암호화된 "치어리더"에서 암호화된 "멸종교주"로, 미국 SEC 의장이 어떻게 규제의 곤란에 빠졌는가?

작성자: flowie, ChainCatcher

최근 두 명의 미국 하원 공화당 의원이 법안을 제출하여 미국 SEC를 재편성하고 SEC 의장 Gary Gensler를 해임하려고 하고 있습니다. 공화당 의원들은 Gensler가 "현재 SEC 구조 하에서 일련의 남용 행위를 허용받았다"고 주장하고 있습니다.

FTX 붕괴 이후 SEC와 Gary Gensler의 암호화폐 규제에 대한 일련의 극단적인 조치로 인해 민심이 악화되고 있습니다. Gary Gensler 개인의 경력과 FTX와의 여러 연관 관계가 퍼지면서 SEC와 암호화 기관 간의 전쟁은 Gary Gensler에 대한 공격으로 변모하기 시작했습니다.

암호화 "응원단장"에서 암호화 "멸망자"로 변모한 Gary Gensler의 잦은 정책 변화는 그를 전례 없는 비판에 직면하게 했습니다. 더욱 우려스러운 것은 Gary Gensler가 이끄는 미국 SEC가 암호화폐의 연속적인 타격에 직면하여 불안에 빠지고 점차 통제를 잃어가는 것처럼 보인다는 점입니다.

암호화 주장이 잦은 변화 , Gary Gensler 가 하야 요구에 직면하다

"이 SEC 의장은 매우 마른 것처럼 보이는데, 그 이유는 2018년 이후로 '자신이 한 말만 먹고 살았다'는 것입니다." 한 전 미국 상공회의소 작가는 Gary Gensler의 암호화 주장의 잦은 변화를 날카롭게 비판했습니다.

실제로, Gary Gensler는 미국 SEC에 취임하기 전후로 암호화폐에 대해 거의 두 가지 얼굴을 가지고 있습니다. 취임 전 , Gary Gensler 는 암호화폐 발전을 지지하는 교수였으며 , 암호화 사용자들이 업계에 진입하는 길잡이였습니다. 2018년 Gary Gensler는 매사추세츠 공과대학교 경영대학 교수와 MIT 미디어랩의 암호화폐 프로젝트 고위 자문을 맡고 있었으며, 비트코인 발전과 블록체인이 금융 산업에 미치는 영향에 대한 강의를 진행했습니다. 이 강의는 많은 암호화 사용자들이 업계에 진입하는 첫걸음이었습니다. Manta Network의 공동 창립자이자 COO인 Kenny는 Gensler의 제자였던 경험을 언급하며, Gary Gensler가 그가 작성한 BNB에 대한 보고서를 Zhao Changpeng에게 보내고 그가 암호화 혁신에 더 많이 참여하도록 격려했다고 밝혔습니다.

이 기간 동안 , Gensler 는 암호화폐의 지지자였습니다. 그는 여러 블록체인 포럼에서 활발히 활동하며 블록체인 기술 발전에 대한 낙관적인 의견을 표현하고, 블록체인 기술이 금융 세계를 변화시킬 수 있는 잠재력을 인정했습니다. 미국 의회 청문회에서 암호화폐 프로젝트가 폰지 사기라는 비난에 직면했을 때, Gensler는 암호화폐를 디지털 희귀 금속으로 볼 수 있다고 반박했습니다.

더 중요한 것은, Gensler가 암호화폐를 주제로 한 기관 투자자 행사에서 "70% 이상의 암호화 시장 점유율이 비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 라이트코인(LTC) 및 비트코인 캐시(BCH)에 의해 차지되고 있다. 왜 이 네 가지 통화를 언급하느냐? 그것들은 증권이 아니며, 이 시장의 3/4는 아마도 증권이 아닐 것이다."라고 언급한 것입니다. 이는 미국 SEC의 현재 주장인 "대부분의 암호화폐는 증권이다" 와 완전히 반대되는 것입니다.

따라서 암호화에 대한 이전의 우호적인 태도와 Gary Gensler가 골드만삭스에서 18년간의 전통 금융 경험, 미국 상원 재무부 보조 장관, CFTC 의장 등 풍부한 정치 경험을 가진 점은 그가 취임했을 때 업계와 외부에서 매우 긍정적으로 평가되었고, 미국의 암호화 규제의 리더십을 추진할 것이라는 기대를 모았습니다.

하지만 현재 Gary Gensler는 암호화 지지자에서 암호화 타격자로 변모했습니다. "대부분의 암호화폐는 증권이 아니다"와 "대부분의 암호화 증권은 증권이다"라는 상반된 주장은 그가 전례 없는 의혹에 직면하게 만들었습니다. Gary Gensler의 트윗을 클릭하면 댓글란에는 Gary Gensler의 하야를 요구하는 목소리로 가득 차 있습니다. 언론, KOL, 미국 하원 의원들이 Gary Gensler를 비난하고 심지어 해임을 촉구하고 있습니다.

