원문 제목：Nothing Stops This Train w/ Lyn Alden | Bitcoin 2025

원문 저자：Lyn Alden

원문 번역：AIMan，금색 재정

미국 재정 적자 현황：Nothing Stops This Train

지난 몇 년 동안, 나는 "이 기차는 누구도 멈출 수 없다"는 말을 널리 퍼뜨렸다. 물론, 이 말은 TV 드라마 "브레이킹 배드"에서 처음 나왔다.

이 드라마를 보지 않은 사람들을 위해 설명하자면, 이 드라마는 화학 선생님이 암 진단을 받고 치료비와 가족을 부양하기 위해 결국 마약 제조의 어두운 길로 들어서는 이야기를 다룬다. 그러나 이 이야기의 도덕적 궤적은, 그의 암이 치유된 후에도 그는 결국 멈출 수 없다는 것이다. 그는 자신이 하고 있는 일을 멈출 수 없다. 다섯 번째 시즌에 그의 동료가 그에게 "우리는 정말로 속도를 줄여야 해, 우리가 너무 지나쳤어."라고 말하자, 그는 "아니, 이 기차는 누구도 멈출 수 없어."라고 대답한다.

나는 이 말을 미국 재정 적자의 현황을 설명하는 데 사용해왔다. 이번에 꽤 간결한 발표에서, 나는 이것이 무엇을 의미하는지, 왜 중요한지, 그리고 왜 이렇게 막을 수 없는지를 깊이 탐구할 것이다. 우리는 비트코인 회의에 있지만, 우리 주변과 전 세계에는 더 거대한 달러 시스템이 존재한다. 따라서 비트코인 세계와 달러 세계 간의 상호 작용은 환율, 경제 및 전반적인 투자에 매우 중요하다.

탈동조 현상 1：실업률 Vs 연방 적자 비율

이제 시작하겠다. 나는 이 꽤 간결한 슬라이드를 설명할 것이다. 어떤 것은 매우 간단하고, 어떤 것은 조금 복잡할 수 있지만, 나는 여러분이 정말로 중요한 부분을 이해할 수 있도록 안내할 것이다.

이 차트는 두 개의 선을 보여준다. 하나는 실업률이고, 다른 하나는 GDP 대비 연방 적자 비율이다. 이 차트는 수십 년 전으로 거슬러 올라간다. 슬라이드에서 보듯이, 이 두 가지는 항상 매우 좋은 상관관계를 유지해왔다. 경제가 침체될 때 실업률은 상승하고, 연방 적자도 상승한다; 경제가 회복될 때 실업률은 낮고, 연방 적자도 낮다. 1960년대에 잠깐의 예외가 있었는데, 그때는 베트남 전쟁 시기였기 때문에 약간의 예외가 있었다. 그러나 그 외에는 이 두 개의 선이 거의 일치한다.

하지만 차트의 오른쪽에서, 나는 녹색으로 표시한 부분에서, 지난 몇 년 동안 약 2017년부터 우리는 탈동조를 보았다. 우리의 실업률은 하락하고 있으며, 실업 수준은 매우 낮지만, 적자는 6% 또는 7%로 급증했다. 심지어 팬데믹 전후에도 이러한 상황이 이미 발생하고 있었다. 분명히 팬데믹 동안 상황이 더욱 심각해졌지만, 우리는 이제 새로운 세계에 있다고 말할 수 있다.

나는 적자 문제에 대해 이야기하는 첫 번째 사람이 아니지만, 나는 지금 일어나고 있는 일에 사람들의 주목을 끌고 싶다. 우리는 새로운 시대에 접어들고 있다. 이것이 적자의 현황이다.

탈동조 현상 2：실질 금리 Vs 금 가격

하지만 두 번째 주요 질문은, 이것이 왜 중요한가? 우리는 왜 비트코인 회의에서 이것에 대해 이야기해야 하는가? 간단한 대답은, 이것이 자산 가격에 매우 중요하기 때문이다, 특히 어떤 희소 자산에 대해서.

