삼천 자본 패배 전말: 암호화 시장에 대한 영향이 거의 끝나가고 있다

저자: 진소봉, Odaily星球日报

7월 12일, 한 달 가까이 침묵을 지켰던 삼箭자본의 창립자 주수(Zhu Su)가 다시 트윗을 올렸다: "유감스럽게도, 우리는 청산인과 협력하는 진정성이 잘못 유도되었습니다. 그들이(StarkWare) 선의로 행동하기를 바랍니다."

해당 트윗(사용자 댓글 제한됨)에서 주수는 자신이 절차에 따라 청산을 원했지만, 채권자이자 청산인 러셀(Russell)이 도움을 가장하여 청산 계획을 협의했으며, 실제로는 내부 정보를 빼내고 조정 과정의 자료를 법원에 제출하여 청산 과정이 방해받았다는 두 장의 이메일 스크린샷을 첨부했다.

삼箭자본 측 변호사는 또한 채권자가 StarkWare 주식 인수 약속을 이행하지 않아 회사가 손실을 입었고 일련의 불리한 영향을 초래했다고 밝혔다.

주수의 "현신"은 최근 완전히 연락이 두절된 소문에 대한 응답이라고 할 수 있다.

7월 8일, 금융 자문 회사 Teneo는 미국 뉴욕 남부 파산 법원에 제출한 문서에서 삼箭 창립자 주수와 카일 데이비스(Kyle Davies)가 청산에 협조하지 않고 있으며, 행방이 묘연하다고 밝혔다. 두 사람은 회사 자산을 외부 계좌로 이전하려 할 가능성이 있다(부채 회피). 두 창립자의 실종 소식은 삼箭 측 변호사에 의해 확인되었으며, 주수가 마지막으로(6월 15일) 소셜 미디어에 나타난 지 거의 한 달이 지나면서 주수에 대한 소문과 논의가 더욱 커졌다.

하지만 이 자기 변명과 청산인에게 "책임 전가"하는 트윗 외에는 삼箭 측의 새로운 응답이 없었고, 두 창립자는 7월 12일 뉴욕에서 열린 법원 청문회에 참석하지 않았다.

결국 미국 법원은 삼箭의 미국 내 잔여 자산을 동결하고 Teneo 회사를 파산 청산인으로 지정하여 관련 자산 처분 권한을 부여했다. 최신 소식에 따르면, Teneo가 주관하는 삼箭 채권자들의 첫 회의가 7월 18일에 열릴 예정이며, 구체적인 의제는 아직 불확실하지만 후속 진행 사항은 지정된 공식 웹사이트(https://3acliquidation.com/)에 공지될 예정이다.

루나 폭락은 불황을 가속화시켰고, 이후 여러 CeFi 기관들이 도미노처럼 연달아 폭락하는 상황이 안타깝기 그지없다. 그러나 한 달 넘게 셀시우스는 여러 DeFi 프로토콜에서 8억 달러 이상의 대출을 상환하고, 순차적으로 담보를 회수했으며, 블록파이(BlockFi)도 여러 차례 대출을 확보하고 FTX에 인수될 것이라고 확인했다. 다른 중소 기관들도 진전을 보이고 있다… 유일하게 "시작한 자"인 삼箭만이 관련 소문이 끊임없이 나오며 미스터리한 대극장을 이루고 있다.

한때 수백억 달러의 자산을 관리했던 최고의 펀드인 삼箭의 부채 규모는 얼마나 될까? 채권자는 누구이며, 계좌에 얼마나 많은 자산이 남아 있을까? 채권자가 삼箭을 고소하면 일부 채무를 회수할 수 있을까? 양측의 갈등의 난점은 무엇일까? 삼箭의 부채 위기가 암호화 금융 시장에 미치는 영향은 이미 끝나가고 있을까? Odaily星球日报는 여러 소식을 종합하여 위의 질문에 답해보려 한다.