이러한 비난의 물결은 거의 FTX의 폭발 이후 시작되었습니다. 작년 FTX가 파산한 후, 미국 상원의원들은 Gary Gensler의 "암호화 정보 수집 작업"에 결함이 있다고 강하게 비난하며, Gensler가 의회에 출석하여 그의 "규제 실수"의 대가를 설명해야 한다고 주장했습니다.

올해 초 , 미국 SEC가 바이낸스 , 코인베이스 , 스테이블코인 등을 연이어 타격하면서 , 암호화 산업의 Gary Gensler에 대한 불만이 점차 정점에 달했습니다. [Skybridge](https://www.rootdata.com/zh/Investors/detail/SkyBridge Capital?k=MTA4NDQ=)의 창립자 [Anthony Scaramucci](https://www.rootdata.com/zh/member/Anthony Scaramucci?k=ODkxMA==)는 4월 인터뷰에서 Gary Gensler를 "악의적인 규제자"라고 칭하며, 그가 암호화 산업에 대한 입장이 더 많은 비즈니스를 해외로 밀어낼 수 있다고 경고했습니다. Messari의 창립자는 Gary Gensler가 이끄는 SEC를 극도로 비윤리적이고 게으르며 부패한 조직으로 비판하며, 올해는 리더가 그들의 정체성을 명확히 인식하는 데 절반의 시간과 노력을 쏟아야 한다고 주장했습니다. 최근 두 명의 미국 하원 공화당 의원이 미국 SEC 안정 법안을 제출하여 미국 SEC를 재편성하고 SEC 의장 Gary Gensler를 해임하려고 하고 있습니다.

Gary Gensler 하야를 요구하는 목소리 속에는 다양한 불만이 섞여 있습니다.

첫째는 Gary Gensler 의 개인적인 "공적 사적 복수" 의혹에 대한 불만입니다. FTX의 폭발로 인해 업계는 Gary Gensler와 미국 SEC의 규제가 불리하다는 불만 외에도, Gary Gensler와 FTX 간의 복잡한 관계에 대해 공분하고 있습니다. 그는 CFTC 재직 시절의 부하 직원들이 상당수 FTX.US에 취직했으며, 더욱 주목할 점은 Alameda CEO Caroline이 SBF의 전 여자친구의 아버지가 MIT 경제학 교수이자 학장이었다는 것입니다. 이는 Gensler가 MIT에서 가르칠 당시의 상사와 관련이 있습니다. Zhao Changpeng이 FTX 붕괴 사건에서 "부추기는" 역할을 했던 점과 Gensler가 바이낸스를 강하게 타격한 점은 많은 암호화 사용자들에게 Gensler가 "공적 사적 복수"를 하려는 것으로 이해되고 있습니다.

둘째는 Gary Gensler 와 미국 SEC 등 규제 기관의 관료주의에 대한 불만입니다. 한편, 코인베이스를 대표로 하는 많은 암호화 프로젝트는 SEC와의 관계를 구축하고 암호화 규제의 명확성을 추진하기 위해 막대한 인력과 자원을 투자했지만, 원하는 대로 되지 않았습니다.

Realio의 창립자는 《왜 미국을 떠나야 하는가?》에서 이 과정의 고통을 자세히 설명했습니다. Realio는 지난 3년 동안 대부분의 시간을 규제 준수에 할애했으며, "토큰화" 펀드를 출시하기 위해 40법에 따라 SEC에 등록하기 위해 최고 변호사를 고용하는 데 막대한 비용을 지출했습니다. 그러나 안타깝게도 FTX가 파산한 후 SEC는 모든 허가를 요청하는 "토큰화" 펀드의 등록을 중단했으며, 다른 규제 기관에 대한 요청도 성과를 거두지 못했습니다. Realio는 "대부분의 블록체인 기반 자산 발행자는 실제로 등록 경로가 없으며, 이는 시도 부족이나 규제 준수 부족 때문이 아니다. 규제 기관은 우리가 사용하는 다양한 전략에 익숙하며, 전형적인 관료주의적 태도이다."라고 비판했습니다.

또한, 미국 SEC의 이러한 조치는 암호화 혁신을 희생시키고 미국 CFTC와 암호화 관할권을 두고 경쟁하는 것으로 간주됩니다. 미국 SEC와 암호화폐에 대한 관할권을 두고의 갈등은 Gary Gensler가 취임한 이후 더욱 격화되었습니다.

