이더리움 포크 토큰의 가치와 성공 확률에 대한 간략한 분석
ETHPoW는 중단기 내에 거래자와 투기자에게 흥미로운 기회를 제공할 것입니다.작성자: BitMEX Research，《ETHPoW vs ETH2》
편집: BlockBeats
요약
이 글에서는 이더리움 병합 시 새로운 체인이 분리되어 ETH2 토큰과 새로운 ETHPoW 토큰이 생성될 가능성에 대해 논의합니다.
토큰 가격과 경제적 체인의 사용 측면에서 ETHPoW는 소수의 지지를 받을 체인으로 거의 확정되었습니다.
ETHPoW 체인은 많은 기술적 도전에 직면할 수 있으며 장기적인 실행 가능성에 문제가 있지만, 그 존재는 중단기적으로 거래자와 투기자에게 흥미로운 기회를 제공할 수 있습니다.
개요
몇 차례의 지연 끝에 이더리움은 2022년 9월에 병합을 시작할 것으로 보입니다. 이더리움 핵심 개발자 Tim Beiko는 2022년 7월 14일 개발자 전화 회의에서 2022년 9월 19일 월요일을 병합의 가능 날짜로 제안했습니다. 병합의 첫 번째 주요 부분은 작업 증명(PoW) 채굴을 중단하는 것입니다. 이더리움의 합의 부분은 어떤 블록체인을 따를지를 선택한 후, 이미 존재하는 지분 증명 신호 체인으로 전환됩니다. 그러나 2022년 9월 19일의 날짜는 아직 최종 확정되지 않았으며, 병합 시간 매개변수를 가진 클라이언트는 아직 출시되지 않았기 때문에 병합의 구체적인 시간은 여전히 큰 불확실성이 존재합니다.
병합 후에는 두 개의 이더리움 클라이언트, 즉 합의 계층 클라이언트와 실행 계층 클라이언트를 실행해야 하며, 예를 들어 Geth는 여전히 이더리움 스마트 계약과 거래를 검증하고 처리합니다. 병합 후에도 스테이커는 그들이 스테이킹한 이더리움을 실행 계층으로 인출할 수 없으며, "두 번째 병합"은 6개월에서 12개월이 더 걸릴 수 있습니다.
병합에 대해 논의할 때 많은 사람들이 이더리움 커뮤니티가 PoW 종료를 광범위하게 지지한다고 보고했습니다. 최근 회의에서 Vitalik은 누군가가 그것을 좋아하지 않는다면 언제든지 이더리움 클래식(즉, ETC, 2016 DAO 전쟁의 산물)을 사용할 수 있다고 언급했습니다. 그러나 예상대로 PoW 채굴자는 PoW 종료를 지지하지 않을 것입니다. 그들이 왜 그렇게 할까요? 그들은 이더리움 시스템에서 완전히 배제될 것입니다. EIP-1559에 비하면 이건 아무것도 아닙니다. 이번에는 그들이 이더리움에서 수익을 얻을 가능성이 제로로 떨어졌습니다. 몇 달 동안 일부 채굴자는 뒤에서 병합에 반대하는 목소리를 내고 "누가 나서서 뭔가 할 수 있을까"라는 바람을 표현했습니다. 결국 2022년 7월 29일, 중국 채굴 생태계에서 가장 큰 참여자 중 한 명인 "보이아"(郭宏才)는 이더리움 PoW 체인에서 계속 채굴할 계획을 세울 수 있다고 밝혔습니다.
만약 PoW 체인이 여전히 존재하고 계속 확장된다면, 이 코인은 ETHPoW라고 불릴 가능성이 있습니다. 우리가 보기에는 이 체인이 경제적 의미가 있는지는 여전히 미결 문제입니다. 어떤 사람들은 이 체인이 장기적으로 존재할 수 있다고 주장합니다. PoW에 비해 PoS에는 몇 가지 약점이 있을 수 있으며(예: 스테이킹 파생상품이 자연 독점이 되는 경우), 결국 특정 사용 사례에서 PoS 체인의 매력이 PoW 체인보다 떨어질 수 있습니다. 이더리움과 경쟁하는 모든 스마트 계약 플랫폼(아마도 ETC를 제외하고)은 PoS의 길을 걸어왔기 때문에 새로운 PoW 스마트 계약 체인의 출현은 큰 매력을 얻을 수 있을 것입니다. ETHPoW 외에는 다른 진정한 후보가 없습니다.
