로빈후드 체인의 성공은 이더리움이 죽지 않았음을 증명한다

원문 Ryan Berckmans

편집 / Odaily 별日报 Golem

암호화폐 산업의 이전 시대는 인프라를 통해 토큰을 쏟아냈고, 다음 시대는 이더리움 L1+L2를 선택하여 진정한 비즈니스를 구축할 것입니다.

Travis Kling은 이번 주에 질문을 던졌습니다: "지금 진정으로 일을 하는 회사가 L1/L2에 관심이 없다는 것이 명백해졌나요?" Robinhood는 그가 언급한 첫 번째 예입니다. 하지만 정반대로, Robinhood는 거의 완벽한 반례입니다: 실체 회사가 상업적 결정을 내릴 때, 그들은 거의 모두 이더리움 L1+L2 모델을 선택합니다.

Robinhood는 기존의 L1인 이더리움을 선택하고, 그 다음 Arbitrum 기술을 활용하여 자신의 이더리움 L2를 구축했습니다. Robinhood Chain은 이더리움 blob을 사용하여 데이터 가용성을 보장하고, ETH를 기본 가스 토큰으로 사용하며, 그 안전성은 이더리움에 의해 제공됩니다.

따라서 Robinhood는 이더리움의 L1+L2 모델을 부정하지 않았습니다. 반대로, 이 모델은 Robinhood에서 예정대로 운영되고 있습니다.

이더리움을 선택한 "구매자"는 변화하고 있으며, 과거 암호화폐 산업 프로젝트는 공공 블록체인과 기술을 선택하여 자신의 토큰을 판매했지만, 새로운 현실 세계의 체인 경제는 이더리움 L1+L2 모델을 현금 비즈니스의 기반으로 삼고 있습니다.

구매자 구성의 변화에 따라, 저는 이더리움의 장점이 더욱 뚜렷해질 것이라고 생각합니다.

구식 암호화 경제 시스템은 토큰 중심

제가 말하는 "진짜 사용자에게 서비스를 제공하는 진짜 기업"은 전통적인 회사 모델을 의미합니다: 고객이 필요로 하는 제품을 만들고, 고객에게 서비스를 제공하여 이익을 얻고, 이러한 이익의 주식 가치를 높이는 것입니다.

여기서 "진짜 사용자"는 일반 경제 수요에서 비롯된 소비 수요를 의미하며, 주로 새로운 토큰 발행에서 발생하는 투기 수요가 아닙니다. 암호화폐 원주율 사용자는 분명히 진짜 사용자입니다. 이는 프로토콜이 유용한지 또는 개발자가 진정한지에 대한 도덕적 판단이 아니라, 운영 실체 경제 목표의 구분에 불과합니다.

토큰의 가치는 다음 세 가지 측면에서만 올 수 있습니다:

• 현금: 미래 현금 흐름에 대한 신뢰할 수 있는 청구권, 체인상의 주식이나 채권과 유사합니다;
• 유용성: 어떤 가치 있는 시스템에 대한 접근 권한, 통제권, 거버넌스 권한 또는 기타 특허 참여 권한을 보유하는 것입니다. 현금 흐름이 없더라도 중요한 사물을 통제하는 토큰은 분명히 가치가 있습니다;
• 통화 프리미엄: 사람들이 이 자산을 보유하는 이유는 다른 사람들이 미래에 그 가치를 받아들이고 인정할 것이라고 예상하기 때문입니다. 이러한 자산은 더 이상 다른 것으로 교환해야 하는 채권이 아니라, 부의 저장소가 되며------종말 자산입니다.

통화 프리미엄은 실제로 존재하지만 유지하기 매우 어렵습니다. 이는 신뢰, 유동성, 배급, 통합 및 실용성 등의 깊은 네트워크 효과에 기반해야 합니다. 금, 달러, 비트코인 및 이더리움은 이러한 효과의 다양한 버전을 구축했지만, 다른 자산은 거의 이를 달성하지 못했습니다.

