샤오펑 최신 연설: 스테이블코인은 화폐 진화의 새로운 단계입니다

6월 15일, 중국 자산 관리 50인 포럼(CWM50)은 "스테이블코인의 급속한 발전: 잠재력과 도전" 주제 세미나를 개최하였으며, 완샹 홀딩스 부회장 샤오펑이 참석하여 주제 발표를 하였다.

샤오펑은 스테이블코인이 화폐 진화의 새로운 단계에 있으며, 이를 "토큰화된 화폐"라고 부를 수 있다고 밝혔다. 스테이블코인은 분산 원장 기술에 기반하여 점대점 거래를 실현하며, 중간 기관 없이 정보를 정렬할 수 있다. 분산 원장 기술이 등장한 이후, 금융 시장 인프라는 현저한 변화를 겪었다. 스테이블코인의 출현은 현실 자산을 블록체인에 도입하여 토큰화하는 디지털 쌍둥이 트렌드의 시작을 알린다. 자산의 토큰화는 자산의 글로벌 유동성을 높이고, 새로운 청산 및 결제 모델을 가져오며, 프로그래머블성과 미래 AGI 시대를 대비하는 의미를 가진다.

화폐의 기능 측면에서 스테이블코인은 결제, 청산 등의 기능을 가지고 있으며, 시간과 공간을 초월한 고유통 화폐로서 포괄적 금융의 "마지막 1킬로미터" 문제를 해결하고, 국경 간 결제의 편리화에 중요한 역할을 한다.

달러 스테이블코인의 목표는 달러의 글로벌 주류 화폐 지위를 유지하는 것이며, 이는 중국에 다차원적인 영향을 미치고 있으며, 적극적으로 대응해야 하는 단계에 있다. 중국은 홍콩을 시험대로 삼아 오프쇼어 위안화 스테이블코인 파일럿을 진행하고, 중앙은행 디지털 화폐와의 협력 메커니즘을 탐색할 수 있다.

*본 기사는 저자의 개인 의견을 나타내며, 포럼의 입장을 대변하지 않는다.

실제 운영의 관점에서 볼 때, 스테이블코인은 단순한 결제 도구가 아니라 화폐 진화의 새로운 단계로, 이를 "토큰화된 화폐"라고 부를 수 있다.

1. 스테이블코인의 의미

(1) 분산 원장 기술의 가치

스테이블코인을 진정으로 이해하기 위해서는 먼저 그 발전 배경을 정리해야 한다. 스테이블코인은 분산 원장 기술에 기반하여 구축되었다. 분산 원장 기술은 인류의 계산 방법이 수천 년에 걸쳐 세 번째로 진화한 것이다. 첫 번째는 단식 회계법이다. 현재 발견된 수메르 지역의 점토판 회계 장부를 보면, 단식 회계법이 사용되어 수입과 지출만 기록되었다.

1300년경 이탈리아에서 복식 회계법이 등장하였으며, 이 방법은 수입과 지출뿐만 아니라 자산과 부채도 기록한다. 이후 700년 이상 동안 계산 방법은 최적화되었지만 새로운 버전은 등장하지 않았다.

2009년 비트코인 블록체인이 등장하면서 새로운 계산 방법인 분산 회계법이 처음으로 나타났다. 분산 회계법은 이전의 회계 방법과의 가장 큰 차이점은 각자가 자신의 장부를 기록하는 것이 아니라, 모든 참여자가 동일한 장부에 기록하는 공공 장부라는 점이다. 예를 들어, 베이징에서 뉴욕으로의 송금은 여러 기관이 참여하게 되며, 이들 기관의 개인 장부에 있는 모든 정보를 정렬해야 하므로 일정한 시간과 비용이 소요된다. 그러나 분산 원장에서는 모든 참여자가 동일한 장부에 기록하므로 여러 기관의 정보 정렬이 필요 없고, 거래 당사자 간에 점대점 방식으로 직접 결제를 완료할 수 있다. 이는 두 가지 계산 방법의 최대 차이점이다.

비트코인 블록체인이 등장한 이후, 2014년부터 스테이블코인이 등장하기 시작했다. 분산 원장 기술이 지속적으로 공학 실험과 성숙, 최적화를 거치면서 두 가지 경향이 나타났다. 한편, 2009년 이후 사람들은 블록체인에서 "무에서 유를 창조"하여 비트코인, 이더리움 등을 만들어냈으며, 이를 "디지털 네이티브"라고 부른다. 다른 한편, 2014년부터 USDT를 대표로 하는 스테이블코인이 등장하여 "디지털 쌍둥이"라는 또 다른 경향의 출현을 알린다. 디지털 쌍둥이란 현실 세계에 이미 존재하는 자산, 예를 들어 달러를 블록체인에 도입하여 토큰화하는 것을 의미한다.

