5.7 조 달러가 “허무하게 사라졌다”! “이미 가격이 책정되었어야 했던” 중간 선거가 “기술 주식 대재앙”을 촉발했다

오랫동안 쌓여온 AI 거품 우려가 선거 결과 앞에서 갑자기 폭발했다.

미국 중간 선거에서 민주당이 국회에서 대승을 거둔 것은 "위험 청산"의 신호가 되어야 했으나------주식 시장도 처음에는 그렇게 반응했다. 그러나 24시간도 채 지나지 않아, 월스트리트는 축하에서 공포로 극적인 반전을 이루었다. 목요일, 나스닥 100 지수는 2020년 3월 이후 최대 단일일 하락폭을 기록하며 하루 만에 2.3조 달러의 시가총액이 증발했다; 10월 6일 고점 기준으로 미국 주식 시장의 누적 시가총액 손실은 5.7조 달러에 달했다. VIX 공포 지수는 16.6포인트에서 급등해 거의 28포인트에 도달하며 역사상 가장 평온한 지점에서 출발해 가장 급격한 상승폭을 기록한 변동 사건 중 하나가 되었다.

촉발점은 시장이 민주당 정책 입장에 대한 재가격 책정을 하면서------특히 후자가 AI 데이터 센터의 대규모 확장에 대해 깊은 의문을 제기한 것이다. 이러한 정치적 변수는 이미 과도하게 포화 상태인 AI 거래 포지션과 겹쳐져 소액 투자자, 헤지 펀드, 정량 전략이 동시에 발을 내딛는 드문 광경을 형성했다. 이 매도세의 파괴력이 이렇게 놀라운 이유는 거의 누구에게도 반응할 시간을 주지 않았기 때문이다. 소액 투자자들이 먼저 탈출하고, 헤지 펀드가 뒤따르며, 정량 전략이 기계적으로 청산하는------단 몇 시간 만에 이루어졌다.

선거 밤: 축하에서 혼란으로

화요일 밤, 민주당의 압도적인 승리는 예상보다 컸다. 월스트리트 저널에 따르면, 투자 연구 기관 책임자 벤 에몬스는 맨해튼 사무실에서 오후 9시부터 자정까지 전화벨이 거의 멈추지 않았다고 한다. 그는 고객의 전화를 받으면서 책상 옆에서 푸쉬업을 하며 정신을 차렸다. "사람들이 깜짝 놀랐다,"고 그는 말했다, "이건 진짜 충격 사건이다."

그때 주식 지수 선물은 초기 집계에서 한때 하락했지만, 민주당의 승세가 뚜렷해지고 트럼프가 공개적으로 선거 결과를 수용하자 선물은 빠르게 반등했다. 키 프라이빗 뱅크의 최고 투자 책임자 조지 마테요는 집에서 생중계를 보며 동료들과 문자 메시지를 주고받으며 그의 판단은: 선거 후 격렬한 논란의 위험이 사라졌으니 시장은 이를 환영해야 한다는 것이었다.

이 판단은 수요일 아침에 확인되었다. 건설, 소매 등 "실물 경제" 섹터가 크게 상승하고, 다우 지수는 4월 이후 최고의 단일일 성과를 기록했다. 월스트리트는 잠시 안도의 한숨을 내쉬었다------선거의 불확실성이 한 번에 사라졌다고 생각했기 때문이다.

그러나 이 반등은 곧 가짜 돌파로 판명되었다.

소액 투자자 먼저 탈출, 공포 감정이 소셜 미디어에 확산

목요일의 매도는 소액 투자자에 의해 촉발되었다.

개장 후 첫 반시간 동안 나스닥 지수는 급격히 하락했고, 개인 투자자들의 순매도 규모는 역사적인 기록을 세웠다. 분석 기관 반다 리서치의 데이터에 따르면, 목요일 하루 소액 투자자의 순매도 규모는 2020년 3월 코로나19 충격 기간의 두 거래일에 이어 두 번째로 많았다. 모건 스탠리 시장 정보 부서는 소액 투자자의 매도량이 정상 수준에서 세 개의 표준 편차를 초과했다고 지적했다.

