“막대기로 때리기” VC, 암호화 분야에서 KOL의 “부의 비법서”

원문：bloomberg

편집: Ning, 타오로 재경

KOL은 암호화 분야에서 의심할 여지 없이 매우 특별한 존재입니다.

그들은 대개 많은 추종자를 보유하고 있어, 영향력에 힘입어 유입의 도구로 작용할 수 있지만, 동시에 투자자들을 속이는 강력한 대상이기도 합니다. 다소 부적절한 비유를 하자면, KOL들은 심판이 될 수도 있고, 선수도 될 수 있습니다.

하지만 감정과 유동성이 중요한 위치를 차지하는 암호화 산업에서 기관보다 1선 투자자와 더 가까운 KOL들은 대부분 장점이 단점보다 큽니다. 결국, 발행의 한계 비용은 거의 제로에 가깝지만, 유동성은 무가치하기 때문입니다. 분명히 프로젝트 측도 이러한 흐름을 감지하고 있습니다.

최근 몇 달 동안 KOL과 VC 간의 논의가 끊이지 않고 있습니다. KOL은 일반적으로 더 짧은 잠금 기간과 더 낮은 평가 할인율을 가지고 있지만, VC는 실제 자금을 대규모로 투자해야 하고, 판매, 운영, 기술 방향에서 자원을 공유해야 하는 반면, KOL은 대개 몇 개의 트윗만으로 의무를 끝낼 수 있는 경우가 많습니다.

이에 대해 일부 VC들은 불만을 토로하고, 일반 투자자들조차 KOL이 상승장에서 더 쉽게 이익을 얻는 존재라고 생각합니다. 하지만 사실이 그럴까요?

여러 논란 속에서, 블룸버그는 최근 KOL 라운드에 대한 심층 보도를 발표하며 KOL의 장점과 도전에 대해 분석했습니다. 다음은 타오로 재경의 전면 번역입니다:

시간을 3월로 되돌려보면, 그 당시 암호화폐 시장은 번창하고 있었고, 비트코인은 지속적으로 역사적인 최고치를 경신하며 수십억 달러가 현물 ETF로 유입되고 있었습니다. 그 중에서, 다른 대부분의 투자자들보다 더 기뻐하는 특별한 투자자 집단이 있었습니다.

당시 스타트업 Monad Labs는 새로운 자금 조달 라운드를 완료했으며, Paradigm을 포함한 벤처 캐피털 투자자들이 제시한 가치는 300억 달러에 달했습니다. 암호화폐 기준으로 볼 때, 모나는 이미 자금 조달 거래 규모가 매우 큰 프로젝트이지만, 또 하나의 두드러진 특징이 있습니다. ------ 업계에서 "KOL"로 불리는 일부 인사들이 Paradigm 가치의 5분의 1로 투자할 수 있도록 허가받았다는 것입니다.

이러한 소위 "KOL 라운드"는 미국 규제 기관이 최근 단속한 유명인 마케팅과 유사하며, 디지털 자산이 약세장에서 벗어나면서 "KOL 라운드"도 우후죽순처럼 등장하여 암호화 세계의 큰 경이로움이 되었습니다. 유명인 거래와 비교할 때, 혜택을 받은 투자자는 암호화 작가나 대형 인플루언서가 더 많고, 일반적인 마케팅 대상인 운동선수나 다른 스타는 아닙니다.

KOL, 기업가 및 법률 전문가와의 인터뷰에 따르면, 암호화폐 프로젝트를 홍보하는 대가로 KOL은 일반적으로 평가 할인 및 더 짧은 잠금 기간과 같은 다양한 혜택을 받습니다. 최근 몇 달 동안 이러한 거래는 논란의 근원이 되었으며, 반대자들은 정보 공개 부족과 일반 투자자들이 직면한 잠재적 위험에 초점을 맞추고 있습니다.

이러한 거래를 잘 아는 몇몇 업계 관계자들은 적어도 일부 스타트업이 자금 조달 시 KOL에게 프로젝트 관련 관계를 공개하도록 요구하지 않았다고 밝혔으며, 이는 분명히 미국의 관련 규정을 위반하는 것입니다.