또한, 지난해 미국과 홍콩이 비트코인 ETF의 출시를 승인하면서 새로운 현상이 나타났다: 디지털 네이티브 자산이 체인에서 체인 밖으로 이동하는 것이다. 비트코인 ETF는 뉴욕 증권 거래소와 홍콩 거래소에 상장되어, 투자자들은 주식 거래 메커니즘에 따라 이를 투자하고 매매할 수 있다. 비트코인 자체는 체인에 존재하지만, 비트코인 ETF는 체인 밖에 존재한다. 따라서 이 과정에서는 On-Chain과 Off-Chain의 전환, 디지털 쌍둥이와 디지털 네이티브의 상호작용이 포함된다.

지난 10년 이상 분산 원장 기술의 실천에서, 이를 사회 공학 실험으로 간주할 경우, 그 변화가 보이고 이러한 기술의 가치가 점차 증명되고 있다.

(2) 새로운 금융 시장 인프라로서의 역할

분산 원장 기술에 기반하여, 2009년 이후 금융 시장 인프라도 현저한 변화를 겪었다. 이러한 변화는 분산 회계법의 혁신에 기반하여 발생한 것이다. 금융 시장 인프라는 주로 결제, 거래, 청산 및 결제와 같은 일련의 메커니즘을 포함한다. 그렇다면 새로운 메커니즘은 기존 메커니즘과 비교하여 무엇이 새로운가? 기존 메커니즘과 새로운 메커니즘은 각각 어떤 특징을 가지고 있는가?

현재 우리가 의존하는 금융 인프라 자산은 중앙 등록, 중앙 보관, 중앙 거래 및 중앙 청산 모델을 채택하고 있으며, 거래의 청산 및 결제를 완료하기 위해서는 최소 3개 이상의 기관이 협력해야 한다. 그러나 분산 원장에서는 모든 참여자가 동일한 장부에 기록하므로 거래 방식이 점대점 거래로 전환되어, 임의의 두 사람이 직접 거래를 완료할 수 있으며, 중간 단계가 필요 없다.

현재의 금융 시장 인프라의 정산 방식은 순액 정산이며, 분산 원장에서는 거래가 발생하는 즉시 정산이 완료된다. 즉, 거래가 확인되면 정산이 완료되고, 은행과 화폐가 모두 정산된다. 주식 시장에서 보면, 뉴욕 증권 거래소는 올해 말 5×23시간 거래 모델을 도입할 예정이며, 거래 시간이 끝난 후 1시간을 청산을 위해 남겨두었다. 반면, 나스닥은 향후 5×24시간 거래 모델을 도입할 예정이다. 그러나 나스닥은 올해 내에 이 목표를 달성할 수 없으며, 그 이유는 기존 금융 인프라 하에서 거래 과정에서 청산을 위해 일정 시간 동안 거래를 중단해야 하기 때문이다. 반면, 홍콩의 가상 화폐 거래소는 7×24시간 무휴 거래를 이미 실현하였으며, 이는 장부 유형이 다르기 때문에 금융 시장 인프라도 다르게 나타난다. 이것이 스테이블코인의 배경 중 하나이며, 새로운 금융 시장 인프라 위에 구축되었다.

2. 자산 토큰화(RWA)

(1) 자산 토큰화란 무엇인가

필자의 관점에서 자산 토큰화는 실제로 USDT에서 기원하며, 현실 세계의 자산을 블록체인 기술을 통해 체인에 올리고 토큰화하는 것을 의미한다. 그 발전 과정은 세 가지 단계로 나뉜다.

