ChainCatcher 암호 VC 불만 대회｜관점 선정판

정리: Scof, ChainCatcher

편집: TB, ChainCatcher

암호화폐 VC는 중요한 분기점에 서 있습니다. 1차 시장의 유동성이 줄어들고, 퇴출의 어려움이 증가함에 따라, 한때 화려했던 스타 펀드 ABCDE는 일시 정지를 선택했습니다. 이 행동은 업계의 깊은 동요를 촉발하는 신호탄이 되었습니다.

이번 Space에서는 Vernal & 후오비 창립자 Du Jun, Hash Global 창립자 KK, Generative Ventures 파트너 Will Wang, Waterdrip Capital CEO Jademont, NGC Ventures 투자 총괄 Henry 등 다섯 명의 게스트를 초대하여 ABCDE의 정지에 대해 논의하고, 현재 1차 시장의 도전, 암호화폐 VC가 직면한 구조적 난제, 새로운 주기에서의 투자 논리와 생존 전략의 변화를 심도 있게 탐구했습니다.

유동성 혜택이 사라지고 서사가 지친 현재, 암호화폐 VC는 가치를 어떻게 재정의할까요? 1차 투자가 계속될 수 있을까요? 새로운 퇴출 경로는 어디에 있을까요? 어떤 핵심 능력이 겨울을 넘고 미래를 이길 수 있는 필수 조건이 될까요? 우리는 현실을 냉정하게 바라보며 답을 찾고자 합니다.

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아래 내용은 편집자가 Space 토론 내용을 바탕으로 주요 관점과 핵심 생각을 정리한 것으로, 완전한 기록이 아니며, 이 심도 있는 대화의 정수와 맥락을 전달하고자 합니다.

1、 ABCDE의 정지는 개별 사례인가, 업계 트렌드인가? 그것은 암호화폐 VC가 현재 직면한 어떤 난제를 드러내는가?

ABCDE의 정지 현상에 대해 논의할 때, 모두가 이것이 단순한 개별 사례가 아니라 암호화폐 VC 업계의 보편적인 트렌드를 반영한다고 의견을 모았습니다.

Will은 거래소의 발언권이 점차 약화됨에 따라, 한때 거래소 상장을 통해 유동성과 퇴출 수익을 보장받던 모델이 큰 도전에 직면했다고 지적했습니다. 껍데기 효과가 감소하고, 2차 시장이 재가격화되며, 1차 시장의 평가가 과도하고, 잠금 기간이 길어지는 문제들이 집중적으로 폭발하여 암호화폐 VC는 퇴출의 어려움과 프로젝트의 미래 불확실성이 심화되는 상황에 직면하게 되었습니다. 동시에 유동성 프리미엄이 더 이상 자산 가격을 쉽게 지탱하지 못하게 되면서, 투자자들은 프로젝트의 기본 면을 재검토해야 했고, 진정한 가치를 창출하는 것의 중요성을 강조하게 되었습니다. 업계는 과거의 빠른 발행과 차익 거래의 비효율적 성장에서 점차 인내심을 가지고 실제 비즈니스를 동반하는 방향으로 전환하고, 진정으로 장기 가치를 창출할 수 있는 투자 논리로 돌아가고 있습니다.

Jademont는 업계 구조 불균형 문제를 더 깊이 분석했습니다. 그는 암호화폐 시장에서 거래소의 발언권이 지나치게 크며, 이는 전통 자본 시장과는 완전히 다르다고 지적했습니다. 주식 시장에서는 거래소가 중립적인 플랫폼으로서 거래 서비스를 제공하고 수수료를 받지만, 암호화폐 시장에서는 거래소가 거래, 투자, 대출 관리까지 모두 수행하며, 심지어 프로젝트의 토큰 발행에 직접 개입할 수 있는 상황입니다. 이러한 중앙집중적이고 규제가 부족한 상황은 투자 계약이 무의미해지게 만들었습니다. 그는 현재 VC 투자에서의 난제가 단순히 프로젝트 자체의 문제가 아니라, 생태계 규칙이 혼란스럽고 투자자의 지위가 극히 약해진 결과라고 직언했습니다. 그는 최근에 출시된 몇몇 프로젝트가 원래 발행하기로 약속했으나 갑자기 변경되었고, 투자자의 권리가 임의로 박탈당했지만 어쩔 수 없었다고 언급했습니다. 이러한 현상은 1차 투자 시장의 기본 신뢰를 심각하게 훼손했습니다. 그러나 Jademont는 긍정적인 변화의 조짐도 보았습니다. 그는 점점 더 많은 프로젝트가 거래소에 상장되더라도 시가총액이 1억 달러에 불과하다는 점을 인식하게 되었고, 거래소가 더 이상 프로젝트의 성공 여부를 결정하는 유일한 기준이 아님을 깨닫기 시작했다고 말했습니다. "상장"과 "비상장"의 차이가 줄어들면서, VC 업계도 더 정상적인 투자 논리로 돌아갈 수 있을 것으로 기대했습니다.