어쨌든 2016/17 비트코인과 이더리움 분열 시대에 대한 향수를 느끼며 ETHPoW는 시장 참여자들의 일부 관심을 끌 수 있을 것으로 보입니다.
빙하기(Ice Age)
7년 전, 이더리움의 PoS 시스템이 단지 스케치판 위의 기괴하고 부서진 아이디어의 집합일 때, Vitalik은 이 잠재적 문제를 예견했습니다. 그리고 이를 해결하기 위해 "Ice Age"라는 솔루션을 제안했습니다. 이 시스템에서 PoW 채굴 네트워크의 난이도는 시간이 지남에 따라 기하급수적으로 증가하여 결국 체인을 효과적으로 확장할 수 없게 됩니다. 최초의 프론티어 클라이언트 이후, 이더리움의 첫 번째 주요 네트워크 업그레이드는 "Ice Age"라고 불리며, 첫 번째 난이도 폭탄이 포함되었습니다. 이 폭탄은 2017년에 "폭발"할 것이며, 그때 세레니티 업그레이드가 네트워크를 PoS로 전환할 것입니다. 그러나 결국 PoS 업그레이드는 지연되었고, 따라서 폭탄도 하드포크로 지연되었습니다.
사실, 난이도 폭탄은 과거에 여러 번 "무효화"되었습니다. 예를 들어, 2017년 10월 초 이더리움의 평균 블록 생성 시간은 약 30초였고, 이후 난이도 폭탄 시스템이 리셋되어 평균 블록 생성 시간이 정상적인 13초로 돌아갔습니다. 난이도 폭탄은 이더리움 역사에서 6번 리셋되었으며, 여섯 번의 하드포크가 있었습니다.
최근의 리셋은 2022년 6월에 제안되었으며, 이제 폭탄은 2022년 9월 중순에 "폭발"할 것으로 예상됩니다. 이는 PoS로 전환하기에 완벽한 시점이며, 2015년의 원래 계획과 같습니다. 폭탄이 9월에 폭발할 것이지만, 이전 폭탄 폭발 시점을 고려할 때 평균 블록 간격에 미치는 영향은 몇 달이 지나야 뚜렷해질 수 있습니다. 추정에 따르면, 평균 블록 생성 시간이 30초에 도달하는 데는 175일이 필요할 수 있으며, 그 이후에는 상황이 기하급수적으로 악화될 것입니다.
또 다른 흥미로운 요소는 이번 PoS로의 전환이 "정말로 왔다"는 것입니다. ETH에 비해 ETHPoW의 가격은 낮을 수 있으며, 극심한 변동성을 보일 수 있습니다. 이는 채굴자들이 ETHPoW를 채굴하려는 욕구를 낮출 수 있으며, 따라서 Ice Age 기간의 상황을 정확하게 평가하는 것이 매우 도전적일 수 있습니다.
새로운 ETHPoW 하드포크 클라이언트
빙하기가 다가오면서, 이전의 PoW 체인은 분기 후 몇 백 일만 지속될 수 있습니다. PoW 체인이 장기적으로 존재하려면, 빙하기의 효과를 영구적으로 제거하기 위해 새로운 클라이언트를 하드포크해야 합니다. 이는 ETHPoW에 몇 가지 문제를 안겨주며, 아마도 이것이 빙기의 존재 의미일 것입니다. 이는 어느 정도 ETHPoW의 정당성을 부정합니다. ETHPoW는 정통하거나 원래 규칙에 부합하는 체인이라고 주장할 수 없습니다. 또한 하드포크가 필요합니다. 그러나 오늘날 이더리움 사용자 중 이 점에 진정으로 관심을 가지는 사람은 많지 않을 것이며, 이는 7년 전에는 더 중요하게 여겨졌던 것 같습니다.
