L1은 이미 죽었고, Appchain은 세워져야 한다

저자：iwillpat

편집: 가환, ChainCatcher

"롤업 서비스"(RaaS) 시대가 시작된 이후, 결말은 이미 정해져 있었다. 이는 실행 레이어가 죽음의 나선과 상품화에 빠지는 전조이다.

내가 말하고자 하는 것은, 일반 L1 토큰은 계속해서 제로에 가까워질 것이며, 예외는 없을 것이라는 점이다. 나는 그 이유를 설명하고, 만약 내가 L1 운영자라면 어떻게 방향을 바꿀 것인지에 대해 이야기해 보겠다.

L1 실패의 주요 원인은 다음과 같다: 선형 토큰 출시, 실패한 가치 제안, 형편없는 관리 및 업계의 "리더십".

나는 이 점들을 간단히 설명하겠다------이것들은 개인적인 의견일 뿐이며, 결론이 아니다.

현재 형태의 선형 스테이킹 출시에는 몇 가지 장점이 있다. 즉, 유동성 스테이킹을 통해 분배되는 것("내 7% 연간 수익!")이지만, 몇 가지 중요한 측면에서 실패했다.

위임 지분 증명(DPoS)은 종이 위에서만 이야기하는 "탈중앙화 원리주의자"들이 네트워크 보안에 쉽게 참여할 수 있게 하지만, 내부자, 사용자 및 개발자에게 적절한 인센티브를 제공하지 않는다. 그것은 최대한으로 사람들에게 토큰을 보유하도록 유도할 뿐, 실제 가치를 창출하는 데는 아무런 도움이 되지 않는다.

나는 PoS에 대한 가장 전형적인 주장을 들어본 적이 있다: 대형 검증자는 당신에게 토큰을 던지지 않을 경제적 동기가 있다. 그러나 이것은 그들이 매번 가능한 잠금 해제 한도와 블록 보상을 매도하는 것을 막지 못했다.

이것은 내가 다음으로 말하고자 하는 점으로 이어진다: 그들이 매도하는 이유는 L1 토큰이 장기적인 가치 제안이 없기 때문이다.

한 방에 뚫리는 "종이 타올"

"가스 토큰"과 "거버넌스"에 대한 주장은 진부하고 설득력이 없다------마치 두 장의 바운티 종이 타올처럼, 한 번 젖으면 흩어져 버린다. 네트워크 토큰의 가치는 당신이 그것으로 무엇을 살 수 있는지에 달려 있다.

따라서 모든 블록체인 팀의 목표는 가능한 한 널리 그들의 토큰을 화폐로 유통시키는 것이다. 더 높은 TPS와 더 낮은 블록 생성 시간을 추구하는 과정에서, 업계의 "P2P 전자 현금" 비전은 잃어버린 것 같다.

솔직히 말하자면: 처리량, TVL 및 낮은 지연 시간은 토큰에 아무런 가치를 주지 않는다. 유동성과 사용률이 가치를 만든다.

다음으로 이 점은 가장 실질적이며, 가장 고통스럽다: 블록체인 "랩스"(Labs)이다. (그리고 각종 재단들.)

잠금 기간이 끝나면 매도, 대폭 할인된 장외 거래, 놀라운 운영 비용, 핫머니를 유치하기 위한 인센티브 프로그램, "KOL"의 고용……우리는 몇 가지를 쉽게 나열할 수 있다.

결국, Labs가 쓰는 모든 돈은 토큰 보유자에게 부과되는 세금이다. 해당 Labs가 어떤 서비스, 1차 지갑 또는 애플리케이션을 통해 수익을 창출하지 않는 한, 그것은 토큰을 팔아 생명을 연장하는 것이다.

이것 자체가 나쁜 것은 아니다------그들은 엔지니어링 자원, 브라우저 및 API를 통해 가치 있는 서비스를 제공한다. 그러나 Labs가 토큰에 순수한 신규 구매 압력을 가져오지 못하고, 지출이 지속 불가능하게 증가한다면, 그것은 서서히 피를 흘리며 죽게 될 것이다.

Labs의 주요 목표 중 하나는 네트워크를 허가 없이 독립적으로 운영할 수 있는 시스템으로 구축하는 것이며, "손을 떼고 테스트"를 통해 이루어져야 한다. 궁극적으로 비즈니스 확장은 커뮤니티에 의해 주도되어야 하며, 네트워크는 정신적으로 자신의 "CTO"를 가져야 한다.

이를 위해 400명의 직원이 필요하지 않으며, 30-40명의 우수한 인재와 1차 애플리케이션 및 서비스를 개발하는 사람들이면 충분하다.

마지막으로------이 모든 것을 말한 후에 내 "해결책"을 공유하겠다------암호화폐는 많은 대형 자본 배분자와 자문에 의해 잘못된 방향으로 나아가고 있다.

FTX, Celsius 및 Luna와 같은 것들은 제쳐두고, 우리는 업계의 가장 큰 플레이어들이 단기 서사, 과도한 레버리지, "극대화 착취"를 강요하는 것을 계속 보고 있다. 마치 비참하고 비대해진 소액 투자자 칠면조를 강제로 먹이는 것과 같다.

TPS가 스마트 계약의 안전성보다 높다고 주장하고, 10번째 일반 블록체인에 투자하며, 터무니없는 평가로 자금을 조달하고, 실제 필요를 훨씬 초과하는 자금을 모으고, 존재하지 않는 안전 우위를 주장하는 것……이 모든 것은 심각한 암호화폐의 정신적 결핍 증상이다.

