Hack VC 파트너: 프로젝트는 더 나은 유동성 관리와 과제 인센티브를 적용하여 토큰 대량 해제 문제를 해결합니다

저자: Ro Patel

편집: 심조 TechFlow

토큰 배분의 현황

현재 시장 주기의 한 가지 추세는 높은 평가와 낮은 초기 유통 공급(즉, "낮은 유통/높은 완전 희석 평가(FDV) 토큰")의 토큰 발행으로, 이는 암호화 커뮤니티에서 공공 시장 투자자의 지속 가능한 상승에 대한 우려를 불러일으키고 있습니다. 2030년까지 대량의 토큰이 잠금 해제될 것으로 예상되며, 수요가 증가하지 않는 한 잠재적인 매도 압력을 초래할 수 있습니다.

역사적으로, 프로토콜 네트워크의 기여자는 일반적으로 일정 비율의 완전 희석 공급 토큰을 받으며, 이 토큰은 일정한 기간 구조에 따라 배분됩니다. 기여자는 적절한 보상을 받아야 하며, 특히 공공 시장 토큰 투자자의 이익과 균형을 이루어야 합니다. 이는 매우 중요합니다. 왜냐하면 배분된 토큰이 토큰의 시가총액과 가용 유동성의 비율을 지나치게 차지할 경우, 배분 이벤트가 토큰 가격에 부정적인 영향을 미쳐 모든 토큰 보유자의 이익을 해칠 수 있기 때문입니다. 반면, 기여자가 충분한 보상을 받지 못하면 프로젝트 작업을 계속할 동기가 사라져 결국 모든 보유자의 이익을 해칠 수 있습니다.

전통적인 토큰 배분 매개변수에는 배분된 토큰 비율, 절벽 기간, 배분 기간 및 지급 빈도가 포함됩니다. 이 모든 매개변수는 시간 차원에서만 작동합니다. 그러나 위의 전형적인 매개변수만 사용하면 해결책의 범위가 제한되어 좁은 차원에 갇히게 되며, 새로운 매개변수를 도입하면 이전에 개발되지 않은 가치를 잠금 해제할 수 있습니다.

이 문서에서는 유동성 또는 이정표 기반 차원을 추가하여 오늘날 가장 일반적인 토큰 배분 모델을 최적화하고 개선할 것을 제안합니다.

유동성

유동성 토큰 배분 계획을 조정하는 것을 고려하는 이 아이디어는 새로운 매개변수인 유동성을 도입하여 정상적인 배분 구조를 확장합니다. 유동성을 정의하는 것은 정확한 과학이 아니며, 이를 정량화하는 방법은 여러 가지가 있습니다.

유동성의 한 가지 척도는 체인과 중앙화 거래소(CEX)에서의 매수 깊이의 가용성입니다. 모든 매수 깊이의 누적 합계에는 명목값이 있으며, 이를 "bLiquidity"(매수 유동성)라고 부를 수 있습니다.

기여자는 배분 조건에 "bLiquidity 비율" 또는 "pbLiquidity"라는 추가 매개변수를 추가할 수 있으며, 이 값은 이론적으로 0에서 1 사이일 수 있습니다.

배분 요청이 시작될 때, 계약은 다음을 출력할 수 있습니다: min(정상 배분 출력에서 수령할 토큰, pbLiquidity * bLiquidity * token unit FDV).

다음은 이를 설명하는 예입니다: 토큰 총 공급량이 100개이고, 12% (12개 토큰)가 배분된 기여자에게 배분되며, 토큰 가격이 개당 1달러라고 가정합니다. 토큰 생성 이벤트 시작 후 12개월 동안 선형 배분이 이루어지며, 절벽 기간이 없고, 단순화를 위해 토큰 가격이 변하지 않는다고 가정합니다. 일반적으로 배분은 매월 1개의 토큰을 상환할 수 있도록 허용합니다. 이제 배분에서 20%의 pbLiquidity가 배정되었고, 12개월 내에 토큰의 bLiquidity가 최소 10달러라고 가정합니다. 배분의 첫 번째 달에 계약은 10달러의 bLiquidity 값을 보고, 20%의 pbLiquidity 값을 곱하여 2달러를 얻습니다. 위의 함수에 따라 1개의 토큰은 정상적으로 배분됩니다. 왜냐하면 1개의 토큰 * 1달러가 2달러보다 작기 때문입니다. 그러나 위의 값을 2달러의 bLiquidity로 변경하면, 20%의 2달러는 0.40달러가 되므로 1달러 가치의 1개 토큰 배분이 아니라 4/10개의 토큰이 배분됩니다. 이것이 유동성 조정의 배분입니다.

장점

• 이전에는 배분 요청이 시간만을 고려했으며, 아마도 주어진 가격의 배분을 흡수할 수 있는 충분한 유동성이 있는지 간접적으로만 고려했습니다. 이 구조는 기여자가 자신의 토큰의 유동성 구축에 집중해야 하며, 이 목표를 구체적인 인센티브와 결합해야 함을 명확히 규정합니다.
• 배분에 포함되지 않은 토큰 보유자(즉, 잠금 해제 날짜 이전의 유동 시장 구매자)는 단일 배분 요청이 희박한 유동성에서 가격 폭락을 초래하지 않을 것이라는 확신을 가질 수 있습니다. 이전에는 공공 토큰 보유자가 토큰을 청구하는 사람의 성실성과 의도에만 의존할 수 있었습니다. 이 개선으로 인해 이제 그들은 안심할 수 있는 명확한 이유를 갖게 되었습니다.