(1) 삼箭과 그의 채권자들

"우리는 관련 당사자와 소통하고 문제 해결에 전념하고 있습니다." 6월 15일, 삼箭 자본의 창립자 주수는 이 트윗을 남긴 후 사라졌다. 그 당시 삼箭은 유동성 위기에 처해 있다는 소문이 돌았고, 자산이 부채를 초과하여 시장의 공포를 불러일으켰으며, 주수의 트윗은 일부 추측을 검증하는 데 기여했다.

패배의 근본 원인은 삼箭이 상황을 잘못 판단하고, 순환 담보 대출과 레버리지 방식으로 비트코인 등 암호화 자산을 지속적으로 매수했기 때문이다. 시장이 하락하면서 막대한 증거금과 담보가 연이어 청산되었고, 이전에 투자한 LUNA도 수억 달러의 손실을 입어 유동성이 고갈되었고, 시장은 나선형 하락을 겪었다. 비트코인은 최저 1.8만 달러 이하로 떨어졌다. Odaily星球日报는 삼箭의 패배를 분석한 글을 발표했으며, "삼箭 자본의 대패국: ETH의 첫 번째 홀더가 유동성 위기에 빠지다"를 추천한다.

삼箭의 부채 구체적인 규모에 대해서는 시장에서 명확한 인식이 없으며, 특히 일부 채권자들은 사용자들의 공포를 유발할까 두려워 자신이 아는 정보를 공개하지 않으려 하며, 심지어 삼箭과의 관계를 끊으려 한다.

그러나 지난 한 달 동안 시장 정서가 안정되면서 일련의 사건들이 점차 해결되었고, 삼箭의 채권자들도 차례로 드러났다: Voyager Digital, BlockFi, Deribit, Blockchain.com, Genesis, DeFiance Capital, TureFi 및 여러 삼箭이 투자한 DeFi 프로토콜.

부채가 가장 높은 곳은 암호화 중개업체 Voyager Digital이다. 이 회사는 삼箭에 15,250개의 비트코인과 3.5억 USDC의 무담보 대출을 제공했다. BTC를 2만 달러로 계산하면 총 가치는 약 6.55억 달러에 달한다. 이 소식이 전해진 당일, Voyager Digital의 주가는 60% 이상 폭락했으며, 현재까지 누적 하락폭은 86%에 이른다.

자금 흐름이 고갈되면서 Voyager Digital은 하루 인출 한도를 2.5만 달러에서 1만 달러로 줄이고, 하루 인출 횟수를 제한했다. 동시에 알라메다(Alameda)로부터 단기 채무 지원을 요청하여 2억 달러와 1.5만 BTC의 순환 신용 한도를 확보했지만, 여전히 무너질 대세를 막지 못했다. 7월 6일, Voyager Digital은 모든 고객 거래, 입출금 및 충성도 보상을 중단하고 공식적으로 파산 재구성 절차를 시작하며, 이후 삼箭을 통해 상환하고 새로운 주식 및 플랫폼 잔여 토큰을 배분하여 사용자 자산을 상환할 계획이라고 발표했다.

하지만 고객이 최종적으로 얼마나 많은 암호화폐를 회수할 수 있을지는 여전히 미지수이다.

한때 북미에서 가장 발전 가능성이 높은 암호화 경제업체에서 파산 청산으로 전락한 Voyager Digital의 처지는 안타깝기 그지없다. 또 다른 암호화 대출 플랫폼인 BlockFi도 삼箭의 부채로 인해 저가 인수 위기에 처해 있다.

모건 크릭(Morgan Creek) 투자자 전화 회의에서 유출된 녹음에 따르면, BlockFi는 삼箭에 약 10억 달러의 대출을 제공했으며, 담보는 비트코인의 2/3와 GBTC의 1/3로, 초과 담보율은 30%였다. BTC 가격이 하락하면서 BlockFi는 삼箭의 담보를 청산했으며, 구체적인 손실은 알려지지 않았다. 삼箭이 파산한 후 BlockFi는 외부 자금을 적극적으로 모색했지만, 여러 측에서 제시한 최신 가치는 BlockFi의 지난해 50억 달러 평가액보다 훨씬 낮았다. 결국 BlockFi는 FTX US(2.4억 달러 인수 선택권 + 4억 달러의 순환 신용 한도)를 선택하여 2023년 가을에 인수를 완료할 계획이다.