업계 발전 방향에 대한 대담한 베팅은 한 가지이다------예를 들어, 프라이버시 코인, MoveVM, 토큰화 IP, 탈중앙화 소셜.

그러나 또 다른 바보 같은 유행이나 단기 자금 모으기 게임에 돈을 태우는 것은 완전히 다른 문제이다: RaaS, 데이터 가용성, 제품 없이 유니콘 평가로 발행되는 L1, 존재하지 않거나 수익을 창출하지 않는 암호화 문제에 대한 인프라 솔루션 제공……

(명시하자면: 나는 투자 천재라고 자칭하지 않지만, 기본적인 수학은 할 수 있다. 매수는 매도보다 커야 한다.)

길은 어디에 있는가?

다음으로, 업계가 나아가야 할 방향에 대해 간단히 이야기하겠다.

우리는 새로운 L1 토큰 모델과 전혀 다른 암호화 VC 방식을 필요로 한다. 현재 "저유통, 고 FDV" 패러다임은 평가가 낮고 증가하는 자본이 유입될 때는 여전히 작동할 수 있다.

하지만 소액 투자자들은 TGE 시에 시드 라운드 1000배의 평가에 돈을 지불하고 싶어하지 않으며, 12개월 후에 대량 잠금 해제와 내부자 스테이킹 보상의 매도를 견디고 싶어하지 않는다.

L1은 메인넷을 시작하는 데 수억 달러가 필요하지 않다------내가 놓친 것이 아니라면. 플랫폼을 구축하고 시장에 진입하는 데 필요한 자금을 모으고, 이후에도 계속 자금을 조달할 수 있으며, 모두가 더 나은 삶을 살 수 있다.

토큰 잠금 해제는 CEX 유동성, 결제 및 DeFi 대출과 같은 이정표에 연결되어야 하며, 온체인 거버넌스는 더 높은 우선순위를 가져야 한다. 재단은 자산 부채표, 지출 및 투자에 대해 최소한의 투명성을 유지해야 한다.

소액 투자자들은 네트워크 보안(즉, 검증자 보상)을 위해 돈을 지불하고 싶어하지 않는다. 궁극적으로 네트워크는 어떤 스테이킹 보상에도 의존하지 않고도 자생적으로 유지되어야 한다.

어쩌면 스테이킹 보상은 처음부터 없어야 하며, 네트워크나 Labs의 수익을 직접 검증자에게 주어야 한다. 그때가 되면, 검증자들이 얼마나 열심히 일할지 지켜보자.

가치는 점점 더 기초층으로 흘러가고 있으며, 우리는 그들의 개발에 이렇게 많은 투자를 해서는 안 된다. 모든 체인의 가스 요금은 제로에 가까워지고 있으며, 성공적인 애플리케이션은 자신의 체인으로 이전하고 있으며, 크로스 체인 브리징도 그 어느 때보다 쉬워졌다.

따라서 우리는 다음과 같은 결론을 내릴 수 있다: 먼저 애플리케이션(또는 애플리케이션 체인)을 만들고, 그 후에 수직 통합하는 것이 가장 좋다------Hyperliquid, Pump 등은 그렇게 하고 있다.

나는 일반 블록체인에 대한 투자를 중단하라는 것이 아니다. 그러나 나는 네트워크 토큰의 핵심 기능이 궁극적으로 진정으로 유용한 교환 매개체가 되어야 한다고 믿는다------허가 없는 L1은 DeFi의 유동성 허브이자 새로운 애플리케이션의 실험장이 되어야 한다.

이것들은 새로운 생각이 아니다. 나는 많은 L1 팀이 이미 인식하고 있다고 생각한다: 생존하기 위해 그들은 자신의 애플리케이션과 서비스를 구축해야 한다. 재단이 토큰을 팔아 생명을 연장하는 러너는 속도가 줄어들고 있다.

만약 당신이 이러한 팀에서 수익을 창출하지 않는 일을 하고 있다면, 당신이 어떤 가치를 창출할 수 있을지 고민하기 시작해야 할 것이다.

흥미로운 것은, 소액 투자자들이나 기관들이 많이 사용하는 것보다 강력한 보유자 커뮤니티를 구축하고 그들을 행복하게 유지하는 것이 더 중요해 보인다는 점이다. 당신이 혼란스러울 때, 커뮤니티에 물어보라.

그들의 조언이 형편없더라도, 적어도 그들이 당신 팀에서 가장 좋아하는 사람과 가장 싫어하는 사람을 물어볼 수 있다.

나는 이 글을 발행할지 말지 몇 주 동안 고민했다. 이것은 구조가 잘 잡힌 사상 글이 아니라, 목욕할 때 떠오른 생각의 집합과 같다.

내 생각은: 모든 L1이 같은 심각한 실수를 하고 있으며, 차이점은 운과 타이밍뿐이다. 가장 잘 수행되는 프로젝트가 살아남는 경우가 많지만, 일반적으로 리더십이 더 강하고 전달이 더 빠르기 때문이다. 그러나 지속 가능한 가치 제안에 대한 문제는 여전히 답이 없다.

우리는 이 긴 고통스러운 가치 착취의 길을 계속 걸을 수 있으며, BTC의 충성도 높은 팬과 비트코인 보유자들이 계속해서 시장을 초과 수익을 내는 것을 지켜볼 수 있다; 아니면, 우리는 현재 L1 모델의 문제를 인정하고, 조금 더 공정한 결과를 위해 구축하기 시작할 수 있다.