과거를 되돌아보면, 프로그래머블 암호화폐가 유행한 이후, 절대 다수의 산업 참여자는 일반적인 현금 흐름 기업이 아니었습니다. 그들의 경제적 목표는 일반적으로 토큰을 판매하는 것이며, 이 토큰의 가치는 주로 유용성, 예상되는 통화 프리미엄 또는 실현 불가능한 미래 현금 약속에 기반합니다.

때때로 그들의 계획은 매우 직접적입니다------프로토콜을 출시하고 그 토큰을 판매하는 것입니다; 때때로 그들의 계획은 더 간접적입니다------토큰 자금으로 지원되는 생태계에서 자금을 얻고, 그 후 얻은 토큰을 현금화하는 것입니다; 때때로 어떤 프로젝트는 미래에 수익을 기대하지만, 토큰의 평가가 가능한 미래 현금과 단절되어 있기 때문에 실제 비즈니스 모델은 여전히 토큰 자체에 대한 신뢰입니다.

이것은 일반화된 현상이 되었으며, 거의 모든 프로젝트가 유사한 일을 하고 있지만, 몇 가지 예외도 존재합니다.

중앙화 거래소는 본질적으로 현금 거래 비즈니스 플랫폼이며, 자연스럽게 다중 체인을 지원합니다. 하나의 체인을 연결하는 것은 하나의 입출금 채널을 추가하는 것과 같습니다. 일부 스테이블코인 발행자도 현금 거래 비즈니스로, 처음에는 암호화폐 분야의 고객을 위해 서비스를 제공했으며, 현재는 더 넓은 경제 분야로 빠르게 확장하고 있습니다.

하지만 이러한 예외는 바로 일반 현금 거래를 목표로 하는 기업이 비즈니스를 극대화하기 위해 토큰 가치를 극대화하기 위한 인프라를 선택할 것이라는 점을 증명합니다.

기업의 목표는 서로 다른 프로젝트를 구축합니다

기업의 궁극적인 목표는 기술 선택을 결정합니다.

목표가 현금 거래 비즈니스라면, 블록체인은 인프라이며, 선택 기준은 위험을 줄이고, 제품을 개선하고, 고객에게 도달하며, 이익을 보장하기 위한 것입니다; 목표가 토큰의 화폐화라면, 블록체인 선택은 더 큰 자유도를 가지며, 공공 블록체인 자금을 확보한 후 기업은 자금을 지원하는 블록체인에서 개발할 수 있습니다.

예를 들어, A 체인에서 프로토콜이 성공하면, B 체인에서도 유사한 프로토콜을 출시하여 투자자가 비교를 통해 귀하의 토큰 가격을 책정할 수 있습니다. 새로운 토큰을 홍보하고 싶습니까? 그러면 새로운 L1, L2, 애플리케이션 체인, 가스 토큰, 거버넌스 시스템 또는 특정 기술 스택이 판매 포인트가 될 수 있습니다.

문제는 기술 자체의 다양성에 있지 않습니다. 암호화폐 산업은 계속해서 애플리케이션, 프로토콜, L2 아키텍처 및 전용 실행 환경의 폭발적인 성장을 맞이할 것입니다. 문제는 사람들이 각 새로운 아이디어를 주권 독립 생태계(자신의 L1 아키텍처, 보안 검증, 유동성 기반 및 화폐 자산을 보유)로 변환하려는 경향이 있다는 것입니다. 이는 기본 제품이 독립적이든 아니든 상관없이 말입니다.

현재 암호화폐 산업이 현금 비즈니스로 전환됨에 따라 다양한 시도가 계속되고 있지만, 이러한 시도는 점점 더 공동의 인프라 위에 구축될 것입니다. 기업은 애플리케이션 레이어 또는 L2에서 전문화된 개발을 진행하며, 이더리움 L1 레이어에 의존하여 결제, 보안 검증, 유동성 유지 및 화폐 자산 관리를 수행할 것입니다. 그 결과는 혁신이 줄어드는 것이 아니라 균형을 이루는 것입니다: 가장자리는 더욱 다양해지고, 바닥은 더욱 집중됩니다.