이 차트는 금 가격을 나타내는 금색 선과 실질 금리를 나타내는 검은색 선을 보여준다. 마찬가지로, 우리는 역사적으로 이 두 가지 사이에 매우 강한 상관관계를 보아왔다. 내가 말하는 실질 금리가 무엇인지 모르는 사람들을 위해, 여기서는 10년 만기 국채 수익률에서 CPI 인플레이션율을 뺀 것을 의미한다.

금과 실질 국채 금리를 비교하는 것이 이렇게 가치 있는 이유는, 이 두 가지가 세계에서 가장 주요한 두 가지 준비 자산이기 때문이다. 이들은 규모에서 서로 경쟁한다. 금은 분명히 상당히 희소하며, 공급량은 매년 1%에서 2% 정도 증가하는 것으로 추정되지만, 이를 보유하고 있어도 아무런 수익이 없다. 만약 있다면, 저장 비용을 지불해야 한다. 반면, 국채는, 여러분이 아는 것처럼, 달러와 국채는 공급이 훨씬 더 빠르게 증가하지만, 이를 보유하면 수익을 얻을 수 있다.

수익률이 측정된 인플레이션 수준에 비해 상당히 높은 시기에는, 원래 금을 구매할 수 있었던 일부 투자자들이 달러와 국채 시스템으로 다시 끌려갈 수 있다. 그러나 수익률이 인플레이션에 비해 충분히 높지 않을 때, 많은 투자자들이 금으로 몰려간다. 그들은 기본적으로 "내가 국채를 보유하고도 아무런 수익을 얻지 못한다면, 왜 금보다 훨씬 풍부한 국채를 보유해야 하는가?"라고 말할 것이다. 역사적으로, 이는 매우 강한 상관관계가 있다: 높은 실질 금리는 (차트 설명 수정) 낮은 실질 금리는 더 높은 금 가격을 의미하며, 이 차트에서 실질 금리는 반전되어 있으므로 하향선은 더 높은 실질 금리를 의미한다.

마찬가지로, 여러분이 지난 몇 년 동안 보았듯이, 특히 2022년부터 금 가격과 실질 금리는 완전히 탈동조되었다. 따라서 이 재정 주도 환경에서 새로운 일이 일어나고 있다.

물론, 이것은 우리가 비트코인에 대해 논의하는 데도 중요하다. 만약 여러분이 5년 전 "금리가 4% 또는 5%라면, 비트코인이 라스베이거스에서 좌석이 없는 대규모 회의를 개최할 수 있을까? 그것의 가격이 10만 달러를 초과할 수 있을까?"라고 말했다면, 대부분의 사람들은 아니라고 대답할 것이다. 사실, 많은 비평가들은 비트코인이 단지 제로 금리 현상일 뿐이며, 연준이 어떤 매파적 조치를 취하면 이 거품이 사라질 것이라고 주장해왔다. 그러나 우리는 지난 몇 년 동안 연준이 그들이 할 수 있는 가장 매파적인 조치를 취했고, 그 과정에서 몇몇 은행들이 파산하기도 했지만, 금과 비트코인은 여전히 급등하고 있다. 왜냐하면 어떤 것이 변화했기 때문이다.

전환점：연방 부채 증가가 민간 부문보다 지속적으로 빠르다

이 차트는 다소 복잡하지만, 나는 여러분이 중요한 부분에 주목하도록 안내할 것이다. 이것이 진정한 전환점을 보여주는 곳이다. 이 차트의 파란 선은 민간 부문 부채의 연간 증가율을 나타내며, 여기에는 은행 대출과 회사 채권 등이 포함된다. 빨간 선은 연방 부채의 증가를 나타낸다. 따라서 여러분은 민간 시장과 공공 시장이 있다. 왼쪽 차트는 1955년부터 1990년까지, 오른쪽 차트는 1990년부터 현재까지이다. 이는 70년의 역사이다.

