Glassnode: 데이터 연구를 통한 BTC와 ETH 상승의 논리

원문 제목：《자본의 폭포 효과》

저자：Ding HAN, Checkmate, CryptoVizArt, UkuriaOC, Alice Kohn, Glassnode

요약

• 디지털 자산 시장은 2023년에 인상적인 수익을 기록했으며, BTC와 ETH의 성과는 각각 전통 자산인 금보다 93%와 39%를 초과했습니다.
• 이 두 주요 디지털 자산의 시장 조정은 이전 주기보다 현저히 작아, 투자자들의 지지와 긍정적인 자본 유입이 있음을 나타냅니다.
• 우리의 알트시즌 지표는 이번 주기 고점 이후 달러에 대한 첫 번째 유의미한 평가 절상을 보여줍니다. 그러나 주목할 점은 비트코인의 지배력이 계속 상승하는 가운데 발생했으며, 비트코인의 시가 총액은 올해 현재까지 110% 증가했습니다.

최근 몇 주 동안 비트코인 가격은 30% 이상 상승했으며, 이는 SEC에 제출된 여러 비트코인 ETF 신청과 관련된 긍정적인 진전을 부분적으로 반영합니다. 또한, 비트코인과 전체 디지털 자산의 상대적 성과는 원자재, 귀금속, 주식 및 채권과 같은 전통 자산 클래스와 비교할 때 주목할 만합니다.

이번 주 보고서에서는 2023년 디지털 자산의 인상적인 상대적 성과를 탐구할 것입니다. 지금까지 BTC와 ETH는 전통 자산의 성과를 현저히 초과했으며, 이전 주기와 비교할 때도 더 작은 조정을 경험했습니다.

상대적 회복력

아래 그림은 금으로 평가한 BTC와 ETH 가격을 비교하여 전통적인 방어적 가치 저장 수단과의 성과를 보여줍니다. 2023년 동안 BTC는 금에 비해 93% 상승했으며, ETH는 39% 상승했습니다. 세계적인 불확실성이 증가하는 가운데, 디지털 자산의 강력한 성과는 많은 전통 투자자들의 관심을 끌었을 수 있습니다.

우리는 30일 롤링 기준에 따라 BTC와 ETH의 수익이 2023년 내내 밀접하게 관련되어 있음을 볼 수 있습니다. 두 자산 모두 유사한 폭의 하락을 경험했지만, 비트코인은 상승 기간 동안 더 강력한 성과를 보였습니다.

또한, 이 두 디지털 자산의 상대 변동성이 금(검은색)을 초과했으며, 후자는 두 방향에서의 가격 변동이 더 작았습니다.

거시적 상승 추세에서 가장 깊은 조정을 평가함으로써 디지털 자산의 상대적 강점을 관찰할 수 있습니다. 여기서 우리는 ETH에 대해 이 지표를 평가하여 달러(외부 기준)에 대한 성과를 볼 수 있으며, 시장 리더인 BTC(내부 기준)와 비교할 수도 있습니다.

우리는 3AC, Celcius 및 LUNA-UST 붕괴 이후 ETH/USD의 주기 저점이 2022년 6월에 나타났다고 생각합니다. 그때부터 지역 고점에 대한 가장 깊은 ETH/USD 조정은 -44%였으며, 이는 FTX 실패 시 설정된 것입니다. 현재 ETH의 거래 가격은 2023년 최고점에서 $2,118 하락했으며, 이는 -26%로, 이전 주기에서 보았던 -60% 이상의 조정보다 현저히 강력한 성과입니다.

BTC의 성과도 이에 필적하며, 2023년의 가장 깊은 조정은 -20.1%에 불과합니다. 2016-17년의 상승장에서 -25% 이상의 조정이 자주 발생했으며, 2019년에는 2019년 7월의 최고점 $14,000에서 -62% 이상 하락했습니다.

디지털 자산 시장 내 자본 흐름을 평가하기 위해, ETH가 BTC에 비해 성과가 우수했던 기간을 찾는 것이 유용한 참고가 됩니다. 아래 차트는 ETH-BTC 비율의 최대 하락 깊이를 보여주며, 현재 상승 추세의 국부적 고점과 비교합니다.

이전 주기에서는 약세장 회복 단계에서 ETH가 상대 기준으로 -50% 이상 하락한 반면, 현재의 하락은 -38%에 이릅니다. 특히 주목할 점은 이 추세의 지속 기간으로, ETH는 현재까지 BTC에 대해 470일 이상 상대적으로 평가절하되었습니다. 이는 약세장 이후의 숙취 기간 동안 BTC의 지배력이 더 오랜 시간 동안 강화된다는 잠재적 추세를 강조합니다.

우리는 또한 이 도구를 사용하여 위험 상승 및 위험 하락 주기에서의 전환점을 모니터링할 수 있습니다.

이 그림은 ETH/BTC 비율의 상대적 성과를 다른 각도에서 보여주며, ETH/BTC 비율의 분기별, 주간 및 주간 롤링 투자 수익률의 변동 지표를 나타냅니다. 그런 다음, 바코드 지표(파란색)는 모든 세 가지 시간 프레임에서 ETH가 BTC에 대해 성과가 좋지 않았던 기간을 강조합니다.

여기서 우리는 최근 ETH/BTC 비율의 약세가 2022년 5-7월의 상황과 유사하며, 가격 비율이 0.052의 동일한 수준에 도달했음을 볼 수 있습니다.

