8% 반등은 단지 애피타이저? Uniswap의 중대한 업그레이드가 UNI를 완전히 뒤바꿀 수 있다

저자: BitpushNews

이더리움 최대 탈중앙화 거래소 Uniswap은 그治理 조직에 법적 "갑옷"을 입힐 계획이다. 8월 11일, Uniswap Foundation(UF)은 커뮤니티에 제안을 제출하여 Uniswap DAO를 와이오밍주 DUNA(Decentralized Unincorporated Nonprofit Association, 탈중앙화 비법인 비영리 협회)로 등록하고 DUNI라는 새로운 실체를 설립할 것을 제안했다.

이 제안이 승인되면 Uniswap DAO는 지금까지 이 프레임워크를 채택한 최대 탈중앙화 조직이 된다. 이는 DAO의 규제화에 중요한 첫 걸음일 뿐만 아니라, 수년간 미해결 상태였던 "수수료 스위치"에 법적 근거를 제공할 수 있다.

DUNA: DAO의 "법적 신분증"과 방패

1. 법제화의 글로벌 배경

탈중앙화 자치 조직의治理 원칙은 체인 상 자치와 허가 없는 참여를 강조하지만, 이러한 모델은 현실 법적 프레임워크 하에서 종종 합법적 주체 신분이 부족하다. 법적 신분이 없으면 DAO는 계약을 체결하거나 변호사 또는 회계를 고용하거나 은행 계좌를 개설할 수 없으며, 법적 분쟁에서 독립 주체로 소송에 대응할 수 없다.

와이오밍주는 2021년 최초로 DAO LLC 법안을 도입하여 체인 상 조직에 유한 책임 회사 형태를 제공했다. 2024년 3월, 이 주는 비영리 성격의 DAO가 더 경량의 구조로 법적 인정을 받을 수 있도록 DUNA 법안을 추가로 도입했다. 이 입법은 글로벌 DAO 규제화의 이정표로 여겨진다.

일반 투자자에게 DUNA는 DAO의 법적 신분증 + 방패로 이해될 수 있다:

• 법적 신분증: 등록 후, DAO는 회사처럼 법률 사무소, 감사 기관과 계약을 체결하고 세무 당국에 신고할 수 있다.
• 방패: 구성원은 더 이상 DAO의 법적 및 세무 문제에 대해 개인적으로 책임을 지지 않는다. 마치 "治理 보험"을 구매한 것과 같아, 법적 분쟁이나 세무 보충이 발생할 경우 위험은 실체가 부담하고 개인 지갑이 아닌 것이다.
• 운영 업그레이드: DUNA 구조 하에서 DAO는 서비스 제공자를 고용하고 전문 자문을 유지하며 자금 및 규제 업무를 더 효율적으로 관리할 수 있다.
• 간단한 이해: DUNA는 DAO가 "회색 지대"에서 "합법적 규제"로 나아가는 다리로, 탈중앙화 원칙을 희생하지 않으면서 현실 비즈니스에 대한 보장을 제공한다.

제안 세부 사항: 자금 배분 및 실행 메커니즘

제안에 따르면, DUNI의 설립은 일련의 자금 배치 및 관리 구조와 함께 진행된다:

• 1,650만 달러 상당의 UNI: 역사적 세금 체납금(예상 1,000만 달러 미만) 및 법적 방어 예산을 지불하는 데 사용된다.
• 7.5만 달러 상당의 UNI: 와이오밍 회사 Cowrie에 지급되어 세무 신고 및 재무 보고서 작성을 담당한다. Cowrie 공동 창립자 David Kerr는 DUNA 법안의 초안 작성에 참여했다.
• Uniswap Foundation 역할: DUNI의 ministerial agent(실행 대리인)으로서 문서 제출, 계약 체결, 서비스 제공자 고용을 담당한다.
• Cowrie 역할: DUNI 관리자 역할을 하며 지속적인 세무 및 재무 규제 서비스를 제공한다.

주목할 점은 DUNA 구조 하의 조직은 구성원에게 배당금을 지급할 수 없으며, 합리적인 서비스 보수나 비용 보상 외에는 불가능하다는 것이다. 이는 향후 수수료 스위치가 시행되더라도 자금이 DAO 국고로 유입된 후 직접적으로 보유자에게 배분될 수 없으며, 반드시治理 결정을 통해 공공 지출, 연구 개발 또는 인센티브에 사용해야 함을 의미한다.

수수료 스위치: 잠재적 수익 엔진

수수료 스위치(fee switch)는 Uniswap 프로토콜의 예약 기능으로, 일부 유동성 제공자(LP)의 수수료 수익을 DAO 국고로 분배할 수 있다. 예를 들어, 현재 0.3%의 거래 수수료 중 0.05%가 DAO가 관리하는 자금 풀로 전환될 수 있다.