첫 번째 단계는 USDT의 출현으로, 그 시점은 2015년이다. 2015년부터 현재까지의 10년간의 실천과 사회 실험은 법정 화폐의 토큰화가 막대한 가치를 지니고 있음을 보여준다. 이는 결제 및 청산 분야뿐만 아니라 다른 측면에서도 그 가치를 나타내며, 후속 문서에서 자세히 설명할 것이다. 이러한 배경 속에서 각국은 법률을 제정하여 이를 규범화하고 라이센스 및 규제 프레임워크 하에 더욱 확산시키고자 한다. 2024년 다양한 통계에 따르면, 달러 스테이블코인을 기반으로 한 거래액은 최소 16조 달러에서 최대 28조 달러에 이른다. 16조 달러든 28조 달러든, 이는 분산 원장 및 블록체인 기반의 스테이블코인 응용이 "킬러 애플리케이션"으로 널리 사용되고 있음을 나타낸다. 그 최대 사용자군은 은행 계좌가 없는 아프리카 지역의 사람들로, USDT, USDC를 사용하여 국경 간 결제를 수행한다.

두 번째 단계는 지난해부터 시작되었으며, 블랙록, 피델리티 등이 미국에서 미국 국채 펀드, 달러 화폐 자산 펀드 등의 펀드 제품을 토큰화하여 출시하면서 금융 자산의 토큰화 과정을 시작하였다.

세 번째 단계는 실물 자산의 토큰화로, 부동산, 호텔 자산 등의 실물 자산을 토큰화하는 것이다. 이 단계는 현재 탐색 단계에 있으며, 올해부터 점차 추진될 것으로 예상되며, 현재 수십억 달러 규모의 실물 자산 토큰화 실천이 이루어지고 있다.

이 세 가지 단계는 난이도에 따라 정렬되어 있다. 법정 화폐의 토큰화는 상대적으로 용이하다. 왜냐하면 다른 수단에 의존하여 신용을 보증할 필요가 없기 때문이다. 달러, 위안화 등의 법정 화폐는 국가 법률에 의해 보증되므로 시장에서의 신뢰도가 높고, 토큰화 과정이 비교적 간단하다. 금융 자산의 토큰화는 상대적으로 더 복잡하지만, 실물 자산의 토큰화보다는 여전히 용이하다. 왜냐하면 발행자와 수탁자는 일반적으로 규제된 라이센스 금융 기관이며, 수탁은 주로 은행에서 이루어지기 때문이다. 사람들은 이러한 엄격한 금융 규제를 받는 라이센스 금융 기관을 신뢰하므로, 그들의 토큰화도 더 쉽게 받아들일 수 있다.

토큰화 전후의 최대 차이점은 자산이 체인에서 토큰으로 주조되면 은행 시스템에서 벗어난다는 것이다. 즉, 은행 계좌 시스템과 SWIFT 시스템을 떠나 탈중앙화된 형태로 변모한다. 따라서 토큰이 체인에 존재하는지, 영구적으로 존재하는지는 엄격한 규제를 받는 금융 기관(수탁 은행)에 의해 보장되어야 한다. 토큰은 수탁 은행이 발행한 지침에 따라 생성된다. 예를 들어, 수탁 은행이 고객의 10만 달러를 수령한 후, 10만 달러의 토큰(예: 달러 스테이블코인)을 주조한다. 이 지침은 수탁 은행이 발행한 것만 인정되므로, 이 과정은 상대적으로 간단하다.

그러나 실물 자산의 토큰화는 현재 성숙한 해결책이 없다. 주요 문제는 정보를 체인에 올리고 권리를 확립하는 방법과 체인 상의 정보와 체인 외의 실물 자산 간의 강한 결합을 보장하는 방법이다. 두 가지는 쉽게 분리될 수 있다. 예를 들어, 부동산의 경우, 부동산 정보를 체인에 올려야 하며, 이는 여러 기관의 협력이 필요하다. 예를 들어, 부동산 관리국 등 관련 부서와의 협력이 필요하지만, 이 문제는 아직 잘 해결되지 않았다.

블록체인 산업에서는 잠재적인 해결책이 존재하지만, 현재로서는 성숙하지 않은 상태이다. 이를 DePin(탈중앙화 물리 네트워크)이라고 하며, 이론적으로 각 블록은 데이터를 체인에 수집하여 자산의 실제 존재를 보장하고 체인에서 검증할 수 있다. 예를 들어, 충전소에 블록체인 통신 모듈을 설치하여, 해당 모듈을 통해 충전소의 사용 시간, 충전량, 수익 등의 데이터를 직접 체인에 업로드할 수 있다. 그러나 이 경로는 현재 기술 성숙도가 부족하고 비용이 높기 때문에 실물 자산의 토큰화는 상대적으로 적다. 2025년부터 발전할 것으로 예상된다.

