The Block 연구원: 암호 산업의 자본 배분 혼란을 반성할 때가 되었다

作者：@dantwany，The Block 연구원

编译：Peng SUN

1/ 지난주 암호화폐 산업에서 발생한 사건은 저에게 자기 반성을 하게 만들었습니다. 지난 4년 동안 저는 이 산업의 자본 분배를 추적하고 분석해왔습니다. 이제 규제의 망치가 다가오고 있으며, 지금보다 제가 알고 있는 모든 문제에 대한 제 견해를 진술하기에 더 적합한 때는 없습니다.

2/ 2017/18년, VC에 비해 ICO는 자본 분배의 주요 동력이었습니다. ICO는 사기와 형편없는 아이디어로 가득 차 있었지만, 공공 ICO의 모델은 오늘날보다 더 민주적이었습니다. 물론 VC도 투자하고 있었지만, 일반인과 동일한 참여 조건을 가질 수 있었습니다.

3/ 가장 매력적인 대부분의 트렌드도 민주적이며, VC가 가치를 포착하지 못한 것은 우연이 아닙니다: 누구나 ICO에 참여할 수 있고, 누구나 YFI의 유동성 채굴(DeFi)에 참여할 수 있으며, 누구나 CryptoPunk 또는 BoredApe(NFTs)를 발행할 수 있습니다.

4/ 우리는 스스로에게 물어야 합니다, "우리는 어떻게 여기까지 왔는가? 왜 2022년에는 우리의 시스템이 2017년보다 명백히 더 높은 문턱을 가지고 있는가?" @jack은 "Web3는 당신의 것이 아니라 VC와 그들의 LP의 것이다."라고 말했습니다. 이 말은 많은 사람들을 화나게 했습니다. 그가 틀렸나요?

5/ 많은 사람들이 생태계(높은 FDV의 솔라나 생태 프로젝트)의 불공정함을 지적했지만, 그 생태계의 상승 공간도 주목받고 있다는 것을 간과했습니다. 누구나 이더리움을 구매할 수 있습니다. 그것의 미래(L2s)는? 그것은 소프트뱅크, 세쿼이아, 타이거 글로벌과 같은 벤처 캐피탈 회사에 맡겨져 있습니다.

6/ 저는 많은 프로젝트가 그들의 토큰 분배가 더 민주적이기를 원한다고 믿습니다. 그래서 우리는 사용자에게 대규모 에어드롭을 보는 것입니다. 규제 투명성의 부족과 소매에서 자금을 모으는 것에 대한 우려가 우리가 여기까지 발전한 주요 원인입니다.

7/ 아마도 공개 판매는 대부분 과거의 일이 되었고, 규제 문제로 인해 벤처 캐피탈 모델이 유일한 출구가 되었습니다. 어쨌든 이제는 이러한 토큰 모집의 투명성을 요구할 때입니다. 투명성을 주장하는 산업에서 여기에는 완전히 투명성이 결여되어 있습니다.

8/ 프로젝트는 전형적인 스타트업(주식 판매 + 토큰 워런트)처럼 보이기를 원하지만, 적절한 시점에 다시 분산형 프로토콜이 됩니다. 우리가 거래소에 보유 증명을 요구하는 방식에 따라, 우리는 그들이 발행하는 모든 토큰이 완전히 투명하길 요구해야 합니다.

9/ 우리는 공개 발행된 토큰이 있는 시스템을 만들었습니다. 누구나 소액 투자자가 구매할 수 있지만, 그 창립자는 그들이 얼마나 많은 돈을 모았는지, 몇 번 모았는지, 언제 모았는지, 누가 구매했는지, 어떤 가격에 구매했는지를 공개할 필요가 없습니다.

10/ 아이러니하게도, 우리는 개방적인 시스템을 만들기 위해 노력하고 있지만, 그 시스템의 많은 창립자들은 일반 사용자와 투자자에게 중요한 정보를 공개하지 않고 있습니다.