"나는 아침 7시부터 일을 시작했다,"고 콜롬비아 대학교 공학부 대학원생이자 콜롬비아 옵션 및 선물 거래 클럽의 회원인 라파엘 몽게스가 말했다, "나는 시장이 개장하는 것을 보았고, 나스닥이 빠르게 떨어지기 시작했고, 그 다음은 S&P였다. 나스닥은 너무 미쳤다, 모든 AI 주식이 폭락하고 있었다. 내 휴대폰은 계속 진동했고, 모든 사람이 주식을 주시하고 있었고, 모두 빨간색이었다."

샌프란시스코의 투자자이자 콘텐츠 제작자인 케빈 쉬는 목요일 오전 10시 반에 시장을 살펴보다가 멈춰 섰다. 나스닥은 이미 4% 하락했고, 그의 퇴직 계좌는 하룻밤 사이에 여섯 자리 수가 증발했다. "아무것도 할 수 없었다,"고 그는 말했다, "그냥 지켜볼 수밖에 없었다." 그의 소셜 미디어 피드에는 다른 소액 투자자들이 이모티콘을 올리거나 전부 대문자로 감정을 표출하거나 심리 건강 상담 전화번호를 게시하는 모습이 보였다.

캘리포니아의 50세 소액 투자자 조엘 리거는 이 변동성 속에서 포지션을 조정하지 않았다. "어제의 투자 포트폴리오는 큰 타격을 입었고, 모든 곳이 빨간색이었다,"고 그는 말했다, "단기적으로는 매우 아플 것이다."

헤지 펀드가 뒤따르고, 기관 매도에 매수자는 없어

소액 투자자의 탈출은 서막에 불과했다. 시장 방향이 확립되면서 헤지 펀드와 장기 자산 관리자가 차례로 매도 행렬에 합류했지만, 반대편에는 거의 매수자가 나타나지 않았다.

블룸버그에 따르면, "기관 투자자들은 퇴장했고, 소액 투자자와 시스템적 전략이 공격적으로 매도하고 있다,"고 반다의 글로벌 거시 전략가 비라지 파텔이 보고서에서 썼다, "이런 자금 흐름의 동태는 진정한 시장 압박 시기를 제외하고는 매우 드물다."

모건 스탠리의 글로벌 주식 고접촉 거래 공동 책임자 론 애들러는 현금 거래대에서 전 과정을 목격했다------당일 거래량은 평소보다 50% 증가했다. "우리가 본 것은 포트폴리오의 고통과 무차별 매도였다,"고 그는 고객에게 보낸 보고서에서 썼다, "오늘 자금 흐름의 솔직한 정도는 방향상 합리적이지만, 규모는 놀라웠다."

골드만삭스 프라임 중개소의 추정에 따르면, 기본적인 다수-소수 헤지 펀드는 목요일 하루 1.3% 손실을 기록했으며, 이는 두 개의 표준 편차 사건에 해당한다; 기술 주제 펀드는 4% 이상 하락했으며, 연초 이후 수익은 거의 제로에 가까워졌다. 모멘텀 전략은 3.7개의 표준 편차 손실을 입었다. 모건 스탠리의 데이터에 따르면, 헤지 펀드의 총 레버리지 비율은 6월 정점 이후 최대 하락폭을 기록했다.

정량 청산 릴레이, 시스템적 매도 압력이 자가 강화

시장이 하락세가 확립되자, 일련의 정량 거래 메커니즘이 촉발되어 매도 압력을 새로운 수준으로 끌어올렸다.

노무라 증권의 크로스 자산 전략 부문 전무 찰리 맥엘리곳은 목요일 중반 옵션 거래자의 부정 감마 노출이 시장 변동 1%당 약 70억 달러에 달한다고 추정했다------즉, 주식 시장이 1% 하락할 때마다 거래자는 위험을 헤지하기 위해 추가로 70억 달러의 주식을 매도해야 한다. 동시에, 변동성 제어 펀드는 약 610억 달러의 주식을 매도해야 하며, 그 중 250억 달러는 수요일에 완료되지 않은 청산에서 나온 것이다; 레버리지 ETF의 마감 재조정은 약 470억 달러의 매도 물량을 추가로 기여할 것이다.