동시에, 어떤 ETHPoW 커뮤니티도 새로운 클라이언트를 작성할 기술 전문 개발자를 찾아야 합니다. 그들은 또한 빙기를 제거하고 하드포크를 활성화하기 위해 새로운 클라이언트와 새로운 매개변수에 대한 합의에 도달해야 하는 셸링 포인트 문제를 해결해야 합니다. 그런 다음 커뮤니티는 거래 플랫폼과 호스팅 제공자를 설득하여 이 새로운 클라이언트를 실행하고 지원하도록 해야 하며, 이는 그들이 새로운 ETH2 인프라 옆에서 오래된 Geth 노드를 계속 실행하도록 설득하는 것보다 약간 더 어려울 수 있습니다. 그러나 실제로 이러한 문제는 쉽게 극복할 수 있으며, ETHPoW 커뮤니티의 규모는 특별히 크지 않을 것이므로 이는 주요 문제가 아닐 것입니다. 아마도 몇몇 대형 채굴자가 전체 운영을 위해 자금을 지원할 수 있습니다.
잠금된 스테이킹 ETH
현재 신호 체인에는 약 1320만 개의 ETH가 스테이킹되어 있으며, 실제 잔액(스테이킹을 통해 얻은 이더리움과 32 ETH 임계값을 초과하는 모든 예치금을 포함하면)에는 거의 1400만 개에 달합니다. 우리가 이해하기로는, ETHPoW 체인의 초기 단계에서 하드포크가 발생하지 않는다면 이 자금은 영원히 잃어버릴 것입니다. 반면 ETH2 체인에서는 이러한 ETH가 미래의 어느 시점에 실행 계층으로 반환될 수 있습니다. 이는 ETHPoW 체인에 몇 가지 결과를 초래합니다. 첫째, ETHPoW 체인에서 ETH 공급량이 줄어들기 때문에 ETHPoW의 가격이 상승할 수 있다고 생각할 수 있습니다. 또는 사용자가 대량의 자금을 잃었기 때문에 체인의 신뢰성이 떨어지고 ETHPoW에 해를 끼칠 수 있습니다.
하드포크를 통해 새로운 ETHPoW 클라이언트를 만들 경우, 빙기 문제를 해결하기 위해 커뮤니티는 이러한 스테이킹 ETH를 어떻게 처리할지에 대한 선택에 직면하게 됩니다. 이는 딜레마입니다. 가능한 결과 중 하나는, PoW 코인이기 때문에 커뮤니티가 스테이킹된 토큰을 영원히 잠가두는 것입니다. ETHPoW 세계에서 스테이킹은 잘못된 선택입니다. 적어도 병합 이전에 얻은 약 80만 ETH의 누적 스테이킹 수익은 ETHPoW 체인에서 완전히 불법으로 간주되어야 합니다. 따라서 만약 당신이 검증자이거나 stETH를 보유하고 있다면, ETHPoW 체인에서 추가 수익을 얻지 못할 것입니다.
스테이블코인
많은 사람들이 논란이 있는 이더리움 분기가 발생하면 결정권이 이더리움 재단이나 Vitalik에게 더 이상 없을 것이라고 추측합니다. 그들은 이 경우 새로운 권력자가 스테이블코인 관리자가 될 수 있다고 생각합니다. 이러한 관리자는 지원할 체인을 선택해야 하며, 이러한 스테이블코인의 인기와 유행, 그리고 그것들이 Defi와의 상호 연관성을 고려하여 그들의 결정이 승리할 체인을 결정할 것입니다. 따라서 아마도 Jeremy Allaire(서클 CEO, USDC 발행자)가 이더리움에서 가장 권력 있는 인물이 될 것이며, Vitalik이 아닐 것입니다.
물론, Jeremy는 회사의 CEO로서 고객에게 응답해야 하며, 그렇지 않으면 주주의 최대 이익을 위해 행동하지 않았다는 의미가 될 수 있으며, 이는 불법일 수 있으므로 그는 실제로 그런 권한이 없을 수 있습니다. 그러나 만약 공식적으로 어떤 규제 이유로 서클이 한 체인 또는 다른 체인을 지원하라는 명령을 받는다면 상황은 달라질 것입니다. 이것은 이더리움의 현재 잠재적 약점이기도 합니다.