과거 전통적인 암호화 경제는 판매하고자 하는 토큰을 중심으로 아키텍처를 선택했지만, 새로운 체인 경제는 고객이 구매하고자 하는 제품을 중심으로 아키텍처를 선택할 것입니다.

구매자가 변화하고 있습니다

암호화폐 산업의 미래는 과거와는 전혀 다를 것입니다. 왜냐하면 "구매자"가 변화했기 때문입니다.

미국의 이전 정부는 체인 상 거래의 발전을 강력히 억제했지만, 이제 이 추세는 반전되었습니다. 《GENIUS 법안》이 발효되어 스테이블코인 지급을 위한 법적 프레임워크를 제공하며, 유럽의 MiCA 규제 체계도 완전히 적용됩니다. 전 세계의 중개 회사, 결제 회사, 은행, 자산 관리 회사 및 정부는 스테이블코인, 토큰화 및 체인 상 거래 전략을 수립하고 있습니다.

하지만 이것이 모든 규제 문제가 해결되었다는 것을 의미하지는 않지만, 적어도 대형 기관이 더 많은 블록체인 비즈니스 시도를 할 수 있다는 것을 증명합니다.

우리는 암호화폐 산업이 진정으로 보편화되는 S 곡선의 시작에 가까워지고 있습니다.

이 단계를 벗어나면 암호화폐 산업과 전통 금융은 더 이상 뚜렷하게 구분되지 않을 것입니다. 재산, 화폐, 거래, 금융, 신원 및 신뢰는 체인 상 및 체인 하 시스템으로 구성된 네트워크를 통해 조정될 것입니다. 결국 "Web 3"는 "Web 2"처럼 점차적으로 사라질 것이며, 모든 것은 인터넷 자체로 돌아갈 것입니다.

이 과정이 진행됨에 따라 암호화폐 시장 참여자 중 더 큰 비율이 실체 기업이 될 것이며, 이들은 더 넓은 경제 시스템의 일반 소비자에게 서비스를 제공할 것입니다. 이 비율은 단순히 회사 수에 국한되지 않으며, 자금 규모, 사용자 수, 자산 규모 및 기관 영향력 등에서도 나타날 것입니다.

이들 회사는 더 이상 토큰을 위한 상업 모델을 찾는 암호화 프로젝트가 아니라, 암호화 기술을 활용하여 기존 또는 신흥 현금 비즈니스를 최적화하는 기업입니다. 이는 그들의 기술 선택을 결정하며, 토큰 경제를 목표로 하는 인프라 선택은 현금 경제를 목표로 하는 인프라 선택을 잘 안내하지 못합니다.

실체 기업은 0에서 1로 인프라를 구축하지 않습니다

일반적으로 실체 기업이 모험적인 인프라 구축에 사용할 수 있는 예산은 제한적입니다. 그들은 합의 메커니즘, 크로스 체인 브리지, 검증자 경제, 가스, 거버넌스 토큰 및 유동성 시작이 서로 관련 없는 여섯 개의 부가 사업이 되기를 원하지 않습니다. 각 추가 단계는 고객 가치를 창출해야 하며, 그렇지 않으면 부담이 됩니다.

체인은 비즈니스를 위해 존재해야 하며, 비즈니스가 체인을 위해 존재해서는 안 됩니다.

일부 비즈니스는 본질적으로 다중 체인입니다. 거래소, 지갑, 스테이블코인 발행자 및 일부 자산 발행자는 광범위한 배급이 필요할 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 "다중 체인"은 각 체인이 동등하게 중요하다는 것을 의미하지는 않으며, 유동성, 발행, 결제, 제품 상태 또는 더 깊은 통합에서 서로 다른 체인은 일반적으로 각자의 전용 영역을 가집니다.