(2) 자산 토큰화의 의미

어떤 의견은 자산 토큰화가 왜 필요한지, 그것이 위안화나 달러와 같은 전통 화폐에 대해 어떤 특별한 점이 있는지를 질문한다. 자산 토큰화의 필요성은 다음과 같다:

1. 자산의 글로벌 유동성 향상

자산이 공공 블록체인에서 토큰으로 주조되면, 전 세계 투자자들이 쉽게 접근할 수 있어 해당 자산에 글로벌 범위의 유동성을 부여한다. 이는 자산을 글로벌 유동성 풀에 포함시키는 것과 같다. 예를 들어, 홍콩 거래소의 주식을 구매하는 것은 브라질 투자자에게 복잡한 과정이다. 홍콩에서 계좌를 개설하고, 통화를 홍콩 달러로 환전한 후에야 거래를 할 수 있다. 그러나 블록체인에서는 이러한 번거로운 절차가 생략된다. 왜냐하면 중앙 등록 및 중앙 보관과 같은 전통적인 메커니즘을 제거하고 점대점 거래를 실현하기 때문이다. 투자자는 정보를 스스로 찾아보고 구매 여부를 결정할 수 있다. 이는 자산의 접근성과 거래 편리성을 크게 향상시킨다.

2. 새로운 청산 및 결제 모델

토큰화는 점대점 청산 및 결제 모델을 가져오며, 더 적은 단계, 더 높은 효율성 및 더 낮은 비용을 가진다. 초기 통계에 따르면, 전통 은행의 자금 회전 횟수는 연간 약 7회에서 8회에 달하며, 탈중앙화 금융(DeFi)의 담보 대출은 연간 자금 회전 횟수가 67회에 이를 수 있다. 이는 전통 은행의 거의 10배에 해당한다. 블록체인에서 대출을 완료하는 가장 빠른 사례는 10초이며, 여기에는 대출, 회수 및 이자 정산이 포함된다. 이 모델은 "플래시 론"이라고 불린다. "플래시 론"은 초과 자산 담보를 통해 이루어지며, USDT의 체인 대출 이자는 8%이다. 이 높은 이자는 자금 회전 빈도의 대폭 증가에서 비롯되며, 레버리지를 통한 수익 확대가 아니다. 따라서 토큰화는 자금 회전 효율성을 높일 뿐만 아니라 레버리지 사용 없이 위험을 줄인다.

3. 프로그래머블성

전통 화폐(예: 위안화 및 달러)는 프로그래머블하지 않지만, 토큰화된 화폐는 스마트 계약을 통해 프로그래밍할 수 있다. 이 특성은 스마트 계약에서 청산 및 위반 처리에 널리 적용되어 효율성을 크게 향상시킨다. 예를 들어, 체인에서 대출을 받을 때, 위반 조건이 발생하면 스마트 계약이 자동으로 청산을 실행하며, 회계사, 은행 또는 법원의 개입이 필요 없다. 이 과정은 몇 초 만에 완료되며, 전통 금융 시장에서 위반을 처리하는 데는 많은 중개 기관과 긴 시간이 필요하다.

4. 미래 AGI 시대를 대비

인공지능 일반 지능(AGI) 시대가 도래함에 따라, 기계는 인간과 독립적으로 경제 가치를 창출하게 되며, 기계 간에도 결제 및 청산이 필요하다. 이러한 상황에서 기계 간의 거래는 전통적인 결제 방식에 의존할 수 없으며, 스마트 계약 및 프로그래머블 화폐를 통해 결제, 청산 및 정산을 완료해야 한다. 법정 화폐가 AGI 시대에 그 중요성과 가치를 유지하고자 한다면, 프로그래머블성을 갖추어야 한다. 따라서 토큰화는 현재 금융 혁신의 필요성일 뿐만 아니라 미래 기술 발전을 위한 필연적인 선택이다.

3. 스테이블코인의 화폐 속성

화폐의 속성은 세 번의 진화를 거쳤다: 첫째, 초기 화폐는 자연 속성을 가지고 있었다. 조개껍질, 금, 은, 구리 등은 모두 자연에서 유래하며, 사람들은 이들에게 화폐 속성을 부여하였다. 둘째, 주권 국가가 등장하면서 위안화, 달러, 파운드와 같은 법정 화폐가 탄생하였고, 이 단계에서 화폐는 법적 속성을 갖게 되었다. 셋째, 비트코인과 같은 디지털 화폐가 등장하였으며, 이는 암호학, 분산 원장, 디지털 지갑 및 스마트 계약과 같은 디지털 기술에 기반하여 화폐의 기술적 속성을 형성하고, 전 세계적으로 합의를 얻었다. 이러한 합의에 기반하여 비트코인의 총 시가 총액은 2조 달러를 초과하였다.