삼箭의 채권자에는 몇몇 거래소와 암호화 시장 조성자도 포함된다. 그중 암호화폐 거래소 Blockchain.com은 삼箭 자본에 대출을 제공하여 2.7억 달러의 손실에 직면했으며, 이 회사는 유동성이 충분하고 고객에게 영향을 미치지 않았다고 발표했다.

암호화폐 시장 조성자 및 대출 회사인 Genesis도 1억 달러 이상의 손실을 입었지만, 모회사인 디지털 통화 그룹(DCG)은 재정적으로 탄탄하여 일부 부채를 부담하여 운영을 지속할 수 있도록 했다.

암호화 파생상품 플랫폼 Deribit은 삼箭이 모회사 주주로서 회사의 일부 계좌에 실제로 부채가 존재하지만, 이는 운영에 영향을 미치지 않으며 Deribit은 재정적으로 건강하고 손실을 감수할 의사가 있다고 명확히 밝혔다.

거래 기관의 손실 원인은 시장이 하락할 때 청산선이 하락했을 때, 이들 기관이 삼箭의 증거금을 즉시 청산하지 않고 보충할 시간을 주었기 때문이다(업계에서 흔히 있는 관행). 그러나 결국 삼箭이 약속을 지키지 않아 손실이 발생했다.

또한 삼箭이 고객 자금을 유용했다는 폭로도 있었다. 8 BlocksCapital 거래 책임자 대니(Danny)는 삼箭의 거래 계좌를 사용하여 거래할 때 삼箭이 계좌에서 약 100만 달러를 가져갔다고 밝혔다.

익명의 인물 3AnonCompany는 2018년 창립 이래 삼箭이 10% - 15% 수익률의 구조화된 신용 상품을 출시했다고 폭로했다. "대출자는 소형 거래소, 개인 및 기업을 포함하며, 삼箭은 상대방과 거래할 때 항상 고객의 돈을 능숙하게 유용했다. 마치 자신의 돈을 사용하는 것처럼." 일부 삼箭 투자 프로젝트는 투자금을 삼箭에 맡겨 재무 관리를 하기도 했으며, 여기에는 Kyber Network, 암호화 저축 애플리케이션 Finblox 등이 포함되지만, 이 자금은 현재도 행방이 묘연하다.

삼箭의 채권자에는 기관 대출 플랫폼 TureFi가 200만 달러, 원래 8월에 상환할 계획이었으며; Web3 벤처 캐피털 회사 DeFiance Capital은 구체적인 부채는 알려지지 않았으며; 삼箭 자본의 장외 거래(OTC) 부서 TPS Capital도 삼箭 자본의 채무자 중 하나라고 발표했다.

테라 연구원 FatMan에 따르면, 삼箭의 총 부채는 약 20억 달러이며, 현재 자산은 약 4억 달러, 부채는 16억 달러이다. 익명의 인물 3AnonCompany는 트위터에 삼箭이 현재 20억 달러 이상의 미상환 부채를 가지고 있지만, 유동 자산은 2억 달러에 불과하다고 밝혔다(유동성이 좋지 않아 실제 상환 가능한 숫자를 평가하기 어렵다).

(2) 여러 지역에서의 소송 VS 파산 보호

6월 24일, Voyager Digital은 삼箭 자본에 위반 통지를 보냈지만, 아무런 피드백을 받지 못해 채권자들에게 심리적 그림자를 드리웠다. 많은 채권자들이 첫 번째 시간에 삼箭 자산을 청산하려고 했지만, 여전히 손실을 보전하지 못했다.

삼箭의 부채 격차가 점점 커지면서 채권자들은 가만히 있지 못하고 여러 지역에서 소송을 시작하여 우선 보상을 받으려 했다. DeFiance Capital은 삼箭 자본에 대해 법적 조치를 고려하고 있으며, 중재, 소송 또는 파산 절차 수정안 등의 형태로 삼箭 자본이 채권자에게 상환할 것을 요구하고 있다.