셋째는 Gary Gensler 와 미국 SEC가 혁신을 억압하고 , 미국의 암호화폐 리더십을 내주고 있다는 불만입니다. BlockWorks에서 발표한 성명서에 따르면, 디지털 자산의 발전은 불가피하며, 금융 시장이 결국 받아들여야 할 기술 혁명에서 미국은 두 가지 선택이 있습니다: 리더가 되거나 따르는 것입니다. Gensler의 SEC는 진보를 무시하고 혁신을 억압하는 선택을 하여 미국이 내일의 금융 시장의 리더십을 유럽, 중동 및 심지어 미국이 적대적이라고 여기는 국가들에게 넘겨주고 있습니다. 사실, Gary Gensler가 코인베이스와 바이낸스를 강하게 비난하는 동안, 홍콩, 두바이 등 많은 지역이 그들에게 올리브 가지를 내밀고 있으며, 많은 암호화 프로젝트가 중심을 미국에서 이전하고 있습니다.

"모호함"에서 갈등으로 , 미국 SEC의 암호화 규제 불균형 뒤의 불안

비난의 근거가 불명확하고 비판의 목소리가 일방적으로 쏟아지는 가운데, 미국 SEC의 급박하고 무계획적인 규제 조치는 Gary Gensler가 암호화 규제의 통제를 잃어가는 것에 대한 불안을 반영하는 것일 수 있습니다.

Gary Gensler는 2021년 취임 이후 암호화폐에 대한 여러 조사와 고발을 시작했지만, 아마도 암호화 혁신을 억압할 수 없다는 우려로 인해 초기에는 경고와 벌금으로 마무리된 작은 사건들이 주를 이루었습니다.

예를 들어, 2021년 Circle과 Uniswap Labs는 차례로 SEC의 조사를 받았고, 코인베이스는 대출 상품을 출시하지 말라는 경고를 받았으며, 그렇지 않으면 소송에 직면할 것이라고 경고받았습니다. 암호화폐가 SEC에 등록해야 한다는 요구에 대해서도 경고로만 끝났고 실제로 실행되지 않았습니다. 2022년경 BlockFi와 Nexo는 SEC로부터 불법으로 발행된 증권 판매에 대한 고발을 받았지만, 곧 수천만 달러의 벌금으로 마무리되었습니다. SEC가 겨냥한 것은 당시 업계의 절대적인 선두주자가 아닌 프로젝트들이었습니다.

암호화 KOL @tmel0211은 이것이 규제의 균형 단계라고 생각하며, 이를 "모호한" 시기로 비유했습니다. "과도한 규제로 혁신과 발전을 억압할 수는 없고, 산업이 무질서하게 금융 위험을 초래하는 것도 방치할 수 없다. 수년간 규제 기관과 암호화 산업은 대립 관계라고 할 수 없지만 협력 관계라고 할 수도 없으며, 미묘한 회색 지대에 있다. 잘못된 일이 발생하면 벌금을 부과하고 시장에 자연스럽게 진화하도록 맡기는 방식이다."

하지만 올해 초부터 "수년간의 암호화 규제가 불균형해졌다"는 것입니다. SEC는 먼저 Kraken을 불법으로 증권을 발행했다고 고발했으며, 3000만 달러의 벌금이 기존의 규제 방식일 것이라고 생각했지만, 이는 SEC가 칼을 휘두르기 시작한 신호였습니다. 이후 스테이블코인 BUSD에 대한 조치와 바이낸스 US 및 그 창립자 Zhao Changpeng과 코인베이스 거래소에 대한 고소가 이어지며, 대부분의 암호화폐를 증권으로 고발하면서 암호화 산업을 어두운 시기로 몰아넣었습니다.

그리고 매우 명확한 규제의 분수령은 아마도 FTX 의 붕괴일 것입니다. 코인베이스 CEO Brian Armstrong은 최근 월스트리트 저널과의 인터뷰에서 미국 SEC의 규제 태도 변화가 FTX 사건 때문일 것이라고 암시했습니다.

FTX 의 붕괴는 방아쇠 역할을 하여 Gary Gensler 의 불안한 신경을 깨웠을 것입니다. 앞서 언급했듯이, FTX의 폭발로 인해 Gary Gensler는 규제가 불리하다는 비난을 받고 있으며, 두 기관 간의 불분명한 관계에 대한 의혹이 제기되고 있습니다. 하원 디지털 자산 소위원회의 의장인 R-AR 의원은 최근 Gary Gensler의 암호화폐에 대한 강력한 조치가 "그가 암호화폐 거래소 FTX의 붕괴를 막지 못한 것에 대한 사람들의 주의를 돌리기 위한 것"이라고 비난했습니다.

더 중요한 것은, 암호화 KOL @tmel0211이 제공한 아이디어로, "FTX가 본사를 바하마에 두고 미국 자회사를 설립하여 규제를 받는 방식은 FTX가 혈세로 검증한 바와 같이 불가능하다"는 것입니다. FTX의 폭발은 규제 기관들에게 중요한 교훈을 주었으며, 자회사를 보호하기 위한 "양면적인" 행동이 모호한 경계를 깨뜨렸습니다.