물론 현재 Monad Labs의 자금 조달이 미국 증권법을 위반했다는 징후는 없습니다. 한 투자자는 회사가 KOL에게 명확한 요구를 하지 않았다고 말했으며, CEO인 Keone Hon은 이러한 투자자에게 어떤 잠금 조건과 공개 규칙을 부여했는지에 대한 논평을 거부했습니다.

샌프란시스코에 본사를 둔 Paradigm 회사도 논평을 거부했으며, 이 회사는 가장 큰 암호화 벤처 캐피털 펀드 중 하나를 운영하고 있습니다.

KOL과 암호화폐

Willkie Farr & Gallagher LLP의 증권법 전문 파트너인 마이클 셀리그(Michael Selig)는 이메일에서 "자금 조달 라운드에 KOL과 영향력 있는 업계 인사를 포함시키고 이들이 프로젝트 토큰을 홍보할 것이라고 기대하는 것은 미국 증권 거래 위원회의 검토를 받을 수 있습니다."라고 답했습니다.

KOL 라운드 자금 조달이 존재하는 부분적인 이유는 암호화폐 시장의 독특성에 있습니다. 암호화 자금 조달에서 디지털 자산 스타트업은 일반적으로 주식을 제공하여 벤처 캐피털 자금을 모으고, 다른 회사는 발행된 토큰이나 부속 토큰을 판매하여 자금을 모읍니다. 프로젝트의 가치는 판매된 토큰의 수와 가격에 따라 결정되며, 이는 주식 판매와 유사합니다. 여기에는 혼합 토큰과 주식의 혼합 자금 조달 라운드도 포함됩니다. 앞서 언급한 Monad Labs와 같은 경우입니다.

토큰 구매는 일반적으로 투자자에게 주식 자금 조달과 동일한 보호를 제공하지 않지만, 명백한 장점을 제공합니다: 투자자는 불과 몇 개월 만에 토큰을 판매할 수 있으며, 주식 투자자는 종종 IPO와 같은 유동성 사건이 발생하기 전까지 수년 동안 묶여 있어야 합니다.

또한 KOL이 암호화폐 시장에서 수행하는 역할도 매우 독특합니다. 수년 동안 스타에서 운동선수, 그리고 자칭 전문가인 유명 인사들이 온라인에서 프로젝트를 지속적으로 홍보하면서 암호화폐는 이로 인해 산지코인 산업을 탄생시켰습니다. 2017년의 최초 토큰 발행 열풍에서, 트위터에서 많은 팬을 보유한 작가에게는 부자가 될 수 있는 티켓이 될 수 있으며, 구체적인 작업은 인기 있는 토큰을 할인된 가격으로 미리 구매하고, 이후 가격이 상승한 후 판매하여 막대한 수익을 얻는 것입니다.

"큰 돈을 벌다"의 유혹

주목할 점은 KOL 투자자가 되기 위해 많은 추종자가 필요하지 않다는 것입니다.

암호화폐 플랫폼 Eclipse Fi의 공동 창립자 시몬 채드윅(Simon Chadwick)은 "거의 누구나 일정한 영향력이나 커뮤니티가 있다면 KOL이 될 수 있습니다."라고 말했습니다. 그는 "예를 들어, 트위터에서 5000명의 사용자와 연구 보고서를 작성하는 사람일 수 있습니다."라고 언급했습니다. 그는 현재 X로 알려진 소셜 미디어 플랫폼을 지칭하고 있습니다.

Eclipse Fi의 주요 사업은 프로젝트가 Cosmos 블록체인에서 토큰을 발행하는 것을 지원하는 것입니다. 채드윅은 발행을 더 용이하게 하기 위해 400명 이상의 KOL 투자자로 구성된 네트워크를 구축했으며, 스타트업은 이 네트워크를 활용할 수 있습니다. "빠른 수익의 잠재력이 매우 커서 일부 KOL은 가짜 소셜 미디어 계정을 사용하여 여러 계정을 설정하려고 시도합니다. 이러한 방식으로 그들은 동일한 자금 조달 라운드에서 여러 번 투자할 수 있습니다."