Henry는 암호화폐 업계에서 거래소가 오랫동안 과도한 발언권을 행사해 왔고, 이로 인해 VC가 프로젝트에서의 의사 결정권과 영향력이 약화되었다고 덧붙였습니다. 잠금 기간이 점점 길어지고 있지만, VC의 프로젝트에 대한 실제 통제력은 오히려 약해지고 있습니다. 상장 후 유동성 프리미엄 효과가 점차 약해지면서, 프로젝트가 서로 다른 거래소 간의 시가총액 차이도 줄어들고 있으며, 거래소의 절대적 지위가 서서히 흔들리고 있습니다. 그는 현재 1차 시장 투자가 어려움에 직면해 있지만, 이러한 어려움은 주기적인 것이라고 말했습니다. 업계의 재편성과 본질 회귀에 따라 투자 리듬과 업계 발언권이 점차 회복될 것으로 기대했습니다.

2、암호화폐 시장에서 1차 투자는 여전히 유효한가? 현재 1차 시장에서 가장 "어려운" 점은 무엇인가?

Du Jun은 암호화폐 시장의 1차 투자가 여전히 유효하지만, 난이도가 상당히 증가했다고 생각합니다. 현재 1차 시장의 도전은 여러 측면에서 나타납니다. 첫째, 프로젝트의 평가가 여전히 높고, 투자 퇴출의 불확실성이 크게 증가했습니다. 둘째, 좋은 프로젝트 간의 경쟁이 치열해져 점유율을 확보하기 어려우며, 장기 잠금이 미래의 위험을 더욱 확대하고 있습니다. 그는 최근 발행된 프로젝트에 대한 관심이 크지 않으며, 오히려 회복력이 있고 주기를 넘길 수 있는 프로젝트를 찾고 싶다고 말했습니다.

KK는 투자자들이 프로젝트의 기본 가치에 더 집중해야 하며, 단기 유동성 차익 기회에만 의존해서는 안 된다고 강조했습니다. 그는 안정적인 코인, 결제, 상업 데이터 체인과 같은 상업적 지원 시설에 투자하기를 더 원한다고 말했습니다. 또한 Web3 애플리케이션의 보급률이 낮기 때문에, 1차 시장 프로젝트는 실제 구현과 사용자 증가 측면에서 큰 도전에 직면해 있습니다. 특히 초기 프로젝트는 상업 모델이 명확하지 않고, 시장 검증 주기가 길어져 투자 수익 주기가 늘어납니다. 1차 투자자는 더 많은 인내심을 가지고 주기를 넘길 수 있는 잠재력이 있는 프로젝트를 선택해야 합니다.

3、미래 암호화폐 1차 투자는 어떤 방향으로 발전할 것인가?

미래 1차 투자 발전 방향에 대해 Will은, 비록 1차 시장 환경이 어렵지만, 10년 이상 1차 투자를 해온 사람들은 이러한 변동에 익숙해졌다고 말했습니다. 현재 암호화폐 시장의 문제는, 업계 거버넌스 구조가 원시적이고, 거래소의 발언권이 지나치게 크며, 창립자가 진정한 위험을 감수하지 않기 때문에 초과 수익이 사라지고 있다는 점입니다. 그는 앞으로 1차 투자는 진정으로 위험을 감수하는 창립자와 프로젝트에 베팅해야 한다고 강조했습니다. 시간과 명성을 투자하고, 큰 실패의 위험을 감수할 의지가 있는 사람만이 업계에서 진정한 가치와 수익을 창출할 수 있습니다. 시장은 점차 효율적으로 변하고 있습니다: 쓰레기 프로젝트는 시장에서 퇴출되고, 거래소가 변혁하지 않으면淘汰될 것입니다. VC의 기회는 주기를 넘길 수 있고 위험을 감수할 수 있는 창립 팀을 확고히 지원하는 데 있습니다.

또한 KK는 미래의 핵심 방향이 Web3 상업화의 실현을 촉진하는 것이라고 강조했습니다. VC는 Web2에서 잘하고 있는 회사를 찾아 그들이 Web3 기술을 통해 비용 절감과 효율성을 높일 수 있도록 도와야 합니다. 예를 들어, 영화, 음악, 스포츠 분야에서 구체적인 상업적 가치를 통해 그들을 전환하도록 설득해야 하며, 단순히 Web3 비전을 공허하게 이야기해서는 안 됩니다.

