암호화폐 시장의 황량함을 AI의 부상 탓으로 돌리는 것은 사고의 게으름이다

저자：좌예 왜벅산

K형 기본판: 극단 시대의 베팅 논리

역사는 무정하게 무지의 승리이다.

나는 답을 얻었다고 생각한다. 문제는: "암호화폐 산업 또는 토큰 시장이 RWA가 점점 블록체인을 수용하고, 스테이블코인이 결제 방향으로 나아가는 현재, 자본 평가의 기본을 완전히 상실했다는 것이다."

사실 이것은 매우 이상하다. 블록체인은 확실히 금융의 미래이지만, 시대의 초점은 이미 '기술 경쟁'으로 옮겨갔다. AI 거품이 붕괴되더라도, 핵융합, 상업 우주 비행, 생물 의학 등 새로운 고지가 있다.

블록체인은 매우 난처한 상황이다. 서양 동료들은 동양의 기준이 없어서 경쟁 메커니즘이 무효화되고, 시장은 상승 동력을 잃어 토큰의 가격 하락지 또는 밈의 허무한 장으로 전락하게 된다.

우리는 변화를 만들 수 없다. 메커니즘이 아무리 아름다워도 주권급 자산을 수용할 수 없으며, 디지털 위안화, 토큰화된 국채 또는 A주식의 블록체인화도 불가능하다.

생각이 정리된 후, 문제는 오히려 더 간단해졌다. 소수지만 장기적으로 확실한 시장이 어떻게 시장화된 평가 시스템으로 돌아갈 수 있을까?

중간 계층의 붕괴

기수에 베팅하라, 말에 베팅하지 말라.

동서 대립, 하드 기술의 부상.

이는 현재 암호화폐 산업의 두 가지 주요 주제이며, 08년 금융 위기가 비트코인의 조산사와 같다.

이상적인 조건에서, 스테이블코인은 대립하는 세계의 연결 통로로, 냉전 시대의 유럽 달러와 유사한 역할을 하여 두 진영 간의 강한 수요를 소통하게 한다.

현재 양측은 아직 경계를 확정하고 있으며, 진동은 한동안 계속될 것이고, 심지어 스테이블코인은 결국 중개 주식의 일종의 대체식이 될 것이라고 볼 수 있다.

경계에 도달하기 전에 우리는 기업가와 VC가 노력하여 생존의 터전을 확보하고, 다시 일어설 순간을 인내하며 기다려야 한다.

하드 기술의 부상은 암호화폐 시장의 유동 자본을 빼앗지 않으며, 오히려 새로운 투기 대상을 창출하고, 암호화폐 시장의 황량함을 AI의 부상으로 돌리는 것은 사고의 게으름이다.

1. 암호화폐 산업의 천장에는 한계가 있으며, $1B 시가총액에 도달할 수 있는 기업은 55개뿐이고, 전 세계에는 현재 1603개의 유니콘 기업이 있다.
2. 암호화폐 산업은 초대형 알트 프리-IPO 시스템과 같아 나스닥으로 갈 수 없으며, 먼저 바이낸스에서 물을 시험해 볼 수 있다.

산업의 환멸감을 느끼지 말라. 인간은 본래 그런 존재이며, "도망" 간 메타의 AI인 Dawn Song은 이전에 오아시스 랩스에서 4500만 달러를 유치한 최대의 매력으로, 그들을 특정 산업의 성숙한 지표로 간주하면 된다.

토큰 메커니즘 외에도, 프리-IPO도 가능하며, 심지어 외부 자산의 가격 책정 논리에 심각한 충격을 줄 수 있으며, 무허가도 다시 경제적 게임을 촉발한다. 이는 고립된 것이 아니라 더욱 일상화될 것이다.

진정한 위기는 합의의 바깥에 숨겨져 있으며, 즉 암호화폐 산업의 혁신의 열매는 빠르게 대기업화되고, 각 트랙에서 매우 빠르게 주요 플레이어가 한두 개씩 등장한 후 종료된다.

바이낸스는 거래형 은행으로서 5년(2017~2022)을 보냈고, 비로소 산업 1위가 되었지만, 다음 세대 제품이 이렇게 오랜 시간 동안 성장할 수 있을지 의문이며, 혹은 새로운 대기업 간의 경쟁이 매우 치열할 것이다.

이미지 설명: K형 분화 시대

이미지 출처: @zuoyeweb3

스테이블코인, 거래소, 대출 등 기존 트랙만 그런 것이 아니라, PerpDEX, HIP-3, 예측 시장은 더욱 빠르며, TradeXYZ는 이미 HIP-3 전투를 종료했고, $USDH는 실제로 몇 달 정도만 생존했다.

