암호화 산업은 전통 산업이 되었다

저자：비비 뉴스

2021년 그 시기의 상승장 이후, 암호화폐 산업은 지속적인 고통의 시기로 접어들었고, 거의 모든 사람들이 암호화폐에 대해 실망감을 느끼고 있다.

2000만 개의 토큰이 실패하고 제로가 되었으며, 한때 인기를 끌었던 많은 프로젝트가 종료되었고, 많은 개인 투자자들이 자산이 크게 줄어드는 상황에 직면했다.

암호화 게임의 플레이어들도 변화하고 있다. 2017년, 몇몇 개발자들은 백서를 들고 며칠 만에 프로젝트를 시작할 수 있었고, 자본 장벽은 거의 없었다.

하지만 지금 2026년이 되면서, 암호화 분야의 핵심 플레이어들은 거의 모두 비싼 규제 게임에 집중하고 있다. 규제가 명확해진 이후, 합법적으로 운영하는 기준이 오히려 높아지고 있다.

한 암호화 회사가 미국에서 규제에 맞춰 운영하려면, 여러 주에서 규제를 준수하는 데 3년 동안 75만에서 120만 달러가 예상되며, 규모가 커진 후에는 매년 200만 달러 이상의 규제 비용이 발생한다. 뉴욕의 BitLicense는 일반적으로 1년 이상 걸려야 받을 수 있다. 유럽연합의 MiCA는 최소 자본금으로 5만에서 15만 유로를 요구한다. 규제 인력 비용과 지속적인 보고 의무는 계속해서 돈을 소모해야 한다.

암호화 창업의 장벽은 이제 전통 금융과 다를 바가 없다. 개인 투자자에게는 암호화폐도 더 이상 매력적인 수익을 제공하지 않으며, 오히려 많은 고점에서 진입한 사람들이 손해를 보고 있다.

암호화 초기 창업 기회는 거의 사라졌다

2025년 전 세계 암호화 VC 투자 총액은 약 200억 달러로 회복되었지만, 초기 창업자들은 거의 자금을 받을 수 없다.

2026년 1분기, 시드와 프리 시드 라운드를 합쳐도 전체 자금 조달의 5.2%에 불과하며, 시드 라운드는 거의 사라졌고, 이미 성숙한 대기업들이 57%를 차지하고 있다.

Dragonfly의 관리 파트너 Hadick는 6.5억 달러의 새로운 펀드 모집을 완료하면서 현재 산업 상태를 간단한 문구로 설명했다: 대규모 멸종 사건.

a16z는 2026년 5월 22억 달러의 Crypto Fund 5를 완료했다. a16z 암호화 책임자 Chris Dixon은 이 자금이 더 이상 초기 프로토콜에 투자되지 않으며, 주요 방향은 스테이블코인 결제, RWA 토큰화, 예측 시장 및 온체인 대출에 집중된다고 명확히 밝혔다.

2018년 첫 번째 3억 달러 펀드가 프로토콜 레이어 혁신에 투자한 것에서, 2026년 다섯 번째 펀드는 결제와 토큰화에 투자하면서, 대형 VC들은 암호화 초기 프로젝트 자금 조달의 통로를 차단했다.

또한, 최고의 암호화 VC들은 AI에 자금을 투자하기 시작했다. Paradigm은 126억 달러를 관리하는 최고의 암호화 펀드로, 2026년 2월 15억 달러의 새로운 펀드를 모집한다고 발표했지만, 투자 범위는 AI와 로봇 분야로 확대되었다. SVB의 통계에 따르면, 2025년 암호화 산업에 1달러의 VC 자금이 투입될 때, 40센트가 AI를 하고 있는 회사로 동시에 흘러갔으며, 2024년 이 비율은 18센트에 불과했다.

대형 플레이어들은 규제를 다룬다

암호화 인수합병 컨설팅 회사 Architect Partners의 통계에 따르면, 2025년 암호화 산업의 인수합병 총액은 370억 달러로, 356건의 거래가 이루어져 전년 대비 7배 이상 증가했다.

