SBET 5일 내 95% 이상 상승, ETH 플라이휠은 얼마나 더 지속될 수 있을까

2025-07-19 12:18:37

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SBET의 플라이휠 모델이 지속될 수 있는지는 주당 ETH 증가 속도와 ETH 가격 조정 위험에 달려 있습니다. 현재 SBET의 가치는 보유한 암호 자산의 순자산 가치보다 크게 높아져 있으며, 일정한 프리미엄이 존재합니다.

원문 제목：《SBET 5일 내 95% 상승, ETH 플라이휠은 얼마나 지속될까?
원문 출처：Biteye

@SharpLinkGaming 이 원래 시가총액 약 1000만 달러의 나스닥 소형주가 최근 한 달 동안 주가가 200% 이상 폭등했습니다! 주가 상승의 핵심은 ETH를 중심으로 한 "플라이휠 효과" 전략입니다.

그렇다면 SBET의 "ETH 플라이휠" 모델은 무엇일까요? ETH의 이번 상승이 새로운 불황을 가져올 수 있을까요? 이 트윗이 당신의 질문에 답해드립니다:

1. SBET 상승 배경의 "ETH 플라이휠" 분석

SBET(SharpLink Gaming)의 폭등은 여러 차례 ETH를 매입하여 ETH의 새로운 주식으로 자리 잡은 데서 비롯됩니다. 간단히 말해, 회사는 ETH를 이용해 자가 강화 자본 플라이휠을 구축했습니다: 주식 자금을 통해 ETH를 매입 - ETH 시장과 스토리 효과를 통해 주가를 상승 - 다시 더 높은 평가로 자금을 조달하여 더 많은 ETH를 매입, 반복적으로 자산 규모를 확대합니다.

분석해보면, 이 플라이휠은 세 가지 단계로 구성됩니다:

(1) 저비용 자금 조달을 통한 코인 구매: 올해 5월, 이더리움 공동 창립자 Joe Lubin이 이끄는 ConsenSys 등 암호화 투자 회사가 SBET의 PIPE 사모에 참여하여 주당 $6.15의 가격으로 4.25억 달러를 투자했으며, SBET는 약 163,000개의 ETH를 매입했습니다.

(2) 시장 열기가 주가를 끌어올림: "이더리움 금고" 서사가 더해지면서 투자자들이 몰려들어 SBET의 주가는 빠르게 상승했습니다. 이러한 심리적 프리미엄은 회사의 시가총액을 급격히 팽창시켰습니다.

(3) 높은 평가로 재자금 조달: 주가 급등은 다시 발행할 기회를 제공합니다. SBET는 이후 높은 가격에 신주를 판매하여 자금을 조달하고 더 많은 ETH를 매입할 수 있으며, 이렇게 반복하여 눈덩이 효과를 형성합니다.

현재 SBET는 총 32,892개의 ETH(약 1.15억 달러)를 매입했으며, 현재까지 SBET는 약 326,074개의 ETH를 보유하고 있으며, 총 가치는 약 11.4억 달러입니다. 이러한 보유 규모는 SBET가 이더리움 재단을 초월하여 ETH의 새로운 주식으로 자리 잡게 하였고, 시장에 대한 영향력이 급증했습니다.

2. 복기: 도박 마케팅에서 이더리움 준비금으로, "죽기 살기로"

SBET의 전략 전환은 우연이 아닙니다. 2024년 재무 보고서에 따르면, SharpLink Gaming의 연간 수익은 전년 대비 26.1% 감소했으며, 전통적인 도박 마케팅 사업의 성장 둔화와 손실 압박이 회사가 새로운 자본 유입과 다각화된 자산 배치를 모색하게 만들었습니다.

이러한 배경 속에서 SBET는 블록체인에 주목했습니다. 올해 2월, 영국 블록체인 온라인 도박 회사 CryptoCasino의 10% 지분을 인수한다고 발표했으며, 이후 ConsenSys와 협력하여 "이더리움 준비금 전략"을 통해 사업의 돌파구를 모색하고 있습니다.

그렇다면 시장은 왜 SBET의 ETH 준비금을 긍정적으로 보고 있을까요?

첫째, ETH의 "생산성 자산" 속성: 비트코인이 "디지털 금"으로서 가치 저장 속성과는 달리, 이더리움은 스테이킹과 DeFi 생태계에서 자연적인 수익 능력을 가지고 있어, 보유하는 것이 단순히 가격 상승을 기다리는 것이 아닙니다. 반면 비트코인은 이러한 원천 수익 메커니즘이 부족하여 가격 변동에 더 의존합니다.

둘째, 전통 시장의 ETH 수익 공백을 메우기: 현재까지 미국 규제 기관은 어떤 ETH 스테이킹 ETF도 승인하지 않았습니다. 이는 전통 시장 투자자들이 ETH의 스테이킹 수익에 직접 접근하기 어렵다는 것을 의미합니다. 그러나 SBET는 ConsenSys 등과 협력하여 프로토콜 기반 전략을 운영하여 이 공백을 메우고, 향후 ETH 스테이킹 ETF의 수익을 초과할 가능성도 있습니다.

마지막으로, ETH의 높은 내재 변동성이 가져오는 옵션 가치: Primitive Ventures는 ETH의 내재 변동성(69)이 BTC(43)보다 훨씬 높다고 보고하며, 이는 전환 차익 거래 및 구조적 파생상품에 더 높은 옵션 가치를 창출합니다. 이는 SBET가 미래에 더 복잡한 금융 작업을 수행할 수 있는 상상 공간을 남깁니다.