Blockchain.com과 Deribit은 최초의 권리 보호 소송인으로 나섰으며, 그들은 영국령 버진 제도(BVI)에서 소송을 제기하여 삼箭 자본의 모든 자산 청산을 신청했다. "우리는 삼箭 자본이 암호화 산업을 속였다고 생각하며, 법의 최대 범위 내에서 그들이 책임을 지도록 하려 합니다. 우리는 삼箭 자본의 전 세계 모든 자산의 즉각적인 청산을 신청했습니다." (주: 삼箭 본사는 싱가포르에 있지만, 영국령 버진 제도에 등록되어 있어 관할권 원칙에 따라 소송이 제기되었다.)

7월 1일, BVI 법원은 월요일 삼箭의 모든 자산 청산을 명령하고, 글로벌 컨설팅 회사 Teneo Restructuring을 삼箭의 파산 문제를 관리하도록 지정했다. Teneo는 청산 회사의 자산 보호와 채권자가 누구인지 확인하는 데 주로 초점을 맞추고 있다. Teneo는 이후 두 명의 파트너인 러셀 크럼플러(Russell Crumpler)와 크리스토퍼 파머(Christopher Farmer)를 공동 청산인으로 임명하고, 채권자들이 삼箭에 청구할 수 있도록 웹사이트를 구축했다. 관련 사항도 웹사이트에서 동기화될 예정이다.

동시에 삼箭 본사가 위치한 싱가포르 금융 관리국(MAS)도 삼箭에 경고를 발령하고, 그들의 위반 행위를 조사할 예정이다. (https://www.mas.gov.sg/regulation/enforcement/enforcement-actions/2022/mas-reprimands-three-arrows-capital-for-providing-false-information-and-exceeding-assets-under-management-threshold) 공식 발표에 따르면, 삼箭 자본은 허위 정보를 제공하였으며, 자산 관리 규모(AUM)가 등록된 펀드 관리 회사의 제한을 초과하였다. 구체적으로, 삼箭은 2021년 9월 1일부터 자금 관리 권한을 관련 없는 해외 법인에 양도하였으며, MAS 이사 및 주식 변경을 통지하지 않았다; 또한 삼箭은 AUM 한도를 지속적으로 위반하여 허용된 2.5억 싱가포르 달러의 RFMC 자산 관리 규모를 초과하였다. "MAS는 그들이 MAS의 규정을 추가로 위반했는지 평가하고 있다."

MAS 공지

삼箭 측도 대응 조치를 취했다. 감옥에 가는 것을 피하기 위해 주수는 싱가포르의 화이트칼라 범죄 사건을 전문으로 하는 변호사 사무소인 Advocatus Law LLP와 협력하였으며, 이 회사의 공동 창립자 중 한 명인 크리스토퍼가 삼箭의 채무 소송 문제를 담당하는 수석 변호사로 임명되었다. 경력이 풍부한 크리스토퍼는 미국 파산법 제15장(Chapter 15)에 따라 뉴욕 법원에 파산을 신청하여 삼箭의 미국 자산을 보호하고자 하였다.

특히 강조해야 할 점은 미국의 파산 청산에는 다음과 같은 몇 가지 유형이 있다: Chapter 7은 직접 청산 파산으로, 회사가 즉시 청산 단계에 들어간다; Chapter 11은 회사가 채권자와 재구성에 대한 협상을 진행할 수 있다; 그리고 삼箭이 신청한 Chapter 15는 일반적으로 외국 개인이나 법인을 위한 보조 파산 절차로, 이전에 루이싱 커피(Luckin Coffee)가 이 방법을 사용한 적이 있다. ------ 파산의 주요 과정은 외국 회사의 모국(삼箭의 본사인 싱가포르)에서 진행되며, 청산이 완료되기 전까지 삼箭의 미국 자산은 다른 채권자에게 양도될 수 없다.