Henry는, 미래 암호화폐 1차 투자는 "한 단계 앞서 나가는" 배치로 전개될 것이라고 생각합니다. 비록 시장이 어렵지만, 1차 투자를 고수하는 것은 crypto native 펀드의 주류이며, 다만 더 신중하게 접근하고 적절히 다각화할 것입니다. 예를 들어, 소량의 2차 시장 자산을 배치하되, 강제로 자신이 잘하지 않는 분야로 전환하지는 않을 것입니다. 그는 한 투자 사례를 공유했습니다: 지난 주기 초에 그는 적시에 전환한 프로젝트에 베팅했습니다. 창립자는 초과 인식을 가지고 있으며, 트렌드가 명확하지 않을 때 과감하게 베팅하여 결국 트랙의 선두주자가 되어 눈에 띄는 수익을 실현했습니다. Henry는 앞으로 프로젝트를 선택할 때 창립자의 인식력과 위험 감수성이 핵심이 될 것이라고 생각합니다. 또한 그는 주기를 넘길 수 있는 운영 능력도 중요하다고 강조했습니다. 프로젝트는 불황 속에서도 방향을 유지하고 유연하게 조정해야 하며, 그래야만 호황이 폭발할 때 우위를 점할 수 있습니다. 미래의 1차 투자는 단순한 단기 수익이 아니라, 팀이 주기를 넘길 수 있는지, 다음 폭발점을 잡을 수 있는지가 경쟁의 관건이 될 것입니다.

Jademont는 미래 암호화폐 VC가 난제를 극복하기 위해서는 능동적으로 진화해야 하며, 더 이상 거래소의 발언권에 끌려 다녀서는 안 된다고 지적했습니다. 그는 지난 몇 년 동안 VC가 프로젝트 퇴출에 있어 중앙화 거래소에 지나치게 의존해 왔지만, 거래소의 유동성 혜택이 줄어들고, 우수 프로젝트의 상장 시가총액이 저조해지면서 이 길은 더 이상 지속 가능하지 않다고 언급했습니다. 그는 VC가 거래소의 통제를 피하는 두 가지 탐색 경로를 공유했습니다: 하나는 탈중앙화 유동성, 예를 들어 DEX와 탈중앙화 프로토콜이지만, 이 길은 중앙화 플랫폼의 공격에 직면해 완전히 전복하기 어렵습니다; 두 번째는 더 현실적인 방법으로, 우수 프로젝트를 전통 자본 시장으로 유도하여 나스닥, 홍콩 주식 등 성숙한 시장에 상장시키는 것입니다. Jademont는 미국이 암호화폐 업계에 대한 태도를 개선함에 따라, 점점 더 많은 대형 Web3 기업들이 상장을 준비하고 있으며, 전통 시장의 유동성과 평가 시스템이 오히려 더 나은 퇴출 경로가 되고 있다고 지적했습니다.

그는 Shitcoin이 넘치는 암호화폐 시장에서 싸우기보다는, 진정으로 우수한 프로젝트가 더 깊고 넓은 자본 풀에서 두각을 나타낼 수 있도록 도와주는 것이 낫다고 직언했습니다. 미래의 암호화폐 VC는 "발로 투표"해야 하며, 프로젝트를 전통적인 상장 경로에서 벗어나 전통 금융 시스템으로 진입시켜 더 높은 품질의 퇴출과 수익을 실현해야 합니다. 이는 VC의 능력을 시험하는 것이자, 업계의 건강한 발전을 위한 필연적인 추세입니다.

4、2년 전과 비교할 때, 암호화폐 VC가 프로젝트를 판단할 때 가장 주목하는 핵심 지표는 어떤 변화가 있었나요? 왜 그런가요?

Will은 VC들이 프로젝트의 영향력 금융(Goodwill Finance) 지표를 추구하기 시작했다고 말했습니다. 즉, 프로젝트가 사회와 업계에 실제로 기여하는 바와 실제 사용 사례입니다. 프로젝트 팀의 인식력, 합리적인 "위험 감수성", 주기를 넘길 수 있는 생존 및 발전 능력도 평가의 주요 포인트가 되었습니다. 이러한 변화의 이유는 업계가 유동성을 맹목적으로 추구하는 것에서 기본으로 돌아가는 고통스러운 전환을 겪었기 때문이며, VC들은 진정한 가치를 창출하고 주기를 넘길 수 있는 프로젝트만이 장기적으로 동반하고 베팅할 가치가 있다고 인식하게 되었습니다.

KK는 2년 전과 비교할 때 암호화폐 VC가 프로젝트를 판단할 때의 핵심 지표가 근본적으로 변화했다고 말했습니다. 과거 VC들이 주로 체인 상 주소 수, TVL(잠금량) 등 쉽게 정량화할 수 있는 지표에 주목했지만, 이제는 프로젝트의 상업적 논리가 성립하는지, 실제로 명확한 문제를 해결하는지, 지속 가능한 수익 및 성장 경로가 있는지를 더 주목하고 있다고 말했습니다.