왼쪽을 보면, 대부분의 시간 동안 파란 선, 즉 민간 부문의 부채 증가가 매년 공공 부문의 부채 증가보다 빠르다. 몇 가지 예외는 경제 침체 기간에 발생하며, 나는 차트에서 노란색으로 표시했다. 이러한 경우는 상당히 드물다. 침체 기간 동안 적자는 증가하고, 은행 대출은 감소하며, 우리는 그 시기를 지나간다. 오른쪽 차트에서 보이는 것은, 2008년 글로벌 금융 위기 이후, 특히 최근 몇 년 동안 우리는 연방 부채 증가가 민간 부문 부채 증가보다 지속적으로 빠른 시기에 있다. 나는 오른쪽에서 그 녹색 작은 상자로 다시 강조했다. 비록 비침체기에도 여전히 그러하다. 이러한 상황은 팬데믹 이전에도 발생했으며, 모든 통화 인쇄의 먼지가 가라앉은 후에도 여전히 발생하고 있다.

이 전환점이 이렇게 중요한 이유는, 우리가 연준이 신용 성장을 통제하는 도구를 살펴볼 때, 주로 금리 때문이다. 만약 그들이 경제를 둔화시키고 신용 성장을 늦추고 인플레이션을 억제하고자 한다면, 그들은 금리를 인상하여 대출을 덜 매력적으로 만들려고 할 것이다. 반면, 만약 그들이 가속화하고 싶다면, 금리를 낮춘다.

문제는, 수십 년 전, 연방 부채가 낮고 대부분의 통화 창출이 민간 부문에서 이루어졌을 때, 그들이 금리를 인상하면 신용 성장을 늦출 수 있었고, 민간 부문 속도를 늦추는 것이 그들이 재정 적자를 확대하는 속도보다 빨랐다. 이제 문제는, 연방 부채가 GDP의 100%를 초과했으며, 이는 최근 몇 년 동안 발생한 일이다. 그들이 금리를 인상할 때, 아이러니하게도, 그들은 민간 부문 신용 성장을 늦추는 것보다 연방 적자를 확대하는 속도가 더 빠르다. 이는 기본적으로 그들이 더 이상 브레이크가 없다는 것을 의미한다. 이 기차는 누구도 멈출 수 없다. 왜냐하면 더 이상 브레이크가 없기 때문이다. 또는 다른 말로 하면, 브레이크가 심각하게 손상되었다. 우리는 거울을 통과한 것처럼 보이며, 지금은 이상한 나라에 있다. 대부분의 시간 동안 유효했던 규칙들이 이제는 반대로 작용하고 있다.

그들은 시스템 내의 총 신용 성장 속도를 늦출 방법이 거의 없다. 이는 새로운 현상이다.

무엇이 미국 재정 적자를 막을 수 없는가

따라서 다음 발표에서는, 미국 재정 적자가 왜 이렇게 막을 수 없는지를 설명하기 위해 몇 장의 슬라이드를 사용할 것이다. 왜 몇 사람이 모여서 이 문제를 해결할 수 없는가? 왜 이것이 이렇게 뿌리 깊은가? 왜 내가 선거 결과와 관계없이 이 재정 기차를 멈출 수 없다고 자신 있게 말하는가? 나는 선거 전에도 이렇게 말했고, 선거 후에도 이렇게 말한다. 왜냐하면 그것은 정말로 중요하지 않기 때문이다. 아무것도 그것을 멈출 수 없다.

1. 이자 지출

이 차트에서는 매우 간단한 그림이 있다. 파란 선은 10년 만기 국채 금리이고, 빨간 선은 연방 부채와 GDP의 비율이다. 여러분은 1980년대에 부채 수준이 매우 낮고 금리가 매우 높았던 것을 알고 있다. 우리는 40년에서 50년 동안 부채 수준이 증가했지만, 이는 구조적으로 하락하는 금리에 의해 상쇄되었다. 이는 예를 들어, 만약 여러분의 부채가 두 배가 되지만 금리가 절반으로 줄어든다면, 여러분의 이자 지출은 여전히 통제 가능하다는 것을 의미한다.