DefiLlama 데이터에 따르면, 지난 한 달 동안 Uniswap 사용자가 지불한 Swap 수수료는 1억 2,300만 달러를 초과했다. 이 중 1/6만 DAO로 분배하더라도 매달 약 2,050만 달러의 추가 수익이 발생하며, 연간 2.4억 달러를 초과하는 수익을 의미한다. 이는 UNI의治理 및 자금 배분 능력을 크게 향상시킬 것이다.

지난 몇 년 동안 수수료 스위치에 대한 여러 제안은 규제 위험으로 인해 보류되었다. 미국 증권법의 불확실성으로 인해 토큰 보유자에게 프로토콜 수익을 직접 배분하는 것은 잠재적인 법적 위험이 있다. DUNA 구조는 이러한 법적 장애를 해결하는 중요한 첫 걸음으로 여겨진다.

治理 및 권력 구조: DAO 이상과 현실의 충돌

DAO가 이론적으로는 탈중앙화되어 있지만, Uniswap의治理 현실은 표면적으로 훨씬 더 복잡하다.

1. 권력 집중화 논란

미국 하원의원 Sean Casten은 의회에서 Uniswap Foundation이治理 방향에 일방적으로 영향을 미칠 수 있다고 지적하며, 이는 탈중앙화 본질을 약화시킬 수 있다고 말했다. UF는 과도한 권력을 가지고 있지 않다고 부인하지만, 실제 운영에서는 주요 제안이 대부분 재단에 의해 시작되고 추진되며, 커뮤니티 제안의 통과율은 상대적으로 제한적이다.

2. 벤처 캐피탈 세력의 영향

2023년, UF는 수수료 스위치 제안을 철회했으며, 그 이유는 이해관계자가 새로운 문제를 제기했기 때문이다. Paradigm 파트너 Dan Robinson은 이것이 대형 벤처 캐피탈 기관에 대한 양보라고 비난했으며, 여론은 해당 이해관계자가 a16z라고 추측하고 있다. 주목할 점은 a16z가 DUNA를 "DAO의 오아시스"라고 공개적으로 칭찬했으며, 이는 일부 커뮤니티 구성원에게 법제화가 자본 세력의 강화와 함께할 수 있다는 우려를 불러일으켰다.

3. 탈중앙화와 효율성의 균형

체인 상治理에서 탈중앙화와 의사 결정 효율성은 종종 양립하기 어렵다. 일부 프로젝트(예: LayerZero Foundation, Yuga Labs)는 실행 효율성을 높이기 위해 일부 권력을 재집중하기로 선택했다. Uniswap의 이번 DUNA 제안은 어느 정도 이러한 균형을 찾고자 하는 시도이기도 하다.

제안 발표 당일, UNI는 단기적으로 거의 8% 상승한 후 약간 하락했으며, 시장은 규제화 및 수익 개혁에 대해 긍정적인 기대를 가지고 있는 것으로 보인다. 그러나 역사적 데이터에 따르면, UNI는 여전히 낮은 수준에 있다:

• 역사적 최고가(ATH): 2021년 5월 2일, $44.97
• 현재 ATH 대비 하락폭: 약 -75.76%

체인 상 데이터에 따르면, Uniswap은 이더리움, Polygon, Arbitrum, Optimism 등 여러 네트워크에서 탈중앙화 거래소의 선두 자리를 유지하고 있으며, 월 거래량은 300억 달러에서 500억 달러 사이에서 안정적으로 유지되고 있다. 그러나 프로토콜 수익의 가치 포착률이 낮은 것은 UNI가 장기적으로 직면한 평가의 병목 현상이다.

전망: 규제화인가 권력 재구성인가?

8월 18일의 초기 투표가 통과된다면 Uniswap DAO는 DUNA 구조를 채택한 최초의 대형 탈중앙화 조직이 될 것이다. 이는 업계 규제화의 이정표가 될 수 있을 뿐만 아니라 UNI의 가치 포착 논리를 변화시킬 수 있다.

하지만 기회와 위험이 공존한다:

• 긍정적인 면: 규제화는 법적 위험을 줄이고, 수수료 스위치의 시행은 안정적인 자금 유입을 가져와 UNI 토큰의 가치 지지를 강화할 수 있다.
• 잠재적 도전: 권력 집중화와 자본 세력의 영향력이 커질 경우 커뮤니티 내부의治理 분열이 심화될 수 있다.

투자자에게 DUNI 제안은 단순한治理 구조의 조정이 아니라 "DAO가 어떻게 성숙해 나갈 것인가"에 대한 업계 실험이다. 그 결과는 Uniswap의 미래뿐만 아니라 전체 DeFi 산업에 규제와 탈중앙화의 균형을 제공할 수 있는 샘플이 될 것이다.