스테이블코인은 이중 속성을 가진다: 한편으로 법정 화폐는 법적으로 강제적으로 가치를 부여받는 화폐로, 사람들이 사용한다. 다른 한편으로, 법정 화폐가 스테이블코인으로 전환될 때, 기술적 속성을 갖게 되며, 분산 원장에서 운영되고, 발행, 주조 및 운영 과정에서 암호학, 분산 원장, 디지털 지갑 또는 스마트 계약 등의 기술에 의존한다. 이러한 관점에서 스테이블코인은 법정 화폐의 토큰화로 볼 수 있으며, 인류가 현재 창조한 가장 우수한 화폐로 간주된다.

화폐 속성 관점에서 분석할 때, 스테이블코인은 결제, 청산 등의 기능을 갖추고 있다. 그 외에도 스테이블코인은 프로그래머블성과 같은 기술적 속성을 가질 뿐만 아니라, 시간과 공간을 초월한 화폐이다. 화폐가 스테이블코인으로 전환되면 체인에서 운영되며, 공간적 제한과 사법적 영역의 제한을 초월한다. 예를 들어, 아프리카에서는 60% 이상의 인구가 은행 계좌가 없어 은행을 통해 달러와 같은 화폐를 얻을 수 없지만, 모바일 지갑을 통해 체인에서 쉽게 달러 스테이블코인을 구매할 수 있다. 세 번째로, 스테이블코인은 고유통 화폐로, 체인에서 스마트 계약에 의해 유통이 제약되어 현실 화폐 유통보다 효율적이다. 네 번째로, 스테이블코인은 민주화된 화폐이다. 구체적으로:

(1) 자산 준비 자산 관점에서 스테이블코인 탐구

스테이블코인은 자산 준비 관리 측면에서 머니 마켓 펀드와 유사하다. 스테이블코인 발행자는 고객의 달러를 수령한 후 이를 수탁 은행에 예치하며, 수탁 은행은 발행자에게 지침을 발송한다. 예를 들어, 특정인이 10만 달러를 수령하면, 발행자는 체인에서 10만 달러의 스테이블코인을 주조한다. 스테이블코인의 기본 자산은 법정 화폐이며, 법정 화폐는 직접 유통되지 않고 토큰을 통해 유통된다. 그 관리 방식은 머니 마켓 펀드와 일치한다. 일부 의견은 이것이 화폐 창출에 해당하는지 우려하지만, 실제로는 화폐 창출이 아니다. 왜냐하면 법정 화폐는 원래 위치에 그대로 남아 있으며, 발행된 화폐는 레버리지를 가지지 않으므로 금융 안정성에 대한 교란이 상대적으로 적기 때문이다. 스테이블코인은 단지 토큰 형태로 시간과 공간을 초월하여 고속으로 유통되며, 레버리지를 대체한다. 화폐 저장이 없는 이유는 자금 회전 효율성을 높였기 때문이다. 예를 들어, "플래시 론"은 10초 내에 대출 및 회수를 완료할 수 있다.

자산 준비 자산 관점에서 볼 때, 스테이블코인은 실제로 포괄적 금융의 "마지막 1킬로미터" 문제를 해결하였다. 포괄적 금융은 금융 서비스에 대한 접근이 용이해야 하며, 금융 계좌가 없다면 포괄적 금융은 성립할 수 없다. 스테이블코인은 아프리카에서 널리 사용되고 있으며, 비록 금액은 크지 않다. 케냐를 예로 들면, 60%의 인구가 은행 계좌가 없어 모바일 번호 기반의 결제 방식을 발전시켜 포괄적 금융의 고전적인 사례가 되었다. 현재 케냐 사람들은 모바일 지갑을 통해 통신사에 문자 메시지를 보내 결제, 수금 또는 송금을 할 수 있으며, 디지털 지갑을 통해 체인에서 더 쉽게 달러 스테이블코인을 얻을 수 있다. 이는 은행 계좌 시스템보다 더 편리하다.