Du Jun은 오늘날 암호화폐 투자가 가장 기본적인 가치 판단으로 돌아가야 한다고 생각합니다: 프로젝트가 진정한 가치를 창출하고 있는가? 공공 가치, 상업적 가치, 또는 다른 형태의 사회적 가치와 관계없이, 핵심은 문제를 진정으로 해결하고 있는가이며, 개념을 가지고 놀거나 단기 유동성을 거래하는 것이 아닙니다. 그는 Web3 프로젝트를 선별할 때 두 가지 질문을 자주 한다고 언급했습니다: 프로젝트가 정말로 블록체인 기술이 필요한가? 정말로 발행할 필요가 있는가? 많은 프로젝트는 사실 블록체인을 사용하지 않는 것이 더 효율적이며, 발행하지 않는 것이 더 깔끔할 수 있습니다. 이러한 가치 판단은 전통 Web2 투자 시의 논리와 일치합니다. Du Jun은 미래의 투자가 더 이상 공허한 서사에 휘둘리지 말고, 명확하고 직접적인 가치 창출 논리로 돌아가야 한다고 생각합니다. 진정으로 가치 있는 프로젝트만이 주기를 넘길 수 있으며, 가치 없는 프로젝트는 결국 쓰레기 더미로 돌아갈 것입니다.

5、지금 암호화폐 초기 펀드에 돈을 투자할 것인가? VC에게 어떤 "생존 계획"이나 "위험 헤지"를 기대하는가?

암호화폐 초기 펀드에 투자할 것인지에 대해 게스트들은 대체로 긍정적이지만 신중한 태도를 보였습니다. KK는 지금이 암호화폐 VC에 투자하기에 가장 좋은 시점이라고 생각하며, 업계가 가치 회귀의 세례를 겪고 있고, 거품이 줄어들며, 평가가 합리적으로 돌아오고 있어 가성비가 매우 높다고 말했습니다. 또한 지금도 지속하고 있는 VC는 대개 업계에 대한 확고한 신념과 성숙한 방법론을 가지고 있으며, 주기를 견딜 수 있는 팀입니다.

Jademont는 투자할 의향이 있지만 GP(펀드 관리인)를 더 엄격하게 선별할 것이라고 강조했습니다. 그는 과거 성과, 전략 실행력, 주기를 넘길 수 있는 능력에 중점을 두고 살펴볼 것이라고 말했습니다. VC에게 기대하는 "생존 계획"은 주로: 합리적인 자금 관리, 안정적인 프로젝트 선별 논리, 명확한 퇴출 전략, 업계 트렌드에 대한 깊은 통찰력 등을 포함합니다. 진정으로 우수한 VC는 주기 저점에서 생존하고, 주기가 반전될 때 빠르게 부상할 수 있어야 합니다.

Will은 여전히 암호화폐 분야의 초기 VC를 확고히 지원하고 있으며, 특히 현재 가장 힘든 주기에서 남아 있는 GP는 대개 진정한 신념과 방법론을 가지고 있으며, 주기를 견딜 수 있는 사람들입니다. 그는 지금이 GP의 긍정적인 선별 기간이며, 지속할 수 있고 전략을 고수하며 투자 본질로 살아남는 펀드만이 신뢰할 수 있다고 생각합니다. 동시에 Will은 거래가 암호화폐 업계의 진정한 무기라고 강조했습니다. 의식형태 서사에 빠지기보다는, 업계는 체인 상 거래 규모를 확대하여 전통 금융 시스템의 일부 점유율을 대체하는 데 집중해야 합니다. 거래가 가져오는 규모의 효과가 미래 수조 달러 또는 수십 조 달러 규모의 기회가 될 것입니다. 그는 암호화폐 거래가 전통 금융에 미치는 충격을 과소평가해서는 안 되며, 현재 업계는 가장 중요한 전투기에 처해 있다고 말했습니다. 거래 방향에 대한 베팅을 고수하고, 진정으로 어려운 전투를 할 수 있는 팀을 지원하는 것이 그가 암호화폐 VC의 미래에 대한 기본적인 판단이라고 밝혔습니다.

Henry는 현재 암호화폐 초기 펀드에 대한 투자에 신중한 태도를 보이며, 선별 기준을 더 엄격하게 적용할 것이라고 말했습니다. 현재 확정된 투자 결정은 없지만, 만약 진정한 경쟁 우위를 가진 VC 팀을 발견할 수 있다면 여전히 고려할 것이라고 강조했습니다. 그는 시장이 어떻게 변동하든, 차별화된 능력과 장기 경쟁력을 가진 GP를 선택하는 것이 핵심이라고 말했습니다.