암호화 토큰의 본질 및 속성

어제의 글에서, 저는 버핏의 "주식을 사는 것은 회사를 사는 것"이라는 관점을 공유했습니다.

이 관점이 성립하기 위해서는 어제 글에서 공유한 투자 논리 외에도, 주식이 실제로 회사의 권리를 대표한다는 보다 근본적인 법적 보장이 필요합니다.

투자자가 한 회사의 모든 주식을 사게 되면, 법적으로 그는 그 회사를 완전히 소유하게 됩니다. 그는 이사회와 경영진을 결정할 수 있으며, 회사의 수익을 마음대로 처리할 수 있습니다.

이 법적 보장이 없다면, 주식을 사는 것은 그리 큰 의미가 없으며, 투자자에게 매력도 크게 감소할 것입니다.

이 점을 기준으로 암호 생태계의 토큰을 평가하면 본질적인 차이점을 발견할 수 있습니다.

저는 일반적으로 암호 생태계의 토큰을 두 가지로 나눕니다:

하나는 원주율 토큰, 예를 들어 비트코인, 이더리움 등입니다.

다른 하나는 비원주율 토큰입니다.

원주율 토큰이란 프로젝트의 소스 코드에 직접 작성된 것으로, 이러한 토큰은 코드의 실행과 프로젝트의 운영에 직접 참여합니다. 이 유형의 토큰은 우리가 현실에서 보는 상품, 예를 들어 석유와 매우 유사합니다.

원주율 토큰은 프로젝트에서 매우 중요한 역할을 하며, 이들이 없으면 프로젝트는 전혀 운영될 수 없습니다. 비트코인과 이더리움은 그들의 원주율 토큰이 없으면 블록체인을 유지할 수 없습니다.

반면 비원주율 토큰은 다릅니다. 이들은 처음부터 프로젝트 소스 코드에 작성된 것이 아니며, 대부분은 여러 가지 이유로 프로젝트 측에서 추가로 발행한 것입니다. 사실 이러한 토큰이 없더라도 프로젝트의 운영은 지속될 수 있습니다.

Uniswap은 토큰 없이도 한동안 운영되었고; BASE 2층은 지금까지도 토큰이 없지만, 이는 이더리움 2층 확장 생태계에서 전혀 영향을 미치지 않습니다.

현재 암호 생태계에서 가장 많은 수와 종류를 가진 것은 이러한 비원주율 토큰이며, 가장 큰 논란을 일으키는 것도 이들입니다.

이러한 비원주율 토큰에 대해 일부 프로젝트 측은 이를 실제로 의미가 매우 제한적인 거버넌스 토큰으로 간주하고 방치하기도 하며; 또 다른 프로젝트 측은 커뮤니티를 결집하기 위해 프로젝트의 수익을 사용하여 재구매 및 소각을 진행합니다.

이러한 재구매 및 소각 행위는 사람들로 하여금 이들 토큰을 주식과 연관짓게 만들기 쉽고, 시간이 지나면서 우리는 무의식적으로 이러한 프로젝트 토큰을 주식에 가까이 두게 되며, 심지어 주식의 가치 평가 논리를 사용하여 이러한 토큰의 내재 가치를 평가하게 됩니다.

"이 프로젝트의 가치는 얼마여야 하므로, 이 프로젝트 토큰의 가격은 얼마여야 한다"는 이러한 무의식의 가장 전형적인 반영입니다.

하지만 우리가 마음을 가라앉히고, 앞서 언급한 주식의 법적 보장을 기준으로 이러한 토큰을 바라보면, 사실 이들은 그러한 가치가 전혀 없거나 매우 제한적입니다.

만약 한 투자자가 모든 BNB를 사들인다면, 그는 X안의 이사회를 결정할 수 있을까요? X안의 경영진을 결정할 수 있을까요? X안의 매년 수익을 어떻게 사용할지 또는 아예 가져갈 수 있을까요?

확실히 불가능합니다.

최근에 어떤 대형 거래소가 현직 미국 대통령의 가족과 거래를 준비하고 있다는 소문이 돌았습니다. 거래소의 일부 지분을 양도하는 것이죠.

이 소문에서 묘사된 거래가 사실인지 여부는 차치하고, 우리는 이 소문에서 이 거래소가 진정으로 가치 있는 것이 무엇인지 알 수 있습니다.

물론 그것은 그들이 발행한 토큰이 아니라, 바로 그들의 주식입니다.

이 의미에서 BNB의 내재 가치는 COINBASE의 주식에 미치지 못합니다.

제가 돈이 있다면, COINBASE의 주식을 모두 사들여 거래소를 상장 폐지할 수 있고, 주식을 소각하여 향후 매년 발생하는 막대한 순이익을 모두 제 것으로 만들 수 있습니다. 저는 비옥한 현금 소를 얻게 되는 것입니다.

만약 이러한 비원주율 토큰이 주식과 같은 권리를 전혀 갖지 못한다면, 그들은 무엇일까요?

제 생각에는 프로젝트 측이 커뮤니티를 결집하기 위해 커뮤니티에 배포하는 일종의 체인 상 기념품입니다. 서사적 방식이든 재구매 방식이든, 목적은 동일합니다: 이 기념품에 상상 공간을 부여하여 "가치 상승"을 유도하는 것입니다.

하지만 이러한 방식은 아마도 소액 투자자만을 끌어들일 수 있을 것이며, 외부 대자본이 진짜 돈으로 이러한 토큰을 사줄 것이라고 기대하는 것은 너무 순진한 생각일 것입니다.

만약 이러한 토큰이 앞으로도 이 상태를 유지한다면, 그들의 가치는 계속해서 붕괴될 것이고, 이러한 토큰이 진정으로 가치 있는 자산으로 변모하고, 진정으로 주류에 진입하려면 제가 현재 볼 수 있는 방법은 두 가지뿐입니다:

하나는 주식처럼 실제 권리를 갖는 자산으로 변모하는 것이고;

다른 하나는 원주율 토큰처럼 프로젝트에서 반드시 실제 용도가 있는 "상품"이 되어 프로젝트의 운영과 운용에 참여하여, 프로젝트가 이 토큰 없이는 전혀 생존할 수 없게 만드는 것입니다.