원문 제목: The Butterfly Touch
원문 저자: Arthur Hayes, BitMEX 공동 창립자
원문 번역: BitpushNews

AI 낙관주의

AI 모델 훈련과 추론을 지원하는 자본 지출(CAPEX)은 인류 문명 역사상 전례가 없는 수준이다. 많은 사람들은 이러한 지능에 대한 투자가 인류가 창출하는 가치가 이전의 모든 기술 구축과는 다를 것이라고 생각한다. 나는 이에 동의한다; 그러나 인류로서 우리는 항상 지나치게 행동할 것이다. 이 우주에서 무한과 완벽은 도달할 수 없는 것이다. 따라서 기계 지능이 주도하는 미래를 예상할 때, 우리는 과잉 구축을 할 수 있다.

AI 옹호자들은 민족주의를 자금을 낭비하는 이유로 인용하지만, 애국심은 가격표가 붙어서는 안 된다…… 미중 양국 모두 AI와 기술 패권이 그들의 영토 생존에 필수적이라고 생각한다.

기술 거물들은 그들에게 공포 이야기를 팔고 싶어한다: 상대방이 먼저 기계 지능의 패권을 차지하면 그 나라에 무슨 일이 일어날까. 객관적으로 말하자면, 두 지도자는 AI와 드론의 보급이 어떻게 승리를 가져오는지를 직접 목격했고 이에 대해 확신하고 있다. 따라서 그들은 경제와 군사적 최우선 목표가 국내에서 가장 효율적인 기계 지능을 구축하는 것임을 보장할 것이다.

미국에서 지금까지 대부분의 AI CAPEX는 가장 수익성이 높은 소프트웨어 회사의 운영 현금 흐름에서 나왔다. 그러나 현재 및 미래의 지출 규모를 고려할 때, 신용 경로를 통해 자금을 추가로 조달해야 한다.

중국에서는 은행들이 부동산 자금을 줄이고 기술 산업에 자금을 지원하고 있다. 데이터 센터와 관련된 지출 외에도 미중 양국은 전력 공급을 늘리기 위해 지속적으로 자금을 투입하고 있다.

즉, 중앙은행들은 더 많은 법정 화폐를 창출하고 금융 조건을 완화하고 있다.

정치적 의지(인공지능 경쟁에서 이기기)와 재정적 의지(돈을 찍어내고 대출로 건설을 지원하기)의 결합은 암호화폐에 완벽한 환경을 만들어주었다. 내일의 법정 화폐 단위는 오늘보다 훨씬 많을 것이며, AI와 전기화 지출의 급증으로 변화율이 가속화되고 있다. 단위 지능 비용이 감소함에 따라 AI가 수행하는 작업의 복잡성이 증가하고, 이는 계산 능력 소비가 기하급수적으로 증가함을 의미한다; 이것이 바로 "제번스 역설"의 본질이다.

또한 "붉은 여왕 효과"가 있다: 경쟁자가 모델 효율성을 높일수록 특정 회사가 투입한 AI CAPEX는 빠르게 가치가 하락한다. 이는 더 나은 모델을 만들기 위해 지출을 늘려 상대를 이기려는 경쟁을 초래하며, 상대방이 투입한 수천억 달러(곧 수조 달러에 이를 것)가 시대에 뒤떨어지게 만든다. 따라서 외부 시장 사건에 의해 방해받지 않는 한, AI CAPEX 지출은 무한히 확장될 것이다.

이 광란은 언제 끝날까?

나는 거의 동시에 두 가지 사건이 발생하여 사람들이 수조 달러를 들여 AI를 구축할 필요성에 대한 인식을 변화시킬 것이라고 생각한다.

시장 소화 불량: 대규모이면서 재정적으로 매우 무책임한 AI 관련 IPO나 대규모 인수합병이 발생하여 시장이 감당할 수 없게 된다. 이는 시장이 열광에서 깨어나고 사람들이 기계 지능이 정말로 그렇게 많은 가치가 있는지 의문을 갖게 할 것이다.

정치적 방향 전환: 2028년 미국 대선. AI 대규모 구축으로 인한 원자재, 노동력, 특히 전기 가격 상승은 많은 지역에서 환영받지 못한다. 또한, 90%의 미국인은 대량의 주식을 보유하고 있지 않아 주가 상승의 혜택을 누릴 수 없다. 정치적으로 반 AI, 인간 노동 가치에 대한 관심, 인플레이션 억제를 통해 표를 얻는 것은 매우 쉽다.

하지만 지금 이 순간, 달러와 위안의 유동성은 계속 증가할 것이다. 비트코인과 암호화폐는 그로부터 혜택을 받을 것이다.

각국은 각자의 문제를 해결하라

트럼프는 이란을 폭격하며 전쟁이 세계 경제에 미치는 영향에 전혀 신경 쓰지 않는다. 혹은 그가 신경 쓸 수도 있지만, 올해 "특별 군사 작전"이 신속하게 승리할 것이라는 가정은 지나치게 낙관적이었다. 미국은 신이 주신 저렴한 에너지(화석 연료)와 비옥한 농지를 보유하고 있다. 동쪽과 서쪽의 물가는 오를 수 있지만, 호르무즈 해협이 부분적으로 폐쇄되더라도 미국인들은 굶주리지 않을 것이다------정치인들이 푸르자에 돈을 쓰기로 결정하지 않는 한.

하지만 유럽, 아프리카, 아시아의 대부분 사람들은 그렇게 운이 좋지 않다. 불행히도, 이들 국가의 정치 엘리트들은 미국 정치인들이 기본 상품의 흐름을 위협하는 전쟁을 일으킬지 여부를 결정할 때 그들의 식량과 에너지 부족 문제를 고려할 것이라고 잘못 생각하고 있다. 이들 국가는 미국을 신뢰하여 잉여를 달러 금융 자산에 저장하고, 파이프라인, 무역 경로를 구축하거나 필수품을 비축하는 대신 그렇게 하고 있다.

BCA Research의 Marco Papic가 가장 잘 말했다:

"지구 전체------글자 그대로------미국 패권을 위해 연결되어 있다…… 독일의 방어가 러시아에 대해 부족한 이유는? 그것은…… 미국 때문이다. 대부분의 걸프 국가들이 호르무즈 해협의 에너지 운송 인프라를 거의 피하지 않는 이유는? 그것은…… 미국 때문이다. 왜 전 세계 제조업이 중국에 집중되어 있는가? 그것은…… 미국 때문이다."

비료나 연료를 얻지 못하게 되면 이들 국가의 투자 결정이 급변할 것이다. 전쟁에 참여하지 못해 식량과 에너지를 얻지 못할 때, 미국 국채나 S&P 500 ETF를 보유하는 것은 아무 의미가 없다. 이러한 결함을 보완하기 위해 주권 국가들은 앞으로 달러 자산을 주변화하고 인프라, 국방 및 실물 상품에 투자할 것이다.

이는 미국 금융 시장에 문제를 일으킬 것이다, 왜냐하면 외국인 보유 비율이 매우 높기 때문이다. 방치하면 달러 자산의 느린 청산이 시장 하락으로 이어질 것이다. 미국 재무장관 Bessent와 다른 결정자들은 이를 잘 알고 있다. 그들은 두 가지 대응 방안을 가지고 있다: 달러 스왑 한도를 장려하거나 은행 규제를 수정하는 것이다.

"나쁜" 호주: 미 국채를 팔고