트렌드 추적 정량 펀드(CTA)도 동시 철수하고 있다. 반다에 따르면, CTA는 S&P 500과 나스닥 선물에서 총 약 130억 달러를 매도하며, 보유 포지션은 역사적 저점 근처로 감소했다.

바클레이는 변동성 제어 펀드가 하루 동안 주식 노출을 30포인트 줄였으며, 이는 2020년 2월 코로나19 충격 이후 최대 단일일 하락폭이라고 추정했다. "고객과의 대화는 그들이 이 시점에서 위험을 더욱 줄이려는 동기가 강해졌음을 보여준다,"고 맥엘리곳은 썼다, "피드백의 주제는: 연초 이후 남은 수익을 지키고, 내년의 새로운 자본과 새로운 위험 주기로 살아남는 것이다."

오후 3시, 나스닥 하락폭은 4.5%에 달했으며, 일부 트레이더는 마지막 한 시간의 반등을 기대하고 있었다. 결과적으로 매도는 더욱 심화되었고, S&P 500 지수는 당일 저점 근처에서 마감하며 지난해 4월 이후 최대 단일일 하락폭을 기록했다.

AI 섹터가 청산당하고, 손실이 집중되고 심각해지다

이 매도의 파괴력은 AI 관련 섹터에 집중되어 있다.

저장 칩, 광 네트워크, 데이터 센터 및 AI 반도체 등 세분화된 섹터는 하루 하락폭이 12%에서 15%에 달하며, 이는 다섯에서 여섯 개의 표준 편차에 해당하는 극단적인 변동이다. 약 10여 개의 AI 주식 바스켓은 2022년 11월 ChatGPT 출시 이후 최악의 단일일 성과를 기록했다. 그 중 가장 큰 하락폭을 기록한 저장 및 광통신 바스켓은 6월 고점에서 반토막이 나며, 지난 4년간의 어떤 조정보다도 하락폭이 크다.

목요일 마감 시, 나스닥 100 지수 구성 종목 중 57%가 고점 대비 20% 이상 하락했으며, 이 비율은 2022년 3월 해당 지수가 곰 시장에 진입했을 때의 수준보다도 높다.

이 붕괴가 특히 극적이었던 이유 중 하나는 거의 평온에서 갑자기 폭발했기 때문이다. VIX는 목요일 개장 시 16.6포인트에 불과했으며, 1년 평균보다 낮았다; 마감 시에는 거의 28포인트에 달했다. 1980년 이후 S&P 500이 전날 1.5% 상승한 후 다음 날 2% 이상 하락한 경우는 단 48회 발생했으며, 거의 모두 곰 시장이나 위기 기간에 발생했다.

정치적 충격이 오래된 우려와 겹치며, AI 서사가 재가격 책정을 맞이하다

시장의 격렬한 반응은 투자자들이 AI 투자 논리에 대해 깊은 불안을 느끼고 있음을 반영한다.

선거 이전에 시장은 AI 거래의 지속 가능성에 의문을 제기하고 있었다: 기술 대기업의 자본 지출이 지속적으로 팽창하고, 현금 보유가 축소되며, 데이터 센터 운영자의 자산 부채표에 부채가 쌓이고 있었다. 민주당의 승리는 새로운 정치적 위험을 더했다------민주당은 데이터 센터 확장에 대해 강한 반대 입장을 취하고 있으며, 특히 텍사스, 오하이오, 조지아 등 데이터 센터 건설의 주요 전장이 된 주에서 AI 인프라 구축의 전망에 그림자를 드리우고 있다.

미국 은행의 분석가 마이클 하트넷은 조사에 응답한 유권자 중 76%가 자신이 거주하는 지역 근처에 새로운 데이터 센터를 건설하는 것에 반대하고 있으며, 이는 AI 인프라 확장의 심각한 장애물이 되고 있다.