삼箭의 목적은 분명히 채권자들에게 숨길 수 없으며, 삼箭이 자산을 이전하는 것을 방지하기 위해 채권자들은 뉴욕 남부 파산 법원에 소송을 제기하여 삼箭 자본의 미국 내 잔여 자산을 동결해 달라고 요청하였다. 채권자가 제출한 문서에 따르면, 삼箭의 두 창립자는 청산 절차에 협조하지 않고 전화 회의에서도 소통을 거부하며 변호사에게 맡겼다; 삼箭 그룹의 싱가포르 사무소를 방문한 채권자 변호사는 해당 사무소가 폐쇄되었다고 밝혔다; 주수와 카일 데이비스는 행방이 묘연하며, 그들이 회사의 자산을 외부 계좌로 이전하려 할 가능성이 높다.

이에 따라 뉴욕 법원은 채권자 긴급 청문회를 개최하였으나 두 창립자는 참석하지 않았고, 결국 법원은 채권자에게 임시 구제(Provisional relief)를 부여하여 삼箭이 미국 내 자산을 이전하거나 처분하는 것을 방지하고, Teneo 회사를 파산 청산인으로 지정하여 관련 자산 처분 권한을 부여하였다. (주: "임시 구제"에 따라 외국 대표는 삼箭 창립자에게 소환장을 발부하여 문서와 증언을 요구할 수 있다.)

채권자들이 주장하는 "행방 불명"에 대해 주수는 반격하며, 자신의 대리 변호사와 채무 청산인(Teneo 회사) 간의 두 장의 이메일 스크린샷을 공개하였다. (https://twitter.com/zhusu/status/1546801270014758912)

첫 번째 이메일은 주수가 "사라진" 이유가 가족이 "신체적 폭력 위협"을 받았기 때문이며, MAS의 질문에 직면했을 때 "큰 압박을 받고 있었다"고 밝혔다. 그러나 채무 청산인은 이 상황을 법원에 사실대로 반영하지 않았다고 주장하였다.

두 번째 이메일은 청산인이 합의된 StarkWare 토큰 인수 약정을 이행하지 않았으며, 이로 인해 [3AC]가 상당한 가치를 잃었다고 밝혔다. 삼箭은 2021년 3월 StarkWare의 7500만 달러 B 라운드 투자에 참여하였으며, 해당 인수 약정은 7월 5일 만료되었다. 청산인이 StarkWare Token 인수 제안을 이행하지 않아 현재 Starkware Token은 사라졌다.

주수가 공개한 두 통의 이메일

누가 옳고 그른지는 양측의 주장이 엇갈리고 있으며, 현재 결론은 없다. 최신 소식에 따르면, 삼箭 자본 채권자들의 첫 회의가 7월 18일에 열릴 예정이며, 이번 회의는 Teneo 회사가 주관하며, 구체적인 의제는 아직 불확실하지만 최신 소식은 전문 웹사이트(https://3acliquidation.com/)에서 동기화될 예정이다.

(3) 청산의 난점은 무엇인가?

채권자들이 여러 지역 법원의 지원을 받았지만, 이번 삼箭의 파산 청산은 채권자들을 만족시키기 어려울 것이다.

전통 금융 세계의 파산 청산과는 달리, 암호화 금융은 체인 상 자산의 추적에 있어 특별한 점이 있다.

창립자의 협조가 없다면 청산인은 삼箭의 모든 암호화 자산을 완전히 이해할 수 없으며, 체인 상 지갑에 남아 있는 일부 전송 가능한 토큰은 압수될 수 없고, 심지어 창립자나 다른 당사자가 이를 비밀리에 이전할 가능성도 있다. 현재 삼箭 회사의 NFT 펀드 Starry Night의 NFT는 새로운 지갑으로 이전되었으며, 그 이유는 불명이다.

채권자들에게 압수할 수 있는 자산은 다음과 같이 제한적이다:

첫째, GBTC 자산. 현재 GBTC의 시장가는 주당 13.13달러이며, 시장 공정 가치는 18.98달러로, 할인율이 30%를 초과한다. 2021년 초 발표에 따르면, 삼箭은 GBTC 지분을 10% 이상 보유하고 있으며, 현재 구체적인 비율은 알려지지 않았다. 이 자산이 청산되어 채무를 상환하게 되면 GBTC의 가격이 더욱 하락할 것이다.