(2) 국경 간 결제 편리화 관점에서 스테이블코인 분석

달러 스테이블코인을 획득한 후, 보유자는 국경 간 결제 능력을 가지게 되며, 이는 포괄적 금융에 있어 큰 진전을 의미하며, 금융 서비스에 대한 접근 경로를 크게 증가시킨다. 결과적으로, 아프리카의 은행 계좌가 없는 사람들은 모바일 지갑을 통해 글로벌 결제의 가능성을 얻었고, 중국의 국경 간 전자 상거래도 최대 수혜자가 되었다. 이우에서 조사한 결과, 현지 수출업체들은 모두 달러 스테이블코인을 수령하기 시작하였다. 중국의 국경 간 전자 상거래를 하는 상인들은 고객이 지불한 달러 스테이블코인을 수령한 후, 결제를 위해 다시 환전해야 하지만, 달러 스테이블코인을 직접 환전할 수는 없고, 홍콩 거래소에서 달러로 환전한 후 은행 계좌로 돌아가야 한다. 실제 비즈니스 관점에서 볼 때, 이는 포괄적 금융의 "마지막 1킬로미터" 문제를 해결하였다.

현재 중국의 국경 간 무역 및 국제 무역에서는 C To B의 새로운 모델이 등장하고 있다. 즉, 글로벌 C단 사용자들이 중국 인터넷 전자 상거래 플랫폼에서 직접 주문하고, 중국 상인은 더 이상 컨테이너를 통해 화물을 운송하지 않고, 패키지 형태로 C단 사용자가 주문한 후, 상인이 구매한 상품(신발, 의류 등)을 패키지로 만들어 물류를 통해 사용자에게 직접 배송한다. 전통적인 B To B To C 컨테이너 무역에 비해 C To B 패키지 무역은 더 빠른 결제 방식이 필요하다. 만약 결제가 7일이 걸려야 한다면, 상인은 수금을 기다린 후에야 발송할 수 있으며, 전통적인 결제 수단을 사용하면 패키지 무역 주기가 2주 또는 3주로 늘어날 것이다. 달러 스테이블코인을 사용하면 C단 고객이 중국 인터넷 플랫폼에 결제할 때, 빠르게 도착하고 비용도 매우 낮다. 이러한 배경 속에서, 국경 간 전자 상거래는 스테이블코인의 최대 수혜자가 되었으며, 중국의 국경 간 전자 상거래는 더욱 많은 혜택을 누리고 있다. 비록 중국이 현재 이러한 결제 방식을 인정하지 않지만, 중국인은 실질적으로 많은 혜택을 누리고 있으며, 이는 국경 간 무역의 편리화를 위한 강력한 지원을 제공하고 있다.

4. 달러 스테이블코인

달러 스테이블코인에 더욱 집중하면, 그 근본 목표는 미국 국채 판매를 지원하거나 미국 국채 구매자를 늘리는 것이 아니라, 달러의 글로벌 주류 화폐 지위를 유지하는 것이다. 이는 금-달러, 석유-달러에서 토큰-달러 또는 디지털-달러로의 전환과 발전을 의미한다. 관찰에 따르면, 지난해 약 10조에서 20조 달러의 거래액 및 결제액이 은행 시스템을 벗어났다. 스테이블코인이 한 번 주조되면 은행과는 무관하게 되며, 고객이 스테이블코인을 보유하면 더 이상 은행 계좌 시스템에 의존하지 않으며, SWIFT를 사용할 필요도 없다. 현재 약 20조 달러의 거래액이 이루어졌으며, 단순히 결제 관점에서 보면 1000억 달러에 미치지 않지만, 거래와 결제가 결합되어 규모는 약 20조 달러에 달한다.

달러 스테이블코인이 SWIFT를 우회함에 따라, 이는 미국 금융 권력에 중대한 충격을 주지만, 이러한 추세는 기술에 의해 주도되며, 막을 수 없는 흐름이다. 미국은 결국 타협을 받아들여야 할 것이며, SWIFT를 우회하는 것을 허용하되, 달러의 지위를 유지하려고 할 것이다. 이러한 상황에서 지난해 20조 달러의 스테이블코인 거래 중 99.99%가 달러 거래로, 이는 다른 국가들이 자국의 스테이블코인을 발행하지 않았기 때문에 이 시장이 미국에 의해 차지되었기 때문이다.