대부분의 체인 상 비즈니스는 한 개의 체인 또는 몇 개의 체인에 대해 특별한 약속을 해야 하며, 그들의 선택은 일반적으로 세 가지 형태로 나타납니다:

• 체인 상 비즈니스가 최대한의 탈중앙화, 신뢰할 수 있는 중립성, 위험 최소화 또는 유동성을 필요로 할 때, 그들은 이더리움 L1 서비스를 사용합니다. L1 실행 비용은 더 높습니다. 왜냐하면 가장 강력한 공유 환경을 부담하기 때문입니다;
• 기업이 통제권, 맞춤형 기능, 규정 준수, 예측 가능한 단위 경제성, 낮은 지연 또는 높은 처리량을 필요로 할 때, 그들은 자신의 이더리움 L2 레이어를 구축합니다. 그들은 자신의 의도에 따라 전용 체인을 얻을 수 있으며, 동시에 이더리움과의 직접적인 연결을 유지할 수 있습니다;
• 기업이 L1 레이어가 필요하지 않거나 자신의 L2 레이어를 구축할 필요가 없을 때, 그들은 일반적으로 하나 이상의 성숙한 공유 L2 레이어를 사용합니다. Base, Arbitrum One, Robinhood 및 기타 성숙한 이더리움 L2 레이어는 일반적인 배포 플랫폼이 되었습니다.

이러한 체인 상 기업은 여전히 자산 브리징, "제품 수출" 및 다른 네트워크와 연결을 수행할 것이며, 자신의 메인 체인을 보유한다고 해서 세상과 단절되는 것은 아닙니다. 수입, 수출 및 상호 운용성도 체인 상 비즈니스의 핵심 구성 요소입니다. 그러나 메인 체인은 여전히 중요합니다. 그것은 시스템의 안전성, 규범 상태, 유동성 관계, 운영 모델 및 장기 의존성을 결정합니다.

이더리움의 L1+L2 모델이 여전히 사용되는 이유는 무엇인가?

이더리움은 대기업이 필요로 하는 두 가지 요소를 분리합니다.

L1 레이어는 고도로 탈중앙화되고 신뢰할 수 있는 중립적이며 유동성이 매우 높은 글로벌 허브를 제공합니다. L2는 빠르고 저렴하며 전문화되고 제어 가능하며 맞춤화된 실행 환경 시장을 제공합니다.

L1은 중립성을 유지하고, 가장자리의 L2는 다양한 운영자, 관할권, 제품 및 사용자에 적응할 수 있습니다. L2는 기술적으로 이더리움을 확장할 뿐만 아니라 정치적으로도 확장합니다: 조직은 전 세계의 중심(L1)에 요청하지 않고도 자신의 방식으로 운영할 수 있습니다.

독립적인 L1은 통제권과 성능 이점을 제공할 수 있으며, 특정 경우에는 프로젝트에 대해 합의와 데이터 가용성의 완전한 주권이 가치가 있을 수 있지만, 이를 얻는 것은 쉽지 않습니다.

새로운 L1은 자신의 보안 시스템, 검증자 또는 운영자 집합, 크로스 체인 브리지, 유동성, 도구, 통합 및 신뢰를 생성하고 유지해야 합니다. 이는 새로운 보안성과 유동성의 고립을 형성하여 이더리움 L1 및 더 넓은 L2 경제(즉, 지배적인 체인 상 경제 네트워크)와의 상호 운용 비용과 마찰을 증가시킵니다.

대부분의 기업에게 독립적인 L1이 창출하는 가치는 이러한 비용을 상쇄하기에 충분하지 않습니다.

맞춤형 이더리움 L2는 기업이 독립적인 L1을 채택하고자 할 때의 대부분의 상업적 이점을 얻을 수 있습니다: 높은 TPS, 실행에 대한 통제, 업그레이드, 비용, 정렬, 지연, 접근 규칙 및 제품 특정 기능 등.

또한 L2는 독립적인 L1이 본래 갖추지 못한 이점을 제공합니다: 이더리움을 통한 결제 및 데이터 가용성, 표준 L1 브리지, 이더리움에 가까운 자산 및 자본, 그리고 점점 더 최소화된 신뢰를 위한 상호 운용성.