병합 후 체인 분기가 발생하면, 서클, 테더, 바이낸스 및 기타 스테이블코인 관리자는 ETH2를 지원할 것으로 보입니다. 따라서 이더리움 재단과 커뮤니티가 ETH2를 강력히 지원하는 것을 제외하더라도, 이번 분기의 결과는 명확합니다. ETH2가 승자가 되고 ETHPoW가 패자가 될 것입니다. ETHPoW에서 많은 달러 스테이블코인에 의존하는 Defi 앱은 경제적으로 재앙적인 방식으로 붕괴될 것입니다. 그러나 스테이블코인 발행자의 이러한 입장은 다른 몇 가지 의미를 가지며, 우리는 이 글의 후반부에서 논의할 것입니다.
ETHPoW 판매
많은 이더리움 극단주의자들은 PoS로의 전환을 강력히 지지하므로 ETHPoW를 좋아하지 않을 것입니다. 그들은 ETHPoW 체인이 빠르게 사라지기를 바랄 것입니다.
그 위에는 또 다른 사고의 층이 있습니다. 이더리움 최대주의자들은 사실상 (약간 비정상적으로) ETHPoW 체인이 최소한 일정 기간 동안 생존하기를 바라야 합니다. 그렇게 하면 그들은 ETHPoW 토큰을 시장에서 판매하여 더 많은 ETH(또는 달러)를 얻을 수 있습니다. 이렇게 하면 ETHPoW가 앞으로 몇 년 동안 서서히 사라지기 전에 그들이 "어리석은" ETHPoW 지지자들로부터 돈을 벌 수 있습니다. 따라서 많은 사람들이 가능한 한 빨리 ETHPoW 토큰을 판매할 수 있으며, 가격은 약세를 보일 수 있습니다.
그 위에는 사고의 세 번째 층이 있습니다. 사실 모든 사람은 (이더리움이 있든 없든) 병합이 발생한 후 가능한 한 빨리 ETHPoW 토큰을 구매해야 합니다. 아래에서 설명하겠습니다.
ETH 분기 토큰의 가치
ETHPoW를 판매하여 ETH를 얻으려면 병합 후 중앙화 거래 플랫폼이 ETHPoW를 지원하기를 기다려야 합니다. FTX와 바이낸스와 같은 중앙화 거래 플랫폼이 관련 제품을 빠르게 출시할 수 있지만, ETHPoW 예치금을 지원하기까지는 여전히 몇 시간 또는 며칠이 걸릴 수 있습니다. 그들이 얼마나 잘 준비했든지 간에, ETHPoW에서의 해시율과 블록 생성 시간이 불안정할 수 있기 때문에 그들은 이중 지불 공격으로부터 자신을 보호해야 합니다.
반면에 이론적으로 무슨 일이 발생하든 병합이 발생하면 사용자는 체인에서 분산형 거래 플랫폼에서 ETHPoW를 구매할 수 있어야 합니다. ETHPoW에 대한 귀하의 견해가 어떻든, 귀하는 분명히 이 토큰이 ETHPoW 체인上的 모든 다른 ERC-20 토큰보다 더 낫다고 생각할 것입니다.
오늘날 이더리움에서 일부 토큰을 생각해 봅시다:
ETHPoW上的 USDC -- 가치 없음, 서클이 ETH2를 선택할 것이므로 토큰은 상환할 수 없으며, 위에서 언급한 바와 같습니다.
ETHPoW上的 USDT -- 또한 가치 없음
ETHPoW上的 Wrapped Bitcoin -- 가치 없음, 관리자가 ETH2를 선택할 것이므로 토큰은 비트코인으로 교환할 수 없습니다.
ETHPoW上的 BNB -- 가치 없음, 바이낸스가 ETH2를 선택할 것이므로
ETHPoW上的 Uniswap -- ETHPoW 체인上的 토큰의 장기 생존 가능성은 의문입니다. 토큰은 ETHPoW보다 더 빨리 붕괴될 수 있습니다.