현재 미국 정부는 8월 국회 휴회 전에 스테이블코인 법안을 통과시키기를 기대하고 있다. 현재 두 가지 달러 스테이블코인이 있으며, 온쇼어와 오프쇼어로 나뉜다. 2025년 5월까지 총 주조액은 2500억 달러에 이를 것으로 예상된다. 첫 번째는 USDC로, 미국 핀테크 회사 Circle과 암호화폐 주요 거래소 Coinbase가 발행하며, 온쇼어 달러 스테이블코인으로 미국 사용자에게 인기가 있다. 두 번째는 USDT로, 엘살바도르에 등록된 Tether 회사가 발행하며, 미국에는 지사 없이 운영된다. 그러나 달러 스테이블코인으로서 그 준비 자산 관리 방식은 화폐 자산 펀드와 유사하며, 대량의 미국 단기 국채, 달러 예금 및 현금을 구매해야 하며, 관련 작업은 미국 기관을 통해 이루어지므로 오프쇼어 달러 스테이블코인으로 볼 수 있다.

홍콩의 "스테이블코인 규정" 또한 홍콩 달러 스테이블코인을 온쇼어와 오프쇼어로 구분하며, 홍콩 금융 관리국의 승인을 받은 홍콩 달러 스테이블코인은 홍콩 내 개인 소액 투자자에게 사용될 수 있다. 그러나 홍콩 외 지역에서 발행된 홍콩 달러 스테이블코인은 홍콩 규제 기관의 일정 정도 인정을 받을 경우, 홍콩에서 사용할 수 있지만, 자격 있는 투자자에게만 제한되며, 소액 투자자는 사용할 수 없다. 미국의 관련 규정도 마찬가지이다. USDT가 엘살바도르를 등록지로 선택한 이유는 엘살바도르의 법정 화폐가 이미 달러이기 때문이다. 이 나라는 자국의 법정 화폐가 없으며, 법제화할 때 달러를 법정 화폐로 정했기 때문에 엘살바도르에서 달러 스테이블코인 관련 사업을 진행하는 데 법적 장애가 없다.

5. 스테이블코인이 중국에 미치는 의미

(1) 영향 및 대응

스테이블코인은 중국에 다차원적인 영향을 미친다. 한편으로 화폐 형태는 시간이 지남에 따라 지속적으로 진화하며, 기술적 속성과 법적 속성이 융합되어 화폐에 힘을 실어줄 때, 화폐의 경쟁력이 현저히 향상된다. 국가 간 화폐 경쟁의 구도에서 더 우수한 화폐는 반드시 다른 경쟁력이 다소 떨어지는 화폐에 강력한 경쟁 우위를 제공할 것이다.

다른 한편으로, 화폐의 글로벌화 과정이 가속화되고 있다. 2024년, 글로벌 스테이블코인 거래 규모는 20조 달러에 달하며, 이 중 대부분의 거래는 달러로 평가된다. 이러한 공공 장부 기반의 화폐 유통 모델은 화폐 국제화에 더 효율적이고 비용이 낮은 경로를 제공한다.

또한, 글로벌 화폐 구도는 점차 다극화 방향으로 발전하고 있다. 이 과정에서 각국은 자국 화폐의 경쟁력을 높이는 방법을 적극적으로 고민해야 하며, 기술적 힘을 통해 더 우수한 화폐를 만드는 가능성을 탐색해야 한다.

화폐의 편리화 또한 간과할 수 없는 중요한 측면이다. 스테이블코인이 아프리카에서 널리 사용될 수 있었던 핵심은 그 접근성과 결제의 편리함이다. 은행 계좌 개설 조건을 충족할 필요 없이, 모바일 지갑만으로도 글로벌 범위의 점대점 결제가 가능하여 결제의 접근성과 효율성을 크게 향상시켰다.

스테이블코인이 가져오는 여러 영향을 고려할 때, 중국은 반드시 적극적으로 대응해야 하는 단계에 있다. 단계별, 계층별로 관련 작업을 추진할 수 있다. 우선, 홍콩을 "시험대"로 삼아 오프쇼어 위안화 스테이블코인 관련 파일럿을 진행할 수 있다. 예를 들어, 홍콩과 내륙 자유무역구(하이난 자유무역구, 광둥-홍콩-마카오 대만구, 상하이 자유무역구 등)를 지원할 수 있다. 특히 상하이 자유무역구의 FTN 계좌는 독특한 장점을 가지고 있으며, 금융 정책이 상대적으로 더 편리하고 완전하여 이러한 정책을 스테이블코인 파일럿과 결합하여 오프쇼어 위안화 스테이블코인에 대한 탐색을 진행할 수 있다. 파일럿을 통해 경험을 축적하고, 이후 국내에서 더 넓은 범위로 확산할 수 있는 기반을 마련할 수 있다.