채드윅은 이러한 거래에 참여하는 KOL이 20%에서 50%의 할인과 더 짧은 잠금 기간을 받을 수 있으며, 간단히 말해 그들은 다른 투자자보다 더 빨리 토큰을 판매할 수 있다고 강조했습니다.

KOL 라운드는 실제로 암호화폐에 혜택을 주고 있습니다. "일부 KOL은 수백 라운드에 투자하여 많은 돈을 벌었습니다."라고 그는 말했습니다.

규제 기관인 미국 증권 거래 위원회는 암호화폐 프로젝트의 KOL 마케팅을 단속하고 있습니다. 2022년 10월, 킴 카다시안(Kim Kardashian)은 디지털 토큰을 홍보할 때 자신이 고용된 사람임을 공개하지 않아 미국 규정을 위반했다는 혐의로 130만 달러를 지불하기로 합의했습니다. 그녀는 이러한 혐의에 대해 언급하지 않았습니다. 4년 전, 미국 증권 거래 위원회는 플로이드 메이웨더(Floyd Mayweather)에게 유사한 암호화폐 마케팅 계획을 공개하지 않은 이유로 벌금을 부과했습니다.

암호화 벤처 캐피털 펀드인 Electric Capital의 총 법률 고문이자 최고 준수 책임자인 에밀리 마이어스(Emily Meyers)는 카다시안에 대한 미국 SEC의 기소와 지난해 유사 사건을 고려할 때, 프로젝트에 KOL 라운드 자금 조달을 하지 말라고 경고할 것이라고 말했습니다. 지난해 사건에서 미국 증권 거래 위원회는 린제이 로한(Lindsay Lohan)을 포함한 여덟 명의 유명인이 토큰 홍보로 보수를 받았음을 공개하지 않았다고 기소했습니다.

로한을 포함한 여섯 명의 피고는 미국 SEC의 혐의를 인정하거나 부인하지 않은 채 합의에 도달했습니다.

현재 미국 SEC는 블룸버그가 KOL 라운드에 대한 논평 요청에 응답하지 않았습니다.

상승과 매도?

규제 측면의 영향이 어떻든, KOL 라운드는 암호화폐 분야에서 의심할 여지 없이 논란이 되고 있습니다.

X에서 CL이라는 가명을 사용하는 암호화 KOL은 초기 투자 그룹 eGirl Capital의 일원으로, 최근 암호화폐 프로젝트의 홍보를 지속적으로 받고 있으며 KOL로서 투자하길 원한다고 인정했습니다. CL의 본사는 미국에 있지 않으며, 이 주제의 민감성 때문에 익명을 요구했습니다. 잠재적인 평판 위험 때문에 그들은 이러한 거래를 피하고 있습니다.

X에서 거의 20만 명의 팬을 보유한 CL은 KOL 거래의 급증이 "저시가 토큰의 매집 상승 매도의 연장선이지만, 더 큰 규모를 가지고 있다"고 말했습니다.

Eclipse Fi의 채드윅은 대규모 벤처 캐피털이 지원하는 대형 거래에서 KOL이 일반적으로 더 긴 잠금 기간을 수용하는 경향이 있다고 말했습니다. 그러나 그들은 거래에서 더 높은 할인율을 요구할 것입니다.

Dealroom의 전략 책임자인 오를라 브라운(Orla Browne)은 KOL 투자 세부 사항이 종종 투명하지 않기 때문에 벤처 캐피털 데이터 통계에서 KOL 라운드 자금 조달에 대한 보고서를 별도로 나열하지 않는다고 생각합니다.

실제 운영에서는 그들은 종종 다른 형태를 취하며, 일부 거래는 KOL이 홍보해야 할 작업을 서면 계약 형태로 개요하고, 일부 거래는 텔레그램을 통해 완료됩니다. 이 중 일부는 벤처 캐피털 지원 자금 조달의 일부이며, 일부는 더 초기의 프로젝트로, 대규모 벤처 캐피털이 유치할 만큼 성숙하지 않은 경우입니다.