투자자의 감정 추세

이더리움 가격 모델을 깊이 연구하면서, 우리는 ETH의 거래 가격이 $1,800으로, 실현 가격($1,475)보다 22% 높다는 것을 알게 되었습니다. 실현 가격은 일반적으로 공급 중 모든 코인의 평균 비용 기준으로 간주되며, 마지막 거래의 시간에 따라 가격이 책정됩니다.

이는 ETH의 평균 보유자가 적당한 이익을 보고 있지만, 여전히 상승장 동안 자주 발생하는 극단적인 가격 수준에는 미치지 못함을 나타냅니다.

투자자의 수익성 변화를 시각화하는 또 다른 방법은 MVRV 비율, 즉 가격과 실현 가격 간의 비율을 사용하는 것입니다. 이 경우, 우리는 MVRV 비율을 180일 이동 평균선과 비교하여 추세를 모니터링하는 도구로 사용합니다.

MVRV 비율이 이 장기 평균을 초과할 때, 이는 투자자의 수익성이 현저히 향상되고 있음을 나타내며, 이는 일반적으로 시장 상승의 신호입니다. 그러나 ETH가 올해 초 시장에서 좋은 성과를 보였음에도 불구하고, 이 지표에 따르면 시장은 여전히 부정적인 모멘텀 상태에 있습니다. 2022년 약세장의 여파가 여전히 서서히 사라지고 있는 것으로 보입니다.

신뢰의 변화

우리는 또한 "트렌드에 대한 투자자의 신뢰" 지표를 활용하여 이더리움 투자자의 수익성의 상대적 성과를 측정할 수 있습니다. 우리는 보유자와 판매자의 비용 기준 간의 차이를 비교하여 이더리움 투자자 감정의 변화를 판단하려고 합니다.

• 판매자의 비용 기준이 보유자보다 낮을 때, 이는 붉은 감정이 부정적임을 의미합니다;
• 반대로, 판매자의 비용 기준이 높으면 녹색 감정이 긍정적임을 나타냅니다.
• 주황색 전환 감정은 비용 기준의 변동이 보유자의 비용 기준에 가까워짐을 의미합니다.

이 기준으로 측정할 때, 시장은 긍정적이지만 상대적으로 작은 폭의 전환 영역에 있습니다.

알트코인 시즌: 달러….하지만 BTC는 아님

이전 작업을 바탕으로, 우리는 알트코인 지표에 대한 새로운 반복을 수행할 수 있었습니다. 이 모델에서 우리는 이전에 정의된 위험 환경을 첫 번째 조건으로 사용하여 BTC, ETH 및 스테이블코인에 대한 자본 유입을 요구합니다. 우리는 또한 두 번째 조건으로 알트코인 총 시가 총액( BTC, ETH 및 스테이블코인을 제외한 암호화폐 총 시가 총액)에서의 긍정적인 모멘텀을 추가했습니다.

여기서 우리는 알트코인 총 평가가 30일 SMA를 초과하는 기간을 찾고자 합니다. 비트코인이 $29,500에서 $35,000으로 급등하기 전, 이 지표는 10월 20일에 긍정적인 값을 나타냈습니다.

알트코인 총 시가 총액의 최근 성과를 평가할 때, 디지털 자산에 대한 높은 신뢰를 명확히 볼 수 있습니다.

지역 상승은 이 산업의 평가가 +21.3% 증가했으며, 단 6거래일 동안의 백분율 변화가 컸습니다. 이는 비트코인의 지배력이 상승함에 따라 투자자 자본의 폭포 효과를 강조하며, 이는 법정 통화에 비해 알트코인 평가의 상승을 촉진하는 경향이 있습니다.

그러나 비트코인의 지배력이 지속적으로 상승하고 있다는 점을 기억하는 것이 중요합니다. 상대적인 관점에서 BTC는 현재 디지털 자산 시장 평가의 53% 이상을 차지하고 있으며, 이더리움, 대형 알트코인 및 스테이블코인은 2023년에 그 지배력이 상대적으로 하락했습니다. 비트코인의 지배력은 2022년 말 38%의 주기적 저점에서 상승했습니다.

마지막으로, 우리는 비트코인과 총 알트코인 시가 총액(스테이블코인 제외)의 연간 성장률을 비교할 수 있습니다. 비트코인 시가 총액은 2023년에 110% 증가했으며, 알트코인 시가 총액은 37% 증가하여 놀라운 증가폭을 보였지만 상대적으로 적습니다.

이는 알트코인 분야의 성과가 법정 통화 및 금과 같은 전통 자산보다 우수하지만, 비트코인에는 현저히 미치지 못하는 흥미로운 시장 역학을 강조합니다.

결론 및 요약

디지털 자산 시장은 2023년에 인상적인 수익을 발표하며 초기 회복 단계를 벗어나 다시 상승 추세로 들어갔습니다. 시장 리더인 BTC와 ETH의 2023년 시장 조정은 이전 주기의 상승 추세보다 현저히 얕아, 투자자들의 지지와 긍정적인 자본 유입이 발생하고 있음을 나타냅니다.

여러 지표를 통해, 우리가 개발한 "알트코인 지표"를 포함하여, 우리는 지난 주기 고점 이후 알트코인 산업의 시장 평가가 처음으로 크게 상승했음을 확인했습니다. 그러나 이 성과는 법정 통화(즉, 달러)에 대한 상대적인 것입니다. 디지털 자산 분야에서 비트코인의 지배력은 지속적으로 상승하고 있으며, 비트코인 시가 총액의 연간 성장률은 110%를 초과하고 있습니다.