ETHPoW上的 stETH -- 이 체인上没有抵押，因此这些 Token 可能一文不值，如上文所述
ETHPoW上的所有其他 ERC-20 Token------在 ETHPoW 链上的价值可能非常有限
因此，在中心化交易平台进行交易之前，最好的策略实际上可能是尽可能多地购买 ETHPoW。随后在中心化交易平台出售 ETHPoW。这就像 ETHPoW 上的免费看涨期权 。
병합 거래 전략
과거의 잠재적 논란이 있는 블록체인 분기와 마찬가지로 이더리움 병합은 흥미로운 거래 기회를 제공합니다. 하나의 "무위험" 거래 아이디어는 다음과 같습니다:
병합 이전에 모든 달러를 자신의 이더리움 지갑에 있는 USDC로 교환합니다.
병합 후 즉시 ETHPoW 체인에서 USDC를 판매하고 UniSwap 또는 Curve와 같은 체인 기반 분산형 거래 플랫폼에서 ETHPoW 토큰으로 교환합니다.
중앙화 거래 플랫폼이 ETHPoW 예치를 시작하면 모든 ETHPoW를 달러로 판매합니다.
이익을 얻습니다.
위의 거래를 수행하면 거의 제로 위험으로 수익을 올릴 수 있습니다. 제로 위험은 특정 유형의 위험(예: 가격 변동)만 고려한 것입니다.
물론, 실제로 위의 거래를 실행하는 것은 상당히 복잡하고 위험하며, 관리해야 할 몇 가지 문제가 있습니다:
거래는 짧은 시간 내에 이루어져야 하며, 기회를 이용하려는 경쟁이 있을 수 있습니다. ETHPoW 판매를 지원하는 유동성 풀 내 자금은 빠르게 고갈될 수 있습니다.
자신의 키를 관리해야 하며, 관리자를 사용하지 않아야 합니다. 만약 있다면, 어떤 제3자 관리자가 분기 후에 ETHPoW에서 ERC-20 토큰을 지원할 가능성은 낮습니다.
기본적으로 분산형 거래 플랫폼과 상호작용하는 데 사용되는 인프라는 병합을 지원할 수 있으며, ETH2에서만 작동할 수 있습니다. 따라서 자신의 이더리움 노드를 실행하고 ETHPoW上的 거래 플랫폼 스마트 계약과 직접 상호작용해야 할 수 있습니다. 일부 거래자에게는 이것이 상당히 복잡할 수 있지만, 이 어려움이 수익 기회가 발생할 수 있는 곳입니다. ETH1 분기 이전에 연습이 필요할 수 있습니다.
USDC 판매/스왑 주문이 ETH2 체인에서 다시 진행되지 않도록 해야 할 수 있습니다. 분기 스마트 계약을 생성해야 할 수 있습니다.
유동성 제공자는 병합 전후에 이러한 잠재적 위험을 매우 빠르게 인식하고 유동성을 철회할 수 있습니다. 그러나 일부 유동성 제공자는 그렇게 하지 않을 수 있으며, 이는 기회를 창출할 수 있습니다.
많은 DeFi 프로토콜은 가격 예언에 의존하며, 이러한 것들이 ETHPoW 체인을 어떻게 처리할지 불확실할 수 있습니다.
DeFi에서 시도할 수 있는 더 고급 전략이 있을 수 있으며, 레버리지, 대출 또는 유동성 제공을 포함하지만, 우리는 이를 논의하지 않을 것입니다.
결론
이더리움 병합 시 발생하는 어떤 체인 분기도 2016/17 시대에 대한 흥미로운 회귀가 될 수 있습니다. ETHPoW는 많은 기술적 도전에 직면해 있지만, 이 체인이 살아남는 한 그 토큰에 대한 긍정적인 서사가 있을 것이며, 주요 중앙화 거래 플랫폼이 거래를 열 수 있습니다. 암호화 공간은 여전히 서사와 소음으로 가득 차 있습니다. ETHPoW는 많은 흥미로운 일을 가져올 것이며, 우리는 ETH와 ETHPoW의 거래 쌍이 분기 후 인기 있는 거래 쌍이 될 것이라고 예측합니다. 적어도 또 다른 흥미로운 역동성이 나타나기 전까지는 말입니다. 경기를 기대합니다!