맨 그룹의 고위 포트폴리오 매니저 맷 로우는 선거 결과가 "데이터 센터 건설에 대한 대중의 진정한 반감을 증명하는 정량적 증거를 제공했다"며, 이는 "이 프로젝트의 실현 가능성에 대한 내 판단을 변화시키기 시작했다"고 말했다. "모든 조건이 동일하다면, 이러한 프로젝트는 더 오랜 시간이 걸리고 비용도 더 높아질 것이다."

코즈웨이 캐피탈 매니지먼트의 포트폴리오 매니저 조 게블러는 "항상 패자가 있으며, 자본 지출에 베팅한 모든 사람이 승자가 될 수는 없다"고 지적했다.

한편, 미리 퇴장한 투자자들은 이 폭풍을 피했다. 제프 뮬렌캄프는 폭락 전에 거의 모든 AI 보유를 청산했으며, 그의 2.75억 달러 규모의 투자 포트폴리오는 11월 이후 거의 변동이 없고, 연초 이후 S&P 500을 초과 수익을 기록했다. "우리는 비싸고 인기 있는 것을 팔고, 저렴하고 잊혀진 것을 샀다,"고 그는 말했다, "모멘텀이 전환될 때 우리는 이익을 얻었다."

시장이 출구를 찾다

AI 거래가 청산되는 동안, 투자자들은 새로운 피난처를 찾고 있지만------이 길은 평탄하지 않다.

선거 이전부터 자금은 공공 유틸리티, 필수 소비재 등 더 낮은 가치의 방어적 섹터로 이동하기 시작했다. 10월에는 성장주가 가치주보다 10포인트 뒤처져 2001년 이후 최대 단월 차이를 기록했다. 그러나 목요일의 폭락은 이러한 새로운 인기 섹터도 기술주 폭락의 충격파를 견디지 못했음을 보여주었다.

일부 투자자들은 미리 포지션을 조정하여 전면 탈출할 수 있었다. 펀드 매니저 제프 뮬렌캄프는 폭락 전에 거의 모든 AI 보유를 청산했으며, 그의 2.75억 달러 규모의 투자 포트폴리오는 11월에 거의 변동이 없고, 연초 이후 S&P 500을 초과 수익을 기록했다. "우리는 비싸고 인기 있는 것을 팔고, 저렴하고 잊혀진 것을 샀다,"고 그는 말했다, "모멘텀이 전환될 때 우리는 이익을 얻었다."

금요일, 반도체 주식이 먼저 반등하며 나스닥 100 지수가 한때 2.6% 이상 상승했지만, 주요 주식 지수는 여전히 주간 하락으로 마감했다. S&P 500 주간 하락폭은 2.68%였다. Bright Trading의 수석 트레이더인 Sinisa Sorgic는 이날 대만 반도체 주식을 공매도했으나, 후자가 장중 7.8% 이상 반등하여 "화상을 입었다"고 말했다. 그는 이번 주의 소감을 요약했다: "어제는 혈투였다. 지금 시장은 너무 미쳤다. 전력을 다해 바닥을 잡으러 들어갈 엄두가 나지 않는다."

시장의 분열이 이미 드러났다. Key Private Bank의 Mateyo는 주 정부 규제가 데이터 센터 건설을 지연시키겠지만, 이를 막지는 못할 것이라고 생각하며, 대중의 AI에 대한 의구심은 실제 사용의 보급과 함께 점차 사라질 것이라고 말했다. Wellington Management의 Casaletto는 신중한 태도를 보이며 AI 확장의 속도가 둔화되고 있는 추세가 이미 확립되었다고 주장했다.

이 폭풍이 AI 상승장 중간의 격렬한 진동인지, 아니면 더 깊은 주기 전환의 시작인지에 대한 월스트리트의 결론은 아직 없다. 그러나 하나의 현실은 분명해졌다: 정치적 방향과 과열된 포지션이 동시에 전환될 때, 시장이 제공할 수 있는 완충은 상상보다 훨씬 얇다는 것이다.