암호화 시장이 지옥 같은 2022년을 겪은 후, 내년은 좋아질까요?

원문：《2023년 전망, 암호화폐 산업은 더 나아질까, 더 나빠질까(상) 》

저자：오화구교주, 백화블록체인

2022년 지옥 같은 한 해를 겪은 후, 2023년은 조금 나아질까요?

대체로 조금 나아질 것이라고 생각합니다. 결국 2023년에 다시 "폭발"과 "레버리지 축소"를 상상하기는 어렵습니다. FTX조차 망했는데, 더 나빠질 수 있을까요? 제가 생각할 수 있는 것은 주요 CEX가 문을 닫는 것 같은 "서사적" 사건만이 업계 환경을 더욱 악화시킬 것입니다.

우리는 복기하는 생각을 따라, 여전히 거시경제, 공공 블록체인, 디파이, NFT 등 몇 가지 측면에서 2023년에 기대할 만한 것들을 전망해 보겠습니다.

먼저 말씀드리자면, 단지 기대할 만한 것일 뿐입니다. 만약 이것을 내년 투자 주선으로 삼는다면, 매우 큰 타격을 받을 가능성이 높습니다. 결국 매년 각 기관과 KOL들이 내년 전망과 기대를 회고해 보면, 실제로 정확도가 꽤 낮습니다.

이것이 이 시장의 재미있는 점입니다. 항상 예상치 못한 방향으로 발전합니다. 2020년 말, 모두가 디파이의 추가 혁신과 폴카닷 및 레이어2를 기대할 때, 2021년에 가장 인기 있었던 것은 오히려 알트 레이어1 솔라나, 안정적인 루나, 게임파이 엑시와 크립토펑크 원숭이 NFT였습니다. 2021년 말에는 아마도 아무도 2022년에 루나가 망하고 3AC가 파산하며 FTX가 폐쇄될 것이라고 예측하지 못했을 것입니다…

하지만 마찬가지로, 얼굴에 타격을 받을까 두려워하지 말고, 예측하고 전망해야 할 것은 여전히 해야 합니다!

01, 거시경제

2022년의 슈퍼 대주제는 모든 참여자를 경제학자로 만들었습니다. 금리 인상, 양적 긴축, 점도표, CPI 등 헷갈리게 하는 용어를 쉽게 다루었습니다.

하지만 이 사람들(저를 포함해서)에게 내년 거시경제 환경이 어떻게 될지 예측하라고 하면, 대부분은 멍해질 것입니다. 이것이 반쪽짜리 경제학 애호가들의 문제입니다. 복기하는 것은 겨우 설명할 수 있습니다. 미래를 예측하는 것은 그만두는 것이 좋습니다… 결국 전문 경제학 교수조차도 미래의 방향을 명확히 보지 못하는 경우가 많습니다. 만약 볼 수 있었다면 08년 경제 위기도 없었을 것입니다.

하지만 적어도 몇 가지 상대적으로 확실한 사항은 알 수 있습니다:

• 금리 인상

  현재 금리는 4.25-4.50% 구간에 도달했습니다. 점도표에 따르면, 내년에도 계속 인상해야 하며, 5 근처에서 멈출 것입니다. 이 사건은 내년 Q1 또는 Q2에 발생할 가능성이 높습니다. 즉, 금리는 여전히 계속되지만 속도는 느려질 것입니다. 하지만 내년에 유동성을 풀고 비트코인이 폭등할 것이라는 환상을 가지지 마세요.

• 침체와 금리 인하

  현재 많은 사람들은 내년에 경제 침체가 올 것이라고 생각하고 있습니다. 실제로 올지, 그 정도가 얼마나 심각할지는 아무도 모릅니다. 하지만 만약 정말로 발생한다면, 현재의 암호 자산 가격은 이 예측의 영향을 받지 않을 수 있습니다. 그래서 내년에 비트코인이 계속 하락할 가능성이 있을까요? 물론 여전히 있습니다.