한편, FTX의 붕괴는 바이낸스가 미국에서 강력한 견제 세력을 잃었다는 것을 의미합니다. 바이낸스의 원래 독점적 지위, 규제에 대한 강력한 태도 및 Zhao Changpeng 개인의 아시아계 정체성은 Gary Gensler에게 통제할 수 없는 불안을 느끼게 했습니다. 암호화 투자자 @26x14eth는 트윗에서 "미국은 독점적인 암호화 중앙화 거래소가 존재하도록 내버려 두지 않을 것이라고 확신한다. 더군다나 문화적으로 ABC와 그리 친하지 않은 아시아계 인물이다."

중앙화 플랫폼에 대한 규제가 통제 불능 상태에 이르자, 원래 중앙화 가상 자산 서비스 제공업체에 대한 라이센스를 발급하고 기술적 수단으로 중앙화 DeFi 프로토콜을 추가로 규제하려는 규제 접근 방식도 사라졌습니다.

미국 SEC는 진퇴양난의 규제 곤경에 처해 있습니다. 한편으로는 투자자를 보호한다는 명분을 내세워야 하지만, 강력한 규제는 암호화 투자자에게 손실을 안기고 있습니다. 한 걸음 물러서면 더 많은 암호화 폭발과 규제 실패의 위험에 직면하게 되며, 암호화 관할권의 주도권을 잃게 됩니다.

우리는 어떤 암호화 규제를 필요로 할까요?

비록 업계가 미국 SEC와 Gary Gensler의 규제에 대한 비판의 목소리가 정점에 달했지만, 암호화 투자자에게는 암호화 혁신과 투자자 보호 사이에서 균형을 찾기 위한 암호화 규제를 촉구하는 것이 변하지 않는 목표입니다.

하지만 현재의 규제는 강력한 고발 문제에만 집중하고 있는 것처럼 보이며 , 문제를 해결할 수 있는 명확한 경로를 제공하기 위해 노력하지 않고 있습니다.

한편으로는 금융 혁신에 직면하여 기존의 법률 조항을 적용하여 규제에서 너무 많은 분쟁이 발생하고 있습니다. 예를 들어 증권 여부를 판단하는 "Howey 테스트"의 네 가지 질문—(1) 투자 자본; (2) 공동 기업; (3) 예상 수익; (4) 수익이 타인의 노력에서 완전히 발생하는지—는 암호화폐가 증권인지 여부에 대해 너무 많은 모호한 지대를 존재하게 합니다.

블룸버그의 금융 평론가 Matt Levine은 Solana 토큰 SOL을 예로 들어, Solana와 같은 대부분의 대형 암호화 블록체인은 어느 정도 분산되어 있으며, 그 성장 또한 Solana Labs의 노력뿐만 아니라 이를 사용하는 제3자 사용자와 개발자의 노력에 의존한다고 분석했습니다. 일부 암호화 토큰에 대해서는 사람들이 토큰을 구매하는 이유가 수익 기대가 아닌 블록체인에서 거래 결제를 위한 것이라고 합리적으로 주장할 수 있습니다. SOL 토큰은 사람들이 Solana 블록체인에서 프로그램을 실행하고 거래할 때 사용하는 "연료"이며, SOL을 순수한 "유틸리티 토큰"으로 구매한다고 하면 증권이 아니라고 주장할 수 있습니다. "대부분의 암호화 토큰은 실용 가치와 투기적 투자 특성을 동시에 가지고 있어 분석이 복잡해진다."

한편으로는 암호화 프로젝트와 협력하여 더 명확한 암호화 프레임워크를 탐색하려는 태도가 그리 우호적이지 않은 것 같습니다. 예를 들어, 코인베이스는 SEC에 2022년에 제출한 규칙 제정 요청에 대한 응답을 요구했지만 SEC는 여전히 답변하지 않고 있습니다. 또한, Realio는 규제 준수를 위한 등록이나 라이센스를 얻기 위해 SEC, 미국 금융산업규제국(FINRA) 등과 여러 차례 통화하며 모든 문제를 해결하려고 했지만, "상대방은 기본적인 문제를 반복하며, 우리의 시도를 포기하게 하거나 어떤 기술적 문제에 빠지게 하려는 목적이었다."고 주장했습니다.

현재 시장의 목소리에 따르면, 연속적인 폭발 시험을 겪은 후 미국이 암호화 규제의 리더로서 만족스러운 답변을 내놓지 못한 것 같습니다. 하지만 암호화 금융 발전은 막을 수 없는 흐름이며, 단순히 타격과 억제를 하는 것보다 더 명확하고 간결하며 법적인 규제 원칙을 보는 것이 필요합니다.

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