따라서 이 40년 이상 동안 이자 지출은 실제로 상당히 통제 가능했다. 그러나 결국 우리는 제로 금리에 도달했고, 수학적 법칙이 다시 작용하기 시작했다. 그래서 우리는 수십 년 만에 금리가 구조적으로 하락하지 않는 환경에 있으며, 부채 수준은 여전히 매우 매우 높고, 1940년대 이후 최고 수준이다. 따라서 이자 지출은 실제로 전례 없는 방식으로 연방 지출의 매우 중요한 부분이 되고 있다. 그리고 이를 통제할 간단한 방법이 없다. 만약 그들이 금리를 너무 낮추면, 모든 사람이 희소 자산으로 몰려들고 싶어한다. 그러나 만약 그들이 높은 금리를 유지하면, 그들은 계속해서 연방 적자를 확대하게 된다. 왜냐하면 내가 말했듯이, 우리는 지금 이상한 나라에 있는 것처럼 보인다. 이는 매우 큰 구성 요소이다.

2. 인구 구조와 사회 보장 기금

또 다른 매우 큰 구성 요소는 사회 보장이다. 이 차트는 사회 보장 신탁 기금을 보여준다. 보시다시피, 그것은 0에서 차트의 약 3조 달러로 증가했다. 시간이 지남에 따라 이러한 변화의 이유는 인구 구조 때문이다. 베이비붐 세대는 1940년대 후반에서 1960년대에 태어난 비정상적으로 큰 인구로, 2차 세계 대전 이후의 세대이다. 그들이 노동 시장에 들어설 때, 그들은 사회 보장 시스템에 기여하였고, 그래서 우리는 기여금이 크게 증가하는 것을 보았다. 그러나 불행히도 그들은 사회 보장 기금을 잘 투자하지 않았고, 기본적으로 그것을 미국 국채에 보유하고 있으며, 국채는 최상의 장기 투자처가 아니다.

사회 보장국의 자체 데이터에 따르면, 약 2035년까지 그들은 그 신탁 기금을 고갈할 것이다. 이는 사실상 그들이 그 3조 달러를 경제에 쓸 것임을 의미한다. 이는 베이비붐 세대가 은퇴 연령에 접어들면서 발생하고 있으며, 그들은 이미 그렇게 하고 있으며, 계속 그렇게 할 것이다. 이러한 상황은 계속될 것이다. 만약 여러분이 주목한다면, 이는 2010년대 말에 정점에 도달하였고, 2017-2018년경에 정점에 도달한 후 매우 초기의 하락 과정을 시작하였다. 바로 그때 적자가 실업률과 탈동조되었고, 연방 부채 증가가 민간 부문 신용 증가를 초과하기 시작하였다. 이러한 많은 시점의 우연은 대략 같은 시기에 금리가 하락을 멈추었고, 이를 지원했던 베이비붐 세대가 이제 인출 모드에 들어갔기 때문이다. 따라서 이 돈은 의료, 여행, 주택 등 사람들이 반드시 소비해야 하는 모든 측면에서 경제에 소비되고 있다. 이는 향후 10년 동안 시스템으로 돌아올 배경 지출이다.

때때로 그 정확한 고갈 날짜는 1년 정도 앞당겨지거나 미뤄질 수 있지만, 이는 기본적으로 보험 수리학이며, 사실상 피할 수 없다. 중요한 것은, 이들은 투표를 한다는 것이다. 젊은 사람들은 항의하지만, 그들은 투표하는 것을 잊는다. 그러나 노인 인구는 실제로 투표를 한다. 이제 이 기금 지출에 관한 어떤 문제도 정치적으로 고압선이다. 미국의 두 주요 정당은 이 기간 동안 기본적으로 사회 보장에 손대지 않겠다고 맹세하고 있다. 따라서 이는 기본적으로 확정된 사항이며, 심지어 정치적으로 고도로 분극화된 환경에서도 이는 양당이 기본적으로 동의하는 몇 가지 사항 중 하나이다.

