동안 배당금을 지급할 것으로 예상되는 회사는 가장 큰 타격을 받습니다. 자금이 긴축되면서, 투자자들은 즉시 현금 흐름을 생성할 수 있는 투자로 선호를 전환하게 되었고, 더 이상 먼 미래에 대한 관심을 두지 않게 됩니다.

그런 다음 기술적 매도가 발생했습니다.

암호화폐 매도

어떤 사람들은 암호화폐가 인플레이션 헤지 도구가 되어야 하지 않느냐고 생각할 수 있습니다. 사실, 그렇지 않을 수도 있습니다.

2020년 5월에 비트코인을 구매했다면, 당신의 상승폭은 여전히 200%를 초과하며 인플레이션을 훨씬 초과합니다. 그러나 인플레이션이 상승하기 시작한 이후에 비트코인을 구매했다면 상황은 완전히 달라질 수 있습니다.

그럼에도 불구하고 가격이 크게 하락했지만, 비트코인과 ETH는 여전히 COVID-19 발발 당시보다 각각 500%와 1,000% 상승했습니다. 반면, 롱테일 자산의 성과는 좋지 않았으며, 암호화폐와 주식 간의 상관관계가 점점 더 밀접해지고 있다는 것을 부인하기는 어렵습니다------특히 기술주와의 관계에서.

항상 기술주는 위험 자산으로 여겨져 왔습니다. 상관관계를 고려할 때, 대부분의 사람들은 여전히 암호화폐를 유사한 방식으로 대하고 있다고 공정하게 말할 수 있습니다. 위험 자산은 높은 상승 위험과 높은 하락 위험을 가지며, 통화가 긴축될 때 중앙은행이 통화를 긴축할 때 이러한 일이 발생합니다. 위험 자산은 일반적으로 가장 먼저 매도됩니다.

결론적으로, 위의 내용이 최근 암호화 시장 침체의 주요 원인입니다.

암호화폐 가격은 연방준비제도의 정책 영향을 받을 수 있지만, 이전 시장 주기에서 암호화폐는 여전히 가장 잘 수행된 자산 클래스 중 하나입니다. 완화적인 통화 정책은 투기를 장려하며, 투기는 개인용 컴퓨터, 인터넷, 스마트폰, 심지어 1800년대의 철도와 같은 패러다임 전환 기술과 항상 함께합니다.

비트코인과 그 2100만 고정 공급량은 연방준비제도의 돈 찍어내기와 뚜렷한 대조를 이룹니다. 역사는 경제 관리 실패로 인한 대규모 인플레이션이 발생할 때, 연방준비제도의 통화 증가는 결국 실패에 직면하게 된다는 것을 보여줍니다. 반면, 암호화폐는 중앙집중식 시스템이 단독으로 위험을 통제하지 않는다는 것을 더욱 입증합니다. 비록 암호화폐 가격이 단기적으로는 여전히 연방준비제도의 정책 영향을 받을 것이지만, 장기적으로는 암호화폐와 Web3가 그 어느 때보다 더 매력적이라는 점은 분명합니다.

미래 전망

만약 이것이 당신이 처음으로 암호화폐 침체를 겪는 것이라면, 현재의 폭락 시장이 매우 두렵게 느껴질 것입니다.

실제로 암호화폐는 2018년, 2015년 및 2013년에 "죽었다"고 선언되었지만, 결국 매번의 좌절 후 암호화폐는 더욱 강력해졌습니다.

이전의 인터넷과 마찬가지로, 시장 주기와 관계없이 암호화 혁신은 계속 진행될 것입니다.

우리의 관점에서 볼 때, 암호화폐는 그 어느 때보다 더 중요해 보입니다.

• 비트코인은 전 세계적으로 채택되었으며, 기관, 기업, 국가 및 수백만 개인이 보유하고 있습니다.
• DeFi는 인터넷 기반 금융 시스템의 기초를 마련했으며, 어느 한 쪽도 이를 통제할 수 없습니다.
• Web3와 사용자 소유의 인터넷의 기초가 마련되었습니다.
• NFT는 예술 및 게임 분야에서 수십억 달러 규모의 산업을 창출했으며, 이 과정에서 다양한 사용 사례가 등장했습니다.
• DAO 관리 자산 규모는 100억 달러에 가까워졌으며, 모든 것이 이제 막 시작되었습니다.
• 세계 10대 중앙은행 중 9개가 디지털 통화를 탐색하고 있습니다.
• JP모건의 분석가는 암호화폐를 "선호하는 대체 자산 클래스"라고 언급했습니다.
• 페이스북은 메타로 이름을 변경했으며, 트위터, 스포티파이, 틱톡 및 인스타그램은 NFT를 통합하고 있고, 구글과 마이크로소프트도 Web3에 진출하고 있습니다.

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