  금리 인하에 관해서는, 아마도 우리는 연준이 설정한 2% 인플레이션 목표가 달성되거나 근접해야 가능할 것입니다. 시점은 내년 Q4? 아니면 후년에도 가능성이 있습니다. 그때 업계의 가격 지지에는 자연스럽게 좋은 일이 될 것입니다. 하지만 가격은 아마도 미리 반영될 것입니다. 즉, 금리 인하의 조짐이 보일 때 몇 달 전에 상승하기 시작할 것이며, 실제로 금리 인하가 이루어지는 날까지 기다리지 않을 것입니다. 금융 시장은 "예상"이라는 단어를 거래합니다.

02, 공공 블록체인

2023년의 공공 블록체인에서는 두 가지 주요 학문이 반드시 투자와 투기의 "재앙 지역"이 될 것입니다.

• 첫 번째 주요 학문은 ZK입니다.

예상대로라면, 상반기에는 Starknet, Zk-sync, Scroll, Polygon ZKEVM 네 가지 ZK 계열 L2의 메인넷이 출시될 것입니다.

OP 계열은 두 개(Arb와 OP)뿐입니다. (네, 저는 Metis, Boba 같은 포크는 무시합니다. 카피캣은 목록에 오를 가치가 없습니다.) ZK 계열은 네 개나 출시됩니다… 그래서 우리는 원래 분리된 L2 유동성이 이제 더욱 분리되었다는 것을 기쁘게 볼 수 있습니다.

유동성 분리 문제 외에도 성능에 대한 고려가 있습니다. ZK 계열의 전체 비용은 사실 OP보다 큽니다. 비록 블록이 가득 찼을 때 ZK가 이론적으로 OP보다 TPS가 더 높고 더 저렴하지만(왜냐하면 ZK는 업로드해야 할 거래 데이터가 OP보다 적기 때문입니다. OP는 검증자가 도전하기 위해 중간 상태 정보를 업로드해야 하지만, ZK는 배치 거래에 대한 증명 정보만 업로드하면 됩니다).

하지만 처음에는 첫 번째 블록이 가득 차지 않을 가능성이 높고, 두 번째 회로 최적화와 하드웨어 가속의 향상 공간이 여전히 큽니다. 그래서 내년 이 시점에서 ZK 계열의 성능과 비용은 OP 계열에 비해 열세일 것입니다. 사용자가 이 "수학 > 게임"의 안전성을 위해 비용을 지불할지는 그때의 시장 성과를 지켜봐야 할 것입니다.

• 두 번째 주요 학문은 모듈화 블록체인이라는 용어입니다.

이 용어를 불러일으킨 Celestia는 내년에 메인넷이 출시될 것입니다. 이전의 4층 모델은 각종 롤업을 분리하여 다양한 조합을 만들어 기술을 잘 모르는 친구들을 혼란스럽게 만들었습니다.

이제는 실체를 드러낼 때입니다.

하지만 내년 이 시점에서, 개인적으로는 조금 불확실하다고 느낍니다. 그 이유는 두 가지입니다:

첫 번째는 Celestia와 같은 DA 계층이 롤업 기반의 많은 앱체인에 의존하고 있으며, Arb, Op, ZK 계열의 대왕들은 아마도 제3자 DA 계층을 사용하지 않을 것입니다. ETH를 사용하거나 Validuim과 유사한 솔루션을 스스로 만들 것입니다. 따라서 DA 계층의 진정한 서비스 대상은 앱체인입니다. 내년에는 앱체인이 대폭발할 가능성이 여전히 1-2년 이르다고 느낍니다.