3. 부채 폰지 사기

내가 마지막으로 보여줄 몇 장의 슬라이드는 이 시스템의 폰지 사기 성격을 강조하기 위한 것이다. 따라서 인구 구조와 부채 수준과 관련된 현재 문제를 제쳐두고, 기본적으로 이 시스템의 구조는------내가 말하는 시스템은 중앙은행 제도와 그 위에 구축된 부분 준비금 은행 제도를 의미하며, 우리는 100년 이상 이러한 법정 통화 시스템을 운영해왔다------지속적인 성장을 필요로 한다. 이는 마치 멈추지 않으면 익사할 수 있는 상어와 같다. 아이러니하게도, 이는 지속적으로 성장해야 하는 시스템이다.

이 차트에서, 상단의 선은 미국 시스템의 총 부채를 나타내며, 여기에는 공공 부채와 민간 부채가 포함된다. 이는 실제로 처음으로 100조 달러를 초과했다. 하단의 선은 통화 기초를 나타낸다. 우리는 이 차트의 전체 기간 동안------나는 1966년부터 2025년까지라고 믿는다------총 부채가 결코 감소하지 않았음을 보았다. 단 하나의 매우 짧은 예외가 있었는데, 그것은 2008년으로, 그때 시스템의 총 부채가 약 1% 감소했다. 그들이 한 것은 통화 기초를 신속하게 증가시켜 1조 달러에서 현재 약 6조 달러로 증가시킨 것이다. 그들은 미세한 디레버리징이 발생하는 것을 참을 수 없을 정도로, 이 파티를 계속 진행하게 했다.

구체적으로, 그 당시 우리가 약간의 수학 계산을 한다면, 2008년 시스템의 총 부채는 약 50조 달러로, 현재의 절반 정도였으며, 그들의 통화 기초는 약 1조 달러였다. 따라서 이 시스템의 레버리지는 50 대 1이었다. 이는 여러분이 암호화폐의 "Degen" 파생상품 계약에서 보는 그런 레버리지이다. 전체 경제의 레버리지는 50 대 1이다. 구체적으로, 그들은 제로 금리에 도달했기 때문에 민간 부채 거품을 계속 지탱할 수 없었고, 그래서 그들은 연방 차원으로 전환했다. 이는 시스템의 민감성을 보여준다. 시간이 지남에 따라 우리는 이제 공공 부문 부채 증가의 단계에 더 많이 있다.

나는 실제로 이 차트보다 더 이전의 데이터를 살펴보았고, 약 110년 전으로 거슬러 올라가면, 총 부채가 명목상으로 감소한 해는 단 네 번뿐이었다. 그것은 대공황 기간이었다. 따라서 1930년에서 1934년까지는 차트에서 2008년을 제외하고 유일하게 감소한 시기이다. 따라서 110년 이상의 데이터 중에서, 그들은 이 폰지 사기가 해체되는 것에 대한 인내심이 단 5년이었다. 이것이 우리가 처한 시스템이며, 우리는 그 안에서 작동하는 수학적 법칙을 발견하고 있다. 이것은 비트코인과의 큰 대조를 이루는 점이다.

4. 장기적으로 지속되는 7%의 적자 증가

따라서 마지막 슬라이드에서는 세부 사항에 주목할 필요는 없지만, 이 차트의 형태를 살펴보면, 이는 1세기 동안의 차트이다. 이 차트의 주요 요점은, 우리는 실제로 이전에 이 이야기를 보았다는 것이다. 우리는 지금 미국에서 경험하고 있는 것과 유사한 일을 경험한 적이 있으며, 그것은 1940년대 경이었다. 역사적으로 부채 증가가 이렇게 안정적인 이유는, 그들이 결국 그것에 도전하는 진짜 것을 만났을 때, 그들은 시스템 전체를 전환할 것이기 때문이다. 우리는 두 번째를 경험하고 있다.

