전 과정 종합: 미국 규제가 갑자기 BUSD를 압박하거나 역사 속으로 사라질 이유는 무엇인가

저자: 우설

베이징 시간 2월 13일 아침, 월스트리트 저널은 미국 증권 거래 위원회(SEC)가 스테이블코인 회사 Paxos에 대해 투자자 보호법 위반으로 소송을 제기할 계획이라고 통보했다고 보도했습니다. 이 통지에서는 Paxos가 발행하고 상장한 디지털 자산 Binance USD가 등록되지 않은 증권이라고 밝혔습니다. 웰스 통지를 받은 회사는 서면으로 응답하고 SEC에 소송을 계속 제기하지 말아야 하는 이유를 설명할 수 있습니다. 웰스 통지는 SEC가 집행 조치를 취할 것이라는 최종 신호가 아닙니다. 해당 기관의 다섯 명의 위원은 모든 집행 합의 또는 소송을 승인하기 위해 투표해야 합니다. SEC는 이전에 주요 스테이블코인 발행자에 대해 집행 조치를 취한 적이 없습니다.

https://www.wsj.com/articles/crypto-firm-paxos-faces-sec-lawsuit-over-binance-usd-token-8031e7a7?mod=businessminorpos4

베이징 시간 2월 13일 오후, 블룸버그는 뉴스 기사를 발표하며 바이낸스의 성명을 게재했습니다: 뉴욕주 금융 서비스부(NYDFS)는 Paxos에 새로운 BUSD의 발행을 중단하라고 지시했습니다. BUSD는 Paxos가 전액 소유하고 관리하는 스테이블코인으로, BUSD의 시가총액은 시간이 지남에 따라 감소할 것입니다. Paxos는 제품에 대한 서비스를 계속 제공하고 상환을 관리할 것입니다. Paxos는 또한 자금이 안전하며 완전히 은행의 준비금으로 보장된다고 보장했습니다.

https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-02-13/binance-says-stablecoin-partner-been-told-to-stop-minting-busd?srnd=cryptocurrencies-v2

Paxos는 2월 21일부터 NYDFS의 지시에 따라 Paxos와 긴밀히 협력하여 새로운 BUSD 토큰의 발행을 중단할 것이라고 밝혔습니다. BUSD는 Paxos의 전폭적인 지원을 계속 받을 것이며, 최소한 2024년 2월까지 상환이 가능합니다; Paxos의 신규 고객과 기존 고객은 달러로 상환하거나 BUSD 토큰을 Pax Dollar(USDP)로 전환할 수 있습니다.

https://www.prnewswire.com/news-releases/paxos-will-halt-minting-new-busd-tokens-301744964.html

13일 오후, CZ는 SEC와 Paxos 간의 소송에 대해 자세히 설명하며, 공개 뉴스 기사를 제외하고는 관련 정보가 없다고 밝혔습니다. 이 소송은 미국 SEC와 Paxos 간에 진행되고 있습니다. 그러나 개인적으로는 Mile의 논리에 동의한다고 말했습니다(하지만 큰 의미는 없다): 기술적으로 볼 때, 그것이 Howey 테스트를 통과할 필요 없이 증권으로 간주될 수 있다는 것을 알고 있습니다. 원한다면, SEC는 기본적으로 투자 가능한 자산을 증권으로 정의할 수 있습니다. 그러나 이는 분명히 끔찍한 선례를 만들었습니다. SEC는 BUSD를 "등록되지 않은 증권"으로 표시하고 그 발행자인 Paxos를 고소했습니다. 그러나 STABLECOIN이 분명히 Howey 테스트 기준을 충족하지 않을 때, 어떻게 그것이 증권으로 간주될 수 있는지 의문입니다. BUSD를 구매할 때 "이익 기대"를 가진 사람은 없었습니다. CZ의 오랜 라이벌인 쉬밍샹도 SEC가 소송에서 이길 수 없다고 생각한다고 밝혔습니다. 왜냐하면 BUSD는 분명히 이익 기대가 없으며 증권이 되어서는 안 되기 때문입니다; 그러나 NYDFS는 BUSD를 중단하거나 Paxos의 라이센스를 중단할 수 있습니다.

https://twitter.com/cz_binance/status/1625067484368740353

CZ는 BUSD가 법원에서 증권으로 판별될 경우, 그것이 암호화 산업이 그러한 사법 관할권 내에서 어떻게 발전(또는 발전하지 않을지)하는 데 깊은 영향을 미칠 것이라고 말했습니다. 바이낸스는 가까운 미래에 BUSD를 계속 지원할 것입니다. 우리는 실제로 시간이 지남에 따라 사용자가 다른 스테이블코인으로 이동할 것이라고 예상합니다. 우리는 그에 따라 제품 조정을 할 것입니다. 예를 들어, 더 이상 BUSD를 거래의 주요 통화 쌍으로 사용하지 않을 것입니다. 특정 시장의 지속적인 규제 불확실성을 감안하여, 우리는 이러한 사법 관할권의 다른 프로젝트를 검토하여 사용자들이 부당한 피해를 입지 않도록 할 것입니다.

원인에 대한 많은 추측이 있으며, 한 가지 관점은 이전에 Kraken의 스테이킹 수익 제품이 SEC의 벌금을 받은 것과 결합되어, Paxos의 자체 스테이블코인 USDP는 SEC 경고 범위에 포함되지 않았고, 미국 SEC가 BUSD를 단속하는 것이 그들의 스테이킹 수익 제품과 관련이 있을 것이라는 추측입니다. Circle도 유사한 제품을 가지고 있으므로 유사한 단속을 받을 가능성도 있습니다.