암호화폐는 가상 제품 산업으로서, 더 이상 자산 표적으로 작용하지 않으며, 실제 용도를 찾아 외부 자산을 수용해야 하며, 오히려 더 큰 변동성을 만들어낸다.

변동성은 두렵지 않다. 문제는 우리가 그로부터 이익을 얻을 수 없다는 것이다. 각 트랙이 너무 빠르게 고정되어 개인의 투기 공간이 점점 좁아진다.

심지어, 다가오는 AI 실현 시대에는 과정이 더욱 가속화될 것이며, 나는 Vibe Coding 내러티브 이후 인류에 가장 심각한 충격을 준 것은 '중간 계층'이라고 회상한다:

1. 화이트칼라의 사무실 기술이 에이전트에 의해 점진적으로 대체되고 있다.
2. SaaS의 기술 추상화 계층이 대모델에 의해 점진적으로 대체되고 있다.
3. 초급/고급 인재 간 기업의 육성 인내가 부족하다.

위의 세 가지는 시대의 블랙홀을 흡수하지만, 이는 스타트업과 Mag7 간의 거리를 무한히 압축한다. 24년의 역사를 가진 SpaceX는 2조 달러의 가치를 가지며, Anthropic은 5년 만에 1조 달러에 도달했다.

더 세분화하자면, 암호화폐 산업의 새로운 세력이 55개의 1B 클럽에 들어가려면 시간이 더 짧겠지만, 새로운 트랙을 잘 선택하고 신속하게 전투를 종료해야 한다.

좋은 소식은, 토큰 경제학의 붕괴가 암호화폐 산업을 '기술 이상주의'에서 '금융 서비스 산업'으로 빠르게 전락시켰다는 것이다. 더 많은 자금을 찾는 자가 빠르게 선배를 대체할 수 있다.

이미지 설명: 가격이 오르지 않는 것이 정상이다

데이터 출처: @CoinMarketCap

지난 1년 동안, 재매입은 토큰 산업의 전반적인 하락 추세를 막을 수 없었으며, 비교하자면, 미국 주식의 재매입은 지난 30년간의 장대한 동력이다.

만약 한 시장의 명확한 매수 신호가 다른 사람에게 자산 보유를 설득할 수 없다면, 이는 기본 동력의 원천이 완전히 혁신의 시점에 도달했음을 의미한다.

혁신의 원천을 VC의 시각에서 예측해 보자.

은룡의 등에 올라타다

예술은 기술에 도전하고, 기술은 예술에 영감을 준다.

광속 창투가 Claire Zau를 초대하여 팟캐스트를 제작할 때, A16Z는 이미 일급 자산 관리 회사로 전환되었고, 2026년 1분기 미국 상위 6개 VC는 거의 80%의 자금을 차지하며, 이에 상응하여 0.1%의 상위 5개 스타트업이 73%의 자금 규모를 차지하여 1956억 달러에 달한다.

AI 회사의 지출은 상당 부분, '털어먹기' 집단의 이익 원천과 일치한다. ------ 모두 VC의 돈이며, AI가 결국 카피코인이 되지 않기를 바란다.

현재로서는 이러한 K형 분화가 AI에 의해 촉발된 것인지, 아니면 궁극적으로 AI 시대의 CapEx 광풍을 만들어낸 것인지 구분하기 어렵다.

우리가 일반적으로 기억하는 바와 같이, 벤처 투자는 초기, 소규모 및 실험적인 기술 베팅이지만, A16Z의 운영 하에 이미 잃을 수 없는 도박으로 변모했다.

이미지 설명: 자금 조달의 새로운 트렌드

데이터 출처: @PitchBook

이러한 극단적인 상황에서, 자금을 성공적으로 모집하고 투자한 VC는 이미 벤처 투자를 유사 폰지 자금 게임으로 변모시켰다.

VC의 화려한 수익률은 세 가지로 나누어야 한다: 기존 LP의 DPI 퇴출, 현재 보유 자산의 IRR, 그리고 자금 모집의 APY, DPI는 실제 APY이며, 새로운 LP의 돈은 그것에 의해 유인된 TVL이다.

우리는 RootData의 자금 모집 프로젝트에서 다음 털어먹기 적합한 프로젝트를 발견할 수 없으며, 심지어 자금 조달 금액의 입금 비율을 구분할 수 없다. 전체 암호화폐 산업은 신호 결여의 비투자 시대에 빠져 있다.