두 번째는 DA 계층이 실제로 얼마나 많은 가치를 포착할 수 있는지 아무도 정말로 모릅니다. 결국 결제 + DA의 ETH조차도 L2에서 얻는 가치는 생태계와 이념적 측면에서 더 많습니다. L2가 얼마나 많은 가스 수수료를 기여했는지 말하자면, 사실 L1의 슈퍼 DAPP인 Uniswap, Opensea와 비교하면 훨씬 적습니다. Proto-DankSharding이 배포되고 L2 수수료가 한 단계 더 낮아지면 더욱 줄어들 것입니다. 이때 DA를 다시 추출하면, 음… 그 점의 가치를 포착하는 것이 수십억 달러의 평가에 합당할까요?

물론 우리는 웹2와는 다릅니다. 종종 주가는 주도적입니다. 예를 들어, 예전의 솔라나 노드가 포착한 수수료를 보면, 백억 달러의 시장 가치에 합당할까요? 명백히 그렇지 않습니다. 서사 + 감정이 종종 주가와 같은 것보다 훨씬 더 효과적입니다. 믿지 않으신다면 Uni의 토큰을 보세요. 0 포착, 그럼에도 불구하고 수십억 달러의 시장 가치가 있습니다.

프로젝트를 기준으로 보면, 다음과 같은 상황입니다:

• ETH

  상반기의 상하이 업그레이드는 EIP4844(Proto Danksharding)를 취소하고 POS 출금에만 집중했습니다. 여전히 변함없는 ETH의 느린 스타일입니다… 하반기에 EIP4844가 순조롭게 배포될 것이라고 생각하십니까? 헤헤, 솔직히 말해서, 이 "L2를 위한 매우 중요한 업그레이드"가 2024년에 나타난다면 저는 전혀 놀라지 않을 것입니다. ETH는 모든 것이 좋지만, 연기되는 것에 대한 충분한 심리적 준비만 있으면 됩니다. 확실히 공공 블록체인 중에서 "블리자드" - 품질 면에서 1위이며, 지연증 면에서도 1위입니다.

• Cosmos

  Atom2.0의 제안은 증발 모델로 인해 최종적으로 거부되었습니다. 커뮤니티는 현재 새로운 제안으로 논쟁이 끊이지 않지만, 어쨌든 Atom2.0의 몇 가지 기술적 솔루션, 예를 들어 공유 보안 등은 내년에 볼 가능성이 높습니다. 2023-2024년은 Cosmos에게 가장 중요한 2년이 될 것입니다. 앱체인이라는 서사가 일어날 수 있는지, 2.0의 공유 보안 모델이 Atom에게 충분한 가치 포착을 제공할 수 있는지는 이 두 해에 달려 있습니다.

• Solana

  FTX와 SBF의 깊은 연관으로 인해 Solana는 FTX 폭발 사건에서 큰 피해를 입었고, TVL이 대량으로 유출되었으며, 전체 DEFI 생태계가 점점 쇠퇴하고 있습니다. 많은 개발자들이 Aptos, Sui와 같은 새로운 공공 블록체인에 주목하고 있으며, 프로젝트들이 이러한 새로운 공공 블록체인에 "분점을 열기" 위해 이동하고 있습니다. 하지만 긍정적인 측면에서 SBF와 "분리됨"으로써 Solana는 "중대한 자본 체인"에서 커뮤니티 체인으로 전환할 기회를 얻게 되었습니다. Serum과 같은 초저 유통, 초고 FDV의 자본 프로젝트가 커뮤니티 프로젝트로 포크될 수 있으며, 아마도 다른 미래가 있을 것입니다. 결국 최근 몇 년 동안 공공 블록체인 기본 기술 혁신에서 Solana는 상당한 기여를 했습니다.