11/ 엔젤 투자: 제 생각에 현재의 자금 조달 환경은 충분한 주목을 받지 못하고 있습니다. 많은 사람들이 엔젤 투자자로 발전했습니다. 많은 사람들이 자신의 초심을 잊어버렸습니다. 왜 자신에게 유리한 것을 말해야 할까요?

12/ 엔젤 투자 II: 기본 금융의 개방성은 여전히 존재하지만, 당신이 그 엔젤 수준으로 발전했을 때만 가능합니다. 제가 본 다른 어떤 산업과도 다르게, 암호화폐 산업의 주식 구조표는 때때로 많은 인물들이 등장하는 소설처럼 보입니다.

13/ 잠재적인 이해 상충: 이 분야에서 가장 잘 알려진 벤처 캐피탈 회사 외에, 누가 가장 많은 지분을 얻을 수 있을까요? 암호화폐 거래소와 시장 조성자입니다. 간단히 설명하자면, 프로젝트 측은 그들이 자신의 주식 구조표에 나타나기를 좋아하며, 상장과 시장 조성을 기대합니다.

14/ 저는 Coinbase, Kraken과 같은 거래소에 대해 벤처 캐피탈 부서가 그들의 거래소 사업과 완전히 분리되어 있다고 의심하지 않습니다. 그러나 많은 어두운 곳에서 운영되는 거래소에 대해 우리는 이를 믿을 수 있을까요? Alameda/FTX의 실패는 이러한 우려를 드러냅니다.

15/ 거래소는 그들의 플랫폼에 상장된 토큰을 직접 도와야 할까요? 이것은 우리가 물어야 할 질문입니다.

16/ 이러한 세상을 상상해 보세요: 전통 금융에서 가장 활발한 투자자는 나스닥과 뉴욕 증권 거래소이며, 이 상장 증권의 재무 정보는 불투명합니다. 이것이 우리가 암호화폐 분야에서 직면하고 있는 현실이며, 우리가 만든 것입니다.

17/ 앞으로 어떤 일이 일어날까요? 올해만 해도 암호화폐와 관련된 벤처 캐피탈 회사들이 수십억 달러를 모금했습니다. 우려되는 것은, 이러한 펀드 중 많은 수가 이렇게 많은 자금을 모금한 이유가 롤링 펀드이기 때문입니다. 최근 사건 이후, 많은 LP가 위험을 줄이고 자본을 조정하려 할 것이라는 것은 의심의 여지가 없습니다.

18/ 이미 할당된 자본은 어떻게 될까요? 지금까지 암호화폐 회사에 거의 300억 달러가 사용되었습니다. 이론적으로, 이러한 회사들은 이렇게 풍부한 자본으로 수년 동안 운영될 수 있어야 합니다. 그러나 만약 이 돈 중 많은 부분이 이미 사용되었다면요?

19/ 다가오는 몇 달 동안 어떤 회사가 긴 겨울을 대비하고, 어떤 회사가 암호화폐 Degen 트레이더처럼 "오르기만 하고 내리지 않는다"는 환상에 빠져 아무것도 하지 않을지를 알 수 있을 것입니다. 10월은 2월 21일 이후 가장 낮은 자금 조달 월이었으며, 이는 최근 산업에서 발생한 모든 혼란 이전의 사실입니다.

20/ 우리는 무엇을 배워야 할까요? 이제는 쓸데없는 말을 줄일 때입니다. 진정성을 보여줄 때입니다. 개선할 때입니다. 자기 반성과 조정할 때입니다. 투명해질 때이며, 자금을 모집하는 프로젝트들이 분산화의 베일을 벗어야 할 때입니다.

21/ 아마도 변화는 없을 것입니다. 제가 아는 것은, 저와 제 팀이 암호화폐와 관련된 거의 6600건의 자금 조달 거래와 770건 이상의 인수 거래를 수동으로 기록해왔다는 것입니다. @TheBlockRes는 이러한 시장을 가능한 한 투명하게 만들기 위해 최선을 다할 것입니다.