3. SBET의 "무한 총알"은 얼마나 지속될까?

주가가 급등함에 따라 SBET의 가치는 보유하고 있는 암호 자산의 순가치를 크게 초과하여 수배의 "mNAV"(시가총액 대비 순자산) 프리미엄이 발생했습니다. 현재 SBET의 시가총액은 재무부의 ETH 시가총액의 약 3.92배로 추정되며, 이는 투자자들이 큰 서사적 프리미엄을 부여했음을 나타냅니다.

비트코인 재무부 주식 MicroStrategy를 참고하면, 후자는 시장 정점에서 약 4.5배의 시가총액/순자산 비율에 도달했습니다. 이는 SBET의 평가 모델이 여전히 낙관적인 시나리오에서 상승할 가능성이 있음을 의미합니다. (주의: 이 비교 방법은 반사성의 영향을 받을 수 있으며, 참고용으로만 사용하십시오. @Joylou1209

새로운 계산 아이디어를 제안합니다, https://x.com/Joylou1209/status/1946070821883257040)

아래 그림의 계산 과정은 현재 매입한 ETH를 기반으로 하며, SBET의 미래 예측이 아닙니다. 만약 50억 달러의 ATM을 추가 고려한다면, SBET의 미래 mNAV 추정은 다음과 같이 참고할 수 있습니다: https://x.com/0x_RayBTC/status/1946103032267301322

동시에, 이러한 플라이휠 모델이 얼마나 지속될 수 있을지에 대한 고민도 필요합니다.

한편, 앞서 논의한 바와 같이 현재 SBET 상승의 핵심 논리는 ETH를 중심으로 한 "플라이휠 효과"에 있으며, 핵심 변수인 "주당 ETH 함량 = 회사 총 ETH 수량 / 총 주식 수"의 증가가 중요합니다.

이론적으로, 만약 SBET의 주가 상승률이 ETH의 가격 상승률보다 크다면, 이는 가장 유리한 상황입니다: 주가가 빠르게 상승하면 회사는 더 적은 주식으로 더 많은 현금을 조달할 수 있으며; ETH 가격이 느리게 상승하면 매입 시 상대적으로 저렴합니다. 결과적으로 새로운 자금 조달로 더 많은 ETH를 매입하게 되고, 주당 ETH 함량이 상승하여 플라이휠이 가속화됩니다.

다른 한편으로, 이 모델은 무한히 지속될 수 없으며, 잠재적인 조정 위험은 두 가지가 있습니다:

주당 ETH 증가 속도 둔화: 총 주식 수가 계속 확대됨에 따라, 지속적으로 ETH를 매입하더라도 ETH 집중도의 높은 증가 속도를 유지하기 어렵습니다. 주당 ETH 증가 속도가 감소하면 시장의 미래 성장에 대한 기대가 약화되어 평가 프리미엄이 하락할 수 있습니다.

ETH 가격 조정 위험: SBET의 자산 가치는 ETH에 크게 의존하고 있으며, ETH 가격이 조정되면 시장의 위험 선호도가 감소하고 평가 체계가 재조정되어 주가가 동기화하여 조정될 수 있습니다. 특히 하락장에서 SBET의 하락폭이 ETH의 하락폭보다 크면 위험이 가장 큽니다.

4. ETH 향후 전망: 플라이휠 가속, 불황은 아직 끝나지 않았다?

SBET의 폭등은 본질적으로 이더리움의 미래 가치를 미리 가격 책정한 것이며, ETH의 향후 성과는 SBET의 "플라이휠"이 지속될 수 있는지를 직접 결정할 것입니다. 다음은 최근 ETH에 대한 일부 긍정적인 소식입니다. 참고하시기 바랍니다:

역사상 최대의 규제 호재 및 정책 발표: 어젯밤, 미국 하원은 압도적인 찬성으로 스테이블코인 등 암호화폐 규제에 관한 세 가지 법안 초안을 통과시켰습니다. 그 중 《GENIUS 법안》은 스테이블코인 발행을 위한 명확한 프레임워크를 제공하여 ETH를 스테이블코인 인프라로서의 위치를 강화합니다. 또한 최근 미국 법원은 판례에서 ETH가 상품이지 증권이 아니라는 점을 명확히 하여 "비증권" 지위가 규제 불확실성을 줄였습니다. 이는 기관이 ETH에 투자하는 법적 장벽이 낮아지고 있음을 의미합니다.
기관 자금 유입: 규제가 명확해짐에 따라 북미 시장의 ETH 거래 제품 자금 유입이 사상 최고치를 기록하고 있습니다. 통계에 따르면, 7월 17일 하루 동안 미국 현물 ETH ETF의 순유입은 7.796억 달러에 달하며, 이는 역사적인 기록을 갱신한 것입니다. 이는 기관의 ETH 배치 수요를 나타내며, 자금이 ETH 시장으로 가속화되고 있음을 보여줍니다.
이더리움 Pectra 업그레이드의 빠른 추진 로드맵: 2025년 5월 7일에 출시될 Pectra 업그레이드(Prague + Electra 하드포크)는 개별 검증자의 스테이킹 한도를 2048ETH로 늘리고, 수수료를 재조정하여 Layer-2 처리량을 대폭 향상시키며, 계좌 추상화를 지원합니다. Vitalik Buterin과 이더리움 핵심 개발자들은 Gas Limit 증가와 ZK 통합을 적극 추진하고 있으며, 향후 ETH의 TPS는 세 자릿수를 돌파할 것으로 기대됩니다.
예상되는 거시 환경 호재: 미국의 인플레이션율이 하락함에 따라 시장은 미 연준이 2025-2026년 금리 인하를 시작할 것으로 예상하고 있습니다. 금리 하락은 전통적인 무위험 수익률이 낮아짐을 의미하며, 이는 ETH 스테이킹 수익의 상대적 매력을 부각시킵니다.