단점/도전 과제

• 만약 토큰이 충분한 유동성을 결코 실현하지 못한다면, 이는 기여자의 지급 변동성을 초래할 수 있으며, 결국 배분 기간을 크게 연장할 수 있습니다.
• 이는 기여자가 익숙한 단순한 지급 빈도를 복잡하게 만듭니다.
• 이는 허위 매수 유동성을 유도할 수 있습니다. 그러나 이 문제를 해결할 수 있는 방법은 여러 가지가 있습니다. 예를 들어, 특정 중간 가격 비율 범위 내의 bLiquidity를 고려하거나 특정 시간 잠금 요소가 있는 LP 포지션을 고려할 수 있습니다.
• 사람들은 배분에서 토큰을 수령하더라도 즉시 판매하지 않을 수 있으며, 이를 통해 대량의 잔액을 축적할 수 있습니다. 이후 그들은 모든 토큰을 한 번에 판매할 수 있으며, 이는 유동성에 상당한 영향을 미치고 토큰 가격 하락을 초래할 수 있습니다. 그러나 이러한 상황은 누군가가 대량의 유동 토큰을 점진적으로 인수하는 것과 유사합니다. 대규모 집중 유동 토큰 보유자가 판매하여 가격 하락을 초래할 위험은 항상 존재합니다.
• 탈중앙화 거래소에서 신뢰 최소화 방식으로 bLiquidity 값을 얻는 것은 CEX에서보다 더 쉽습니다. CEX의 주문서 데이터는 CEX 자체에서 발표합니다.

이정표 기반 차원에 대해 논의하기 전에, 프로젝트가 합리적인 배분 계획을 지원하기 위해 충분한 유동성을 확보하는 방법은 무엇일까요? 한 가지 아이디어는 인센티브로서 토큰의 잠금 LP 포지션을 보상하는 것입니다. 또 다른 방법은 유동성 제공자를 유치하는 것입니다. 우리가 《토큰 생성 이벤트(TGE) 준비 시 고려해야 할 10가지 사항》에서 쓴 것처럼, 유동성 제공자를 유치하는 것은 프로젝트의 자금 풀에서 토큰을 빌려 안정적인 시장을 만들기 위해 스테이블코인과 거래소에서 쌍을 이루는 방법으로 도움을 줄 수 있습니다.

이정표 기반 배분

토큰 배분 계획을 개선할 수 있는 또 다른 차원은 이정표 기반입니다. 이정표는 사용자 수, 거래량, 프로토콜 수익, 총 잠금 가치(TVL) 등의 데이터 포인트를 통해 프로토콜의 전반적인 매력을 정량화된 숫자로 포착합니다.

자연스럽게, 프로토콜은 위의 매개변수에 대해 이진 임계값 또는 그래디언트를 설정할 수 있으며, 이러한 매개변수는 배분 계획에 반영됩니다. 예를 들어, 프로토콜은 1억 달러 이상의 TVL, 100명 이상의 일일 활성 사용자 및/또는 1,000만 달러 이상의 90일 평균 일일 거래량을 보유해야 100% 정상 시간의 관련 배분을 받을 수 있습니다. 이러한 요구 사항을 충족하지 못하면 배분 금액은 완전히 중단되거나(이진식) 초기 임계값 목표에 비례하여 감소합니다(그래디언트식). 이진식과 그래디언트식 사이에서, 그래디언트식이 더 의미가 있어 보입니다.

장점

• 이러한 이정표 기반 접근 방식은 배분이 발생할 때 프로토콜이 일정한 매력과 유동성을 갖추도록 보장하여 시간이 지남에 따라 더 건강한 프로토콜을 형성합니다.
• 이정표 기반 접근 방식은 시간에 대한 강조가 적습니다.

단점/도전 과제

• 활성 사용자 및 거래량과 같은 특정 통계는 조작될 수 있습니다. TVL 지표는 조작하기 어려우나, 더 자본 효율적인 프로토콜에게는 덜 중요할 수 있습니다. 수익은 조작하기 더 어려우나, 특정 활동(예: 거래량 조작)은 더 많은 수수료와 수익으로 이어질 수 있으므로 여전히 조작될 수 있습니다.
• 조작 가능성을 판단할 때, 인센티브에 주목하는 것이 중요합니다. 팀과 투자자(즉, 배분 계획에 포함된 모든 사람)는 통계 데이터를 조작할 인센티브가 있습니다. 공공 시장 구매자는 통계 데이터를 조작할 가능성이 낮습니다. 왜냐하면 그들은 가속 배분을 추진할 이유가 거의 없기 때문입니다. 또한, 강력한 토큰 담보 조항은 오프체인 법적 계약에서 인센티브 측의 악의적인 행동을 상당히 완화할 수 있습니다. 예를 들어, 팀원이나 투자자가 거래량을 조작하거나 사용자 활동을 증가시키는 것이 발견되면, 그들은 자신의 토큰을 잃게 되어 규칙 위반자에게 엄격한 처벌을 부과할 수 있습니다.

결론

높은 평가와 낮은 초기 유통 공급 토큰의 현재 시장 추세는 공공 시장 투자자의 지속 가능한 수익에 대한 우려를 불러일으키고 있습니다. 전통적인 시간 기반 배분 계획은 토큰 유동성 문제와 시장 조건의 복잡성을 완전히 해결하지 못할 수 있습니다. 유동성과 이정표 기반 인센티브 차원을 배분 계획에 통합함으로써, 프로젝트는 인센티브 메커니즘을 더 잘 조정하고 충분한 시장 깊이를 보장하며 진정한 매력을 높일 수 있습니다. 이러한 방법이 새로운 도전을 도입하더라도, 더 강력한 배분 메커니즘의 이점은 상당합니다. 신중한 보장 조치를 통해 이러한 최적화된 배분 모델은 시장 신뢰를 높이고 모든 이해관계자에게 더 지속 가능한 생태계를 창출할 수 있습니다.