(2) 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)와의 협력 메커니즘

미래에 위안화 스테이블코인이 공식 출시된다면, 중앙은행 CBDC와의 협력 메커니즘에 대해 고민해야 한다. 한 가지 가능한 방안은 이중 구조를 구축하는 것이다. 즉, 중앙은행이 스테이블코인 발행자에게 직접 계좌를 개설하는 것이다. 스테이블코인 발행자는 고객의 법정 화폐를 수령한 후 해당 계좌에 예치하고, 중앙은행은 이를 기반으로 CBDC를 발행한다. 발행자는 이후 CBDC를 사용하여 블록체인에서 스테이블코인을 주조하여 고객이 전 세계에서 사용할 수 있도록 한다. 물론 이 구상은 추가적인 논의와 개선이 필요하지만, 그 핵심은 중앙은행 CBDC 연구 성과와 스테이블코인 구조의 유기적 결합 경로를 탐색하는 것이다.

중앙은행 CBDC와 상업 기관의 스테이블코인은 각각의 초점이 다르며, 서로 보완적이다. 중앙은행 CBDC는 중앙 집중식 발행에 더 중점을 두어 화폐 주권과 금융 안정을 보장하며, 상업 기관의 스테이블코인은 은행 시스템을 떠난 후 블록체인 기술에 의존하여 탈중앙화된 유통을 실현하고, 국경과 사법적 영역의 제한을 초월하여 자유롭게 유통된다. 이러한 모델에서는 전반부는 중앙은행이 주도하여 발행하고, 후반부는 상업 기관이 시장 유통을 촉진하여 각자의 장점을 충분히 발휘하며, 화폐 시스템의 혁신 발전을 공동으로 추진한다.

(3) "탈중앙화"에 대한 이해

탈중앙화라는 개념은 여러 각도에서 이해될 수 있다: 첫째, 경제학적 관점에서 탈중앙화는 공정성과 효율성의 균형을 의미한다. 공정성을 중시한다면 탈중앙화가 필요하며, 권력이 단일 주체에 과도하게 집중되는 것을 피해야 한다. 반대로 효율성을 추구한다면 중앙 집중식 결정을 선호하게 된다. 따라서 탈중앙화 정도는 공정성과 효율성의 중점과 밀접한 관련이 있다. 이상적인 상태에서는 두 가지 사이에서 균형을 이루어야 한다.

둘째, 기술 프로토콜 측면에서 탈중앙화는 기본 기술의 고유한 요구사항이며, 응용 계층에서 실현할 수 있는 것이 아니다. 응용 계층은 사용자 편의성, 기능 완전성 등 여러 요인을 고려해야 하므로 탈중앙화를 이루기 어렵다. 그러나 기본 프로토콜은 반드시 탈중앙화되어야 한다. 블록체인 프로토콜을 예로 들면, 개방형 오픈 소스, 허가 필요 없음, 무료 등의 특성을 가지고 있으며, 이는 인터넷의 IP 프로토콜, UDP 프로토콜, HTTP 프로토콜과 유사하다. 이러한 프로토콜은 어떤 주체의 허가 없이도 전 세계에서 사용 가능하며, 전형적인 탈중앙화 특성을 가진다. 이러한 탈중앙화 특성 덕분에 인터넷과 블록체인 기술은 전 세계적으로 광범위한 상호 연결성과 상호 운용성을 실현할 수 있었다.

셋째, 데이터 개인 정보 보호 분야에서 탈중앙화는 개인이 자신의 데이터에 대한 주권을 가진다는 것을 의미한다. 데이터 개인 정보 보호 관점에서 볼 때, 기본 프로토콜이 탈중앙화되어야 개인 데이터 권리를 보장할 수 있다. 그러나 글로벌 상호 연결성의 큰 배경 속에서, 인터넷에 여러 가지 다른 기본 프로토콜이 존재하면 상호 연결성에 문제가 발생할 수 있다. 응용 계층은 막대한 사회적 효익을 창출해야 하므로 규제를 받아야 하며, 규제를 통해 부정적인 외부 효과를 제거하고 긍정적인 외부 효과를 강화해야 한다. 따라서 응용 계층이 중앙 집중화된 특성을 가지는 것은 필연적인 요구이다.