L2의 설계는 여전히 중요합니다. 관리자 권한, 업그레이드 키, 증명 시스템 및 인출 보증은 사용자가 언제든지 얼마나 많은 안전 보장을 받을 수 있는지를 결정합니다. 그러나 소수의 운영자가 통제하는 L2조차도 사용자에게 이더리움 L1에서 견고한 결제 기반을 제공할 수 있습니다. 기업은 비즈니스를 운영하기 위해 자신의 L1 레이어를 운영하고 유지할 필요가 없습니다.

이더리움 L2는 독립적인 블록체인이자 이더리움 경제 시스템의 일부입니다. 그것은 자신의 실행 환경을 소유하고 맞춤화할 수 있으며, 동시에 이더리움을 통해 결제, 데이터 가용성 및 상호 운용성 관리를 수행할 수 있습니다.

L2는 일반적으로 ETH를 애플리케이션 경제에 깊이 통합합니다. 예를 들어, 원주율 가스 토큰으로 사용됩니다. 규범 등 크로스 체인 모델은 L1의 자본과 자산에 신뢰 최소화 경로를 제공하여 L2의 "로컬 경제"로 진입할 수 있게 합니다. 각 새로운 L2는 독특한 제품 인터페이스를 가지고 있으며, 이더리움의 네트워크 효과는 계속해서 강화될 것입니다.

Robinhood는 이러한 상업적 결정을 내렸습니다

Robinhood의 발전 경로는 매우 영감을 줍니다.

그것은 먼저 성숙한 L2인 Arbitrum One에서 주식 토큰을 발행하고, 제품을 검증하고 자신의 요구를 이해한 후, Arbitrum 플랫폼을 기반으로 한 전용 체인을 출시했습니다.

이는 실체 기업의 표준 전략이 될 가능성이 높습니다. 먼저 특정 블록체인에서 비즈니스를 구축한 후, 규모, 제품 수요 및 단위 경제성이 일정 수준에 도달하면 전용 L2로 업그레이드하는 것입니다.

Robinhood Chain은 금융 서비스 산업을 위해 맞춤화되었습니다. 그것은 Arbitrum 기술을 사용하여 100밀리초의 지연, 예측 가능한 거래 가격, 높은 처리량을 제공하며, Robinhood의 성능, 안전성 및 규제 요구에 맞춘 인프라를 제공합니다.

동시에 Robinhood Chain은 여전히 이더리움의 L2입니다. 그것은 이더리움 blobs를 사용하여 데이터 가용성을 보장하고, ETH를 기본 가스로 사용하며, 이더리움의 공식 브리지를 통해 제3자 검증자 없이 연결됩니다. 이것이 실체 기업이 진정한 체인 상 제품을 구축할 때의 모습입니다.

Robinhood는 Robinhood 가스 토큰을 출시할 필요가 없으며, 대중이 그것이 지속적인 통화 프리미엄을 가질 가치가 있다고 믿도록 설득할 필요도 없습니다. Robinhood 자체는 주식을 보유하고 있으며, 그 경제적 수익은 고객, 제품, 자산, 거래 및 현금 흐름에서 발생하며, 블록체인은 단지 그들의 인프라일 뿐입니다.

ETH를 가스로 사용하는 것은 간단한 상업적 결정입니다. L2 서비스는 이미 ETH로 L1 서비스 비용을 지불하고 있으며, ETH는 유동성이 높고 널리 사용되며 시스템의 기본 토큰입니다. 만약 Robinhood가 전용 가스 토큰을 사용한다면 배급, 유동성, 가격 책정 및 법적 문제를 증가시킬 것이며, 토큰을 출시한다고 해서 Robinhood의 핵심 제품이 개선되지 않을 것입니다.

Robinhood의 성공은 그 애플리케이션 레이어와 해당 애플리케이션 레이어가 지원하는 체인 하 비즈니스에 달려 있으며, 새로운 화폐 자산을 창출하는 효율성에 달려 있지 않습니다. 따라서 누군가 Robinhood가 자신의 블록체인을 구축하고 기존 L1 및 L2 서비스를 거부했다고 말할 때, 이는 정확하지 않습니다.