혹은, 2차 미국 주식 연구 기관으로 전환하는 것도 Pre-IPO 및 미국 주식의 블록체인화에 중요한 추진력이 된다.

누구도 산업급 투자 진입 신호를 만들 수 없으며, Vitalik은 옵션을 사용하여 DeFi 메커니즘을 재구성하려고 한다. 나는 그 옳고 그름을 평가할 수 없지만, 메커니즘이 복잡해지는 것 자체도 하나의 신호이다.

하지만 나는 화인 창업자 신호 붕괴의 과정을 제시할 수 있다. 2024년 말의 BTCFi 물결 속에서, 많은 화인 VC는 깃발을 내리고 완전히 퇴출할 수 없게 되며, 쓰레기 상장소에서도 퇴출할 수 없는 절망에 빠진다.

이미지 설명: BTCFi가 화인 VC를 무너뜨리다

이미지 출처: @zuoyeweb3

그 이전에, 화인 VC는 프로젝트 발견과 초기 가격 책정의 이중 역할을 맡고 있었으며, 프로젝트 측은 화인 VC의 인정을 받은 후 '더 주류이거나 더 많은 돈'인 미국 VC의 시야로 들어가 더 높은 수준의 평가 숫자를 얻을 수 있었다.

하지만 미국 VC는 ETH L2와 BTC L2의 연속적인 압박을 받은 후에도 여전히 자본 우위를 바탕으로 스테이블코인과 RWA의 가격 책정 권한을 차지할 수 있다.

화인 VC는 그 이후로 기본적으로 Perp DEX의 새로운 경쟁에서 제외되며, 오직 화인 거래소 VC만 간신히 참여할 수 있지만, 전체 산업의 구도에서 화인은 거래 트랙에만 갇혀 있으며, 결제(스테이블코인)와 RWA 등 더 광범위한 금융 서비스는 화인 창업자와 투자자 간의 이중 진입 제한에 직면해 있다.

수호전이 좋다면 항복이 좋고, 암호화폐 시장이 나쁘다면 주기가 나쁘다.

에이전트의 물결이 한 차례 지나가고, 바닷가재 열기는 기본적으로 퇴조하고, 코딩 에이전트의 열기는 하드웨어 칩으로 자리를 내주고 있지만, 주목해야 할 장기적인 추세는 우리는 새로운 기술 물결 아래의 응용 패러다임을 거의 보지 못했다는 것이다.

K형 분화 법칙은 여전히 유효하며, 에이전트의 암호화폐 시장 재구성과 개조는 거의 확실히 특정 핫스팟에서 빠르게 발생할 것이며, 특정 트랙이 탄생하고 2~3개월 내에 승부가 결정될 수 있다.

이번 주기에서 탄생하지 않는다면, 계속해서 잠복해야 하며, 신호가 발신되면 투자자와 창업자는 $1B 자금의 초고속 리듬을 느낄 수 있다. 이것이 암호화폐 시장의 영원한 매력이다.

결론

기수에 베팅하라, 말에 베팅하지 말라.

이것은 창업자에게 가장 힘든 시대이다. 개인이 솔로로 나가거나 대기업이 독점하게 되며, 성장 주식의 느린 성장 공간은 이미 없다. 시간은 압축되어야 할 긴급한 지렛대가 된다.

대기업화는 업태의 성숙을 의미하며, 비록 투기 공간을 줄이겠지만, 충분한 오류 허용 공간이 있어 새로운 세력을 지속적으로 발현할 수 있다.

우리는 시공간을 압축하여 우리가 논의해야 할 주제인 ------ 거시 정치의 변화와 AI의 물결이 거세게 몰아치고 있으며, 이는 암호화폐 시장을 사라지게 하지 않았지만, 도덕적 불일치감이 더욱 심각해지고 있다.

개인적으로 느끼기에 시장 구조에 큰 문제가 발생하고 있으며, 전체 산업이 소비가 부족하다. 주식 지수 선물 도입부터 거래소의 재테크 활동까지, 그러나 아무도 개인이 장기적으로 자산을 보유하기를 원하지 않으며, 오히려 사용자가 레버리지를 계속 '촉구'하고 있다.

이는 사실 매우 단절된 상황이며, 더 많은 선택을 제공하는 결과는 사용자가 항상 선택해야 한다는 것이며, 잠시 멈출 수 없고, 그렇지 않으면 시장은 즉시 붕괴될 것이다.

시장은 매우 차갑지만, 자본화는 가속화되고 있으며, 정체되지 않고 있다. 나는 암호화폐가 다음 천 배 수익의 집중 열풍을 만들어낼 수 있을지 생각하고 있다.