• 알트 레이어1

  대부분의 알트 레이어1은 내년에 힘든 시간을 보낼 가능성이 높습니다. Arbitrum이 현재의 전성기를 맞이하고 있으며, 혁신적인 프로젝트가 끊임없이 등장하고, ZK 계열의 네 대왕이 내년에 출시되면서 알트 레이어1의 경쟁자는 이미 ETH가 아니라 여러 레이어2입니다. 경험은 비슷하고, 안전성은 레이어2보다 떨어지며, 개발자 생태계는 비교할 수 없으니, 저는 대부분의 알트 레이어1의 출구를 도무지 생각할 수 없습니다. 쇠퇴하는 것이 아마도 대부분의 알트 레이어1의 결말일 것입니다. EOS, NEO와 같은 경우처럼. 유일하게 희망이 있는 것은 Move 계열의 Aptos와 Sui 같은 프로젝트로, 기본 혁신 서사와 자본의 지원을 받아야만 싸울 수 있습니다.

03, 디파이 - 현물 편

디파이는 현물 측면에서 혁신이 상대적으로 정체기에 접어들었습니다. 2022년에는 눈에 띄는 프로젝트를 거의 보지 못했습니다. 유일하게 내세울 수 있는 것은 아마 Euler라는 대출 프로젝트일 것입니다? 격리 풀과 무허가도 진정한 "혁신"이라고 할 수 없으며, 단지 상대적으로 성숙한 시장에서 계속 세분화하여 자리를 차지한 것에 불과하며, 자본의 지원이 더해진 것입니다.

현물 분야에서 2023년에는 세 가지 방향이 기대됩니다:

첫 번째는 현재 스타일과 다른 Dex와 대출입니다. 체인 상의 기반 시설이 지속적으로 개선됨에 따라, 현물 시장은 AMM의 세상이 계속될 수 없습니다. 주문서가 결국 반을 되찾을 것입니다. 솔라나의 주문서는 이미 한 차례 시도를 했으며, Sei와 같은 내장 CLOB의 고속 디파이 체인 및 Aptos, Sui와 같은 Dex는 반드시 하나 또는 두 개의 주문서 유형이 AMM 시장을 차지할 것입니다. 대출 시장에서는 Cosmos 다중 체인 배포 기반의 Mars가 AAVE, Compound와는 다른 스타일의 대출 제품입니다. IBC를 활용하여 여러 체인을 가로지르며 집중 관리할 수 있는 대출 프로젝트는 앱체인 개념이 떠오른 이후 좋은 발전을 이룰 수 있을 것입니다.

두 번째 방향은 기존의 기반 시설을 바탕으로 한 보조 프로젝트입니다. 예를 들어 Arrakis Finance와 같은 프로젝트는 Uniswap V3의 LPToken을 관리하여 LP 수익을 최적화합니다. 또는 Morpho와 같은 프로젝트는 Compound/AAVE 등의 대출 프로토콜 위에 구축된 대출 풀 최적화기로, 자금을 풀에서 점대점 메커니즘으로 전환하여 대출자와 차입자 모두에게 더 나은 금리를 제공합니다(풀 금리 바닥). Curve 쪽에서는 이미 CVX를 대표로 하는 많은 생태계 보조 프로젝트가 있으며, 2023년에 몇 개의 새로운 프로젝트가 등장하는 것을 보더라도 전혀 놀라지 않을 것입니다.

마지막 방향은 안정화폐입니다. 루나가 붕괴된 이후 시장은 한편으로는 원주율 안정화폐에 대한 열망이 더욱 커졌고, 다른 한편으로는 이러한 "안정성" 스타일에 대한 불신이 정점에 달했습니다. 2023년에는 AAVE GHO와 Curve crvUSD가 등장할 예정이며, 둘 다 초과 담보 유형입니다. 대출 선두주자와 안정화폐 Dex 선두주자가 안정화폐를 만들기 때문에, 이는 실질적으로 정당한 것이며, 그들이 "더 나은 DAI"를 만들 수 있기를 바랍니다. 솔직히 말해서 안정화폐 분야에서 업계는 MakerDAO에 오랫동안 고통받아 왔습니다…

다음 편에서는 디파이 파생상품, NFT, 게임파이 등 몇 가지 방향에 대한 전망을 이야기하겠습니다.