또 다른 관점은 "증권"이 1933년 증권법에서 정의된 더 넓은 범주로, 어음, 채권, 채무 증명서, 이자 증명서, 담보 신탁 증명서, 예금 증명서 등을 포함하며 반드시 Howey 테스트를 엄격히 충족할 필요는 없다는 것입니다. 스테이블코인 발행자는 기초 국채를 보유하고 있어 이들은 화폐 시장 펀드와 매우 유사하며, 보유자가 증권에 접근할 수 있게 합니다. 비록 그들이 이익을 얻지 못하더라도 말입니다.

TheBlock의 편집장 Frank는 미국 SEC가 USDC를 조사하고 있다면 놀랍지 않을 것이라고 말했습니다. 며칠 전 한 거래소의 고위 관리자가 그에게 SEC가 암호화폐에 대한 "나치의 긴 칼의 밤"을 시행하고 있다고 말했습니다. VanEck의 전략 고문 @gaborgurbacs는 Coinbase가 USDC 사용자에게 "보상" 프로그램을 제공하여 USDC로 지불하고 "APY", "수익률" 등의 용어를 사용하고 있으며, Paxos의 최근 발전과 Gensler의 스테이킹 및 수익에 대한 발언을 감안할 때 SEC가 이러한 문제를 조사하고 있다는 추측이 있습니다. 지급된 미래 수익은 어떤 형태의 펀드처럼 규제를 받을 수 있습니다. Tether의 CTO도 이 트윗에 좋아요를 눌렀습니다.

https://twitter.com/gaborgurbacs/status/1625139444326998016

2022년 말, 로이터는 미국 법무부가 바이낸스를 조사하기 시작한 것이 2018년부터이며, 바이낸스가 미국의 반자금 세탁법과 제재 규정을 위반했는지에 초점을 맞추고 있다고 보도했습니다. 최소 6명의 연방 검사관이 참여하고 있으며, 일부 검사관은 바이낸스에 대해 적극적인 조치를 취할 수 있는 충분한 증거를 수집했다고 생각하고, 다른 검사관은 더 많은 증거를 검토할 시간이 필요하다고 생각하고 있습니다. 바이낸스는 최근 몇 달 동안 워싱턴에서 법무부 관계자들과 만났습니다. 양측은 가능한 합의 방안에 대해 논의했으며, 유죄를 인정하거나 벌금을 지불하는 선택이 있었습니다.

그러나 CZ는 이번 사건이 SEC와 Paxos 간의 소송이지 바이낸스와의 소송이 아니라는 점을 강조했습니다. 결과적으로 이미 상환 프로세스가 시작되었으며, 수백억 달러 규모의 BUSD는 완전히 포기된 것으로 보이며, 향후 합의 가능성은 크지 않습니다. "바이낸스가 DAI와 유사한 분산형 스테이블코인을 제작하라는 제안"에 대해 CZ는 이 시점에서 우리는 다른 사람들이 그렇게 하기를 더 바란다고 응답했습니다. 그렇게 함으로써 더욱… 분산화될 수 있습니다. 우리는 모든 것을 할 수는 없습니다. 이 표현은 다소 난처한 뉘앙스를 가지고 있는 것 같습니다.

이후 NYDFS와 블룸버그의 보도는 더 많은 이유를 설명했습니다. NYDFS가 BUSD를 중단하라고 요구한 이유는 스테이블코인의 증권 인정 및 스테이킹과는 관련이 없는 것으로 보입니다. 진짜 이유는 바이낸스-페그 BUSD, Circle의 불만 및 Paxos의 부적절한 대응 때문인 것으로 보입니다.

NYDFS는 Paxos가 발행한 BUSD의 주조를 중단하라고 명령했으며, Paxos가 바이낸스와의 관계에 대해 여러 가지 해결되지 않은 문제를 감독하고 있다고 강조했습니다. NYDFS는 Paxos가 이더리움 블록체인에서 BUSD를 발행할 수 있도록 허가했지만, 해당 부서는 어떤 블록체인에서도 바이낸스-페그 BUSD를 허가하지 않았습니다.

https://www.dfs.ny.gov/consumers/alerts/PaxosandBinance

블룸버그에 따르면, Circle은 지난해 가을 NYDFS에 바이낸스가 자사 토큰의 준비금을 잘 관리하지 않고 있다고 불만을 제기했으며, 바이낸스가 자사 토큰을 지원하기 위해 충분한 암호화 준비금을 보유하고 있지 않다고 밝혔습니다. NYDFS는 Paxos가 "광범위한 규제 참여, 최근의 검사 및 Paxos가 발행한 BUSD와 관련된 중대한 문제를 적시에 시정하지 못한 점"을 바탕으로 BUSD를 안전하고 건전하게 운영할 수 없다고 판단했습니다.

"Paxos는 주요 결함을 해결하지 못했으며, 부서는 Paxos에 대해 BUSD의 발행을 중단하라는 추가 조치를 취해야 합니다. 해당 부서는 Paxos가 질서 있는 방식으로 상환을 촉진하고 강화된 위험 기반의 준수 협정을 준수할 수 있는지 면밀히 모니터링하고 있습니다."

https://news.bloomberglaw.com/securities-law/stablecoin-issuer-circle-warned-ny-watchdog-about-binance-token

변호사 Collins Belton은 NYDFS의 진정한 동기가 실제로 바이낸스 페그 BUSD와 관련이 있으며, 그것이 완전한 준비금의 지원을 받지 못했다고 해석했습니다. 지난해 말까지 Peg BUSD와 Paxos의 관계는 가장 명확하게 드러났습니다. SEC는 아마도 같은 관점에서 이 문제를 처리할 것입니다. 따라서 더 나은 결과는 다른 암호화 스테이블코인에 미치는 영향을 줄이는 것(연대 책임을 지지 않을 가능성)일 것입니다.