Robinhood는 단지 다른 프로젝트와 전용 실행 환경을 공유하는 것을 거부했을 뿐, 이더리움을 거부한 것이 아닙니다. 반대로, 그것은 이더리움을 전용 블록체인의 모체로 선택했습니다.

이전에 Coinbase는 유사한 결정을 내리고 Base를 출시했습니다. Coinbase는 이더리움의 지지자가 아니며, Brian Armstrong이 비트코인에 대한 열정이 이더리움보다 훨씬 높다고 공개적으로 언급한 바 있습니다. 그러나 Coinbase가 체인 상 비즈니스를 위한 인프라를 선택할 때, 여전히 이더리움의 L2가 되기를 선택했습니다.

Base는 이더리움의 L1+L2 모델이 단순한 이론이 아님을 입증하는 가장 강력한 증거입니다. Coinbase의 결정은 이념이 아니라 상업적 고려에서 비롯된 것입니다.

회사가 현금 비즈니스를 구축하고 토큰 판매를 하지 않을 때, 그들이 내리는 모든 결정은 상업적 결정이며, 이는 그들이 선택할 인프라가 이더리움 L1+L2 모델이 될 것임을 결정합니다.

이것이 이더리움과 ETH에 의미하는 바는 무엇인가?

참여자 구성의 이러한 변화는 이더리움에 매우 긍정적입니다.

역사적으로 블록체인의 경쟁 구도는 주로 토큰 생성, 생태계 자금 지원 및 토큰 평가에 중점을 둔 팀에 의해 지배되었습니다. 미래를 바라보면, 블록체인의 경쟁 구도는 점점 더 안전성, 고객, 통제권, 배급, 유동성 및 상호 운용성을 최적화하는 회사에 의해 지배될 것입니다. 이 모든 것은 현금 비즈니스를 지원하기 위해서입니다.

이로 인해 수요는 이더리움의 "바벨 구조"로 전환됩니다: L1은 위험을 최소화하고 유동성을 극대화하는 데 사용됩니다; L2는 확장, 맞춤화 및 운영자 통제권을 위해 사용됩니다.

이더리움이 세계적으로 통용되는 플랫폼으로 발전할 수 있었던 이유는 모든 회사가 동일한 공유 실행 환경에 강제로 들어가도록 하는 것이 아니라, 수많은 환경의 바닥에서 공통적으로 결제, 보안, 유동성 및 자산 레이어가 되기 때문입니다.

이것은 ETH에도 긍정적인 소식입니다. ETH의 성공은 화폐 네트워크와 글로벌 신뢰를 구축하는 데 있습니다. ETH는 훌륭한 지분 증명이며, 이더리움 글로벌 결제 레이어의 원주율 자산입니다. 전체 생태계에서 그것은 담보, 유동성 자산, 국고 자산, 생산성 자산이자, 종말 자산으로 발전하고 있습니다.

점점 더 많은 실체 기업이 이더리움에서 애플리케이션을 구축함에 따라, 그들은 ETH를 더 많은 사용자에게 배포하고, 더 많은 제품에 통합하며, 더 많은 분야에서 활용할 것입니다. 이는 ETH의 유동성과 투자자 신뢰를 강화하고, 결과적으로 통화 프리미엄을 강화하며, 통화 프리미엄은 궁극적으로 더 큰 네트워크 효과로 발전할 것입니다.

Robinhood는 특별한 사례가 아니라, 등대와 같은 존재입니다.

진정한 기업은 세계에서 가장 중립적이고 위험이 가장 낮으며 유동성이 가장 높은 공유 환경이 필요할 때 이더리움 L1을 사용합니다. 통제권, 맞춤화 및 높은 성능이 필요할 때, 그들은 자신의 이더리움 L2를 구축합니다. 그리고 그들의 비즈니스가 독립적인 블록체인을 구축할 만큼 충분하지 않을 때, 그들은 성숙한 블록체인에 배포하며, 일반적으로 이더리움 L2를 선택합니다.

이것은 그들이 이더리움의 팬이기 때문이 아니라, 그들이 합리적인 상업적 결정을 내렸기 때문입니다.