둘째, 거래소 또는 수탁 계좌 자산. 미국 파산 법원에서 부여된 권리에 따라 채권자는 미국 지역 암호화 거래소에 소환장을 발부하여 청산에 협조할 것을 요구할 수 있다. 그러나 이전에 BitMex, Blockchain.com, FTX 등의 기관이 삼箭의 대부분 담보를 청산했기 때문에 이 부분의 잔여 자산 규모는 그리 크지 않을 것이며, 시장에 미치는 영향도 적을 것이다.

셋째, 투자 지분/토큰. 삼箭은 이전에 수십 개의 스타트업에 투자하였으며, 계약에는 여전히 잠금 해제되지 않은 토큰이 존재하고, 발행되지 않은 프로젝트의 지분도 있다. 이들은 청산 자산으로 사용될 수 있지만 유동성이 높지 않다. 또한 일부 투자 기관(예: TPS Capital)은 삼箭과의 관계를 끊겠다고 발표하여 채권자들이 채권을 회수하는 난이도를 증가시켰다.

암호화 자산 외에도 삼箭과 주수 개인의 실체 자산도 간과할 수 없다.

싱가포르의 등록 기록(https://twitter.com/FatManTerra/status/1542814136886771712)에 따르면, 삼箭 자본은 5곳의 고급 부동산을 소유하고 있으며, 여기에는 3곳의 GCB(싱가포르 고급 주택), 1곳의 상점 및 1곳의 연립주택이 포함된다. 기타 자산으로는 고급 자동차와 요트가 있다. (주: GCB는 싱가포르에서 가장 높은 수준의 개인 주택 부동산 카테고리로, 싱가포르 전역에 약 2800채만 존재한다.)

주수가 싱가포르에서 소유한 주택

그중 주수의 딸 명의의 4880만 달러 가치의 부동산은 신탁 기금이 소유하고 있으며, 그의 아내 명의에는 건설 중인 새 집(2850만 달러 가치)이 있다. 요트는 지난해 구매한 것으로, 5000만 달러의 가치가 있으며, 단지 계약금만 지불했다. 연구원 FatMan(https://twitter.com/FatManTerra/status/1542490257186226180)은 한 소식통이 주수가 딸 명의의 고급 주택을 긴급히 판매하려 하고 있으며, 이 자금을 두바이의 은행 계좌로 이전하려고 한다고 주장했다. 그는 판매 수익으로 채권자에게 상환할 계획이 없다고 밝혔다.

주수 명의의 다른 실체 자산은 현재 알려지지 않았으며, 채권자들이 전 세계 여러 법원에서 소송을 제기하여 조사를 진행해야 한다. 현재 Teneo 회사는 동아시아로 이동하여 싱가포르 고등 법원에 임시 구제를 신청하여 Teneo가 삼箭의 싱가포르 자산을 관리하고 공동 창립자 주수와 카일 데이비스를 소환할 수 있도록 요청하였다. 법원이 이를 승인하면 삼箭 및 주수의 싱가포르 자산은 동결되어 이전할 수 없게 된다.

(4) 마지막에 쓰는 글

단 두 달 만에 삼箭 자본은 수백억 규모의 자산을 관리하며 업계를 주도하던 최고의 펀드에서 수십억의 부채를 지고 모두가 비난하는 피고로 전락하게 되었다. 이는 과거의 부유함이 사실은 높은 레버리지와 순환 대출로 쌓아 올린 허상에 불과하다는 것을 감탄하게 만든다.

삼箭의 패배는 결코 개인적인 사례가 아니며, 많은 중앙화된 암호화 기관들이 이번 위기에서 이미 내재된 문제를 드러냈다: 반복적인 레버리지 사용, 무담보 신용 대출, 다각적 부채, 사용자 자산 유용 등 각종 불투명한 위반 행위가 끊임없이 발생하고 있다.

이러한 사건들이 빈번하게 발생함에 따라 암호화폐 규제와 검토가 가속화될 것이다. 현재 이 폭력적인 재편의 결과는 시장에서 점차 실현되고 있으며, 끝에 가까워지고 있다. 최근 시장이 다소 안정세를 보이고 있으며, 우리는 암호화 금융 시장의 부활을 기대하고 있다.