그러나 거의 모든 인수합병은 같은 논리를 지향한다: 라이센스를 사는 것, 기술을 사지 않는 것.

Coinbase는 29억 달러를 들여 Deribit을 인수하여 파생상품 브랜드 라이센스를 구매했다. Kraken은 15억 달러를 들여 NinjaTrader를 인수하여 선물 라이센스와 고객을 확보했다. Ripple은 12.5억 달러를 들여 Hidden Road를 인수하여 기관 금융의 유통 경로를 확보했다.

2026년, 전통 금융 대기업들이 직접 나서기 시작했다. Mastercard는 18억 달러를 들여 암호화 결제 회사 BVNK를 인수했으며, 이는 더 이상 암호화 회사 간의 통합이 아니라 전통 금융이 직접 암호화 능력을 사들이는 것이다. 후발주자들이 쫓아가야 할 것은 기술 능력이 아니라, 돈으로 규제 비용을 교환하는 데 소요되는 시간이다.

암호화는 이제 세 가지 유형의 플레이어의 게임이다.

첫 번째 유형은 Coinbase, Kraken, Ripple과 같은 인수합병을 통해 방어력을 넓히는 라이센스 보유 회사들이다.

두 번째 유형은 a16z, Dragonfly와 같은 최고의 VC들로, 이들의 자금은 스테이블코인, RWA 토큰화, AI 에이전트 등 이미 검증된 방향으로 집중되고 있으며, 초기 실험적 프로젝트는 거의 투자를 받지 못하고 있다.

세 번째 유형은 라이센스와 자본을 가지고 직접 진입하는 전통 금융 기관들로, 블랙록은 이더리움에서 토큰화된 펀드를 발행하고, 프랭클린 템플턴은 온체인 국채를 만들고, Stripe는 스테이블코인 결제를 하고 있다.

2026년 3월, 뉴욕증권거래소 모회사 ICE는 250억 달러의 가치를 평가받아 OKX에 투자하고 이사회 자리를 확보했으며, 이는 OKX가 향후 사용자에게 뉴욕증권거래소의 토큰화된 주식을 거래하게 하는 대가로 이루어졌다. 전통 금융은 단순히 암호화를 수행하는 것뿐만 아니라, 암호화 거래소에 직접 투자하고 있다.

또한, 쉽게 간과되는 또 다른 승자: 인프라를 판매하는 회사들이다.

Chainalysis는 거래소에 온체인 반자금세탁 서비스를 제공하여 누적 5.38억 달러를 조달했으며, 2024년 매출은 2.5억 달러에 달한다. Sardine은 암호화 회사에 신원 확인 및 거래 리스크 관리를 제공하여 누적 1.45억 달러를 조달했다.

토큰화된 미국 주식 분야도 같은 논리로, Backed Finance, Ondo Finance, Dinari와 같은 전통 금융 라이센스를 보유한 회사들이 기본 발행 및 수탁 서비스를 제공하며, Kraken은 Backed Finance를 직접 인수했다. 2026년 6월 SpaceX가 상장될 때, 바이낸스, Bybit, Bitget, MEXC는 사용자에게 IPO 가격의 토큰화된 주식을 제공하겠다고 약속했지만, 단 한 곳도 인수업체의 배분을 받지 못해 모두 제공할 수 없었으며, 제공할 수 있었던 것은 증권사 라이센스를 보유한 Backpack와 처음부터 이차 시장 가격이라고 명시한 Ondo와 Dinari였다.

규제가 강화되고 장벽이 높아질수록, 이러한 인프라 판매 회사들은 더 많은 수익을 올리고 있다.