대부분의 KOL 거래는 완전히 토큰으로 구성되어 있지만, 일부 거래는 주식과 출시되지 않은 디지털 통화의 주식 매수권을 결합하기도 합니다.

블룸버그는 KOL 자금 조달의 서면 계약을 검토했으며, 이 계약에는 할인 가격으로 투자한 KOL이 팟캐스트 및 TikTok 비디오와 같은 형식으로 프로젝트를 홍보해야 한다고 명시되어 있습니다. 계약은 또한 KOL이 프로젝트를 홍보할 때 프로젝트와의 관계를 공개해야 한다고 언급하고 있습니다.

하지만 많은 프로젝트는 그렇게 선택하지 않습니다.

0xJeff는 "이것은 요구 사항이 아닙니다."라고 말했습니다. 그는 암호화폐 컨설팅 회사 Steak Capital의 운영자로, 이 회사는 KOL 관리를 서비스 중 하나로 제공합니다. "이것은 정말 KOL이 그들의 투자 관계를 커뮤니티에 알리고 싶어하는지, 그리고 그들이 프로젝트와 관련이 있는지에 달려 있습니다." OxJeff는 CL과 유사하게 익명을 요구하며 트윗을 게시하고 실제 이름을 사용하지 않습니다.

불안감이 확산되고 있다

Breed VC의 창립자 제드 브리드(Jed Breed)는 대규모 암호화폐 프로젝트가 KOL 투자자에게 명확한 요구를 하지 않는 경향이 있다고 말했습니다. 반대로 발행자의 목표는 암호화폐 KOL 커뮤니티 내에서 소위 "비밀 네트워크"를 구축하는 것입니다. 브리드는 "나는 KOL 거래가 이렇게 진행되는 것을 본 적이 없다. 즉, 이 분배를 얻으려면 X, Y, Z 등의 요구를 해야 한다."라고 말했습니다.

물론 일부 스타트업은 매우 인기가 많아 KOL에게 특별한 조건을 제공할 필요가 없습니다.

휴머니티 프로토콜(Humanity Protocol)은 손가락 지문을 이용해 신원을 검증하는 블록체인 네트워크를 구축하고 있으며, 이 회사는 이번 달에 Animoca Brands 등 벤처 캐피털 회사로부터 10억 달러의 가치를 평가받아 자금을 조달했습니다. KOL들은 3월에 약 150만 달러를 투자했지만, 그들의 투자 조건은 "일부 벤처 캐피털 회사와 동일하며", 각자의 투자 한도는 2.5만 달러에 불과하다고 휴머니티의 창립자 테렌스 곽(Terence Kwok)이 밝혔습니다.

Parity Technologies의 제품 엔지니어인 조슈아 청(Joshua Cheong)은 KOL로서 Monad Labs의 자금 조달에 참여했으며, 그는 회사가 그에게 투자 시 프로젝트를 홍보하도록 요구하지 않았다고 말했습니다. 그는 평가 및 잠금 기간에 대한 논평을 거부했습니다.

OxJeff에 따르면, 미국의 KOL은 SEC의 검토에 대해 더 신중하게 접근하므로, 그들은 프로젝트나 토큰을 홍보할 때 일반적으로 프로젝트 측과의 관계를 공개하는 것을 선택합니다.

OxJeff는 KOL의 위치에 관계없이 전체 커뮤니티의 불안감이 이미 확산되고 있다고 생각합니다. 이는 상당 부분 "체인 탐정" ZachXBT--약 60만 X 팬을 보유한 트위터 사용자--가 KOL 거래를 공개적으로 비판하고 폭로하기 시작했기 때문입니다.

"내가 KOL이 걱정할 필요가 없다고 말한다면, 그것은 거짓말일 것입니다. 현재 모든 KOL이 매우 두려워하고 있습니다."라고 OxJeff는 말했습니다. "특히 현재 KOL 라운드가 많고, 많은 것들이 사실 그렇게 순조롭지 않습니다."