기본적으로, 여러분은 민간 부채 거품이 축적되고, 그 후 제로 금리에 도달하여 더 이상 가속화되는 민간 부채에 대한 레버리지를 추가할 수 없다. 그런 다음 발생하는 것은, 여러분은 레버리지가 50 대 1이라는 것을 발견하고, 해체가 시작된다. 50 대 1 레버리지 시스템을 어떻게 해체할 수 있는가? 간단한 대답은, 해체하지 않는 것이다. 여러분은 단순히 더 많은 화폐 단위를 인쇄하는 것이다. 이것이 그들이 항상 처리하는 방식이다. 따라서 발생하는 것은, 그들은 연방 부채 증가로 전환하고, 거대한 연방 적자를 운영하게 된다. 따라서 민간 부문의 부채 수준이 결국 한동안 평준화되더라도, 공공 부문에서는 여전히 증가하고 있다. 이는 종종 더 인플레이션적이며, 더 지속적이다. 왜냐하면 내가 이전에 언급한 그 시점에 도달했을 때, 연준이 금리를 인상하여 모든 것을 늦추려고 할 때, 그들은 연방 적자를 확대하는 속도가 은행 성장을 늦추는 속도보다 빠르기 때문이다.

따라서 기본적으로 우리는 지금 완전히 탈선했다. 주목하라, 내가 말하는 것은 바이마르 공화국과 관련이 없으며, 악성 인플레이션과 관련이 없다. 이는 완전히 장기적이고 지속적인 7%의 적자 증가에 관한 것이다. 우리는 GDP의 70%에 해당하는 적자에 대해 이야기하는 것이 아니라, 7%에 대해 이야기하고 있지만, 이는 매년 시계처럼 정확하게 발생한다. 중요한 것은 그것의 무자비함이다.

누구도 멈출 수 없는 미국 부채 Vs 비트코인

따라서 우리가 앞으로 나아갈 때, 이것이 비트코인이 존재할 시스템이다. 만약 여러분이 전체 발표를 요약한다면, 이 모든 차트와 모든 관점에서, 미국 재정 적자가 이 기차를 멈출 수 없는 두 가지 주요 이유가 있다.

첫 번째는 수학이다. 이는 내가 이전에 언급한 그들이 구축한 폰지 사기 시스템의 방식이다. 이는 미친 방식으로 디레버리징이 시작되지 않도록 영원히 지속적으로 성장해야 한다. 그것이 그들이 구축한 시스템이다.

두 번째 이유는 인간성이다. 우리는 누구도 더 높은 세금을 내고 싶어하지 않는다. 적자를 수혜받는 사람들은 절대 적자를 줄이고 싶어하지 않는다. 거의 모든 정치인은 자신의 임기 내에 적자를 실제로 줄일 충분한 동기가 없다. 기본적으로, 이는 유연한 장부를 나타낸다. 이는 우리가 미국과 전 세계에서 사용하는 장부이다. 왜냐하면 이는 유연한 장부이기 때문에, 그들은 항상 더 많은 단위를 창출할 수 있으며, 따라서 이는 그들이 반복적으로 의존하는 오류 수정 메커니즘이다.

이는 비트코인과 대조를 이룬다. 여러분은 비트코인이 많은 면에서 이 시스템의 완전한 반대라는 것을 알고 있다. 이는 이 시스템의 거울이다. 지속적으로 증가하는 공급이 아니라, 심지어 속도를 줄일 수 없는 지속적인 증가, 비트코인은 절대적인 희소성이다. 불투명함이 아니라 투명함이다. 오류 수정은 단순히 더 많은 공급을 인쇄할 수 있는 것이 아니라, 비트코인에서 발생하는 오류 수정은 디레버리징이 발생할 수 있지만, 공급 자체를 흔들 수는 없다.

따라서 기본적으로, 향후 10년 동안 이 기차는 누구도 멈출 수 없다. 미국은 매우 큰 재정 적자를 운영할 것이다. 무슨 일이 일어나든지 간에. 어떤 일들은 그것을 크게 가속화할 수 있고, 어떤 일들은 조금 늦출 수 있지만, 의미 있는 영향을 미칠 수 있는 것은 없다. 따라서 이러한 상황으로부터 자신을 보호하는 한 가지 방법은 최고의 품질의 희소 자산을 소유하는 것이다. 물론, 우리가 모두 좋아하는 것은 비트코인이다.