암호화 산업이 전통 산업으로 변할 때

초기 암호화의 부의 효과는 세 가지 조건에 기반하고 있다: 거의 없는 진입 장벽, 개인 투자자와 기관이 얻는 정보의 차이가 거의 없음, 대량 자산 가격이 합리적 가치에서 심각하게 벗어남. 2017년에 1만 달러를 투자하면 수십 배의 수익이 흔했다. 이 세 가지 조건은 2024년에서 2026년 사이에 가속적으로 무너지고 있다.

2024년 1월 비트코인 ETF가 승인되면서 비트코인은 공식적으로 달러 가격 체계에 포함되었고, 달러로 거래되고 달러로 상승과 하락을 측정하는 금융 자산이 되었다. 비트코인은 최근 2년 동안 성숙기 기술 주식에 점점 더 가까워지고 있으며, 암호화 거품의 해마다 정리되고 있어, 개인 투자자들의 암호화에 대한 수익률 기대치도 해마다 감소하고 있다.

창업자들에게는 상황이 더 복잡하다.

암호화 고유의 높은 레버리지 기회는 완전히 사라지지 않았지만, 형태가 완전히 변했다. Pump.fun은 토큰을 발행하지 않고 프로젝트를 만들지 않으며, 토큰 발행의 인프라를 제공하고 있으며, 출시 이후 1867만 개 이상의 토큰을 발행했다. 텔레그램 거래 봇 Trojan은 누적 거래량이 수백억 수준에 달한다.

이들은 암호화 고유 분야에서 몇 안 되는 사람들이 코드를 작성하여 크게 성장할 수 있는 사례이지만, 이들의 성공 방식 자체가 문제를 설명한다: 그들은 산업의 진정한 혁신이 아니라, 다른 사람들의 투기 행동에 더 효율적인 경로를 제공하고 있다.

그러나 이러한 도구 레이어의 창구도 좁아지고 있다.

남아 있는 최고 VC 자금을 받을 수 있는 창업 방향은 매우 집중되어 있다.

a16z, Paradigm, Dragonfly, Coinbase Ventures의 투자 초점은 이미 일치하고 있다: 스테이블코인 결제 인프라, RWA 토큰화, AI 에이전트의 온체인 실행 레이어, 기관급 DeFi 도구, 규제 기술.

이 다섯 가지 방향은 공통된 특성을 가지고 있다: 모두 자본 집약적, 라이센스 집약적, 주기가 길고, 수익이 선형적이다. VC는 이제 거의 프로토콜 혁신을 보지 않고, 기관 고객의 채택 경로와 규제 방어선을 보고 있다.

프로토콜 레이어의 혁신 창구는 기본적으로 닫혔다. L1 구도는 이더리움, 솔라나와 몇몇으로 제한되어 있으며, 새로운 공채는 거의 기회가 없다. 혁신은 응용 레이어와 규제 인프라 레이어로 이동하고 있지만, 이러한 혁신은 2017년에 스마트 계약을 작성하여 새로운 시장을 창출하는 속도와는 완전히 다르다. 팀은 전통 금융 배경과 암호화 기술 배경을 모두 필요로 하며, 먼저 라이센스를 취득하거나 라이센스 기관과 결합해야 하고, 첫 번째 제품을 출시하기 위해 몇 백만 달러를 먼저 투자해야 한다.

진입 장벽이 전통 금융과 같아지고, 승자가 기술이 가장 뛰어난 팀이 아니라 라이센스와 은행 관계를 가진 회사가 되며, 인수가 오픈 소스 경쟁을 대체하여 시장 통합의 주요 방식이 될 때, 이 산업의 가치 분배 논리는 전통 금융과 본질적으로 다르지 않게 된다.

암호화의 기회 구조가 전통 금융과 같아질 때, 다음 단계는 어떻게 나아가야 할까?

암호화는 매번 혼란의 시기를 겪은 후 새로운 정점을 맞이하게 된다.

이 산업에 남아 있는 창업자와 개인 투자자들은 현재의 변화를 받아들이거나, 암호화에서 다음의 무작위성이 가득한 분야를 탐색해야 한다.